（原標(biāo)題：行業(yè)輪動，醫(yī)藥節(jié)后還能接著漲嗎？）

9月最后一周在政策和資本市場上都比較安靜，多方資金節(jié)前縮量博弈，不過在月末地產(chǎn)方面持續(xù)釋放利好，首先央行決定，自2022年10月起，下調(diào)首套個人住房公積金貸款利率0.15個百分點(diǎn)，5年以下(含5年)和5年以上利率分別調(diào)整為2.6%和3.1%，第二套個人住房公積金貸款利率政策保持不變，即5年以下(含5年)和5年以上利率分別不低于3.025%和3.575%，其次央行、銀保監(jiān)會宣布符合條件的城市可不設(shè)首套利率下限，根據(jù)測算本次政策最大影響全國約50%的房地產(chǎn)市場，有助于地方政府更好的執(zhí)行“促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”所需要的后續(xù)政策落地，以及幫助居民恢復(fù)購房信心。而在數(shù)據(jù)方面，9月30日，國家統(tǒng)計(jì)局公布9月PMI指數(shù)，制造業(yè)PMI指數(shù)錄得50.1%、較上月回升0.7個百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了超預(yù)期回升，供需兩端雙雙改善，但是出口增長動能或趨于減弱，非制造業(yè)方面受疫情影響出現(xiàn)回落，不過“穩(wěn)增長”加碼下建筑業(yè)PMI大幅回升，創(chuàng)2021年4月以來新高，對于行業(yè)來說無疑是一劑強(qiáng)心針。人民幣在美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)的情況下有進(jìn)一步下跌的趨勢，而除了美聯(lián)儲，全球其他國家都掀起了加息、外匯調(diào)控的浪潮，日韓、東南亞、拉美等國家的貨幣均處于下行通道，預(yù)計(jì)全球的非主流貨幣還將面臨較長時間的下行壓力，而我國在9月26日重啟遠(yuǎn)期售匯的外匯準(zhǔn)備金率這一工具平穩(wěn)匯率，而截至10月8日銀行間外匯市場美元兌人民幣匯率中間價為7.0998元，所以預(yù)計(jì)本輪人民幣匯率貶值對國內(nèi)市場的沖擊或相對有限。

俄烏、歐美幾方的角力長期化不可避免，美聯(lián)儲官員的鷹派講話預(yù)示著年內(nèi)剩余的兩次加息依舊不會“溫柔”，對全球資產(chǎn)流動、貨幣政策的左右力量維持強(qiáng)勢，也在重塑國際貨幣體系和信譽(yù)。油價方面，10月5日，石油輸出國組織（歐佩克）與非歐佩克產(chǎn)油國第33次部長級會議在奧地利維也納舉行，會議決定從11月起，將原油總產(chǎn)量日均下調(diào)200萬桶，受此消息刺激下，國際原油期貨結(jié)算價大幅上漲，創(chuàng)3月以來最大單周漲幅。

目前國外應(yīng)對“脹”，國內(nèi)則需應(yīng)對“滯”的問題。尤其是需求下行下，促進(jìn)復(fù)蘇需要更為龐大的政策寬松力度，考慮到貨幣方面人民幣已面臨較大的貶值壓力，國內(nèi)也在強(qiáng)調(diào)不會“大水漫灌”，所以后續(xù)更多的會看到直達(dá)消費(fèi)的財(cái)政工具的出現(xiàn)，在短期內(nèi)有望出現(xiàn)市場在寬松政策下的向上修復(fù)。

