（原標(biāo)題：重磅！美聯(lián)儲(chǔ)，突然宣布?。?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)最新出手。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月24日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，從即日起，上調(diào)銀行定期融資計(jì)劃(BTFP)利率，上調(diào)后的BTFP利率，將“不低于”貸款發(fā)放當(dāng)日有效的準(zhǔn)備金余額利率。此次調(diào)整后，BTFP利率將至少上調(diào)逾50個(gè)基點(diǎn)。BTFP是在2023年硅谷銀行爆雷期間美聯(lián)儲(chǔ)緊急推出的，其允許銀行以美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)債券抵押借入資金。

當(dāng)前，全球市場(chǎng)最關(guān)心的無疑是，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)開啟降息周期？近日，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員在噤聲期前夕，回?fù)袅耸袌?chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息多達(dá)150個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，有意給市場(chǎng)降溫。其中，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示，目前沒有理由迅速采取行動(dòng)或快速降息。根據(jù)CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)3月份降息的概率已從一個(gè)月前的80%降至約40%。

另外，美國(guó)最新發(fā)布的GDP數(shù)據(jù)也為美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)降息提供依據(jù)。北京時(shí)間1月25日晚間，美國(guó)商務(wù)部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第四季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值按年增長(zhǎng)3.3%，增幅較上季度的4.9%放緩，但遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期的2%。美國(guó)2023年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.5%，2022年為1.9%。分析人士認(rèn)為，GDP超預(yù)期向好或?qū)⑹姑缆?lián)儲(chǔ)進(jìn)一步延遲降息。

美聯(lián)儲(chǔ)突然宣布

當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月24日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，從即日起，上調(diào)銀行定期融資計(jì)劃(BTFP)利率，上調(diào)后的BTFP利率，將“不低于”貸款發(fā)放當(dāng)日有效的準(zhǔn)備金余額利率。

需要介紹的是，美聯(lián)儲(chǔ)的銀行定期融資計(jì)劃，是在2023年硅谷銀行爆雷引發(fā)區(qū)域銀行危機(jī)期間緊急推出的，其允許銀行和信用合作社以美國(guó)國(guó)債和機(jī)構(gòu)債券按面值抵押，借入期限不超過一年的資金。

在美聯(lián)儲(chǔ)宣布上調(diào)利率之前，BTFP利率為一年期隔夜指數(shù)掉期利率(OIS)+10個(gè)基點(diǎn)。按周三報(bào)價(jià)，當(dāng)天的BTFP利率約為4.88%。而相比之下，目前將現(xiàn)金存入美聯(lián)儲(chǔ)的賬戶利率為5.40%——其通常與美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)同步變動(dòng)。

這意味著，金融機(jī)構(gòu)通過BTFP計(jì)劃拆入資金，然后放在準(zhǔn)備金余額中，便可享受50多個(gè)基點(diǎn)的無風(fēng)險(xiǎn)套利。

在美聯(lián)儲(chǔ)宣布調(diào)整后，BTFP利率將至少上調(diào)逾50個(gè)基點(diǎn)。這意味著，套利空間徹底消失。

美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中表示，對(duì)銀行定期融資計(jì)劃的利率進(jìn)行調(diào)整，是為了確保在當(dāng)前利率環(huán)境下繼續(xù)支持該計(jì)劃的目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)補(bǔ)充稱，其他計(jì)劃條款并沒有改變。

值得一提的是，美聯(lián)儲(chǔ)還宣布，這項(xiàng)臨時(shí)性工具將按原定計(jì)劃于3月11日結(jié)束，停止再發(fā)放新貸款。2024年1月早些時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)高層官員曾透露，該計(jì)劃在3月11日截止日期之后將不再延長(zhǎng)。

美聯(lián)儲(chǔ)在新聞稿中稱，在2023年春季的緊張時(shí)期，銀行定期融資計(jì)劃幫助確保了銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定，并為經(jīng)濟(jì)提供了支持。2024年3月11日之后，銀行和其他存款機(jī)構(gòu)將可以利用貼現(xiàn)窗口來滿足流動(dòng)性需求。

事實(shí)上，自美聯(lián)儲(chǔ)推出銀行定期融資計(jì)劃以來，關(guān)于銀行利用該工具進(jìn)行套利的質(zhì)疑聲便一直不斷。

對(duì)銀行來說，BTFP利率越低，套利機(jī)會(huì)越大，機(jī)構(gòu)可以從該工具中借款，然后將資金存入在美聯(lián)儲(chǔ)的賬戶，輕輕松松賺取與準(zhǔn)備金利率間的利差。

