（原標(biāo)題：A股持倉市值超110億！啟明創(chuàng)投投資版圖大起底…）

作為一家老牌的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，2006年，啟明創(chuàng)投在鄺子平和Gary Rieschel兩位創(chuàng)始人的帶領(lǐng)下正式開啟了創(chuàng)業(yè)投資之旅。在過去的16年中，憑借對市場的深刻理解和敏銳的投資嗅覺，啟明創(chuàng)投取得了不俗的成績，在科技及消費(fèi)、醫(yī)療健康等行業(yè)發(fā)掘了一大批優(yōu)秀企業(yè)。

截至目前，啟明創(chuàng)投旗下共管理11只美元基金，7只人民幣基金，已募管理資產(chǎn)總額達(dá)到94億美元。已投資超過480家高速成長的創(chuàng)新企業(yè)，其中有超過180家分別在美國紐交所、納斯達(dá)克，香港交易所，上交所及深交所等交易所上市及合并等，更有70多家企業(yè)成為行業(yè)公認(rèn)的獨(dú)角獸和超級獨(dú)角獸企業(yè)。

對于當(dāng)下充滿挑戰(zhàn)的投資環(huán)境，啟明創(chuàng)投管理合伙人鄺子平坦言，發(fā)展的過程不可能一帆風(fēng)順，百年牛市是不存在的，肯定是有周期的。過去啟明創(chuàng)投也經(jīng)歷過，但這一次的下行，對大家的挑戰(zhàn)都會更大，所以對于投資機(jī)構(gòu)而言要提前布局，做好穿越周期的準(zhǔn)備。

A股持倉市值超110億

自2006年成立至今，啟明創(chuàng)投專注于投資科技及消費(fèi)、醫(yī)療健康等行業(yè)早期和成長期的優(yōu)秀企業(yè)。

根據(jù)官網(wǎng)顯示，在科技及消費(fèi)領(lǐng)域，鄺子平為主管合伙人，團(tuán)隊(duì)共有17名成員；而醫(yī)療健康領(lǐng)域，梁颕宇和胡旭波為主管合伙人，團(tuán)隊(duì)共有18名成員。在持續(xù)布局多年以后，啟明創(chuàng)投迎來了投資豐收期，2021年共收獲了13個(gè)IPO，主要來自醫(yī)療健康板塊，包括惠泰醫(yī)療、諾輝健康、堃博醫(yī)療、和譽(yù)醫(yī)藥、微泰醫(yī)療等。2022年，資本遇冷的情況下，啟明創(chuàng)投仍收獲了亞虹醫(yī)藥、瑞爾集團(tuán)、仁度生物等IPO。

清科研究數(shù)據(jù)顯示，截至7月，2022年啟明創(chuàng)投共投資61個(gè)項(xiàng)目，其中不少是對已投項(xiàng)目的追加，投資額達(dá)32.34億元人民幣。在行業(yè)分布上，啟明創(chuàng)投的投資重點(diǎn)之一為醫(yī)療健康，今年以來共投資31個(gè)項(xiàng)目。

在A股市場上，啟明創(chuàng)投持股也主要以醫(yī)療健康領(lǐng)域相關(guān)股票為主。證券時(shí)報(bào)記者根據(jù)公開資料梳理，截至今年二季度末，在A股上市公司披露的中報(bào)中，至少有11家公司出現(xiàn)了啟明創(chuàng)投旗下基金的身影，合計(jì)持股市值超110億元。

從持股市值看，啟明創(chuàng)投旗下投資機(jī)構(gòu)持有甘李藥業(yè)、惠泰醫(yī)療、義翹神州、石頭 科技、三友醫(yī)療等規(guī)模相對較大。其中，甘李藥業(yè)的第二大股東明華創(chuàng)新為啟明創(chuàng)投旗下基金，二季度末持股7216.27萬股，持股市值為34.62億元。

惠泰醫(yī)療前十大股東名單中則出現(xiàn)了5只啟明創(chuàng)投旗下基金的身影，分別為上海啟明維創(chuàng)、QM33、蘇州工業(yè)園區(qū)啟華三期、蘇州工業(yè)園區(qū)啟明融科、蘇州啟明創(chuàng)智，合計(jì)持股1221.76萬股，持股市值接近27億元。

