（原標(biāo)題：市場(chǎng)已反轉(zhuǎn)，熊市思維賺不到錢(qián)）

近期，隨著A股快速反彈，上證指數(shù)突破3100點(diǎn)，被熊市毒打已久的投資者開(kāi)始變得“恐高”，總覺(jué)得熊市沒(méi)走到頭，稍有回調(diào)便急著賣(mài)出“避險(xiǎn)”。當(dāng)初抄底時(shí)明明是奔著賺取豐厚收益來(lái)的，現(xiàn)在卻想著“賺點(diǎn)即可、“保本即走”，白忙活一場(chǎng)。

究其原因，或許是抄底時(shí)買(mǎi)在了左側(cè)，買(mǎi)完就出現(xiàn)了賬面浮虧，虧損時(shí)間或許還不短，持續(xù)遭遇精神折磨。在消極承壓期間，投資者可能不止一次期盼市場(chǎng)給予自己保本賣(mài)出的機(jī)會(huì)，所以，當(dāng)市場(chǎng)反轉(zhuǎn)、真正的右側(cè)來(lái)臨時(shí)，投資者保本即賣(mài)出，在市場(chǎng)剛啟動(dòng)時(shí)便丟了低價(jià)買(mǎi)入的股份。

當(dāng)然，更主要的原因或許是，投資者不相信市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)行情，總想著還會(huì)跌到之前的位置，保本賣(mài)出、低位接回來(lái)，還能小賺一筆。這么想的投資者將面臨兩個(gè)結(jié)果：要么如其所料，市場(chǎng)果然又跌了回去，將股票低位買(mǎi)回來(lái)，成功做T，小賺了一筆；要么右側(cè)確已出現(xiàn)，股價(jià)再也沒(méi)能回到前期低點(diǎn)，沒(méi)給投資者再次買(mǎi)入的機(jī)會(huì)，賣(mài)飛了。

對(duì)于總想著做T的投資者，有第一次就有第二次，不可能次次都能低位買(mǎi)回，最終的結(jié)果還是賣(mài)飛。所以，這兩個(gè)結(jié)果其實(shí)對(duì)應(yīng)一個(gè)結(jié)果：賣(mài)飛了。

在市場(chǎng)行情剛啟動(dòng)時(shí)賣(mài)飛股票/基金，幾乎是投資者所能犯的最大錯(cuò)誤，錯(cuò)在沒(méi)能把握幾年一次的珍貴機(jī)會(huì)。股票大作手杰西·利弗莫爾曾如此總結(jié)，

“在牛市中，你要做到買(mǎi)入并持有，一直到牛市進(jìn)入尾聲。要想做到這些，你就要對(duì)整體大勢(shì)加以研究，而不是影響個(gè)股的消息或特別因素。接著，就要把所有的股票都忘掉，為了持穩(wěn)它們而忘掉。你要做的就是等待，一直到你發(fā)現(xiàn)，也可以說(shuō)你更愿意發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)，整體大勢(shì)出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。”

所以，正確的做法應(yīng)是著眼于大趨勢(shì)，市場(chǎng)底部只買(mǎi)不賣(mài)，絕不因蠅頭小利隨意賣(mài)出，捂緊頭寸，靜待牛市啟動(dòng)、飛龍?jiān)谔臁?/p>

還有一類投資者，手中同時(shí)持有幾只個(gè)股（或基金，下同），近期市場(chǎng)反彈過(guò)程中，持有個(gè)股漲幅差距較大，投資者傾向于賣(mài)掉漲幅高的、加倉(cāng)漲幅低的。比如賣(mài)掉漲幅10%的股票，買(mǎi)入漲幅只有1%的個(gè)股，感覺(jué)自己凈賺9個(gè)點(diǎn)，不漲的股票拿著也更踏實(shí)。

這種做法對(duì)嗎？通常不對(duì)，因?yàn)槎潭處兹盏臐q幅高低，不應(yīng)成為投資者調(diào)倉(cāng)的理由，大概率還會(huì)做錯(cuò)，像彼得林奇所說(shuō)，“拔掉鮮花，澆灌雜草”。

原因在于，底部指數(shù)大反彈時(shí)漲幅更高更快的板塊，更容易成為新一輪牛市的主線，不僅短期領(lǐng)漲，中長(zhǎng)期也漲得更好。當(dāng)然，不是因?yàn)闈q得好才容易成為主線，而是具備成為主線的潛力所以才漲得好，要相信市場(chǎng)是聰明的。此時(shí)，投資者基于短期漲幅進(jìn)行所謂的“高賣(mài)低買(mǎi)”，也是貪圖蠅頭小利，沒(méi)能站在兩三年的大行情中去對(duì)比上漲潛力。

那么，賣(mài)掉漲得少的、買(mǎi)入漲得多的，是否就一定正確呢？也不一定，需要具體問(wèn)題具體分析。

舉例來(lái)說(shuō)，去年底大火的元宇宙板塊，事后看怎么漲的怎么跌回來(lái)，因?yàn)楦嗟厥浅锤拍睢⒊粗黝}，很多所謂標(biāo)的公司的元宇宙基本面八字還沒(méi)一撇。投資者追高大多被套，及時(shí)落袋反而是正確的。

而同時(shí)期啟動(dòng)的中藥板塊卻能屢創(chuàng)新高，是因?yàn)檎呙娴尿?qū)動(dòng)強(qiáng)勁有力且可持續(xù)，政策驅(qū)動(dòng)行情之后，還有基本面邏輯可以期待，易漲難跌，適合長(zhǎng)期拿下去等待基本面的催化。同樣，近期啟動(dòng)的醫(yī)藥、信創(chuàng)、疫后復(fù)蘇等板塊，也都處于政策驅(qū)動(dòng)階段，政策預(yù)期先漲一波，后續(xù)基本面接續(xù)還能繼續(xù)推動(dòng)板塊走牛，過(guò)早落袋為安便容易賣(mài)飛。

