（原標(biāo)題：基金三季報(bào)出爐，機(jī)構(gòu)更偏愛(ài)這些行業(yè)）

本周首個(gè)交易日A股三大指數(shù)早盤低開(kāi)高走，但午后震蕩回落。截至收盤，上證指數(shù)跌0.77%，退守2900點(diǎn)以下，深證成指跌0.05%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.65%，跌幅相較上周周五大幅收窄，成交量依然超過(guò)8800億元。盤面上，國(guó)資云、智慧政務(wù)、數(shù)字貨幣等板塊漲幅居前，煤炭開(kāi)采及加工、機(jī)場(chǎng)航運(yùn)、景點(diǎn)及旅游等板塊飄綠。兩市超3200只個(gè)股上漲，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多，賺錢效應(yīng)中等偏上。

10月24日（上周一）公布國(guó)內(nèi)Q3經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，雖然在疫情擾動(dòng)下服務(wù)業(yè)和地產(chǎn)表現(xiàn)疲軟，但是地產(chǎn)部分?jǐn)?shù)據(jù)顯示業(yè)內(nèi)最大的風(fēng)險(xiǎn)期已經(jīng)過(guò)去，而且前期的增長(zhǎng)政策終于形成實(shí)物量，基建業(yè)進(jìn)一步走高，工業(yè)生產(chǎn)也重新步入正軌，居民收入持續(xù)改善，不過(guò)儲(chǔ)蓄意愿依舊強(qiáng)烈，消費(fèi)信心還需進(jìn)一步打開(kāi)，幫助相關(guān)產(chǎn)業(yè)完場(chǎng)修復(fù)，后期潛力巨大。

海外方面邊際改善。美國(guó)Q3經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略超預(yù)期，年內(nèi)首次季度環(huán)比正增長(zhǎng)，“技術(shù)性衰退”疑慮消除，而且失業(yè)人數(shù)和通脹數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，但是11月份加息75BP基本已經(jīng)確定，不過(guò)也釋放了一定的鴿派聲音；歐元區(qū)則表現(xiàn)略差，主要國(guó)家制造業(yè)PMI指數(shù)均創(chuàng)近兩年新低，英國(guó)政權(quán)過(guò)渡完成，政策穩(wěn)定性得到改善，但是數(shù)據(jù)顯示衰退可能比預(yù)想的要嚴(yán)重許多；俄烏沖突依舊沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，對(duì)世界糧食、能源的擾動(dòng)還將持續(xù)。

從Q3以及9月份的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)來(lái)看，外需有所回落，力度下降，當(dāng)前更重要的是內(nèi)需完成接力，而10月26日的國(guó)常會(huì)也進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了要加快釋放擴(kuò)消費(fèi)政策效應(yīng)，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷落地，持續(xù)加碼過(guò)程中會(huì)有累積效應(yīng)，我們需要靜待這種累積效應(yīng)在今年四季度之后顯現(xiàn)，所以四季度及隨后的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，可能出現(xiàn)超預(yù)期改善。

一、投資展望

（一）A股市場(chǎng)

經(jīng)過(guò)上周A股繼續(xù)放量下跌，幅度接近上上周的兩倍，上證指數(shù)再次來(lái)到2900上方，其余兩大指數(shù)走勢(shì)相似，總體上目前依舊在探底中后期，市場(chǎng)還在消化之前的恐慌情緒。上周公布的Q3經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)了微超預(yù)期的發(fā)展，總體來(lái)看出口仍具韌性，部分消費(fèi)場(chǎng)景呈現(xiàn)恢復(fù)事態(tài)，工業(yè)實(shí)現(xiàn)了超速恢復(fù)，表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在疫情的沖擊擾動(dòng)下，得益于上層政策的前期布局和加速落地，顯示了比較強(qiáng)勢(shì)的復(fù)蘇，Q4在一系列地產(chǎn)方面政策的實(shí)施下向下動(dòng)能有望減弱。美國(guó)經(jīng)濟(jì)重回正增長(zhǎng)，但是從PMI指數(shù)來(lái)看景氣度下行，失業(yè)人數(shù)有所增加，經(jīng)濟(jì)背離程度加大，隨著11月加息窗口的到來(lái)，有可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成新的沖擊。除了美國(guó)，歐洲多國(guó)在制造業(yè)景氣指數(shù)方面創(chuàng)下新低，而能源價(jià)格依舊未能找到統(tǒng)一的解決措施，對(duì)國(guó)內(nèi)居民生活形成沖擊，不穩(wěn)定性加劇。上周新冠疫情新增感染者人數(shù)有所回升，截止10月30日周內(nèi)新增本土確診病例超過(guò)2113例，日均增量環(huán)比增加30%，冬季疫情開(kāi)始反復(fù)，或?qū)λ募径葒?guó)民經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)產(chǎn)生負(fù)面影響，后期效果還依賴于中央對(duì)疫情管控的態(tài)度。

