（原標(biāo)題：買股票挑選幸運(yùn)數(shù)字（6、8、9），是對(duì)是錯(cuò)？）

大量證據(jù)表明，心理層面的認(rèn)知與偏見將會(huì)影響財(cái)務(wù)決策。這些偏差通常被建模為個(gè)人固有偏差。例如，高估小概率事件的發(fā)生概率、或低估某些類型的信息。

關(guān)于“世界是如何運(yùn)行”的相似認(rèn)知問題中，常存在一些特殊偏見。比如，“房地產(chǎn)是最好的投資，是一切經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)”，這一想法如果被投資者接受，就有可能潛在地增加房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)錯(cuò)誤配置、估價(jià)過高、無視風(fēng)險(xiǎn)等偏差行為。

過度自信、有限注意力和累計(jì)逾期等行為金融模型雖然也會(huì)導(dǎo)致“偏差行為”，但是并不能解釋這種由于投資者接受了某一“錯(cuò)誤想法”而帶來的決策行為。

來自加州大學(xué)歐文分校的David Hirshleifer、南洋理工大學(xué)的Ming Jian和張懷于2016年11月在管理學(xué)國際期刊《Management Science》發(fā)表論文“Superstition and Financial Decision Making”。

文章的研究聚焦于一種普遍存在于中國的“錯(cuò)誤想法”——幸運(yùn)數(shù)字。在中國文化里，某些特定的數(shù)字被賦予了“幸運(yùn)”和“不幸運(yùn)”的標(biāo)簽。文章檢驗(yàn)了投資結(jié)果是如何通過專注于一種特定類型的錯(cuò)誤理論而產(chǎn)生的。

研究發(fā)現(xiàn)，在滬深股市中，管理者為迎合投資者的數(shù)字迷信，將會(huì)選擇盡可能包含幸運(yùn)數(shù)字（6、8、9）的股票代碼。而投資者也會(huì)因?yàn)閿?shù)字迷信而偏好這些股票，推高其股價(jià)，增加交易頻次。但在長期內(nèi)，這種“虛高”終將清零，并且出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

01研究背景

中國對(duì)數(shù)字的信仰最早可以追溯到孔子和道教，這種對(duì)數(shù)字符號(hào)的崇拜，至少體現(xiàn)了兩種因果關(guān)系的混亂和偏差。

第一種認(rèn)為數(shù)字的發(fā)音和相似的文字發(fā)音具有因果性，比如，“4和死”、“8和發(fā)”；

第二種認(rèn)為數(shù)字的特定含義將會(huì)影響現(xiàn)實(shí)世界未來的走勢(shì)，比如，股票代碼中數(shù)字8多，則之后會(huì)大漲，數(shù)字4多則之后會(huì)大跌。

生活中也有相似的案例。據(jù)新聞報(bào)道，2009年9月9日結(jié)婚的新人數(shù)量遠(yuǎn)高于其他時(shí)候，這一現(xiàn)實(shí)情況僅僅是因?yàn)椤?99”的諧音是“久”，象征著長長久久。特殊車牌拍賣、特殊房號(hào)的住宅溢價(jià)、特殊編號(hào)的手機(jī)號(hào)、銀行卡號(hào)選擇，都是這一“數(shù)字迷信”切實(shí)影響人們各類決策的有力證據(jù)。

而在中國資本市場(chǎng)的IPO過程中，確定其股票代碼是非常重要的一環(huán)，因?yàn)楣善贝a是投資者最容易記錄的公司標(biāo)識(shí)。鑒于股票代碼的確定過程并沒有官方規(guī)則，并且上市代碼的分配過程也并非簡單地按批準(zhǔn)順序累計(jì)記數(shù)，所以文章認(rèn)為，其可能存在上市公司管理層或承銷商代碼選擇的空間。

02數(shù)據(jù)收集與整理

文章從CSMAR數(shù)據(jù)庫中獲取了上海與深圳證券交易所的所有股票信息，并且按照股票代碼進(jìn)行分類。

具體地，如果代碼中至少含有6/8/9三個(gè)數(shù)字中的一個(gè)，則標(biāo)記為“幸運(yùn)代碼”；如果不含有6/8/9三個(gè)數(shù)字，或至少含有一個(gè)數(shù)字4，則標(biāo)記為“非幸運(yùn)代碼”；如果代碼中同時(shí)出現(xiàn)數(shù)字6/8/9和數(shù)字4，作者則將其剔除出樣本集，因?yàn)橥顿Y者可能無法判斷其“幸運(yùn)程度”。并且作者還剔除了所有上證主板股票，因?yàn)檫@個(gè)板塊的股票均已6開頭。

03管理者對(duì)投資者迷信的迎合

如果即將上市的企業(yè)管理者同樣抱有迷信思維，他們也同樣會(huì)選擇更為“幸運(yùn)”的公司代碼。當(dāng)管理者認(rèn)為投資者普遍存在數(shù)字迷信，并且會(huì)在購買“幸運(yùn)代碼”股票上支付更多金額時(shí)，管理者就有動(dòng)力去游說交易所，以獲取幸運(yùn)代碼。所以在這一節(jié)，作者首先考察現(xiàn)存的上市公司中，擁有幸運(yùn)代碼的公司比例是否過高。

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