（原標(biāo)題：PMI再降，如何把握12月的投資主線）

本周A股三大指數(shù)早盤集體低開，但是早盤、午盤后集體震蕩上行，截至12月5日收盤，上證指數(shù)漲1.76%，終于站上3200點，深證成指漲0.92%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.26%，兩市成交額接近1.06萬億，市場相對熱情。盤面上，中字頭股票全天領(lǐng)漲10余股掀起漲停潮，機場航運板塊表現(xiàn)不錯，但是抗原方面多股遭殺拋儲。兩市超過3300只個股上漲，但賺錢效應(yīng)不高。

上周國家統(tǒng)計局公布11月份PMI各項指數(shù)，總體看制造業(yè)、非制造業(yè)均低于臨界值且連續(xù)兩個月下跌，景氣度再一次下滑，主要原因還是在該月疫情的多發(fā)散發(fā)并發(fā)，對開工、消費、服務(wù)等多方面造成極大的負(fù)面影響，但是隨著政策不斷積極調(diào)整，相信在12月份這種情況會有所好轉(zhuǎn)。

海外方面美國公布10月總體和核心PCE年率，分別報6.0%和5.0%，與預(yù)期持平，且均較9月下降，盡管這是1983年以來的最高水平，但是也預(yù)示著“通脹已達(dá)峰值”，受此影響，美元指數(shù)和10年期國債收益率大幅殺跌，而多位美聯(lián)儲官員表示下次放緩加息是合理的，不希望出現(xiàn)通貨緊縮和讓加息壓垮經(jīng)濟，市場預(yù)計12月加息50BP的可能性超過75%，未來終值利率降至5.1%左右。

11月不可否認(rèn)我國經(jīng)濟持續(xù)承壓，在發(fā)展主線還未完全轉(zhuǎn)型之前必定會經(jīng)歷階段性的經(jīng)濟陣痛，但是隨著重點行業(yè)、全國防控政策的轉(zhuǎn)向，作為國民經(jīng)濟晴雨表的股市在11月末表現(xiàn)大超預(yù)期，12月應(yīng)該大概率會延續(xù)，也預(yù)示著國民經(jīng)濟在12月迎來真正的好轉(zhuǎn)，我們只需靜待各項政策的效果顯現(xiàn)即可。

一、投資展望

（一）A股市場

上周A股三大指數(shù)盤中均有跳空高開，多方力量強大，尤其是上證指數(shù)一度上漲至3200點附近，觸及半年線，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指則調(diào)轉(zhuǎn)方向，在周內(nèi)漲幅都要超過上證指數(shù)，也都跨過60日均線，而且兩市成交量接連出現(xiàn)放量超過萬億，或許是由于從中央到地方皆有防疫政策的積極調(diào)整所致。疫情方面，周內(nèi)國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組、國務(wù)院副總理聯(lián)合多位專家召開多次會議商討調(diào)整優(yōu)化措施，從效果來看超出預(yù)期，截至12月4日周內(nèi)新增本土確診病例達(dá)28458例，日均增量峰值超過4200例，同期環(huán)比增加26%，增速有所下滑。

周內(nèi)針對房地產(chǎn)股權(quán)融資、并購等方面再次放出理好，房地產(chǎn)市場的政策底已經(jīng)出現(xiàn)，相信市場底也即將到來，隨著12月5日降準(zhǔn)的實行，市場預(yù)期開始進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，帶動整個國民經(jīng)濟的加速復(fù)蘇。具體來看以下三條線可持續(xù)可關(guān)注：

（1）隨國家不斷出臺利好政策方面下估值、業(yè)績有望迎來修復(fù)的地產(chǎn)行業(yè)，包括受之帶動的物業(yè)管理、銀行、家電、建筑、建材、玻璃等。地產(chǎn)剩余“兩只箭”在11月至12月第一周已全部落地，房地產(chǎn)“十六條”等穩(wěn)增長政策執(zhí)行過程中也將逐步形成對地產(chǎn)行業(yè)的恢復(fù)的態(tài)勢，市場預(yù)期受到提振，可重點關(guān)注優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)開發(fā)商標(biāo)的及相關(guān)的物業(yè)公司，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的低估值建筑國企、建材、家電及前期估值受壓制的優(yōu)質(zhì)銀行；由于地產(chǎn)政策也利好竣工需求，而玻璃行業(yè)年內(nèi)產(chǎn)能退出超預(yù)期，明年行業(yè)供給有望改善，疊加目前行業(yè)處于估值底部，具備左側(cè)布局價值。

