（原標(biāo)題：你的財(cái)富，誰(shuí)來(lái)守護(hù)？）

近期，大行再次調(diào)降存款利率，股份制行跟隨調(diào)整，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注和討論。之所以如此，大概是在不確定性增強(qiáng)的環(huán)境下，存款已成為很多投資者的“避風(fēng)港”，存款利率的下行在某種程度上再次刺激了大家的理財(cái)焦慮：在全球通脹上行的大環(huán)境下，在資本市場(chǎng)動(dòng)蕩加快的背景下，如何兼顧投資的安全與收益，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值，既變得越來(lái)越重要，似乎也變得越來(lái)越困難。

巴菲特曾將投資理財(cái)品分為三類(lèi)：一是基于貨幣的投資，包括存款、債券及其他固定收益理財(cái)產(chǎn)品等，其特點(diǎn)是難以在長(zhǎng)期跑贏通脹；二是不可再生資產(chǎn)，包括黃金、其他貴金屬、收藏品等，特點(diǎn)是不能生息，長(zhǎng)期能夠跑贏通脹，但也僅此而已；三是生產(chǎn)性資產(chǎn)，包括房地產(chǎn)、土地、以股票為代表的權(quán)益資產(chǎn)等，其特點(diǎn)是可以自我繁殖，其產(chǎn)出可以通過(guò)提價(jià)抵抗通脹，長(zhǎng)期看可以在跑贏通脹的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)超額收益。

在巴菲特看來(lái)，投資者只有將主要財(cái)富配置在生產(chǎn)性資產(chǎn)中，才能在長(zhǎng)期實(shí)現(xiàn)財(cái)富的有效保值增值?；诖?，股票/基金投資備受投資者推崇和青睞，人們寄希望于通過(guò)長(zhǎng)期持有這類(lèi)資產(chǎn)來(lái)更好地應(yīng)對(duì)未來(lái)。

回溯歷史數(shù)據(jù)，這個(gè)結(jié)論是成立的。以股票為例，數(shù)據(jù)顯示，1802-2003年間，美股年化收益率維持在6.5%-7%之間。從我國(guó)數(shù)據(jù)來(lái)看，2004年末以來(lái)（截至2022.9.20），滬深300指數(shù)年化收益率10.19%（含分紅收益），同樣大幅跑贏存款和通脹。

2020年前后，很多投資者初次接觸價(jià)值投資理念，被上述長(zhǎng)期投資的觀點(diǎn)折服，主要配置權(quán)益資產(chǎn)的公募基金成為很多人的投資首選。以長(zhǎng)期持有、慢慢變富的憧憬開(kāi)端，經(jīng)過(guò)兩年的投資實(shí)踐，投資者大多都失望了，也灰心了：從今年的數(shù)據(jù)看，投資資金重新回流儲(chǔ)蓄存款，在理財(cái)市場(chǎng)的高波動(dòng)下，保本避險(xiǎn)的儲(chǔ)蓄存款成為優(yōu)先選擇。

考慮到市值縮水的折磨并不好受，賣(mài)出避險(xiǎn)可以理解；只不過(guò)，順應(yīng)人性的選擇通常不是正確的選擇，尤其是當(dāng)年“買(mǎi)在人聲鼎沸時(shí)”已錯(cuò)了一次，現(xiàn)在“賣(mài)在無(wú)人問(wèn)津處”更是錯(cuò)上加錯(cuò)。

什么才是正確的選擇？?jī)H就投資領(lǐng)域看，逆人性、執(zhí)行起來(lái)更難的選擇通常更加正確。

就存款產(chǎn)品來(lái)看，其優(yōu)點(diǎn)是安全，利息剛性?xún)陡?，是短期流?dòng)性安排的優(yōu)先選項(xiàng)之一；缺點(diǎn)在于長(zhǎng)期難以跑贏通脹，無(wú)法實(shí)現(xiàn)財(cái)富的長(zhǎng)期保值增值。關(guān)于這一點(diǎn)，我曾以北京的房子舉過(guò)一個(gè)例子。