一、投資展望

（一）A股市場

9月最后一周A股有止跌跡象，雖然繼上證指數(shù)跌至3100下方后持續(xù)走弱至3025點(diǎn)附近，但下探幅度大幅縮小，有擺脫普跌的態(tài)勢，部分行業(yè)如醫(yī)藥生物、消費(fèi)漲勢不錯，不過交易量依舊在萎縮區(qū)間，市場熱情度依舊不高。美聯(lián)儲官員依舊強(qiáng)調(diào)當(dāng)下不會過快降息，對全球股市的下行擾動比較大。新冠疫情新增感染者人數(shù)有所上浮，截至10月2日當(dāng)周新增本土確診病例906例，而截至10月7日當(dāng)周新增本土確診病例1319例，漲幅有所擴(kuò)大，不過仍在相對可控范圍內(nèi)，9月27日香港將入境檢疫改為“0+3”，對于香港乃至國內(nèi)本土旅游出行業(yè)具有信心提振作用。國內(nèi)在疫情擾動下經(jīng)濟(jì)依舊承壓，政策性金融工具、專項(xiàng)債等財(cái)政類工具不斷出臺以支持基建投資的回暖，房產(chǎn)在中央、地方樓市新政和流動性注入的情況下開始弱復(fù)蘇，但走出低谷仍需時日，除此之外制造業(yè)在8月投資增速快速回升，部分板塊景氣度依舊有所保證，外資增量措施也在近期出臺。值得注意的是央行開始有意收緊過分寬松的貨幣資金，疊加近期人民幣貶值，短期內(nèi)利率再次下調(diào)的可能性或已消失。

8月份經(jīng)濟(jì)低位回升，表現(xiàn)較為平穩(wěn)，社會消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)增速超過市場預(yù)期，經(jīng)濟(jì)顯示出了底部回升的態(tài)勢。9月27日國常會在市場主體紓困方面提出了新的手段，并針對市場主體特別是中小微企業(yè)、個體工商戶和制造業(yè)加大紓困力度，央行在首套房貸利率方面出手放寬，對于地產(chǎn)銷售有更大的支持力度。具體來看以下三條線可持續(xù)可關(guān)注：

（1）近期資金面、基本面、技術(shù)面均有所改善的醫(yī)療生物板塊，有可能引發(fā)新一輪板塊輪動行情，關(guān)注中標(biāo)龍頭公司的走勢。首先國家醫(yī)保目錄和集采正在穩(wěn)步推行，雖然從短期來看會大幅降低中標(biāo)產(chǎn)品的價格，但是從長期來看，中標(biāo)公司在國家?guī)Я坎少徬率姓悸实靡赃M(jìn)一步提升，尤其是龍頭公司，市場集中度有望上升；其次醫(yī)保帶量采購迫使醫(yī)療公司尋求利潤更為龐大的領(lǐng)域，比如創(chuàng)新藥，促使醫(yī)療板塊從內(nèi)部完成技術(shù)轉(zhuǎn)移和結(jié)構(gòu)性改善，從長期來看也有助于國內(nèi)醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展；最后，從資金面來看，近期的脊柱類耗材集采中的部分公司受到二級市場資金的青睞，隨著市場資金對醫(yī)?？刭M(fèi)的措施預(yù)期逐漸趨于穩(wěn)定，對企業(yè)增長確定性的信心開始回升，醫(yī)療板塊部分細(xì)分行業(yè)已然走高，從申萬一級行業(yè)近一個月、近一周漲跌幅來看，醫(yī)藥生物漲幅分別位居12/31、1/31，二級行業(yè)來看醫(yī)療器械、化學(xué)制藥、醫(yī)療服務(wù)近一周漲幅分別為10.51%/4.14%/3.99%，其余領(lǐng)域也都比較靠前。

（2）跨境支付頻繁出臺利好政策，數(shù)字貨幣等板塊可以持續(xù)關(guān)注。從9月份開始，支付方面政策面利多消息頻出，央行在數(shù)字人民幣標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)及國內(nèi)外推廣方面發(fā)力、證監(jiān)會新修訂《關(guān)于合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券交易登記結(jié)算業(yè)務(wù)的規(guī)定》便利外資投資A股市場等，尤其在數(shù)字經(jīng)濟(jì)背景下，分享經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)零售、移動支付等新技術(shù)新業(yè)態(tài)新模式不斷涌現(xiàn)，對于基礎(chǔ)支付的創(chuàng)新提出了更高的要求；同時在地緣政治尤其是俄烏沖突下，中俄有望按照人民幣結(jié)算部分能源款項(xiàng)，而在10月3日人民幣交易額在莫斯科交易所首次超越美元，成為該交易所交易量最大外幣；人民幣在全球支付占比當(dāng)中已經(jīng)達(dá)到了3%，相比起其余的貨幣，人民幣超越了日元，成為全球第四，對世界貿(mào)易的影響越來越重大。所以支付板塊中跨境支付、數(shù)字貨幣或者數(shù)字人民幣未來發(fā)展預(yù)期較高。