（2）隨著疫情管控政策的轉(zhuǎn)向，酒旅、機場港口航運、食品消費、零售、交運等前期受壓制的行業(yè)有可能迎來困境反轉(zhuǎn)。得益于國務(wù)院的兩次談話，居民在疫情管控放松的預(yù)期更加樂觀，上周旅游及景區(qū)、酒店餐飲、影視院線、非白酒、休閑食品等漲幅靠前，均超過10%，飲料制造、食品加工制造、機場航運主力流入都超過10億元，物流超過8.5億元，前期受疫情壓制的行業(yè)迎來資本的看好；與此同時隨著社會消費的復(fù)蘇以及成本回轉(zhuǎn)，前期各大公司收縮投資是庫存也處于周期底，借此大消費行業(yè)整體迎來成本見頂、盈利到底、庫存不高的特征，明年業(yè)績彈性有望增大。

（3）在主題概念上受居家隔離、自檢等的催化抗原檢測、新冠疫苗以及其他醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域或許在未來有所輪動。雖然國家開始在防控方面做出調(diào)整，但是多數(shù)人員居家的現(xiàn)狀還需要一定時間來改變，抗原檢測成為這部分人的主流檢測方式，除此之外家庭常備的消費醫(yī)療器械包括脈血氧儀、制氧機、呼吸機市場也可能進(jìn)一步打開；而且當(dāng)下BA4/BA5毒株呈流感化發(fā)展，預(yù)計新冠疫苗需求將具有持續(xù)性，國家也提出要加強60歲以上老人的疫苗接種率，同時第四針及呼吸式加強型疫苗面世，潛在加強針市場依舊有億級的增量；上層聯(lián)防聯(lián)控機制要求加強新冠相關(guān)藥物儲備，所以新冠小分子口服藥和新冠相關(guān)中藥將是個人未來防控的重要保障和治愈的第一道防線，相關(guān)的新冠特效藥與醫(yī)藥流通也會受益。

（二）11月PMI數(shù)據(jù)點評

國家統(tǒng)計局在11月30日公布11月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)、綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為48.0%、46.7%和47.1%，環(huán)比分別下降1.2、2.0和1.9個百分點。

制造業(yè)PMI已經(jīng)是連續(xù)第2個月快速下降，創(chuàng)下了年內(nèi)第二低，一方面是受到11月份疫情多發(fā)散發(fā)并發(fā)以及防控政策比較嚴(yán)格所致，另一方面也顯示出其實我國經(jīng)濟恢復(fù)基礎(chǔ)并不牢固的弱點，市場預(yù)期偏弱；非制造業(yè)PMI繼續(xù)放緩，不僅連續(xù)5個月回落，而且也連續(xù)兩個月處于臨界點以下，擴張速度繼續(xù)下滑。從結(jié)構(gòu)分項來看，制造業(yè)中出現(xiàn)供需兩端均放緩的局面，不同規(guī)模企業(yè)的PMI都在持續(xù)回落；生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)波動也有所加大，在年內(nèi)首次降至榮枯線以下；非制造業(yè)中受到各項金融工具、政策支持的建筑業(yè)繼續(xù)位于較高景氣區(qū)間，服務(wù)業(yè)則繼續(xù)回落，同樣出現(xiàn)市場需求放緩的情況。由于PMI的前瞻性，所以預(yù)計在未來一段時間內(nèi)基本面可能依舊會延續(xù)這一局面。

