（原標(biāo)題：為什么這個周期不一樣？市場將走向何方？）

文/戴險峰

A. 摘要

我認(rèn)為通脹意外(不僅僅是通脹水平)是這輪加息周期中股票和債券表現(xiàn)特別差的背后原因。

不過既然通脹正在見頂，美聯(lián)儲正在準(zhǔn)備放緩加息步伐，風(fēng)險市場的反彈是有理由的，而且這個反彈在未來應(yīng)該還有空間。

但如果市場在美聯(lián)儲會議之前上漲過多的話，鮑威爾可能會出面說話來壓低市場。

這一次的美聯(lián)儲加息周期與以往不同，盡管次輪周期可能才進(jìn)行了一半。

從歷史上看，就對金融市場的影響而言，緊縮周期并不太糟糕。實際上，在之前的緊縮周期中，S&P有不少次都是在整個緊縮周期中上漲。而10年期國債收益率的增長也大多低于200個基點。

這一次，S&P已經(jīng)經(jīng)歷了25%的下降，10年期國債的收益率最高則上升了262個基點。這次的股票表現(xiàn)堪比1972年的周期，這次的債券表現(xiàn)堪比1980年和1983年的周期。

然而，股票和債券同時表現(xiàn)如此糟糕是史無前例的。

我認(rèn)為潛在的原因是意外的通貨膨脹。

通脹的意外，而不僅僅是通脹的水平，帶來金融市場和美聯(lián)儲的恐慌，并造成利率波動。這些波動反過來給股市帶來了巨大的下行壓力。

不過由于通脹似乎正在見頂，美聯(lián)儲將從現(xiàn)在開始放緩加息步伐，風(fēng)險市場的反彈還有空間。

但風(fēng)險市場在未來的道路可能會崎嶇不平。

宏觀背景(高通脹和經(jīng)濟放緩)不支持過于強勁的風(fēng)險市場，而且美聯(lián)儲也需要緊縮的金融條件來降低通脹。

如果市場在即將到來的美聯(lián)儲會議之前反彈過多，鮑威爾可能會潑點冷水。

B. 這一次不同

次輪的緊縮周期，迄今為止股票和債券的綜合的糟糕表現(xiàn)是前所未有的。這就是60/40投資組合這次失敗的原因。

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