（3）政府一直在零售、消費(fèi)方面刺激需求，疊加國慶假期，景點(diǎn)旅游、港口航運(yùn)，以及消費(fèi)中的部分農(nóng)林牧漁板塊。9月份一直是消費(fèi)的傳統(tǒng)旺月，而從中央到地方都在推出各類促消費(fèi)的政策，極力穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤，月中各大系統(tǒng)性重要銀行也都相繼下調(diào)人民幣存款掛牌利率，力促消費(fèi)；從資金面來看，9月最后一周食品、大消費(fèi)板塊表現(xiàn)良好；從數(shù)據(jù)上來看，8月社會消費(fèi)品零售總額同比增長5.4%，增速較7月加快2.7個百分點(diǎn)，根據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)截至10月7日10時，2022年國慶檔新片總票房(10月1日至10月7日含點(diǎn)映及預(yù)售)接近15億，國慶期間全國出行、旅游接待及訂單都要好于中秋，恢復(fù)至去年同期60%至70%的水平。所以同此相關(guān)板塊和行業(yè)在節(jié)后業(yè)績有望釋放。

（二）10月券商薦股淺析

9月份已經(jīng)結(jié)束，整體來看單月跌幅已接近上半年3月、4月的幅度，市場極有可能迎來二次探底，那么10月份的布局至關(guān)重要，有可能會成為Q4行情回升的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。各大券商也都推出了看好的標(biāo)的，截至10月8日，共有26家券商公布了10月的薦股組合，共計(jì)225只，以下是部分券商10月薦股組合。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從行業(yè)來看，涉及食品飲料、電力設(shè)備、美容護(hù)理等多個領(lǐng)域，珀萊雅成為券商推薦次數(shù)最多的標(biāo)的，共獲6家券商推薦，山西汾酒獲5家券商推薦，此外德賽西威、貴州茅臺、萬科A也獲得了4家券商的推薦。漲幅方面，從近3月來看，均達(dá)股份以超過95%的漲幅穩(wěn)居第一，瑞豐新材超過80%，川儀股份超過60%；市盈率方面主要集中在50倍以下，動保行業(yè)的回盛生物超過336倍，其余高市盈率的個股均集中在高科技方面；市值方面接近85%的股票在千億以下。

對于后市展望，券商提醒投資者要關(guān)注三季報(bào)披露，同時主要在新能源、科技、消費(fèi)方面機(jī)會比較多，結(jié)構(gòu)性行情將會是主流。

中信建投綜合考慮本輪市場調(diào)整周期、幅度與當(dāng)前估值，和10月重要會議對風(fēng)險偏好的影響，認(rèn)為后續(xù)應(yīng)該積極把握布局機(jī)會為主。內(nèi)需與自主可控是重要線索，一方面，內(nèi)需正在筑底；另一方面“大安全”是重要中期投資線索，包括產(chǎn)業(yè)鏈安全、國防安全、科技信息安全、能源安全、糧食安全等；最后對于Q4旺季仍有景氣向好預(yù)期的新能源領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)公司，值得逢低加倉，重點(diǎn)行業(yè)包括軍工、半導(dǎo)體設(shè)備與材料、農(nóng)業(yè)、食品飲料、地產(chǎn)、儲能、風(fēng)電、光伏、鋰電等板塊。

開源證券認(rèn)為要重視 A 股“反轉(zhuǎn)”趨勢，不懼外憂、持股過節(jié)。一是我國出口或仍具備韌性，2022Q4出口同比增速仍存在反復(fù)走高的可能；二是制造業(yè)驅(qū)動周期或已開啟，有效供給釋放或?qū)⒅螄鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)跨過“第一道坎”；三是預(yù)計(jì) 2023 年國內(nèi)消費(fèi)增速有望回升，地產(chǎn)風(fēng)險逐步化解，支撐國內(nèi)經(jīng)濟(jì)跨越“第二道坎”。堅(jiān)定成長風(fēng)格主線，兼顧政策博弈下的消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期。