11月國家經(jīng)濟所受壓力并不小。首先在疫情方面，11月全國多地爆發(fā)，單日新增確診+無癥狀病例接近今年4月份水平，11月29日，全國新冠肺炎密切接觸者醫(yī)學(xué)觀察病例累計值為201.8萬例，是10月末的3.4倍，而截至11月29日6時，全國高風(fēng)險區(qū)數(shù)量為32509個，是11月初的12倍，有3個方面受到影響，一是企業(yè)人員在崗率出現(xiàn)下滑，此外11月制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)均有所下降且處于收縮區(qū)間，整體就業(yè)壓力仍大，或?qū)ξ磥硎杖?、消費預(yù)期形成壓制，二是物流運輸受阻，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈被迫趨緩，三是服務(wù)業(yè)尤其是線下服務(wù)承壓，比如據(jù)燈塔專業(yè)版影院營業(yè)地圖顯示，11月28日全國影院營業(yè)率36.7%(營業(yè)影院是指有票房上報的影院），創(chuàng)下年內(nèi)最低，市場和需求萎靡。其次企業(yè)方面，原材料購進(jìn)價格指數(shù)和產(chǎn)成品價格分歧拉大，雖然兩者同步下滑，但是前者仍處于擴張區(qū)間，后者已連續(xù)7個月持續(xù)下降，受此影響11月PPI可能會是年內(nèi)最低點，企業(yè)盈利空間也進(jìn)一步收窄，而且疊加所有規(guī)模企業(yè)的PMI指數(shù)回落，產(chǎn)成品庫存連續(xù)3個月累積，其中小型企業(yè)生產(chǎn)、新訂單和生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期等指標(biāo)回落幅度均大于大中型企業(yè)，國內(nèi)企業(yè)尤其是小企業(yè)的生存環(huán)境不容樂觀。最后在國際環(huán)境方面，11月國際環(huán)境更趨復(fù)雜更趨嚴(yán)峻，歐美經(jīng)濟下行壓力加大，需求不足問題越來越嚴(yán)重，國際產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈同樣阻斷點較多，封鎖制裁斷供孤立問題頻現(xiàn)，這點從歷月出口總額的走勢也可以看出，而11月出口指數(shù)同步回落也印證了這種情況，其實11月進(jìn)口訂單指數(shù)同樣在回落，側(cè)面反映內(nèi)需也在走弱。外循環(huán)力度不強的情況下內(nèi)循環(huán)同樣偏弱運行，可以說當(dāng)前國民經(jīng)濟略顯“脆弱”。

不過同樣有令人欣慰的消息。建筑業(yè)依舊處于高景氣區(qū)間，尤其是土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為62.3%，高于10月1.5個百分點，且連續(xù)3個月保持在60%以上。國家在上半年基建方面的前瞻布局和持續(xù)投入在下半年持續(xù)發(fā)力，有力的支撐和拉動了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的恢復(fù)和發(fā)展，穩(wěn)增長仍有支撐。不過地產(chǎn)投資仍比較低迷。

光大證券認(rèn)為向前看，一方面，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)新訂單數(shù)均持續(xù)處于臨界值以下，預(yù)期指數(shù)同步回落，需求偏弱問題突出，企業(yè)信心亟待增強。另一方面，在疫情防控二十條優(yōu)化措施指引下，預(yù)計四季度經(jīng)濟受疫情沖擊影響弱于二季度。后續(xù)隨著穩(wěn)增長政策效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)，疫情影響逐步減弱，經(jīng)濟有望延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢。

但是國金證券觀點則是由于疫情反復(fù)、出口加速下滑等因素可能會加大經(jīng)濟階段性“二次探底”風(fēng)險。也只有明年宏觀主線重新轉(zhuǎn)向內(nèi)需增長為主后經(jīng)濟才可以樂觀些，而驅(qū)動力包括穩(wěn)增長續(xù)力帶來的基建和制造業(yè)投資強勁、疫后修復(fù)及地產(chǎn)企穩(wěn)等。

