（原標(biāo)題：A股“中字頭”飄紅！降息降準(zhǔn)等“一攬子”政策發(fā)布，將帶來(lái)哪些影響？）

經(jīng)歷了長(zhǎng)期低迷后，A股三大指數(shù)集體上漲。

1月25日收盤，A股“中字頭”全面飄紅，連續(xù)兩日出現(xiàn)井噴式上漲。就在此前一天，中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局、證監(jiān)會(huì)和國(guó)務(wù)院國(guó)資委先后出臺(tái)了超預(yù)期降準(zhǔn)、定向降息、完善經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款等“一攬子”政策，滬深兩市作出積極反饋。

為何選在此時(shí)推出“一攬子”政策？這些政策將給資本市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響？

降準(zhǔn)降息雙管齊下

1月24日下午，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在國(guó)務(wù)院新聞辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，央行決定自2024年2月5日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。下調(diào)后，將向市場(chǎng)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元。此外，自2024年1月25日起，分別下調(diào)支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各0.25個(gè)百分點(diǎn)。會(huì)上還指出，經(jīng)中央批準(zhǔn)，央行將設(shè)立信貸市場(chǎng)司，重點(diǎn)做好“五篇大文章”相關(guān)工作。

依據(jù)央行規(guī)定，為保證客戶提取存款和資金清算，金融機(jī)構(gòu)需要比照存款總額的一定比例在央行存入存款準(zhǔn)備金，這一比例即為存款準(zhǔn)備金率。2023年3月和9月，央行曾兩次降準(zhǔn)，分別下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)（9月降準(zhǔn)不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。此次降準(zhǔn)消息一出，業(yè)內(nèi)紛紛表示超出市場(chǎng)預(yù)期。

“本次降準(zhǔn)的幅度大于市場(chǎng)預(yù)期，表明貨幣政策加大了實(shí)施力度，對(duì)全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)產(chǎn)生更大的積極作用?！敝袊?guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)、廣開(kāi)首席產(chǎn)研院院長(zhǎng)連平直言，“降準(zhǔn)最直接的效用是改善當(dāng)下銀行體系的負(fù)債狀況，有效增強(qiáng)銀行支持實(shí)體企業(yè)的信貸投放能力，更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是支持中小微、民營(yíng)企業(yè)。此外，還有助于保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕和推動(dòng)市場(chǎng)利率水平下降，同時(shí)向社會(huì)傳達(dá)積極的政策信號(hào)，有助于緩釋市場(chǎng)諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)壓力?！?/p>

此外，央行從1月25日下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率，由2%下調(diào)至1.75%。

“該貨幣工具利率自2021年12月后便未有調(diào)整。”中指研究院市場(chǎng)研究總監(jiān)陳文靜告訴記者，“此次下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率，可有效降低‘三農(nóng)’、小微企業(yè)融資成本，滿足企業(yè)融資需求，也將有助于推動(dòng)LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）下行?！?/p>

為何選在此時(shí)降準(zhǔn)、降息？

“春節(jié)前降準(zhǔn)較為常見(jiàn)，但本次降準(zhǔn)距離春節(jié)尤其近?！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在研報(bào)中指出，超預(yù)期降準(zhǔn)是春節(jié)前后流動(dòng)性缺口擴(kuò)大、流動(dòng)性分層較顯著，降準(zhǔn)順勢(shì)而為。

光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰在研報(bào)中分析稱，本輪降準(zhǔn)落地時(shí)點(diǎn)略有前置，幅度也高于近兩年歷次水平?？傮w來(lái)看，本輪超預(yù)期降準(zhǔn)可釋放穩(wěn)定市場(chǎng)的信號(hào)，或?yàn)榉€(wěn)定資本市場(chǎng)“一攬子”操作的一部分，同時(shí)間接為股市提供適宜流動(dòng)性環(huán)境。

“一攬子”政策齊發(fā)

與降準(zhǔn)、降息消息同一天落地的，還有“一攬子”穩(wěn)定資本市場(chǎng)的政策。

1月24日，人民銀行和國(guó)家金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款管理的通知》（下稱“通知”）。經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款是以借款項(xiàng)下的經(jīng)營(yíng)性物業(yè)作為抵押物，并以物業(yè)的經(jīng)營(yíng)收入作為還款來(lái)源的貸款，此前僅限于歸還用于建造該經(jīng)營(yíng)性物業(yè)的借款、貸款或升級(jí)改造經(jīng)營(yíng)性物業(yè)。此次人民銀行提出，將“出臺(tái)完善經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款的有關(guān)政策，支持優(yōu)質(zhì)房企盤活存量資產(chǎn)”。

同日，證監(jiān)會(huì)副主席王建軍在接受媒體采訪時(shí)提出要“建設(shè)以投資者為本的資本市場(chǎng)”。證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步完善上市公司質(zhì)量評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，突出回報(bào)要求，大力推進(jìn)上市公司通過(guò)回購(gòu)注銷、加大分紅等方式，更好回報(bào)投資者。對(duì)重大違法和沒(méi)有投資價(jià)值的公司“應(yīng)退盡退”，加速優(yōu)勝劣汰。