還有一些投資者，一直追求右側(cè)買(mǎi)入，大跌期間倉(cāng)位很低。眼看著看好的股票快速反彈，較最低點(diǎn)漲了10%-20%，反而不敢買(mǎi)入。明明追求右側(cè)買(mǎi)入，真走出右側(cè)行情，反而遲疑不決，不能?chē)?yán)格遵循買(mǎi)入紀(jì)律，有踏空風(fēng)險(xiǎn)。

其實(shí)，左側(cè)買(mǎi)入也罷，右側(cè)買(mǎi)入也罷，談不上哪個(gè)更好。但如果左側(cè)不敢買(mǎi)入，右側(cè)也不敢買(mǎi)入，就會(huì)無(wú)所適從，結(jié)果肯定不好。

利弗莫爾是典型的右側(cè)買(mǎi)入者，他反復(fù)告誡投資者不要在市場(chǎng)信號(hào)出現(xiàn)之前出手，坦言“我的經(jīng)驗(yàn)足以證明，真正從投機(jī)買(mǎi)賣(mài)得來(lái)的利潤(rùn)，都來(lái)自那些從一開(kāi)始就一直盈利的頭寸”?；氐疆?dāng)前A股，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)，右側(cè)交易者的買(mǎi)入窗口已經(jīng)開(kāi)啟。

自年初以來(lái)，壓制A股表現(xiàn)的三個(gè)因素分別為：國(guó)內(nèi)的疫情和地產(chǎn)，壓制基本面；美聯(lián)儲(chǔ)快速加息，抬高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；俄烏沖突為代表的地緣沖突升級(jí)，壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。就目前來(lái)看，上述因素均已出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性變化，右側(cè)行情已經(jīng)到來(lái)。

就疫情防控政策來(lái)看，隨著科學(xué)精準(zhǔn)防控二十條措施的出臺(tái)，市場(chǎng)預(yù)期更加樂(lè)觀。如據(jù)測(cè)算，取消中風(fēng)險(xiǎn)區(qū)劃定可減少約50%的區(qū)域管控，取消次密接認(rèn)定將至少減少一半以上的人口管控，而強(qiáng)調(diào)加大對(duì)一刀切、層層加碼等問(wèn)題的整治力度，更是起到了立竿見(jiàn)影的效果。展望未來(lái)，疫情防控政策仍會(huì)根據(jù)具體情況動(dòng)態(tài)調(diào)整，市場(chǎng)情緒也難免會(huì)有波動(dòng)，但大方向已然明確，情緒反轉(zhuǎn)也是事實(shí)。

就地產(chǎn)政策來(lái)看，政策一直在持續(xù)發(fā)力。近期隨著出口增速回落，激活內(nèi)需的必要性和緊迫性抬升，地產(chǎn)扶持政策開(kāi)始密集出臺(tái)，針對(duì)性更強(qiáng)，能級(jí)也明顯提升，有效提振市場(chǎng)情緒。如保交樓有助于穩(wěn)定需求，要求金融機(jī)構(gòu)保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序和配合做好受困地產(chǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)處置，則能有效緩解供給側(cè)資金壓力，斬?cái)囡L(fēng)險(xiǎn)蔓延傳播鏈條。鑒于以地產(chǎn)為代表的舊經(jīng)濟(jì)對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)具有不可或缺的意義，當(dāng)房地產(chǎn)成為大家都看得到的問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題也必然能夠得到解決。所以，某種意義上，市場(chǎng)并不擔(dān)心房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的蔓延，只是在等待政策升級(jí)的信號(hào)。當(dāng)前，政策升級(jí)的信號(hào)已然顯現(xiàn)，地產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)情緒的壓制已經(jīng)反轉(zhuǎn)。

就全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率來(lái)看，隨著美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，美聯(lián)儲(chǔ)快速加息的拐點(diǎn)已現(xiàn)。從市場(chǎng)表現(xiàn)看，美債收益率下行，美元指數(shù)下降，美股大漲，港股大漲。隨著美債利率迎來(lái)拐點(diǎn)，人民幣貶值壓力下降，為國(guó)內(nèi)繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策打開(kāi)了空間，降準(zhǔn)降息都變得可期待?；仡^看美國(guó)通脹回落的可持續(xù)性，10月CPI環(huán)比上漲0.4%，其中住宅貢獻(xiàn)了0.245個(gè)百分點(diǎn)，一半還多。而美國(guó)統(tǒng)計(jì)局使用過(guò)去6個(gè)月房租指數(shù)平均變化率來(lái)衡量當(dāng)月房租通脹，數(shù)據(jù)具有滯后性，并未充分反映美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)快速降溫背景下租金的回落?？紤]到數(shù)據(jù)的滯后性，及高息對(duì)經(jīng)濟(jì)活力的壓制，美國(guó)核心通脹大概率繼續(xù)回落，持續(xù)確認(rèn)加息拐點(diǎn)，十年期美債收益率已經(jīng)調(diào)頭向下，全球市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率頂部已現(xiàn)。

鑒于市場(chǎng)主要壓制因素均已出現(xiàn)拐點(diǎn)性變化，兩周前的市場(chǎng)低點(diǎn)大概率回不去了。投資者要做的便是擺脫熊市思維，不妄求在最低點(diǎn)建倉(cāng)，也別貪求蠅頭小利的賬面止盈，在市場(chǎng)底部加大倉(cāng)位，著眼于兩到三年的新一輪上漲周期，握緊倉(cāng)位，直至新的牛熊拐點(diǎn)來(lái)臨。

【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見(jiàn)僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專門(mén)備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言。

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