義翹神州前十大股東名單中也出現(xiàn)了啟明創(chuàng)投旗下基金的身影，分別為QM92、蘇州工業(yè)園區(qū)啟華二期、蘇州啟明融信，合計(jì)持股1151.95萬股，持股市值達(dá)14.94億元。

石頭 科技也是啟明創(chuàng)投旗下基金持股市值較大的公司，出現(xiàn)在公司前十大股東名單中的基金主要為QM27，持股201.81萬股，持股市值達(dá)12.45億元。

此外，啟明創(chuàng)投還出現(xiàn)在神州細(xì)胞、返利科技、仁度生物、澳華內(nèi)鏡、亞虹醫(yī)藥等A股上市公司前十大股東名單中。

生物醫(yī)藥的投資過程比較坎坷，但投資回報(bào)同樣很豐厚。甘李藥業(yè)就是啟明創(chuàng)投的一個(gè)典型案例，主導(dǎo)該項(xiàng)目投資的為啟明創(chuàng)投的主管合伙人梁颕宇。

2009年，梁颕宇研究美國醫(yī)藥市場發(fā)現(xiàn)，前十大藥里面六款都是生物藥，但國內(nèi)這一領(lǐng)域才剛剛起步，她覺得生物藥在中國也將成為一大趨勢。隨后，她與國內(nèi)拿到認(rèn)可的醫(yī)藥公司都接觸了一遍，其中與甘李藥業(yè)創(chuàng)始人聊得最投緣。

據(jù)甘李藥業(yè)招股說明書，2009年10月，啟明創(chuàng)投旗下投資機(jī)構(gòu)明華創(chuàng)新以7000萬元人民幣等值美元現(xiàn)匯增資，其中：890.23萬元計(jì)入注冊資本，其余計(jì)入資本公積。增資完成后，明華創(chuàng)新持有甘李藥業(yè)14%股權(quán)。

2011年4月，甘李藥業(yè)原股東通化東寶與明華創(chuàng)新、北京啟明、天津啟明簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，通化東寶將其所持公司29.43%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，其中，向明華創(chuàng)新轉(zhuǎn)讓7.17%，向北京啟明轉(zhuǎn)讓2.90%，向天津啟明轉(zhuǎn)讓1.94%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格分別為11116.50萬元、4500萬元、3000萬元。轉(zhuǎn)讓后，明華創(chuàng)新持有公司股權(quán)提升至19.77%，北京啟明、天津啟明新晉成為公司股東。

2012年1 月，公司原股東東寶集團(tuán)將其股權(quán)向蘇州啟明轉(zhuǎn)讓2%，轉(zhuǎn)讓對價(jià)為4000萬元，向天津啟明轉(zhuǎn)讓1.03%，轉(zhuǎn)讓對價(jià)為2060萬元。

隨后，甘李有限變更公司形式為股份公司，并以資本公積轉(zhuǎn)增股本。明華創(chuàng)新持股6224.78萬股，占比18.58%；天津啟明持股934.88萬股，占比2.79%；北京啟明持股914.04萬股，占比2.73%；蘇州啟明持股629.80萬股，占比1.88%。

但在2014年11 月，隨著甘李藥業(yè)估值提升至100 億元，蘇州啟明將其部分股份，以6000萬的價(jià)格轉(zhuǎn)讓，北京啟明也轉(zhuǎn)讓了17300萬元的股份，天津啟明轉(zhuǎn)讓了8460萬元的股份。

2017年5月，甘李藥業(yè)再次將資本公積轉(zhuǎn)增股本。明華創(chuàng)新持股增至6706.01萬股，持股占比18.58%；天津啟明為701.82萬股，占比1.94%；蘇州啟明為461.95萬股，占比1.28%；北京啟明為360.39萬股，占比1%。

至此，啟明創(chuàng)投旗下機(jī)構(gòu)持有甘李藥業(yè)的持股數(shù)基本確定，而隨著甘李藥業(yè)上市，啟明創(chuàng)投旗下投資機(jī)構(gòu)在甘李藥業(yè)項(xiàng)目投資過程中盈利頗豐，按照甘李藥業(yè)上市后最高價(jià)計(jì)算，明華創(chuàng)新賬面盈利超70倍，盈利超130億元，天津啟明、蘇州啟明、北京啟明等盡管進(jìn)入時(shí)間較晚，再加上中途轉(zhuǎn)讓了部分股份，但盈利也均在20倍以上。