假定24年前（1998年）將10萬(wàn)元存入銀行，利息3%，2022年取出來(lái)本息合計(jì)20萬(wàn)元。從購(gòu)買(mǎi)力的角度算，24年前的10萬(wàn)元可以在北京買(mǎi)一套50平米的房子，現(xiàn)在的20萬(wàn)元能在北京買(mǎi)5平米就不錯(cuò)了。24年間，存款本息增值了1倍，以住房衡量的購(gòu)買(mǎi)力卻縮水了10倍。

當(dāng)然，用房?jī)r(jià)漲幅來(lái)衡量投資是否保值，不僅是存款，其他投資產(chǎn)品也不能打，因?yàn)榉康禺a(chǎn)是過(guò)去20年國(guó)內(nèi)最好的投資品，從低波動(dòng)、高杠桿、高收益等屬性看，只有唯一，沒(méi)有之一。

不妨換個(gè)角度來(lái)看，粗略設(shè)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了全部社會(huì)財(cái)富，各方以承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小切分蛋糕。企業(yè)破產(chǎn)倒閉時(shí)，存款人的資金由金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行墊付，且受存款保險(xiǎn)保障，不承受風(fēng)險(xiǎn)；債權(quán)人（債券投資者、作為放貸機(jī)構(gòu)的銀行）的資金先于股東受償，風(fēng)險(xiǎn)居中；股東（股票投資者、權(quán)益型基金投資者）最后分配剩余資金，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最高。

所以，按照風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的高低看，權(quán)益投資者分得到蛋糕份額最大，債券投資者次之，存款人最低。權(quán)益投資者將投資所得繼續(xù)投入權(quán)益資產(chǎn)，而存款人將本息繼續(xù)買(mǎi)入存款，長(zhǎng)期來(lái)看，存款人在社會(huì)財(cái)富中的份額會(huì)越來(lái)越低，從相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力的角度看，便是難以實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值增值。

有人可能會(huì)問(wèn)，為何要按承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小來(lái)分配收益呢？原因在于，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)勵(lì)愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者，否則，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)便會(huì)失去創(chuàng)新發(fā)展的動(dòng)力，無(wú)以為繼。

所以，單個(gè)公司來(lái)看，有成功有失敗，股東的處境未必好于存款人；但普遍意義上看，股權(quán)投資者的平均收益在長(zhǎng)期要高于存款人。上市公司作為經(jīng)濟(jì)體中優(yōu)秀企業(yè)的代表，長(zhǎng)期能夠創(chuàng)造比市場(chǎng)平均值更高的收益。通過(guò)指數(shù)或權(quán)益基金，投資者可在分散化投資的前提下獲取股權(quán)投資的高收益，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的長(zhǎng)期保值增值。

以上，便是投資理財(cái)?shù)母拘猿ＷR(shí)。正確的資產(chǎn)配置，不能持續(xù)違背這一常識(shí)。

首先第一點(diǎn)，就是不應(yīng)把家庭財(cái)富主要配置在存款等固收類(lèi)資產(chǎn)中，當(dāng)然，老年人除外。通脹引發(fā)的購(gòu)買(mǎi)力貶值，需要10年左右的維度才有明顯的感知，對(duì)于年輕人而言，10年時(shí)間說(shuō)短不短，說(shuō)長(zhǎng)也不長(zhǎng)，轉(zhuǎn)眼即到。若不能做好財(cái)富配置，購(gòu)買(mǎi)力貶值的風(fēng)險(xiǎn)和壓力就在眼前。

在此基礎(chǔ)上引申出第二點(diǎn)，家庭財(cái)富應(yīng)配置一定比例的權(quán)益資產(chǎn)，確保在社會(huì)財(cái)富切蛋糕的過(guò)程中不掉隊(duì)。由于單個(gè)公司存在較大不確定性，研究門(mén)檻較高，投資者可通過(guò)指數(shù)基金或主動(dòng)管理型基金進(jìn)行投資。

