（原標(biāo)題：田軒：構(gòu)建創(chuàng)新型金融生態(tài)）

文/清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)講席教授田軒

黨的二十大報(bào)告提出，健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重。這為資本市場(chǎng)以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為根基，促進(jìn)資本、科技與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量循環(huán)指明了方向。

黨的十八大以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展實(shí)現(xiàn)了“量”的穩(wěn)步提升和“質(zhì)”的持續(xù)優(yōu)化，特別是隨著科創(chuàng)板的設(shè)立、注冊(cè)制平穩(wěn)落地，市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化穩(wěn)步推進(jìn)，一個(gè)逐步走向規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的中國(guó)資本市場(chǎng)正在成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展的新引擎。

但從當(dāng)前的實(shí)際情況來(lái)看，我國(guó)主要依靠以商業(yè)銀行為主體的間接融資格局仍然存在進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化的空間，特別是當(dāng)我國(guó)人口、資本等已經(jīng)積累到一定程度，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)條件下依靠簡(jiǎn)單要素的投入方式，使得資本投入的邊際產(chǎn)出率快速下滑，高債務(wù)、高杠桿率和隨之帶來(lái)的問(wèn)題進(jìn)一步凸顯。

有研究表明，一個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，其企業(yè)的創(chuàng)新能力就越強(qiáng)；反之，一個(gè)國(guó)家的信貸市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出可能會(huì)起到抑制作用。因此，當(dāng)前及未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，以全面實(shí)行注冊(cè)制為引領(lǐng)，進(jìn)行資本市場(chǎng)邏輯重構(gòu)，通過(guò)提升直接融資比重，釋放資本市場(chǎng)的資源配置潛能，將成為提升金融拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、真正服務(wù)于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的要義所在。

提高資源配置效率，是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要?jiǎng)恿υ慈?。具體來(lái)看，在這場(chǎng)以提質(zhì)為核心內(nèi)容的中國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)中，應(yīng)圍繞提升資本要素的資源配置作用為重點(diǎn)進(jìn)行。

在入口端，要全面實(shí)行注冊(cè)制并提速推進(jìn)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的配套性改革，通過(guò)以市場(chǎng)為主導(dǎo)的“開(kāi)源”手段，通暢以風(fēng)險(xiǎn)投資為代表的早期資本的退出機(jī)制，能夠進(jìn)一步促進(jìn)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者積極培育企業(yè)的創(chuàng)新能力，提升企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造，實(shí)現(xiàn)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。

在出口端，應(yīng)從嚴(yán)監(jiān)管，繼續(xù)完善強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)，優(yōu)化退市流程環(huán)節(jié)，重視退市配套機(jī)制，讓資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)正常的“優(yōu)勝劣汰”與“新陳代謝”，使得稀缺的資源真正配置到最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)上。

在多層次資本市場(chǎng)的包容性方面，要通過(guò)推動(dòng)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)，加快建立多層次資本市場(chǎng)，提升為中小微企業(yè)融資服務(wù)的質(zhì)量。

還要加快吸引境外合格機(jī)構(gòu)投資者入市，幫助企業(yè)降低融資成本和提升公司治理水平。以競(jìng)爭(zhēng)促改革發(fā)展，引活水為創(chuàng)新賦能。要防范房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，特別是在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，要穩(wěn)步推進(jìn)信用投放，控制信用創(chuàng)造總量。

綜上，只要我們以金融高質(zhì)量發(fā)展作支撐，不斷優(yōu)化資本市場(chǎng)的發(fā)展質(zhì)量與運(yùn)行效率，通過(guò)金融“活水”持續(xù)澆灌實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就能構(gòu)建具有中國(guó)特色的創(chuàng)新型金融新生態(tài)。

本文刊發(fā)于《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》2022年11月15日時(shí)評(píng)版。

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