據(jù)機(jī)構(gòu)顯示，截至1月17日的一周內(nèi)，銀行利用貼現(xiàn)窗口的資金已僅為23億美元，遠(yuǎn)低于去年3月創(chuàng)下的1530億美元的歷史最高水平。相比之下，據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)顯示，截至1月17日的一周內(nèi)，從銀行定期融資計(jì)劃借入的資金規(guī)模已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1620億美元（約合人民幣11600億元）。

而在銀行定期融資計(jì)劃推出之前，美聯(lián)儲(chǔ)一直將貼現(xiàn)窗口作為滿足銀行流動(dòng)性需求的長(zhǎng)期方案。

何時(shí)開啟降息？

全球市場(chǎng)最關(guān)心的無疑是，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)開啟降息周期？

目前市場(chǎng)一致預(yù)計(jì)，美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)將于1月30日—31日的首場(chǎng)貨幣政策會(huì)議上，連續(xù)第四次維持利率不變。

市場(chǎng)真正的焦點(diǎn)是，美聯(lián)儲(chǔ)今年3月的議息會(huì)議及之后會(huì)議的利率走向。

近日，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員在噤聲期前夕，回?fù)袅耸袌?chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息多達(dá)150個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，有意給市場(chǎng)降溫。

其中，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示，隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況良好，通脹率逐步回落至2%，目前沒有理由迅速采取行動(dòng)或快速降息。

他的這番言論，促使投資者顯著降低了對(duì)3月降息的預(yù)期。

另外，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克表示，眼下最糟糕的結(jié)果其實(shí)是，美聯(lián)儲(chǔ)決策者降低了利率，但通脹卻在此后走高，他們不得不再次提高利率。他指出，“我們不希望出現(xiàn)這種上上下下或反反復(fù)復(fù)的模式?！?/p>

前美聯(lián)儲(chǔ)工作人員、經(jīng)濟(jì)學(xué)家Claudia Sahm認(rèn)為，這種想法確實(shí)可能會(huì)促使聯(lián)儲(chǔ)將首次降息推遲到5月份。她表示，但一旦央行開始行動(dòng)，可能會(huì)很快展開。

事實(shí)上，歷史也證明，美聯(lián)儲(chǔ)如今在啟動(dòng)降息時(shí)應(yīng)會(huì)保持謹(jǐn)慎。20世紀(jì)70年代，美聯(lián)儲(chǔ)在通脹真正消退之前就過早地放松了政策。即使是被譽(yù)為美聯(lián)儲(chǔ)歷史上最偉大主席之一的保羅·沃爾克，也曾在1980年經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)犯過這樣的錯(cuò)誤。

據(jù)彭博社報(bào)道，美國(guó)高盛集團(tuán)全球交易策略部主管喬舒亞·希夫林日前預(yù)測(cè)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)今年可能會(huì)降息４次；美國(guó)通貨膨脹率將回落至美聯(lián)儲(chǔ)既定的２％目標(biāo)。

美國(guó)最新發(fā)布

北京時(shí)間1月25日晚間，美國(guó)商務(wù)部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第四季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值按年增長(zhǎng)3.3%，增幅較上季度的4.9%放緩，但遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期的2%。美國(guó)2023年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.5%，2022年為1.9%。

其中，個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比增長(zhǎng)了2.8%，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，商業(yè)投資和住房也助推了經(jīng)濟(jì)超預(yù)期增長(zhǎng)。

同時(shí)，發(fā)布的季度通脹數(shù)據(jù)PCE指數(shù)未再降溫，個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)同比上漲2.8%，較前值3.1%有所放緩，但超過預(yù)期的2.5%；不含食品和能源的核心PCE價(jià)格指數(shù)年化季環(huán)比增長(zhǎng)2%，與前值和預(yù)期值一致。

分析人士認(rèn)為，GDP超預(yù)期向好或?qū)⑹姑缆?lián)儲(chǔ)進(jìn)一步延遲降息。

斯巴達(dá)資本證券公司首席市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Peter Cardillo表示，GDP數(shù)據(jù)告訴我們，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將以強(qiáng)勁的增長(zhǎng)進(jìn)入新的一年，這是軟著陸的好兆頭。總的來說，這是一份好報(bào)告，但它可能會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)至少在2024年第三季度或第四季度之前保持利率穩(wěn)定。

另外，據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”的數(shù)據(jù)顯示，GDP數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲(chǔ)2月維持利率在5.25%—5.50%區(qū)間不變的概率為97.4%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為2.6%。到3月維持利率不變的概率為58.4%。

校對(duì)：蘇煥文

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