周內(nèi)國(guó)常會(huì)繼續(xù)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)一攬子經(jīng)濟(jì)政策與接續(xù)政策提出堅(jiān)決的落實(shí)態(tài)度，并部署加快釋放擴(kuò)消費(fèi)政策效應(yīng)，預(yù)計(jì)提升消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，盡快實(shí)現(xiàn)發(fā)展動(dòng)能由外需轉(zhuǎn)向內(nèi)需。具體來(lái)看以下三條線可持續(xù)可關(guān)注：

（1）關(guān)乎國(guó)家安全以及仍具備景氣度的板塊，包括高端制造下的國(guó)防、機(jī)械設(shè)備以及新能源體系尤其是有望完成估值修復(fù)的上游鋰礦標(biāo)的。上周軍工行業(yè)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)上漲，僅次于計(jì)算機(jī)，當(dāng)前外部環(huán)境更為嚴(yán)峻，國(guó)家對(duì)軍隊(duì)發(fā)展、國(guó)防建設(shè)的重視進(jìn)一步提升，三季報(bào)32家軍工企業(yè)全部實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比高增，中位數(shù)達(dá)到了50%左右，基本面、景氣度有所保證，在經(jīng)歷Q3殺估值之后，配置價(jià)值上升，航空/航天裝備產(chǎn)業(yè)鏈、軍工電子等細(xì)分領(lǐng)域可持續(xù)關(guān)注；上周機(jī)械制造行業(yè)國(guó)家在引外資、扶持專精特新方面出臺(tái)新的政策措施，而從中長(zhǎng)期看，半導(dǎo)體/風(fēng)光鋰電設(shè)備等國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈迎來(lái)難得的黃金發(fā)展期，增長(zhǎng)、成長(zhǎng)確定性和空間最大，對(duì)上游鋰資源標(biāo)的的作用力度較強(qiáng)，除設(shè)備制造外還可關(guān)注數(shù)控機(jī)床、核心電子零部件等方向。

（2）有望在Q4促銷費(fèi)政策激勵(lì)下實(shí)現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)的部分消費(fèi)板塊，比如酒店及餐飲、線上零售、快遞。雖然大消費(fèi)板塊整體表現(xiàn)不佳，但是其中部分領(lǐng)域依舊有可挖掘的機(jī)會(huì)，比如酒店、人工景區(qū)等在上周實(shí)現(xiàn)了回暖，居民旅游半徑的長(zhǎng)短切換同樣對(duì)線下住宿出行、門票經(jīng)濟(jì)有所助推；上周國(guó)家也強(qiáng)調(diào)要發(fā)揮消費(fèi)對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的效能釋放，預(yù)計(jì)會(huì)有密集的促銷費(fèi)政策出臺(tái)；“雙十一”購(gòu)物節(jié)已至，港股已率先反應(yīng)，“雙十一”板塊走高，其中京東漲超10%，阿里巴巴漲逾8%，國(guó)美零售漲逾7%，中通快遞漲近6%，而內(nèi)地市場(chǎng)快遞業(yè)目前正在調(diào)整階段，預(yù)計(jì)會(huì)有一波行情催化。