權(quán)益資產(chǎn)短期具有高波動(dòng)性，所以第三點(diǎn)是在相對(duì)低位買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有，能獲得更好的投資體驗(yàn)。市場(chǎng)底部可遇不可求，相比低位買(mǎi)入，以定投的方式平滑成本更具可行性；長(zhǎng)期持有要求長(zhǎng)期資金，最適合三年用不到的閑錢(qián)進(jìn)行投資。

明確上述幾點(diǎn)原則后，再來(lái)審視當(dāng)下，就更容易理解當(dāng)前的市場(chǎng)下跌和賬戶(hù)虧損不過(guò)是權(quán)益資產(chǎn)高波動(dòng)性的表現(xiàn)，是短期現(xiàn)象。著眼于財(cái)富的保值增值，市場(chǎng)下跌之后的底部位置，恰恰是更好的買(mǎi)入點(diǎn)而非賣(mài)出點(diǎn)。

回歸現(xiàn)實(shí)，很多人會(huì)說(shuō)，現(xiàn)在的市場(chǎng)雖然處于底部，但不確定性這么多，實(shí)在下不去手，等事態(tài)明朗后再布局不更好嗎？反過(guò)來(lái)想，正因?yàn)槎鄶?shù)投資者發(fā)自?xún)?nèi)心的悲觀，才能讓估值處于底部位置，真等到大多數(shù)人都認(rèn)為事態(tài)明朗、可以買(mǎi)入時(shí)，估值也就不再便宜了。

很多投資者可能會(huì)說(shuō)，還是缺乏信心，怎么辦？其實(shí)，在市場(chǎng)底部位置缺乏信心是很正常的。

歸根結(jié)底，底部買(mǎi)入的信心并非來(lái)自當(dāng)下基本面的邏輯推理，當(dāng)下的基本面但凡能讓投資者產(chǎn)生信心，市場(chǎng)估值就不會(huì)處于底部位置。投資者逆向買(mǎi)入的勇氣，大多來(lái)自對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長(zhǎng)期信心，即很多資深投資者口中的“賭國(guó)運(yùn)”。

對(duì)投資者而言，在市場(chǎng)底部位置選擇“相信國(guó)運(yùn)”，賠率上具有顯著的不對(duì)稱(chēng)性：賭輸了，市場(chǎng)已處于底部，向下空間有限；賭贏了，市場(chǎng)將開(kāi)啟強(qiáng)勁反彈，向上空間非常大。

就勝率而言，未來(lái)全球主要經(jīng)濟(jì)體的競(jìng)爭(zhēng)，無(wú)外乎能源/資源、高端制造能力、市場(chǎng)三個(gè)層面的競(jìng)爭(zhēng)。隨著新能源時(shí)代的到來(lái)，能源供給走向“工業(yè)化”，與制造能力合流，這對(duì)世界工廠中國(guó)而言是利好因素；制造業(yè)基礎(chǔ)不再贅述，高端制造突圍“卡脖子”環(huán)節(jié)正有序推進(jìn)；同時(shí)，共同富裕背景下的14億人口市場(chǎng)的巨大潛力，也將逐步轉(zhuǎn)化為巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。所以，從能源、制造能力、市場(chǎng)三個(gè)層面來(lái)看，投資者都有理由對(duì)我國(guó)未來(lái)長(zhǎng)期前景充滿(mǎn)信心。

勝率高、賠率優(yōu)，底部位置買(mǎi)入A股權(quán)益資產(chǎn)，既是理性選擇，也是多數(shù)投資者在未來(lái)實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值增值的最優(yōu)選擇。

【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見(jiàn)僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專(zhuān)門(mén)備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院副院長(zhǎng)薛洪言。

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