對(duì)于近期公布的相關(guān)經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)，招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛接受記者采訪時(shí)認(rèn)為，今年三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)“弱復(fù)蘇”態(tài)勢(shì)。隨著一攬子政策落實(shí)到位，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率有望小幅穩(wěn)步上行，助力“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”。

李湛預(yù)計(jì)，今年四季度貨幣政策將維持穩(wěn)健，從總量和結(jié)構(gòu)的角度同時(shí)發(fā)力?？偭糠矫?，可能降準(zhǔn)，LPR也可能進(jìn)一步調(diào)降。結(jié)構(gòu)方面，結(jié)合央行設(shè)立2000億支持設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將繼續(xù)精準(zhǔn)發(fā)力，支持寬信用。

對(duì)于人民幣匯率走勢(shì)，他認(rèn)為，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的積極動(dòng)能正在累積，而當(dāng)前歐美等國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退概率正在增大，明年上半年可能看到雙方經(jīng)濟(jì)周期相對(duì)位置的互換，屆時(shí)人民幣匯率將會(huì)獲得經(jīng)濟(jì)基本面的有力支撐。

四季度地產(chǎn)基本面改善可能偏緩

李湛表示，去年四季度工業(yè)生產(chǎn)基數(shù)仍較低，10月至12月分別為3.5%、3.8%、4.3%，伴隨穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落實(shí)見效、增量政策工具的信貸投放，我們判斷四季度工業(yè)生產(chǎn)仍延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，復(fù)蘇斜率有望小幅向上。

他認(rèn)為，地產(chǎn)基本面仍趨于筑底。受益于保交樓的穩(wěn)步推進(jìn)，地產(chǎn)竣工連續(xù)2個(gè)月改善；銷售端，“金九”小幅兌現(xiàn)，9月30大中城市商品房銷售面積同比為-13.5%，降幅較前值收窄了5.2個(gè)百分點(diǎn)，房企銷售回款進(jìn)一步改善。融資端，9月份監(jiān)管層再次強(qiáng)調(diào)對(duì)示范性房企提供融資支持，但多數(shù)房企仍疲于應(yīng)對(duì)現(xiàn)金流保衛(wèi)戰(zhàn)?？傮w來看，9月末中央密集出臺(tái)寬松政策以及近期地方“因城施策”主要集中于需求端，而供給端仍呈“產(chǎn)能出清、競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化”的態(tài)勢(shì)，四季度地產(chǎn)有望出現(xiàn)拐點(diǎn)，但基本面的改善可能偏慢偏緩。

9月末中央密集出臺(tái)需求端寬松政策，預(yù)計(jì)需求端相關(guān)的技術(shù)細(xì)節(jié)調(diào)整仍可期。同時(shí)央行三季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)提出“推動(dòng)‘保交樓’專項(xiàng)借款加快落地使用并視需要適當(dāng)加大力度，引導(dǎo)商業(yè)銀行提供配套融資”，地產(chǎn)相關(guān)貸款增速有望企穩(wěn)回升。

制造業(yè)、基建等結(jié)構(gòu)性貨幣政策有望加碼

9月底，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)例會(huì)指出，“當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、通脹高位運(yùn)行，地緣政治沖突持續(xù)，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻”，但國(guó)內(nèi)“仍面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力”。

就此，李湛認(rèn)為，央行的表述基本與此前一致，指向盡管美國(guó)等主要國(guó)家貨幣政策收緊，外部環(huán)境緊張，我國(guó)四季度貨幣政策仍將以穩(wěn)增長(zhǎng)作為主要目標(biāo)，不會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。

他預(yù)計(jì)，四季度貨幣政策維持穩(wěn)健，從總量和結(jié)構(gòu)的角度同時(shí)發(fā)力?？偭糠矫?，可能降準(zhǔn)，LPR也可能進(jìn)一步調(diào)降。結(jié)構(gòu)方面，結(jié)合央行設(shè)立2000億支持設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將繼續(xù)精準(zhǔn)發(fā)力，支持寬信用。此外，央行新增“因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，推動(dòng)‘保交樓’專項(xiàng)借款加快落地使用并視需要適當(dāng)加大力度，引導(dǎo)商業(yè)銀行提供配套融資支持”表述，指向后續(xù)政策將加大對(duì)地產(chǎn)的支持力度。預(yù)計(jì)制造業(yè)、基建、地產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策均有望加碼。

總體來看，目前豬價(jià)上行幅度連續(xù)3個(gè)月維持穩(wěn)定，呈結(jié)構(gòu)性通脹特征。俄烏沖突持續(xù)發(fā)酵、OPEC+大幅減產(chǎn)，國(guó)際油價(jià)高位震蕩，但隨著海外持續(xù)加息、全球需求回落，輸入性通脹對(duì)PPI的影響逐漸鈍化。在結(jié)構(gòu)性通脹、輸入性通脹等因素之外，9月數(shù)據(jù)突出反映的是全球衰退預(yù)期升溫，國(guó)內(nèi)消費(fèi)、地產(chǎn)偏弱對(duì)物價(jià)的拖累，即存在一定的通縮特征，主要表現(xiàn)包括核心CPI不升反降、服務(wù)價(jià)格偏弱，PPI石化、黑色等環(huán)比仍下降等。

人民幣進(jìn)一步貶值空間有限

對(duì)于人民幣匯率等熱點(diǎn)問題，李湛認(rèn)為，當(dāng)前人民幣匯率破7主要由內(nèi)外兩個(gè)方面驅(qū)動(dòng)，從外部環(huán)境來看，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持韌性、美聯(lián)儲(chǔ)不斷鷹派加息姿態(tài)以及歐元區(qū)可能遭遇能源危機(jī)等多重因素影響下，美元指數(shù)一度突破114，創(chuàng)了20多年來新高，強(qiáng)勢(shì)美元之下，全球主要貨幣都有較大幅度的貶值，相對(duì)而言人民幣匯率還較堅(jiān)挺。內(nèi)部方面，我國(guó)前期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓，中美利差倒掛導(dǎo)致外資回流。

李湛指出，在貶值的速度方面，人民幣進(jìn)一步貶值的空間也有限，一則人民銀行近期采取的一系列政策有助于將外匯市場(chǎng)中的投機(jī)因素?cái)D出，加強(qiáng)預(yù)期管理。后續(xù)還可以使用繼續(xù)下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率、啟用逆周期因子等政策工具，對(duì)人民幣匯率進(jìn)行引導(dǎo)和調(diào)節(jié)；二則目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的積極動(dòng)能正在累積，而當(dāng)前歐美等國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退概率正在增大，明年上半年可能看到雙方經(jīng)濟(jì)周期相對(duì)位置的互換，屆時(shí)人民幣匯率將會(huì)獲得經(jīng)濟(jì)基本面的有力支撐。

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