（原標(biāo)題：A股又到關(guān)鍵時(shí)刻）

經(jīng)過(guò)10月份的大跌，疊加11月初地產(chǎn)、疫情防控政策邊際變化，11月的A股迎來(lái)了吃肉行情，幾乎所有行業(yè)都有不同程度上漲。具體來(lái)看，地產(chǎn)鏈、金融等前期跌幅較大的板塊漲幅靠前，截至11月29日，房地產(chǎn)、建筑材料、食品飲料、非銀金融、建筑裝飾等板塊漲幅基本在15%以上，位居前五；而賽道股“新半軍”及10月反彈較大的信創(chuàng)板塊漲幅有限，國(guó)防軍工、通信、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備和電子位居后五名。

11月以來(lái)的這輪行情，主要受地產(chǎn)和疫情政策拐點(diǎn)驅(qū)動(dòng)，但從政策轉(zhuǎn)變到基本面見效需要時(shí)間，在此過(guò)程中行情走勢(shì)注定不會(huì)一帆風(fēng)順。事實(shí)上，11月以來(lái)的地產(chǎn)銷售和疫情走勢(shì)均出現(xiàn)了倒春寒，反過(guò)來(lái)對(duì)資本市場(chǎng)的做多熱情產(chǎn)生壓制。從行情走勢(shì)上看，到了下半月，市場(chǎng)向上動(dòng)力便明顯減弱，上證指數(shù)開始在3100點(diǎn)附近拉鋸，前期領(lǐng)漲的板塊也出現(xiàn)了不同幅度的回調(diào)。

這個(gè)時(shí)候，A股又到關(guān)鍵時(shí)刻，市場(chǎng)關(guān)于反彈還是反轉(zhuǎn)的分歧再起：反轉(zhuǎn)派的投資者，堅(jiān)信大盤震蕩向上，將每一次回調(diào)視作買入機(jī)會(huì)；而反彈派投資者，則將回調(diào)視作再次探底的前兆，傾向于落袋為安。

回歸基本面，決定A股行情走勢(shì)的幾大基本面因素在政策層面均已出現(xiàn)反轉(zhuǎn)信號(hào)，且大盤整體仍處于底部區(qū)域，投資者不必糾結(jié)左側(cè)右側(cè)，調(diào)整即是買入機(jī)會(huì)。

以地產(chǎn)政策為例，刺激政策層層遞進(jìn)，從信貸支持，到發(fā)債融資，再到股權(quán)融資，曾經(jīng)被關(guān)上的門正在被一扇扇打開，直至見到效果。更為關(guān)鍵的是，需求低迷的另一面，是供給側(cè)出現(xiàn)超調(diào)，新開工面積和拿地面積降幅大于銷售降幅，為行情再起打開想象空間。

2022年1-10月，我國(guó)住宅類房屋新開工面積僅為2018-2021年均值的59%，土地購(gòu)置面積僅為2018-2021年均值的40%，意味著兩年后，新房供給會(huì)斷崖式萎縮。屆時(shí)恰逢經(jīng)濟(jì)回暖，居民購(gòu)房信心回升，新房市場(chǎng)的供需失衡，可能會(huì)一次性推升房?jī)r(jià)，帶來(lái)行業(yè)長(zhǎng)效發(fā)展機(jī)制落地前的回光返照效應(yīng)，剩下來(lái)的地產(chǎn)龍頭大概率能夠享受短期漲價(jià)紅利。一如這兩年的煤炭行業(yè)，雖然長(zhǎng)期前景受雙碳?jí)褐?，并不影響這兩年煤價(jià)走高、股價(jià)走牛。

