（原標(biāo)題：市場已反轉(zhuǎn)，熊市思維賺不到錢）

近期，隨著A股快速反彈，上證指數(shù)突破3100點，被熊市毒打已久的投資者開始變得“恐高”，總覺得熊市沒走到頭，稍有回調(diào)便急著賣出“避險”。當(dāng)初抄底時明明是奔著賺取豐厚收益來的，現(xiàn)在卻想著“賺點即可、“保本即走”，白忙活一場。

究其原因，或許是抄底時買在了左側(cè)，買完就出現(xiàn)了賬面浮虧，虧損時間或許還不短，持續(xù)遭遇精神折磨。在消極承壓期間，投資者可能不止一次期盼市場給予自己保本賣出的機會，所以，當(dāng)市場反轉(zhuǎn)、真正的右側(cè)來臨時，投資者保本即賣出，在市場剛啟動時便丟了低價買入的股份。

當(dāng)然，更主要的原因或許是，投資者不相信市場已經(jīng)出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)行情，總想著還會跌到之前的位置，保本賣出、低位接回來，還能小賺一筆。這么想的投資者將面臨兩個結(jié)果：要么如其所料，市場果然又跌了回去，將股票低位買回來，成功做T，小賺了一筆；要么右側(cè)確已出現(xiàn)，股價再也沒能回到前期低點，沒給投資者再次買入的機會，賣飛了。

對于總想著做T的投資者，有第一次就有第二次，不可能次次都能低位買回，最終的結(jié)果還是賣飛。所以，這兩個結(jié)果其實對應(yīng)一個結(jié)果：賣飛了。

在市場行情剛啟動時賣飛股票/基金，幾乎是投資者所能犯的最大錯誤，錯在沒能把握幾年一次的珍貴機會。股票大作手杰西·利弗莫爾曾如此總結(jié)，

“在牛市中，你要做到買入并持有，一直到牛市進(jìn)入尾聲。要想做到這些，你就要對整體大勢加以研究，而不是影響個股的消息或特別因素。接著，就要把所有的股票都忘掉，為了持穩(wěn)它們而忘掉。你要做的就是等待，一直到你發(fā)現(xiàn)，也可以說你更愿意發(fā)現(xiàn)市場出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機，整體大勢出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)?！?/p>

所以，正確的做法應(yīng)是著眼于大趨勢，市場底部只買不賣，絕不因蠅頭小利隨意賣出，捂緊頭寸，靜待牛市啟動、飛龍在天。

還有一類投資者，手中同時持有幾只個股（或基金，下同），近期市場反彈過程中，持有個股漲幅差距較大，投資者傾向于賣掉漲幅高的、加倉漲幅低的。比如賣掉漲幅10%的股票，買入漲幅只有1%的個股，感覺自己凈賺9個點，不漲的股票拿著也更踏實。

這種做法對嗎？通常不對，因為短短幾日的漲幅高低，不應(yīng)成為投資者調(diào)倉的理由，大概率還會做錯，像彼得林奇所說，“拔掉鮮花，澆灌雜草”。

原因在于，底部指數(shù)大反彈時漲幅更高更快的板塊，更容易成為新一輪牛市的主線，不僅短期領(lǐng)漲，中長期也漲得更好。當(dāng)然，不是因為漲得好才容易成為主線，而是具備成為主線的潛力所以才漲得好，要相信市場是聰明的。此時，投資者基于短期漲幅進(jìn)行所謂的“高賣低買”，也是貪圖蠅頭小利，沒能站在兩三年的大行情中去對比上漲潛力。

那么，賣掉漲得少的、買入漲得多的，是否就一定正確呢？也不一定，需要具體問題具體分析。

舉例來說，去年底大火的元宇宙板塊，事后看怎么漲的怎么跌回來，因為更多地是炒概念、炒主題，很多所謂標(biāo)的公司的元宇宙基本面八字還沒一撇。投資者追高大多被套，及時落袋反而是正確的。

而同時期啟動的中藥板塊卻能屢創(chuàng)新高，是因為政策面的驅(qū)動強勁有力且可持續(xù)，政策驅(qū)動行情之后，還有基本面邏輯可以期待，易漲難跌，適合長期拿下去等待基本面的催化。同樣，近期啟動的醫(yī)藥、信創(chuàng)、疫后復(fù)蘇等板塊，也都處于政策驅(qū)動階段，政策預(yù)期先漲一波，后續(xù)基本面接續(xù)還能繼續(xù)推動板塊走牛，過早落袋為安便容易賣飛。