（3）主題概念方面可以關(guān)注成為國(guó)家重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域、目前處于市場(chǎng)認(rèn)知初期的信創(chuàng)概念。上周計(jì)算機(jī)在信創(chuàng)概念帶動(dòng)下，漲幅略高于軍工行業(yè)，領(lǐng)漲申萬(wàn)31個(gè)板塊，信創(chuàng)概念也獲得了市場(chǎng)的關(guān)注。一方面在中美信息技術(shù)領(lǐng)域關(guān)鍵方面脫鉤的趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)的替代趨勢(shì)正在加快推進(jìn)中，另一方面海外局勢(shì)未定，該概念板塊的海外業(yè)務(wù)充滿不確定性，機(jī)遇風(fēng)險(xiǎn)并存。部分優(yōu)秀產(chǎn)品在規(guī)模化推廣方面具有優(yōu)勢(shì)，比如操作系統(tǒng)的麒麟、應(yīng)用軟件方面的辦公產(chǎn)品等，其他方面國(guó)產(chǎn)廠商正加速迭代滲透，以CPU/GPU、服務(wù)器為關(guān)鍵基礎(chǔ)硬件的自主可控、加速供應(yīng)有望為信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)筑基。

（二）公募基金Q3調(diào)倉(cāng)解析

截至當(dāng)前公募基金三季報(bào)已披露完畢。從同花順統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，基金規(guī)模方面，Q3主動(dòng)權(quán)益型基金（普通股票型、偏股混合型、股債平衡型、靈活配置型，下同）在Q3（下同）數(shù)量合計(jì)4123只，數(shù)量占比40.44%，份額合計(jì)38042.97億份，份額占比15.56%，資產(chǎn)凈值合計(jì)4.90萬(wàn)億元，凈值占比18.50%，規(guī)模較上季度有明顯下滑，整體處于2020年末以來(lái)的最低水平；基金發(fā)行方面，Q3新成立主動(dòng)權(quán)益基金126只，共746.58億元，新成立基金數(shù)量和規(guī)模較Q2出現(xiàn)有略微回升；倉(cāng)位方面，主動(dòng)權(quán)益型基金整體倉(cāng)位較低且有所下降，其中普通股票型基金整體倉(cāng)位不超過(guò)9成（88.97%），偏股混合型基金、靈活配置型基金和股債平衡型基金平均倉(cāng)位分別為86.69%、72.71%和50.54%；風(fēng)格板塊方面，降低了對(duì)上證50和滬深300的配置比例，分別-3.4pct/-5.9pct，提高了對(duì)中證500和中證1000的比例，分別+2.1pct/+1.8pct，持倉(cāng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向中小盤，主板、創(chuàng)業(yè)板、港股倉(cāng)位分別下降2.0/0.1/0.8pct，僅科創(chuàng)板上升2.1pct。

主動(dòng)權(quán)益型基金Q3調(diào)倉(cāng)可以從以下幾個(gè)角度來(lái)分析。

高倉(cāng)位運(yùn)行，降倉(cāng)意愿相對(duì)有限。盡管Q3市場(chǎng)波動(dòng)加大，但公募基金高倉(cāng)位運(yùn)行逐漸成為常態(tài)，且Q3公募倉(cāng)位降幅遠(yuǎn)低于一季度，僅下行約1pct，仍維持在81%以上，在滬深股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上行的情況下對(duì)主動(dòng)權(quán)益型基金吸引力加大。

資金存量博弈占主導(dǎo)，賽道內(nèi)外部投資分化嚴(yán)重。一是Q3基金發(fā)行降幅與Q2持平，降幅達(dá)到了82.47%，二是贖回壓力有向上擴(kuò)散的趨勢(shì)，尤其是50-150億元的基金，增量資金有限的情況下存量資金成為博弈重點(diǎn)且承壓。投資方面熱門賽道集中度回落，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈倉(cāng)位大幅下降3.8pct，創(chuàng)新藥和消費(fèi)電子賽道倉(cāng)位也小幅下降1.6/0.3pct，軍工、光伏風(fēng)電、酒類和半導(dǎo)體有所加倉(cāng)，分別上升0.9/0.6/0.4/0.2pct，從賽道內(nèi)部來(lái)看分化同樣存在，新能車產(chǎn)業(yè)鏈加充電樁減動(dòng)力電池，光伏風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈加逆變器減硅料硅片、數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈加云計(jì)算5G減半導(dǎo)體等。