國(guó)務(wù)院國(guó)資委也在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上指出，將進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核。發(fā)言人強(qiáng)調(diào)，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，及時(shí)通過(guò)應(yīng)用市場(chǎng)化增持、回購(gòu)等手段傳遞信心、穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好地回報(bào)投資者。

1月25日，A股“中字頭”板塊連續(xù)兩日出現(xiàn)井噴式上漲，當(dāng)日漲幅達(dá)7.08%。截至下午收盤，“中字頭”全面飄紅，中國(guó)石油更是時(shí)隔8年半再現(xiàn)漲停。地產(chǎn)板塊153只股票上漲，板塊漲幅達(dá)3.15%。

“按照通知的規(guī)定，房企可以進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)，通過(guò)經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款改善自身流動(dòng)性，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低短期償債壓力，但需要注意的是，房企通常會(huì)以存量經(jīng)營(yíng)性物業(yè)為底層資產(chǎn)進(jìn)行相關(guān)的融資，比如CMBS（商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券）、類REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）等。接下來(lái)，經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款可能更多地是用于置換存量債務(wù)?！敝兄秆芯吭貉芯扛笨偙O(jiān)徐躍進(jìn)在采訪中指出，“總體而言，2024年房地產(chǎn)政策以防風(fēng)險(xiǎn)為首要目標(biāo)，將一視同仁滿足不同所有制房企合理融資需求，防范化解房企風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展?！?/p>

中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在研報(bào)中指出，上述“一攬子”措施將有助于穩(wěn)定房?jī)r(jià)與股價(jià)，通過(guò)財(cái)富效應(yīng)穩(wěn)定終端消費(fèi)，解決“有效需求不足，部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)?！钡膯?wèn)題。

將帶來(lái)哪些影響

“當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中面臨房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等多重風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)高度關(guān)注金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)苗頭。”連平告訴記者，“當(dāng)前市場(chǎng)出現(xiàn)的人民幣匯率、股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)階段性聯(lián)袂下挫，正在導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格嚴(yán)重縮水，市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)急劇增大，投資者信心進(jìn)一步受挫，需要引起高度關(guān)注?！?/p>

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，多部門出臺(tái)的“一攬子”政策將會(huì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響？

連平認(rèn)為，在當(dāng)前形勢(shì)下，穩(wěn)健貨幣政策保持適度偏松，綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、降息和結(jié)構(gòu)性政策工具，可發(fā)揮多方面的積極影響。“營(yíng)造合理寬松的市場(chǎng)環(huán)境，有利于金融機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)參與方更好地支持政府發(fā)債。存貸款利率的下行、更多資金向投資和消費(fèi)領(lǐng)域流入，有助于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)銀行放貸和刺激消費(fèi)、投資?！边B平分析道，“此外，房企可獲得的融資規(guī)模增加，融資成本下降，將有效保障房企合理融資需求。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，降準(zhǔn)將為資本市場(chǎng)帶來(lái)更多的流動(dòng)性支持，尤其是對(duì)銀行、房地產(chǎn)、制造業(yè)和消費(fèi)業(yè)等板塊上市公司有積極促進(jìn)作用，有助于支持資本市場(chǎng)健康發(fā)展、提振消費(fèi)者信心。”

上海交通大學(xué)高級(jí)金融學(xué)院副教授李楠認(rèn)為，降準(zhǔn)盡管符合某些市場(chǎng)預(yù)期，但在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，降準(zhǔn)、降息等措施的效果有待商榷。

“降準(zhǔn)和定向降息都是宏觀貨幣政策的手段，而現(xiàn)階段宏觀調(diào)控政策的目的是刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇?！崩铋硎荆?023年M2（居民存款和企業(yè)定期存款）的增長(zhǎng)率明顯高于M1（企業(yè)活期存款即流動(dòng)資金）的增長(zhǎng)率，說(shuō)明銀行并非沒(méi)有資金可貸，而是基于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性增加，態(tài)度較為謹(jǐn)慎。”

“此外，定向降息能否起效，取決于當(dāng)下具有生產(chǎn)力且需貸款的農(nóng)戶、小商戶因何而不愿貸款。如果是因?yàn)閷?duì)未來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境不確定而不敢做出決策，那么無(wú)論是降準(zhǔn)還是定向降息，效果都是有限的。”李楠進(jìn)一步分析說(shuō)，“目前，真正能夠有效刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的宏觀調(diào)控政策應(yīng)當(dāng)減少市場(chǎng)的不確定性、提高政策的可預(yù)期性，從而提振市場(chǎng)信心。這需要政策制定當(dāng)局協(xié)同作戰(zhàn)，找到影響市場(chǎng)不確定性的主要因素，理解并尊重市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的改革，改善營(yíng)商環(huán)境，保證市場(chǎng)規(guī)則的公開(kāi)、公平、公正、透明?！?/p>

記者：李若菡

編輯：姚惠

責(zé)任編輯：畢丹丹

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