還有一些投資者，一直追求右側(cè)買入，大跌期間倉位很低。眼看著看好的股票快速反彈，較最低點漲了10%-20%，反而不敢買入。明明追求右側(cè)買入，真走出右側(cè)行情，反而遲疑不決，不能嚴(yán)格遵循買入紀(jì)律，有踏空風(fēng)險。

其實，左側(cè)買入也罷，右側(cè)買入也罷，談不上哪個更好。但如果左側(cè)不敢買入，右側(cè)也不敢買入，就會無所適從，結(jié)果肯定不好。

利弗莫爾是典型的右側(cè)買入者，他反復(fù)告誡投資者不要在市場信號出現(xiàn)之前出手，坦言“我的經(jīng)驗足以證明，真正從投機買賣得來的利潤，都來自那些從一開始就一直盈利的頭寸”?；氐疆?dāng)前A股，市場反轉(zhuǎn)信號已經(jīng)出現(xiàn)，右側(cè)交易者的買入窗口已經(jīng)開啟。

自年初以來，壓制A股表現(xiàn)的三個因素分別為：國內(nèi)的疫情和地產(chǎn)，壓制基本面；美聯(lián)儲快速加息，抬高無風(fēng)險收益率；俄烏沖突為代表的地緣沖突升級，壓制風(fēng)險偏好。就目前來看，上述因素均已出現(xiàn)實質(zhì)性變化，右側(cè)行情已經(jīng)到來。

就疫情防控政策來看，隨著科學(xué)精準(zhǔn)防控二十條措施的出臺，市場預(yù)期更加樂觀。如據(jù)測算，取消中風(fēng)險區(qū)劃定可減少約50%的區(qū)域管控，取消次密接認(rèn)定將至少減少一半以上的人口管控，而強調(diào)加大對一刀切、層層加碼等問題的整治力度，更是起到了立竿見影的效果。展望未來，疫情防控政策仍會根據(jù)具體情況動態(tài)調(diào)整，市場情緒也難免會有波動，但大方向已然明確，情緒反轉(zhuǎn)也是事實。

就地產(chǎn)政策來看，政策一直在持續(xù)發(fā)力。近期隨著出口增速回落，激活內(nèi)需的必要性和緊迫性抬升，地產(chǎn)扶持政策開始密集出臺，針對性更強，能級也明顯提升，有效提振市場情緒。如保交樓有助于穩(wěn)定需求，要求金融機構(gòu)保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序和配合做好受困地產(chǎn)公司風(fēng)險處置，則能有效緩解供給側(cè)資金壓力，斬斷風(fēng)險蔓延傳播鏈條。鑒于以地產(chǎn)為代表的舊經(jīng)濟對于穩(wěn)增長具有不可或缺的意義，當(dāng)房地產(chǎn)成為大家都看得到的問題，這個問題也必然能夠得到解決。所以，某種意義上，市場并不擔(dān)心房地產(chǎn)風(fēng)險的蔓延，只是在等待政策升級的信號。當(dāng)前，政策升級的信號已然顯現(xiàn)，地產(chǎn)對市場情緒的壓制已經(jīng)反轉(zhuǎn)。

就全球無風(fēng)險收益率來看，隨著美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，美聯(lián)儲快速加息的拐點已現(xiàn)。從市場表現(xiàn)看，美債收益率下行，美元指數(shù)下降，美股大漲，港股大漲。隨著美債利率迎來拐點，人民幣貶值壓力下降，為國內(nèi)繼續(xù)實施寬松貨幣政策打開了空間，降準(zhǔn)降息都變得可期待。回頭看美國通脹回落的可持續(xù)性，10月CPI環(huán)比上漲0.4%，其中住宅貢獻(xiàn)了0.245個百分點，一半還多。而美國統(tǒng)計局使用過去6個月房租指數(shù)平均變化率來衡量當(dāng)月房租通脹，數(shù)據(jù)具有滯后性，并未充分反映美國房地產(chǎn)市場快速降溫背景下租金的回落?？紤]到數(shù)據(jù)的滯后性，及高息對經(jīng)濟活力的壓制，美國核心通脹大概率繼續(xù)回落，持續(xù)確認(rèn)加息拐點，十年期美債收益率已經(jīng)調(diào)頭向下，全球市場無風(fēng)險收益率頂部已現(xiàn)。

鑒于市場主要壓制因素均已出現(xiàn)拐點性變化，兩周前的市場低點大概率回不去了。投資者要做的便是擺脫熊市思維，不妄求在最低點建倉，也別貪求蠅頭小利的賬面止盈，在市場底部加大倉位，著眼于兩到三年的新一輪上漲周期，握緊倉位，直至新的牛熊拐點來臨。

【注：市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言。

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