中原證券判斷當(dāng)下經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，投資、消費(fèi)和工業(yè)生產(chǎn)同比數(shù)據(jù)有所回升，但房地產(chǎn)投資下降幅度繼續(xù)擴(kuò)大，出口增速有所放緩。與此同時，人民幣大幅貶值，市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期相對較弱。政策力度進(jìn)一步加強(qiáng)，特別是針對房地產(chǎn)市場，央行決定階段性調(diào)整差別化住房信貸政策，對部分城市下調(diào)或取消當(dāng)?shù)匦掳l(fā)放首套住房貸款利率下限，或?qū)⒍糁频禺a(chǎn)市場下行勢頭。海外方面，俄烏局勢持續(xù)，高通脹問題未見緩解，歐美央行繼續(xù)保持收縮政策，對全球權(quán)益市場依然處于壓制狀態(tài)。國內(nèi)市場經(jīng)過9月份的大幅下跌，估值再次進(jìn)入歷史底部區(qū)域，戰(zhàn)略配置價值再度顯現(xiàn)，3000點(diǎn)政策底附近市場直接政策力度或增強(qiáng)，10月市場有望底部震蕩企穩(wěn)。建議關(guān)注醫(yī)藥、食品、農(nóng)林牧漁等防御性板塊，以及軍工、半導(dǎo)體等行業(yè)。

東方證券認(rèn)為未來一段時間內(nèi)的市場，整體趨勢而言是盈利修復(fù)逐步支撐市場，但估值依然受到各個維度的壓制。在這樣的市場環(huán)境下，對應(yīng)的風(fēng)格應(yīng)該整體應(yīng)該以低估值為主，并且逐步從低估值的小盤股往低估值大盤股方向過渡，所以要以結(jié)構(gòu)性的機(jī)會為主，注重在經(jīng)濟(jì)預(yù)期較差情況下基本面確定性強(qiáng)、估值合理的方向，包括業(yè)績確定性和高景氣度維度和未來隨經(jīng)濟(jì)預(yù)期復(fù)蘇的板塊。

銀河證券認(rèn)為目前市場沒有繼續(xù)大幅下跌的基礎(chǔ)，也沒有大幅反彈的驅(qū)動力，正處于觀望期，等待新的契機(jī)。疊加Q4是重要的會議時期，會議中的政策方向?qū)⑹鞘袌龅闹饕P(guān)注點(diǎn)，10月將進(jìn)入企穩(wěn)的結(jié)構(gòu)性區(qū)間震蕩時期。建議在調(diào)整尾聲的低位適當(dāng)進(jìn)行布局，聚焦行業(yè)內(nèi)核發(fā)展力，選擇業(yè)績穩(wěn)定向好的中小市值低價個股+政策受益題材，可以戰(zhàn)略性布局高端制造、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、白酒等高景氣板塊。

中泰證券提出當(dāng)前或仍存在復(fù)雜地緣因素的催化和內(nèi)生的大政策框架預(yù)期需要糾偏，屬于“暖冬行情”布局期，應(yīng)對思路上宜逢低布局，采取控制倉位且攻守兼?zhèn)涞男袠I(yè)配置。而在整個四季度，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策或呈加碼態(tài)勢，相對三季度更積極的框架內(nèi)寬松，看好四季度后續(xù)“暖冬行情”，重點(diǎn)關(guān)注電力、國產(chǎn)替代、券商等方向。

二、上周市場回顧

（一）A股市場

A股延續(xù)跌勢，三大指數(shù)已基本接近上半年426低點(diǎn)，機(jī)構(gòu)、大小散戶在節(jié)前都比較惜幣，三大指數(shù)尤其是上證指數(shù)，水位和成交量均創(chuàng)階段新低，好消息是部分板塊在周內(nèi)輪番上浮，從9月中旬開始個人養(yǎng)老金、基本養(yǎng)老保險基金利好消息頻出，而且醫(yī)?？刭M(fèi)、帶量采購?fù)瓿?，預(yù)期落地，醫(yī)藥板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢。從指數(shù)層面看，9月最后一周各大指數(shù)在節(jié)前有收住跌勢的狀態(tài)，不過避險情緒依舊較高，國證2000、中證500和上證指數(shù)跌幅有所擴(kuò)大，其余主要指數(shù)降幅都在收窄，代表中小盤股的指數(shù)表現(xiàn)靠后，價值股表現(xiàn)較好。其中創(chuàng)業(yè)板指跌幅最小，為-0.65%，上證50為-0.75%，國證2000跌超4%，中證500跌近3%，其余指數(shù)跌幅在1%~2%左右。

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