再比如疫情防控，自二十條發(fā)布以來(lái)，各項(xiàng)細(xì)化措施和糾偏政策陸續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)信心明顯提升。結(jié)合國(guó)際相關(guān)經(jīng)驗(yàn)看，隨著疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)擾動(dòng)的下降，各類消費(fèi)場(chǎng)景會(huì)出現(xiàn)不同程度的回升，部分場(chǎng)景甚至?xí)诙唐趦?nèi)恢復(fù)至疫情前的狀態(tài)。消費(fèi)的逐步復(fù)蘇會(huì)帶動(dòng)受損行業(yè)從業(yè)者收入修復(fù)，反過(guò)來(lái)提升居民整體消費(fèi)意愿和消費(fèi)信心，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速回暖。

受地產(chǎn)政策密集出臺(tái)和疫情防控繼續(xù)優(yōu)化影響，11月29日A股再次出現(xiàn)大幅上漲，助力市場(chǎng)情緒繼續(xù)回暖。當(dāng)然，短期行情實(shí)難預(yù)測(cè)。退一步說(shuō)，既便大盤指數(shù)短期再次探底，向下的空間也已有限；同時(shí)，就絕大多數(shù)投資者而言，投資還是要落地為具體行業(yè)（含行業(yè)etf和主題基金）和個(gè)股，與其糾結(jié)于大盤會(huì)不會(huì)三次探底，倒不如從行業(yè)層面進(jìn)行精選布局。

復(fù)盤歷史不難發(fā)現(xiàn)，行業(yè)底部與大盤底部并不同步，既便大盤出現(xiàn)三次探底的小概率事件，很多行業(yè)依舊可以靠獨(dú)立邏輯走出獨(dú)立行情。

具體來(lái)看，建議關(guān)注以下幾條邏輯：

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯。中長(zhǎng)期看，要實(shí)現(xiàn)2035年成為中等發(fā)達(dá)國(guó)家的目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)必須保持適度增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍是中長(zhǎng)期確定性最強(qiáng)的主線邏輯，穩(wěn)增長(zhǎng)板塊的短期調(diào)整幅度越大，后續(xù)的反彈力度也會(huì)越高。在這個(gè)意義上，錯(cuò)失穩(wěn)增長(zhǎng)板塊，便會(huì)錯(cuò)失未來(lái)指數(shù)級(jí)反彈的核心β。

短期來(lái)看，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議臨近，作為一年之內(nèi)最高級(jí)別的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議一向是判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和次年宏觀政策的最權(quán)威風(fēng)向標(biāo)，能在相當(dāng)程度上左右市場(chǎng)預(yù)期和短線邏輯。鑒于當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，穩(wěn)增長(zhǎng)大概率成為中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的重要著墨點(diǎn)，并在會(huì)議召開前持續(xù)刺激A股穩(wěn)增長(zhǎng)板塊情緒發(fā)酵。

在此背景下，銀行、地產(chǎn)、建材、家具、家電等地產(chǎn)鏈相關(guān)板塊以及餐飲、旅游、酒店、機(jī)場(chǎng)、免稅等疫情相關(guān)板塊最符合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)的困境反轉(zhuǎn)邏輯，投資機(jī)會(huì)值得重視。

“發(fā)展要安全”邏輯。二十大報(bào)告明確提出要統(tǒng)籌發(fā)展和安全，“發(fā)展要安全”的背后，包括供應(yīng)鏈安全、資源/能源安全、農(nóng)業(yè)種業(yè)安全、國(guó)防軍工安全、關(guān)鍵技術(shù)可控、信息數(shù)據(jù)安全等多元內(nèi)涵，與其相關(guān)的計(jì)算機(jī)、新舊能源、國(guó)防軍工、通信、高端制造、生物醫(yī)藥等均有望受益，存在中長(zhǎng)期景氣空間。

就短期催化來(lái)看，“發(fā)展要安全”作為二十大報(bào)告提及的重要中長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型發(fā)展方向，大概率會(huì)在12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中得到進(jìn)一步深化和落地，繼而再次提振“安全”主題板塊行情。尤其是醫(yī)療新基建、信創(chuàng)新基建等板塊，兼顧短期穩(wěn)增長(zhǎng)和中長(zhǎng)期“發(fā)展要安全”，還有望搭上短期穩(wěn)增長(zhǎng)行情的順風(fēng)車，值得重點(diǎn)關(guān)注。