不過，隨著醫(yī)藥估值整體回落，甘李藥業(yè)自2021年初以來估值也出現(xiàn)明顯回落。目前甘李藥業(yè)股價(jià)在33元左右徘徊，而即便是以當(dāng)前的價(jià)格計(jì)算，啟明創(chuàng)投旗下投資機(jī)構(gòu)仍盈利不少。

但啟明創(chuàng)投旗下投資機(jī)構(gòu)在限售股解禁后，便逐漸退出了甘李藥業(yè)前十大股東，明華創(chuàng)新自2021年三季度以來接連減持，今年三季度更是動作頻頻，甘李藥業(yè)8月31日公告明華創(chuàng)新減持了382.03萬股，9月14日又公告明華創(chuàng)新減持了461.54萬股。

啟明創(chuàng)投主管合伙人梁颕宇此前在直播活動中談及對醫(yī)療行業(yè)的最新看法稱，短期來看，在全球宏觀經(jīng)濟(jì)變化下，受市場的影響，投資者會變得更為謹(jǐn)慎。企業(yè)的市場估值也在發(fā)生變化，醫(yī)療健康領(lǐng)域在過去的一段時(shí)間曾出現(xiàn)有點(diǎn)過熱的現(xiàn)象，尤其是新冠肺炎疫情的原因出現(xiàn)一些估值泡沫，一些新股的破發(fā)就是對市場的教育，資本投資需要回歸到理性的角度。

她指出，從中長期而言，市場調(diào)整和監(jiān)管的規(guī)范化是企業(yè)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展的契機(jī)，有利于醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)長期的發(fā)展。對于投資機(jī)構(gòu)而言，估值調(diào)整是發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的好時(shí)機(jī)。在這樣的市場環(huán)境變化下，投資機(jī)構(gòu)會花更長的時(shí)間來建立甄別硬科技企業(yè)技術(shù)壁壘的專業(yè)能力，進(jìn)行充分的市場調(diào)查，回歸價(jià)值投資本源，不再盲目追隨熱點(diǎn)。

投資聚焦科技及消費(fèi)、醫(yī)療健康大賽道

啟明創(chuàng)投自成立以來，以其出色的投資業(yè)績獲得全球范圍內(nèi)出資人的廣泛認(rèn)可。在今年整體募資大環(huán)境充滿挑戰(zhàn)的背景下，啟明創(chuàng)投宣布新一期基金已募資32億美元。其中第八期美元基金已完成超額募資，打破了以往每期基金較上期基金規(guī)模增長約30%的慣例，此次規(guī)模超過上期募資的一倍以上，最終金額鎖定在25億美元；同時(shí)，啟明創(chuàng)投亦宣布第七期人民幣基金完成首輪關(guān)閉，規(guī)模為人民幣47億元(約合7億美元)。

與此同時(shí)，在市場總體低迷的情況下，今年來啟明創(chuàng)投也沒有停下投資的步伐。根據(jù)其5月份的內(nèi)部統(tǒng)計(jì)顯示，其總體投資金額比去年還多幾個(gè)百分點(diǎn)。啟明創(chuàng)投認(rèn)為，當(dāng)前背景下，投資機(jī)構(gòu)對項(xiàng)目的盡調(diào)可以更從容，但投資門檻會變得更高?；谶^去這十幾年的經(jīng)驗(yàn)，無論行情好不好，在未來一段時(shí)間，啟明創(chuàng)投總的投資進(jìn)度不會有太大的變化。

當(dāng)下，啟明創(chuàng)投特別專注的領(lǐng)域仍然圍繞已投的方向，包括醫(yī)療健康里面的創(chuàng)新藥、器械、診斷、服務(wù)等；科技領(lǐng)域的智能化；以及消費(fèi)領(lǐng)域。啟明創(chuàng)投認(rèn)為中國是一個(gè)巨大的消費(fèi)市場，但也要看到，其具有周期性。另外，科技除了有市場的周期，還有技術(shù)本身的周期，

“未來中國仍將有很多投資機(jī)會。”鄺子平說，“每次我跟國際上的投資人溝通時(shí)，都會強(qiáng)調(diào)中國的企業(yè)家精神，這也是大家非常認(rèn)同的。這樣的拼搏精神在很多其他的經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)比較難找到，只要中國的企業(yè)家精神、拼搏精神還非常旺盛，就仍有很多投資機(jī)會。”

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