行業(yè)與個(gè)股層面?zhèn)}位擴(kuò)散下沉，搏低位反轉(zhuǎn)。重倉(cāng)抱團(tuán)現(xiàn)象減弱，從行業(yè)視角，前5大重倉(cāng)行業(yè)僅食品飲料環(huán)比增加0.33pct，電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子、有色金屬行業(yè)配置比例均環(huán)比減少，從個(gè)股視角，前10/20/100大重倉(cāng)股市值占比環(huán)比下降2.8/3.5/2.83pct。從增持角度，一方面提前布局疫后修復(fù)彈性大的交運(yùn)和消費(fèi)板塊，如家用電器、食品飲料和航空機(jī)場(chǎng)行業(yè)分獲加倉(cāng)約0.4/0.3/0.2pct；另一方面加大對(duì)地產(chǎn)鏈反轉(zhuǎn)的博弈，在穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)加碼背景下，加倉(cāng)以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為代表的低估值大金融板塊，幅度約0.5pct。

行業(yè)倉(cāng)位持續(xù)分化，部分創(chuàng)新高。食品飲料、電氣設(shè)備倉(cāng)位占比依舊最高，分別17.5%/14.8%，國(guó)防軍工環(huán)比+0.9pct，倉(cāng)位來(lái)到2010年新高，此外機(jī)械、計(jì)算機(jī)和房地產(chǎn)等受益政策潛在支持的領(lǐng)域也受到加倉(cāng)；而醫(yī)藥生物持倉(cāng)Q3繼續(xù)下降約1.2pct，整體倉(cāng)位水平已降至近5年最低的水平。

重要基金中，目前市場(chǎng)上53只百億基金持有規(guī)模最大的個(gè)股top5名單為貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、寧德時(shí)代、邁瑞醫(yī)療；持有規(guī)模變化最多的個(gè)股為恒瑞醫(yī)藥，規(guī)模增加30.73億；持倉(cāng)規(guī)模最大的行業(yè)為食品飲料、電力設(shè)備及新能源、醫(yī)藥、電子，持有規(guī)模均超過(guò)500億。

重要個(gè)股中，貴州茅臺(tái)持有規(guī)模最大為1176.45億，寧德時(shí)代為798.89億、瀘州老窖497.04億。從持倉(cāng)個(gè)股的增加比例來(lái)看，50只個(gè)股增加比例均在5%以上，新點(diǎn)軟件、華特氣體、海泰新光增加比例最大為26.28%、21.93%、19.36%。從持有基金數(shù)來(lái)看，Top5分別是貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、瀘州老窖、五糧液、隆基綠能，均在800只基金以上。

重要基金經(jīng)理方面，Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的有李巍、姜鋒、傅友興、周蔚文、陳皓、程洲、陶燦、蕭楠、張慧等，虧損幅度保持在10%以內(nèi)；基金規(guī)模下降比較大的有周蔚文、劉彥春、張坤、謝治宇，降幅都在100億以上。