（三）12月薦股分析

11月份已經(jīng)結(jié)束，整體來看當(dāng)月基本將10月份的跌幅抹平，各大指數(shù)都實現(xiàn)了較大的漲幅，基本上11月券商的薦股組合都跑贏了滬深300指數(shù)，由此使得近半年接近一半的券商薦股組合翻紅，為12月乃至2022年全年的組合業(yè)績轉(zhuǎn)好大大提振了信心，而12月是否能夠繼續(xù)保持？月內(nèi)的投資機會又從哪些角度出發(fā)？我們隨券商的視角來找尋答案。

首先回顧11月的薦股組合行情，得益于大盤走勢良好，11月的343只薦股中有接近56%的股票實現(xiàn)上漲，有17只股票漲幅超過30%，據(jù)統(tǒng)計主要集中在地產(chǎn)、材料、金融、醫(yī)療等行業(yè)。7成券商11月的薦股收益率為正，但是也僅有中航證券、東方財富、華鑫證券、海通證券、東莞證券、方正證券6家跑贏上證指數(shù)，其中的中航證券在年內(nèi)薦股組合累計收益率也是冠軍，收益累計達(dá)24.12%，超過第二名（東方財富，4.24%）20個點，另外還有包括東吳證券、招商證券、東莞證券等在內(nèi)的12家券商年內(nèi)收益率低于-30%。

其次12月各大券商也如期推出了看好的標(biāo)的，截至12月5日，32家券商公布了12月的薦股組合，共計285只，以下是部分券商12月薦股組合。

從一級行業(yè)來看，涉及醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、機械設(shè)備等標(biāo)的較多，均超過20只，食品飲料、基礎(chǔ)化工、計算機也不少，都超過15只，瀘州老窖成為券商推薦次數(shù)最多的標(biāo)的，達(dá)到了8家，主要在于券商看重其當(dāng)前的估值優(yōu)勢，僅有30倍左右，此外寧波銀行、保利發(fā)展、中國人壽、中國移動、金地集團(tuán)和洽洽食品分別獲5家以上券商推薦，近期火熱的中字頭企業(yè)頻頻出現(xiàn)。漲幅方面，從近3月來看，深桑達(dá)A以超過98%的漲幅居第一，健之佳、奧萊德也超過90%，以嶺藥業(yè)、米奧會展、中科江南超過80%；市盈率方面主要集中在50倍以下，但相較11月比重有所下降，建材板塊中的堅朗五金超過5400倍，計算機下的垂直應(yīng)用軟件商恒生電子和機械設(shè)備下的自動化設(shè)備廠商羅博特科市盈率超過1000倍，其中恒生電子相較11月有所下修，其余高市盈率的標(biāo)的集中在信創(chuàng)、農(nóng)林牧漁、制造方面；市值方面接近84%的股票在千億以下，環(huán)比11月有所下降（-5pct）。整體看，食品飲料、房地產(chǎn)、建筑材料等成為券商普遍看好的重點行業(yè)。

對于后市展望，券商認(rèn)為在降準(zhǔn)和地產(chǎn)政策刺激下，12月行情可期，目前市場正在推進(jìn)“暖冬行情”。而市場的結(jié)構(gòu)性輪動已經(jīng)展開——由創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)50等高彈性標(biāo)的向上證50、滬深300等權(quán)重股切換，微盤股氣勢不再，權(quán)重股中信息技術(shù)、醫(yī)療保健、消費逐漸成為三大行業(yè)主線。

中信建投認(rèn)為當(dāng)下央行降準(zhǔn)助力“穩(wěn)增長”，熨平流動性壓力支持信貸投放，“弱現(xiàn)實”下后續(xù)價格型工具或同樣值得期待。地產(chǎn)供給端紓困政策加碼持續(xù)兌現(xiàn)，精準(zhǔn)解決“保交樓”環(huán)節(jié)痛點，部分問題房企信用風(fēng)險的處置和出清或許正在接近終點。在經(jīng)濟預(yù)期不明朗+當(dāng)年高景氣賽道景氣預(yù)期基本反應(yīng)背景下，短期風(fēng)格或往“穩(wěn)增長”方向輪動。從長期政策導(dǎo)向上看，高水平科技自立自強或?qū)⒊蔀橹虚L期投資主線。

