經(jīng)11天地量操作后，人民銀行重操千億級別逆回購。今日，人民銀行開展了2800億元逆回購操作，實現(xiàn)凈投放2780億元。相比昨天2300億元規(guī)模，逆回購操作實現(xiàn)加碼投放。

放量背后體現(xiàn)資金面略顯緊張。近兩日，資金利率昂揚上行，靠攏政策利率。25日，Shibor各期限品種全面上漲。26日Shibor隔夜、7天報1.7750%、1.9950%，逼近政策利率水平。14天Shibor處在政策利率區(qū)間。

業(yè)內(nèi)人士預計，未來幾天，央行公開市場操作量關(guān)鍵看市場利率表現(xiàn)，等十月底和稅期過去，資金面狀況將會得到緩解。對于11月1萬億元巨額MLF到期，市場對降準預期不一。

重操千億級別逆回購，規(guī)模加碼

今日，人民銀行以利率招標方式開展了2800億元逆回購操作，中標利率為2.00%，與此前持平。因今日有20億元7天期逆回購到期，當日實現(xiàn)凈投放2780億元。

值得注意的是，本周開始，人民銀行已開展100億元、2300億元、2800億元逆回購操作，一改已連續(xù)11天的20億元地量操作，且規(guī)模不斷加碼。

對此，人民銀行公告稱，是為了對沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護月末流動性平穩(wěn)。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，近期由于繳稅高峰、專項債發(fā)行等因素影響，市場利率上升較快，反映市場為應對短期因素擾動，機構(gòu)對流動性需求上升，市場流動性快速收斂，央行為平穩(wěn)資金面、穩(wěn)定市場預期，適度加大公開市場操作力度。

“這兩天釋放流動性可能和對沖市場波動有一定關(guān)系。在市場波動比較大的時候，需要靠流動性注入來熨平。”光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰說。

對于接下來人民銀行逆回購操作趨勢，周茂華稱需要關(guān)注市場利率走勢。“短期如果利率趨升，央行將繼續(xù)適度加大短期流動性投放；從以往操作慣例看，未來幾天央行公開市場操作量維持較高水平；關(guān)鍵看市場利率表現(xiàn)。”

資金面略顯緊張，資金利率靠攏政策利率

臨近月末稅期，受繳稅、繳款等因素影響，近兩日資金面略顯緊張，資金利率昂揚上行。

25日，上海銀行間同業(yè)拆放利率 (Shibor)各期限品種全面上漲，其中隔夜、7天、14天漲勢最猛，分別上行36.9BP、15BP、31.6BP，報1.7630%、1.8760%、2.1270%。

26日最新數(shù)據(jù)顯示，Shibor隔夜、7天分別上漲1.2BP、11.9BP，報1.7750%，1.9950%，逼近政策利率水平。14天Shibor雖回落1.6BP，報2.1110%，但仍處在政策利率區(qū)間。

從26日回購利率表現(xiàn)看，DR001加權(quán)利率較昨日回落1.31BP，報1.7768%。DR007、DR014已回歸政策利率水平，分別報2.0050%、2.1079%。

為呵護市場流動性，緩解資金緊張程度，本周三天，人民銀行已經(jīng)在公開市場凈投放80億元、2280億元、2780億元。數(shù)據(jù)顯示，本周預計將有100億元逆回購到期。

展望后續(xù)利率走勢，周茂華認為，盡管近期市場利率明顯上升，但市場利率整體處于政策利率附近，反映市場流動性并未實質(zhì)收緊。綜合考慮繳稅高峰期、專項債等擾動減弱，央行呵護資金面，市場預期等因素，本周利率穩(wěn)中有降。市場流動性保持合理充裕。

“資金面略顯緊張，與跨市場聯(lián)動的傳導機制有關(guān)。由于一些事件性因素和貸款投放沖量等原因，呈現(xiàn)出階段性狀態(tài)，等十月底和稅期過去，資金面狀況將會得到緩解。”王一峰告訴財聯(lián)社記者。

11月巨額MLF到期，市場對降準預期不一

值得注意的是，11月將會有1萬億元巨額MLF到期。

中信期貨指出，后續(xù)資金面依然面臨專項債結(jié)存限額的發(fā)行完畢壓力、11月巨額MLF到期以及實體融資需求恢復對銀行間的抽水效應等壓力，市場可能會承受部分壓力。

此前，有部分市場人士預計，11月份可能通過降準來置換到期MLF。

周茂華指出，目前宏觀經(jīng)濟處于恢復階段，支持政策力度不減。11、12月面臨1.5萬億元MLF到期，加之跨年資金需求等因素，不排除縮量MLF續(xù)作同時，結(jié)合對沖式降準，平穩(wěn)流動性同時，引導金融機構(gòu)合理讓利實體經(jīng)濟。

王一峰表示，11月MLF等量續(xù)作或者縮量續(xù)作的可能性較大。“要考慮匯率、內(nèi)外部環(huán)境等因素，降準置換MLF作為長期流動性釋放方式，具有合理性，但緊迫性不高，也可以等到年底再說”。

國信證券認為，通過“降成本”推動“寬信用”仍是下階段貨幣政策的重心。在外部環(huán)境仍然趨緊 的背景下，為更好兼顧“內(nèi)外平衡”，年內(nèi)央行可能更傾向于采用鼓勵調(diào)降 LPR 利率和小幅降準等手段 引導實體經(jīng)濟融資成本進一步下行。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬此前分析，考慮到當前市場流動性充足，短期降準釋放資金的必要性不高。

不過，溫彬同時表示，但若后續(xù)經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)改善的斜率和可持續(xù)性不及預期、提前下達明年專項債部分限額，考慮到11-12月MLF到期量高、銀行凈息差持續(xù)收窄壓力較大，在當前我國通脹形勢溫和可控的環(huán)境下，也不排除央行會適時通過0.25個百分點的小幅降準操作，達到維穩(wěn)流動性和降低銀行負債成本的雙重目標，以更好地驅(qū)動銀行降息、刺激內(nèi)需和穩(wěn)定信貸增長總量。

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