從持倉(cāng)調(diào)整上，張坤Q3加倉(cāng)騰訊和藥明生物，減持貴州茅臺(tái)和瀘州老窖；陳皓大幅加倉(cāng)比亞迪和寧德時(shí)代，減持南都電源；蕭楠前五大重倉(cāng)股依舊為白酒，并將青島啤酒再次買到前十大；余廣、馮明遠(yuǎn)Q3雙雙減持比亞迪和寧德時(shí)代；楊銳文持倉(cāng)還是集中在科技成長(zhǎng)股上，晶晨股份和雅克科技取代天奈科技和聞泰科技進(jìn)入前十大，在季報(bào)中重點(diǎn)分析了半導(dǎo)體和電動(dòng)智能汽車這兩個(gè)大的方向，認(rèn)為未來(lái)在安全、存量結(jié)構(gòu)變化、新技術(shù)新方向上機(jī)會(huì)比較明確；丘棟榮此次的重倉(cāng)股配置依舊集中在“中小盤”、“低估值”上，減持魯西化工、興發(fā)集團(tuán)、美團(tuán)，增持康華生物、新華醫(yī)療及越秀地產(chǎn)等；朱少醒增持邁瑞醫(yī)療、鄭煤機(jī)，減持伊利股份，表示未來(lái)會(huì)致力于在優(yōu)質(zhì)股票里尋找價(jià)值，去翻更多的“石頭”；傅鵬博增持寧德時(shí)代，判斷市場(chǎng)的整體估值處于長(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，當(dāng)下權(quán)益市場(chǎng)處在較好的風(fēng)險(xiǎn)收益區(qū)間；謝治宇逆市增持房地產(chǎn)，招商蛇口、萬(wàn)科、金地集團(tuán)等獲不同程度的增持，他認(rèn)為未來(lái)市場(chǎng)最為確定的方向，就包括為了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇必須解決的一些核心矛盾，比如房地產(chǎn)。

中金公司結(jié)合最新的公募基金持倉(cāng)，認(rèn)為近期市場(chǎng)的下跌引發(fā)了公募持股規(guī)模下降，但是整體倉(cāng)位仍不低，熱門賽道的持倉(cāng)集中度下降，而政策潛在支持且前期倉(cāng)位不高的領(lǐng)域倉(cāng)位有所上升，公募持倉(cāng)擁擠度相比Q2有所改善。近期調(diào)整后的A股市場(chǎng)情緒和估值指標(biāo)已經(jīng)接近歷史較低位，已具備部分偏底部特征，市場(chǎng)轉(zhuǎn)機(jī)需要關(guān)注后續(xù)主要矛盾緩解及更多潛在的催化劑，即前期的政策發(fā)力向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)能否更加順暢，尤是國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)和消費(fèi)等領(lǐng)域的政策支持對(duì)于主要矛盾的改善成效仍能否體現(xiàn)、海外緊縮和地緣風(fēng)險(xiǎn)的影響出現(xiàn)明顯緩解等。從中期來(lái)看，國(guó)內(nèi)需潛力大、當(dāng)前政策約束相對(duì)少、改革與挖潛空間足，只要政策及時(shí)適度發(fā)力，從6-12個(gè)月的角度看市場(chǎng)機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。配置上，政策支持領(lǐng)域可能有相對(duì)表現(xiàn)，成長(zhǎng)板塊仍需等待時(shí)機(jī)。建議在配置上仍以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領(lǐng)域?yàn)橹?。成長(zhǎng)板塊當(dāng)前整體預(yù)期不算低，持倉(cāng)邊際改善但整體倉(cāng)位仍相對(duì)重，系統(tǒng)性配置機(jī)會(huì)可能還需要觀察，建議自下而上把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，戰(zhàn)略性風(fēng)格切換至成長(zhǎng)的契機(jī)需要關(guān)注海外通脹及中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)等方面的進(jìn)展。

二、上周市場(chǎng)回顧

（一）A股市場(chǎng)

上周A股再次出現(xiàn)較大的回撤，三大指數(shù)在周內(nèi)水位重新回到上上周的高度，雖然兩市日均成交量繼續(xù)創(chuàng)出新高。上周并沒(méi)有比較明確的引領(lǐng)主線，交易量處于高位，但指數(shù)退守，猜測(cè)應(yīng)該是資金在對(duì)持倉(cāng)進(jìn)行調(diào)整，目前處于“退潮換擋期”，可能隨著時(shí)間的推移，資金完成新的標(biāo)的配置后市場(chǎng)主線會(huì)比較明朗。相較來(lái)看，疊加近期信創(chuàng)概念大火，帶動(dòng)硬科技/高科技屬性的行業(yè)走強(qiáng)，且前期調(diào)整幅度較深的科創(chuàng)50依舊領(lǐng)漲，漲幅有所擴(kuò)大，達(dá)到2.66%；中小盤股表現(xiàn)較好，中證500和國(guó)證2000得益于成份股中醫(yī)藥生物板塊的漲勢(shì)，跌幅較小，都在4%以內(nèi)；價(jià)值股表現(xiàn)較差，核心資產(chǎn)損失慘重，上證50接近-6.5%，其余跌幅均在-5%左右。