中航證券認(rèn)為在國家精準(zhǔn)防疫、流動性（美聯(lián)儲放緩加息+國內(nèi)降準(zhǔn)）、地產(chǎn)（逆境反轉(zhuǎn)）、資金回流（前期避險流出，隨基本面好轉(zhuǎn)后再次流入）下建議挖掘國企的結(jié)構(gòu)性機會（仍處于相對底部估值區(qū)間、隨中國特色估值體系的建立或?qū)@得溢價及估值修復(fù)、盈利韌性較強且增長穩(wěn)健）。包括交通運輸，房地產(chǎn)，銀行等領(lǐng)域中隨疫情好轉(zhuǎn)、政策幫扶有望逆境反轉(zhuǎn)的有關(guān)國企，以及國企屬性與賽道屬性相結(jié)合的成長性國企，特別在“十四五”強軍計劃背景下，增長確定性較高的軍工央企上市公司。

開源證券的建議包括四大方面。（一）中小盤成長風(fēng)格：（1）高端制造：電力設(shè)備（儲能、光伏）、新能源汽車（電池、電機電控、能源金屬）、機械（通用、專用設(shè)備、儀器儀表）和軍工。（2）既有“政策底”又具有基本面邏輯自主可控方向：計算機（金融與電力相關(guān)的信創(chuàng)）、半導(dǎo)體材料及醫(yī)療器械。（二）券商：“賠率”受益于流動性擴張周期，“勝率”靜待基本面“反轉(zhuǎn)”。（三）左側(cè)逢低布局有基本面回暖跡象的出行消費：社會服務(wù)、醫(yī)藥生物（醫(yī)藥商業(yè)+醫(yī)療服務(wù)）和商貿(mào)零售（互聯(lián)網(wǎng)電商+飾品）。（四）重視大周期趨勢：黃金、船舶。

粵開證券在宏觀上同中航證券大致相似，市場底部特征逐步顯現(xiàn)，修復(fù)趨勢確定。但反彈進(jìn)程仍需基本面數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗證。在配置方面，建議關(guān)注三條主線邏輯：一是防疫優(yōu)化下，前期受損板塊的修復(fù)行情，如生物醫(yī)藥、航空、酒旅等板塊；二是穩(wěn)增長訴求下的行業(yè)政策邊際寬松，如地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條和互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)；三是長期圍繞安全主題下的能源安全、自主可控以及信創(chuàng)、中藥等板塊。主題投資方面建議關(guān)注國企改革、拉尼娜現(xiàn)象等。

浙商證券認(rèn)為在降準(zhǔn)和地產(chǎn)政策刺激下，雖然當(dāng)前基本面改善尚待信號，但情緒面已有所修復(fù)，有望提振12月行情，與此同時，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，也對12月行情形成利好。在標(biāo)的上，針對先進(jìn)制造，關(guān)注強鏈補鏈、能源革命、智能經(jīng)濟等板塊的低滲透率領(lǐng)域。針對傳統(tǒng)行業(yè)，關(guān)注出行鏈和地產(chǎn)鏈的修復(fù)機會。

二、上周市場回顧

（一）A股市場

上周A股表現(xiàn)超預(yù)期上行，全部指數(shù)收漲，周內(nèi)受到全國疫情防控政策轉(zhuǎn)向，主力、外資均紛紛進(jìn)場，彈性更大的創(chuàng)業(yè)板、深證成指領(lǐng)漲，分別上漲3.2%、2.89%；核心資產(chǎn)方面中字頭股票周內(nèi)同樣活躍，帶動上證50、滬深300均漲超2.5%，上證指數(shù)沖高回落，周內(nèi)收漲1.76%；微盤股表現(xiàn)同樣不俗，國證2000漲幅接近2.7%，中證500漲超1.3%；前期漲幅較多的科創(chuàng)50周內(nèi)漲幅不大，不到1%。