全球通脹中樞抬升邏輯。未來(lái)幾年內(nèi)，受產(chǎn)業(yè)鏈逆全球化、傳統(tǒng)能源資本開支下滑以及地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)等因素影響，全球范圍內(nèi)通脹壓力難以系統(tǒng)性消除。通脹環(huán)境下，能源、黃金等基礎(chǔ)性資源將受到追捧；地產(chǎn)具有抗通脹屬性，也能獲得不錯(cuò)收益；包括銀行存款在內(nèi)的現(xiàn)金類理財(cái)產(chǎn)品面臨貶值壓力，股票資產(chǎn)則會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化：估值處于高位且缺乏基本面支撐的各類成長(zhǎng)板塊將持續(xù)受到壓制，能源資源類板塊以及能穩(wěn)定產(chǎn)生高股息的金融地產(chǎn)類板塊將受到追捧，有望實(shí)現(xiàn)超額收益。

全球經(jīng)濟(jì)衰退邏輯。全球經(jīng)濟(jì)衰退已是大概率事件。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）10月11日發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》預(yù)計(jì)，2022年全球經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3.2%，2023年將進(jìn)一步放緩至2.7%，較7月預(yù)測(cè)值下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，展望更加悲觀。

在此背景下，出口占比較高的板塊未來(lái)或?qū)⒊掷m(xù)承壓，難以出現(xiàn)趨勢(shì)性行情。從2021年數(shù)據(jù)看，電子設(shè)備制造業(yè)、文教體育娛樂(lè)制品、皮革服裝、家具制造等行業(yè)對(duì)外依存度較高，投資者應(yīng)持續(xù)關(guān)注出口增速放緩對(duì)這些板塊的影響。

其他長(zhǎng)期邏輯。放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，人口老齡化、共同富裕、消費(fèi)升級(jí)、高端制造國(guó)產(chǎn)替代、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、財(cái)富管理大時(shí)代等長(zhǎng)期趨勢(shì)將對(duì)資本市場(chǎng)投資產(chǎn)生深刻影響，對(duì)于中長(zhǎng)期投資者而言，可以在市場(chǎng)底部區(qū)域提前布局受益板塊。如受益于人口老齡化的醫(yī)藥醫(yī)療；受益于共同富裕的大眾品質(zhì)消費(fèi)、國(guó)貨崛起品類；受益于消費(fèi)升級(jí)的免稅、醫(yī)美、高端白酒；受益于國(guó)產(chǎn)替代的半導(dǎo)體、信創(chuàng)；受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)崛起的人工智能、元宇宙；受益于居民資金入市的券商、財(cái)富管理特色鮮明的銀行等。

對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)底部如同一個(gè)露天金礦，只要些許努力便可挖到金子，時(shí)間窗口不容錯(cuò)過(guò)。

【注：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流，并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員薛洪言。

本文系未央網(wǎng)專欄作者:星圖金融研究院 發(fā)表，內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表網(wǎng)站觀點(diǎn)，未經(jīng)許可嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載，違者必究！

免責(zé)聲明：信息網(wǎng)轉(zhuǎn)載此文目的在于傳遞更多信息，不代表本站的觀點(diǎn)和立場(chǎng)。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。如果您發(fā)現(xiàn)網(wǎng)站上有侵犯您的知識(shí)產(chǎn)權(quán)的作品，請(qǐng)與我們?nèi)〉寐?lián)系，我們會(huì)及時(shí)修改或刪除。

Tags：[db:TAG標(biāo)簽](1450926)

轉(zhuǎn)載請(qǐng)標(biāo)注：信息網(wǎng)——A股又到關(guān)鍵時(shí)刻