板塊來(lái)看，僅有2個(gè)板塊實(shí)現(xiàn)上漲，主要是由于最后一個(gè)交易日跌幅較深，拉低了所有板塊的漲勢(shì)，從數(shù)據(jù)上也映證了A股的大幅回撤。計(jì)算機(jī)受到信創(chuàng)概念的影響、國(guó)防軍工則受益于安全考量，分別實(shí)現(xiàn)了2.25%、2.23%的漲幅領(lǐng)漲所有行業(yè)；食品飲料方面白酒行業(yè)前景不明朗遭受重創(chuàng)，農(nóng)林牧漁跟跌，均跌超10%。整體來(lái)看上周各板塊在政策、信心方面分歧比較大，所以走勢(shì)分化也比較嚴(yán)重。

本周首個(gè)交易日11個(gè)板塊實(shí)現(xiàn)上漲，信創(chuàng)下的計(jì)算機(jī)、通信、電子等依舊強(qiáng)勢(shì)，國(guó)防軍工跟漲，都在2%左右及以上，價(jià)值周期股表現(xiàn)較差，煤炭、房地產(chǎn)領(lǐng)跌，跌超3%，石油石化、交運(yùn)、建材跟跌。

（二）基金市場(chǎng)

上周基金表現(xiàn)整體上同股市一致，漲少跌多。其中由于港股指數(shù)下跌較多，所以權(quán)重較大的深系基金指數(shù)以及QDII基金指數(shù)跌幅最大，接近-4%；內(nèi)地權(quán)益市場(chǎng)的拖累造成其余基金指數(shù)回撤，尤其是上上周漲勢(shì)較好的股基、混基，均跌1%及以上；債基、貨基變化不大。

上周商品型基金收益率中位數(shù)最高，依舊是大宗商品的帶動(dòng)所致；股票型、FOF型基金在權(quán)益市場(chǎng)的影響下收益有所收斂，回撤幅度均超過(guò)了-1%；債券型、貨幣型基金漲幅變化不大。不過(guò)大部分類型基金的年收益率中樞在改善。

上周基金收益率（A/C基金以A類或排名靠前為準(zhǔn)）TOP10中全部是QDII型基金。主要在于外圍權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)并不差，所以與之相關(guān)的基金表現(xiàn)超預(yù)期。從風(fēng)格上來(lái)看，中大盤基金領(lǐng)漲。上周內(nèi)地權(quán)益市場(chǎng)回撤，但受益于外圍股市漲勢(shì)不錯(cuò)有所抵消，所以基金整體收益變化不大。博時(shí)基金旗下的基金收益最高，達(dá)到了11.42%，環(huán)比-0.68pct，其余基金均在6%以上，收益率表現(xiàn)尚可。

從漲跌幅（A/C基金以A類或排名靠前為準(zhǔn)）TOP10來(lái)看，被指數(shù)型基金表現(xiàn)最好，共計(jì)6只基金上榜，其余為2只QDII型基金、1只權(quán)益型基金、1只固收型基金。整體漲幅進(jìn)一步回踩，環(huán)比-2.1pct。而且最高漲幅下滑3.28pct至8.9%，為金鷹基金旗下LOF型基金，同時(shí)需要注意的是表現(xiàn)較好的基金同信創(chuàng)相關(guān)，主要受政策面引導(dǎo)以及市場(chǎng)追捧。

三、市場(chǎng)資金動(dòng)向

（一）A股市場(chǎng)