從板塊來看，周內(nèi)30個板塊實現(xiàn)上漲，環(huán)比大增19個板塊，漲幅靠前的主要聚集在大消費領(lǐng)域，比如社服、食品飲料、美容護(hù)理、商貿(mào)零售等，均漲超6%；周內(nèi)針對地產(chǎn)行業(yè)再次提出恢復(fù)股權(quán)融資的“第三只箭”，整體表現(xiàn)在所有板塊中位居中游，漲幅接近3.5%，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)均走出修復(fù)行情；漲幅改善的板塊同樣集中在上述消費行業(yè)中，此外前期成長行業(yè)也在大環(huán)境下有所回暖，周環(huán)比均+4pct以上，煤炭可能受到資金撤離影響從而領(lǐng)跌所有板塊，不過跌幅不深，僅-0.44%。

本周首個交易日僅有1個一級板塊下跌，相較上周增加25個板塊上漲，上漲的行業(yè)主要在于近期受政策提振的地產(chǎn)鏈、防控政策轉(zhuǎn)向的消費領(lǐng)域；受益于降準(zhǔn)落地、美國加息可能降速影響，基本上所有板塊都在回暖。

（二）基金市場

上周各大基金指數(shù)除債基外全面收漲，由于美聯(lián)儲加息出現(xiàn)放緩，所以美股、H股漲勢較好，其中恒指、恒生科技周內(nèi)漲幅分別超過6%、10%，所以QDII基金領(lǐng)漲，漲超3%；國內(nèi)A股表現(xiàn)也比較好，尤其是深證成指和創(chuàng)業(yè)板指，所以深系相關(guān)基金指數(shù)漲幅緊隨其后，超過2.5%；上系指數(shù)表現(xiàn)一般，所以相關(guān)指數(shù)周漲幅在0.5%上下；周內(nèi)債基指數(shù)跌幅進(jìn)一步收窄，僅跌0.01%；貨基變化不大。

上周QDII型基金收益率中樞最高，在外圍帶動下收益進(jìn)一步放大，年內(nèi)收益同樣有所大幅回暖，環(huán)比+3.45pct；股票型、混合型基金受股票走勢影響跟漲，分別上漲1.70%、0.54%；債券型基金周/年收益率中樞環(huán)比均有所改善，是所有基金中唯一的類型，但在周內(nèi)依舊領(lǐng)跌所有基金；其余類型基金跌幅都在0%到0.4%之間；貨幣型基金繼續(xù)積累收益。

上周基金收益率（A/C基金以A類或排名靠前為準(zhǔn)，QDII美元/人民幣以排名靠前為準(zhǔn)）TOP10中7只是QDII型基金，剩余3只為被動指數(shù)型基金。主要在于周內(nèi)國際國內(nèi)環(huán)境出現(xiàn)邊際改善，國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向、美聯(lián)儲加息偏鴿，外資大幅回流港股、在美中概股一片大漲，所以與之相關(guān)的基金收益率靠前；帶動基金整體收益回暖至1.17%，環(huán)比+2.13pct。從風(fēng)格上來看，中大盤成長型基金領(lǐng)漲。上周交銀基金旗下的基金收益最高，達(dá)到了14.05%，環(huán)比+6.56pct，收益率大幅提升，其余基金在12%以上。

從漲跌幅（A/C基金以A類或排名靠前為準(zhǔn)，QDII美元/人民幣以排名靠前為準(zhǔn)）TOP10來看，被動指數(shù)型基金和QDII型基金各占50%；且相關(guān)基金持續(xù)受益于央國企改革、中字頭標(biāo)的。整體漲幅則回升至1.89%，環(huán)比+3.4pct。最高漲幅回落4.66pct至13.39%，為海富通基金旗下基金。

三、市場資金動向

（一）A股市場

主力資金上周大幅凈流入。從申萬一級行業(yè)來看，流入行業(yè)達(dá)28個，資金流入情況環(huán)比進(jìn)一步改善，其中房地產(chǎn)、食品飲料、電力設(shè)備周凈流入額均超過100億元，非銀金融、計算機、汽車也都超80億元，而在凈流出上，有色金屬、交通運輸、國防軍工排名前三，但是流出量都不大，總體流出接近10億元；從同花順主題概念來看，白酒、新能車、大數(shù)據(jù)、電商、區(qū)塊鏈等概念流入均超50億元，在流出上，一帶一路、集成電路、醫(yī)療器械、央企國企改革、軍工、仿制藥等流出較多，均超過30億元。

北向資金大額凈買入262.09億元。主要流入金融機構(gòu)、食品飲料、家電、汽車等行業(yè)，都在30億元以上，煤炭、公用事業(yè)凈賣出較多，在2-7億元，概念上新能車流入56億元，但在醫(yī)療生物相關(guān)的細(xì)分領(lǐng)域流出較多，總體在40億元左右；五糧液、寧德時代、邁瑞醫(yī)療、中國平安、貴州茅臺等居凈買額個股前列。

南向資金周內(nèi)凈買入90.89億港元，重新翻紅，其中滬港通凈買入39.72億港元，深港通凈買入51.17億港元；港交所、美團(tuán)-W中國聯(lián)通、騰訊控股、快手-W等居凈買額個股前列。

本周首個交易日主力資金凈流入17.86億元。主要流向金融（券商、保險、銀行等）、建筑裝飾、工業(yè)金屬、飲料制造等，均超過10億元，但在電力設(shè)備、醫(yī)療器械流出10億元以上，半導(dǎo)體及元件、小金屬、生物制品同樣不少。北向資金全天凈買入58.93億元，其中滬股通凈買入24.59億元，深股通凈買入34.35億元，電商、新能源汽車受到青睞，累計流入都在10億元以上。南向資金凈賣出3.97億港元，其中滬港通凈賣出17.34億港元，深港通凈買入13.51億港元。

（二）基金市場

上周股票型基金平均倉位81.03%，偏股混合型基金平均倉位78.28%，前者環(huán)比-1.81pct，后者環(huán)比+1.42pct，市場整體環(huán)比+2.07pct。基金整體也在隨著A股的回暖而加倉。

開放申購基金12只，涉及博時、富國、國聯(lián)安、華富等9家基金公司。合計482.65億元，環(huán)比再次回升189億元、2只基金。本周申購基金11只為債基，1只為FOF基金，其中債基募資超過480億元。整體來看申購數(shù)量和募資規(guī)模進(jìn)一步回暖，但權(quán)益型基金市場溫度不高。

四、市場溫度

從上市以來分位值來看，上周幾大指數(shù)估值上修幅度都不小，尤其是代表核心資產(chǎn)的上證50和滬深300，受到央行降準(zhǔn)、管控政策邊際好轉(zhuǎn)的影響，市場對A股的估值迎來重大向好預(yù)期，二者環(huán)比分別+6.62pct、+3.99pct，估值分位均靠近20%；深證成指再次回升至40%；A股的整體估值開始向合理區(qū)間靠攏，相較而言科創(chuàng)板依舊處于低位，可持續(xù)關(guān)注。

從上市以來板塊分位值來看，截至12月5日收盤，全部板塊估值實現(xiàn)上修。受地產(chǎn)政策的刺激，大金融板塊估值修復(fù)最大，其中非銀金融、銀行分別環(huán)比+15.21pct、+3.87pct；大消費板塊在居民出行預(yù)期轉(zhuǎn)向的情況下大舉反攻，其中食品飲料、美容護(hù)理、社會服務(wù)、紡織服飾、商貿(mào)零售環(huán)比均+4pct以上；傳統(tǒng)行業(yè)在大行情的帶動下同樣收漲，不過漲幅不大。板塊估值中位數(shù)為家用電器（24.71%）。