上周主力資金凈流出。從同花順行業(yè)來(lái)看，流入行業(yè)占比略微超過(guò)10%，進(jìn)一步減少，計(jì)算機(jī)應(yīng)用、國(guó)防軍工等行業(yè)流入較多，超過(guò)15億元，而在凈流出上，電力設(shè)備、銀行、飲料制造等行業(yè)流出最多，均在60億元以上；從同花順主題概念來(lái)看，國(guó)產(chǎn)軟件、信創(chuàng)、國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)等新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)受到青睞，凈流入金額超過(guò)14億元，其余分屬于醫(yī)藥、半導(dǎo)體、數(shù)字產(chǎn)業(yè)等。

北向資金大幅凈賣出127.06億元。主要流入新能源體系和TMT產(chǎn)業(yè)鏈，包括氫能、碳中和、5G、物聯(lián)網(wǎng)等，流入級(jí)別在10億元左右；但在白酒、儲(chǔ)能流出較多，均超過(guò)50億元；隆基綠能、東方雨虹、東方財(cái)富、招商銀行、山西汾酒、通威股份、中國(guó)中免等居凈買額個(gè)股前列。南向資金則繼續(xù)配置處于低估值的港股，凈買入281.35億港元，其中滬港通147.84億港元，深港通133.51億港元；騰訊控股、藥明生物、港交所、美團(tuán)-W等居凈買額個(gè)股前列。

本周首個(gè)交易日主力資金主要流向計(jì)算機(jī)應(yīng)用、國(guó)防軍工、半導(dǎo)體及元件等板塊，均超過(guò)15億元。北向資金中滬股通凈賣出60.61億元，深股通凈賣出29.51億元，合計(jì)凈賣出90.12億元。南向資金再次買入40.23億港元，其中滬港通凈買入14.43億港元，深港通凈買入25.80億港元。

（二）基金市場(chǎng)

上周股票型基金平均倉(cāng)位82.27%，偏股混合型基金平均倉(cāng)位78.76%，前者環(huán)比-3.74pct，后者環(huán)比+3.05pct，市場(chǎng)整體環(huán)比-0.56pct，在市場(chǎng)底部位置倉(cāng)位變化幅度不大。開(kāi)放申購(gòu)基金15只，涉及永贏、湘財(cái)、鵬華、景順長(zhǎng)城等9家基金公司，合計(jì)130.17億元，環(huán)比增加75億元。其中包括7只權(quán)益型基金，4只債券類型的基金依舊是募資主力。

四、市場(chǎng)溫度

從上市以來(lái)分位值來(lái)看，除科創(chuàng)50估值上修外，其余指數(shù)均出現(xiàn)了不同幅度的下滑，創(chuàng)業(yè)板指受權(quán)重股回調(diào)過(guò)高所致，調(diào)整幅度最大，分位數(shù)環(huán)比-7.79pct；上證相關(guān)指數(shù)進(jìn)一步下探，可適度控制投資步伐，等待底部確認(rèn)信號(hào)。

從上市以來(lái)板塊分位值來(lái)看，截至10月31日收盤，19個(gè)板塊估值繼續(xù)向下浮動(dòng)。前期估值跌幅較大的消費(fèi)板塊估值有所分化，社服、商貿(mào)零售分別環(huán)比+28.6pct、+8.52pct，食品飲料則環(huán)比-13.65pct；信創(chuàng)相關(guān)的計(jì)算機(jī)、電子估值回升；而價(jià)值股、周期性行業(yè)則繼續(xù)回調(diào)，包括舊能源、大金融等。板塊估值中位數(shù)為家用電器（9.58%）。

從3年股債性價(jià)比來(lái)看，截至10月28日，萬(wàn)得全A市盈率倒數(shù)與十年期國(guó)債（2.67%）的比值為2.39，環(huán)比+0.16，而歷史均值為1.78，處于近3年的高位，歷史分位值位置處于98.61%（即性價(jià)比高于98.61%的時(shí)間），環(huán)比+5.28pct。上證50、滬深300、中證500和中證1000的股債性價(jià)比歷史分位值分別處于97.53%（環(huán)比+3.02pct）、100%（環(huán)比+4.12pct）、84.21%（環(huán)比+6.51pct）和99.30%（環(huán)比+2.36pct）。較上期來(lái)看，整體上投資性價(jià)比大漲。

五、財(cái)經(jīng)日歷

六、其他熱點(diǎn)事件評(píng)述

（一）外圍環(huán)境

美國(guó)方面，第Q3GDP環(huán)比折合年率初值為2.6%，創(chuàng)2021年第四季度以來(lái)新高，此前曾連續(xù)兩個(gè)季度錄得負(fù)增長(zhǎng)。第Q3核心PCE物價(jià)指數(shù)年化季率初值為4.5%，符合預(yù)期。10月Markit制造業(yè)PMI初值為49.9，跌至榮枯線下方，刷新28個(gè)月低位；10月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值為46.6，為2個(gè)月低位。上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得21.7萬(wàn)人，人數(shù)有所增加。而據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”：美聯(lián)儲(chǔ)11月加息50個(gè)基點(diǎn)至3.50%-3.75%區(qū)間的概率為18.6%，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為81.4%；到12月累計(jì)加息100個(gè)基點(diǎn)的概率為10.1%，累計(jì)加息125個(gè)基點(diǎn)的概率為52.8%，累計(jì)加息150個(gè)基點(diǎn)的概率為37.1%。

歐洲方面，歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI初值錄得46.6，為2020年6月以來(lái)新低；歐洲央行將三大主要利率均上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期，為連續(xù)第二次大幅加息75個(gè)基點(diǎn)。國(guó)家層面，英國(guó)10月綜合PMI錄得47.2，月制造業(yè)PMI錄得45.8，為2020年5月以來(lái)新低，而據(jù)英國(guó)PMI數(shù)據(jù)調(diào)查顯示英國(guó)經(jīng)濟(jì)已陷入衰退；德國(guó)10月綜合PMI初值錄得44.1，為28個(gè)月以來(lái)新低，制造業(yè)PMI初值錄得45.7。法國(guó)10月制造業(yè)PMI初值錄得47.4，為2020年5月以來(lái)新低。

亞太方面，日本首相岸田文雄表示，經(jīng)濟(jì)刺激方案已進(jìn)入最后編制階段，將按計(jì)劃于10月底完成。加拿大央行加息50個(gè)基點(diǎn)，將利率從3.25%上調(diào)至3.75%，低于市場(chǎng)預(yù)期，利率水平為2008年1月以來(lái)最高。韓國(guó)數(shù)據(jù)顯示第Q3實(shí)際GDP環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，同比增長(zhǎng)3.1%。

（二）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)

政策方面，10月26日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署持續(xù)落實(shí)好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回穩(wěn)向上；聽(tīng)取財(cái)政金融政策工具支持重大項(xiàng)目建設(shè)和設(shè)備更新改造情況匯報(bào)，部署加快釋放擴(kuò)消費(fèi)政策效應(yīng)；要求深入落實(shí)制造業(yè)增量留抵稅額即申即退，支持企業(yè)紓困和發(fā)展。

數(shù)據(jù)方面，前Q3數(shù)據(jù)公布。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值870269億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)3.0%，比上半年加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)消費(fèi)品零售總額320305億元，同比增長(zhǎng)0.7%，上半年為同比下降0.7%。CPI漲幅有所擴(kuò)大，同比上漲2.0%，漲幅比上半年擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中Q3上漲2.6%。PPI同比漲幅回落，上漲5.9%，漲幅比上半年回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，其中Q3上漲2.5%。城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率均值為5.6%，其中，Q3均值為5.4%，比Q2下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，總體來(lái)看，Q3就業(yè)形勢(shì)好于一季度和Q2。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)進(jìn)出口總值31.11萬(wàn)億元人民幣，比去年同期(下同)增長(zhǎng)9.9%，其中，出口17.67萬(wàn)億元，增長(zhǎng)13.8%；進(jìn)口13.44萬(wàn)億元，增長(zhǎng)5.2%；貿(mào)易順差4.23萬(wàn)億元，擴(kuò)大53.7%。而10月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.2%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為48.7%，比上月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，均低于臨界點(diǎn)。

【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見(jiàn)僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

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