從3年股債性價比來看，截至12月2日，萬得全A市盈率倒數(shù)與十年期國債（2.86%）的比值為2.02，環(huán)比-0.08，而歷史均值為1.79，處于近3年的高位，歷史分位值位置處于71.81%（即性價比高于71.81%的時間），環(huán)比-7.91pct。上證50、滬深300、中證500和中證1000的股債性價比歷史分位值分別處于77.34%（環(huán)比-4.12pct）、83.38%（環(huán)比-2.75pct）、49.31%（環(huán)比-3.88pct）和76.08%（環(huán)比-6.53pct）。較上期來看，整體上投資性價比繼續(xù)小幅回落，債券利率再次小幅上漲0.03%，微盤股投資價值全面低于價值股，且中證500投資性價比首次低于50%，需要注意。

五、財經(jīng)日歷

六、其他熱點事件評述

（一）外圍環(huán)境

美國方面，美國商務(wù)部11月30日公布的修正數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計算增長2.9%，較10月底發(fā)布的初次數(shù)據(jù)上調(diào)0.3個百分點。當(dāng)日美聯(lián)儲主席鮑威爾證實，該行或?qū)⒃?2月放慢加息步伐。他解釋稱，現(xiàn)在的央行利率已接近抑制水平，足以使美國通脹率持續(xù)下降，這個時候放慢加息是有意義的。此外由于需求疲軟，11月美國商業(yè)活動連續(xù)第五個月收縮，11月標(biāo)準(zhǔn)普爾全球綜合采購經(jīng)理人指數(shù)估值下滑至46.3，表明商業(yè)活動收縮。美國11月ADP就業(yè)人數(shù)增加12.7萬人，為2021年1月以來的最低水平。美國10月核心PCE物價指數(shù)環(huán)比升0.2%，同比升5.0%；10月PCE物價指數(shù)環(huán)比升0.3%，同比升6.0%，低于前值和預(yù)期。

歐洲方面，歐洲央行預(yù)計將在12月舉行的貨幣政策會議上再次決定加息。歐盟統(tǒng)計局11月30日公布的初步統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)11月通脹率按年率計算為10%，較10月通脹率略有下降。

亞洲方面，在11月30日舉辦的線上媒體分享會上，瑞銀預(yù)計，2023年亞洲經(jīng)濟有望增長4.4%，中國經(jīng)濟2023年下半年或現(xiàn)“V”型反彈。

（二）國內(nèi)經(jīng)濟

疫情方面，12月1日，國務(wù)院副總理孫春蘭在國家衛(wèi)生健康委召開座談會，聽取防控工作一線代表對優(yōu)化完善防控措施的意見建議，她指出，堅持穩(wěn)中求進(jìn)、走小步不停步，主動優(yōu)化完善防控政策。隨后北京、廣州、深圳等大城市均做出變化，包括“快封快解”、分類分區(qū)分人精準(zhǔn)防疫等等。此外國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制印發(fā)《加強老年人新冠病毒疫苗接種工作方案》，提出加快提升80歲以上人群接種率，繼續(xù)提高60-79歲人群接種率。

數(shù)據(jù)方面，國家統(tǒng)計局公布11月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為48.0%，比上月下降1.2個百分點，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營景氣水平較上月有所下降；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為46.7%，比上月下降2.0個百分點，非制造業(yè)景氣水平有所回落；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為47.1%，比上月下降1.9個百分點。均低于臨界點，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體繼續(xù)放緩。而在12月1日公布的財新11月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)錄得49.4，較10月回升0.2個百分點，延續(xù)了8月以來的收縮態(tài)勢，同樣顯示制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況仍然偏弱。

【注：市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員雒佑。

本文系未央網(wǎng)專欄作者:星圖金融研究院 發(fā)表，內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表網(wǎng)站觀點，未經(jīng)許可嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載，違者必究！

免責(zé)聲明：信息網(wǎng)轉(zhuǎn)載此文目的在于傳遞更多信息，不代表本站的觀點和立場。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。如果您發(fā)現(xiàn)網(wǎng)站上有侵犯您的知識產(chǎn)權(quán)的作品，請與我們?nèi)〉寐?lián)系，我們會及時修改或刪除。

Tags：[db:TAG標(biāo)簽](1450996)

轉(zhuǎn)載請標(biāo)注：信息網(wǎng)——PMI再降，如何把握12月的投資主線