對于近期公布的相關(guān)經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)，招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛接受記者采訪時認(rèn)為，今年三季度中國經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)“弱復(fù)蘇”態(tài)勢。隨著一攬子政策落實到位，預(yù)計四季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率有望小幅穩(wěn)步上行，助力“經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間”。

李湛預(yù)計，今年四季度貨幣政策將維持穩(wěn)健，從總量和結(jié)構(gòu)的角度同時發(fā)力。總量方面，可能降準(zhǔn)，LPR也可能進(jìn)一步調(diào)降。結(jié)構(gòu)方面，結(jié)合央行設(shè)立2000億支持設(shè)備更新改造專項再貸款，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將繼續(xù)精準(zhǔn)發(fā)力，支持寬信用。

對于人民幣匯率走勢，他認(rèn)為，目前我國經(jīng)濟(jì)增長中的積極動能正在累積，而當(dāng)前歐美等國的經(jīng)濟(jì)衰退概率正在增大，明年上半年可能看到雙方經(jīng)濟(jì)周期相對位置的互換，屆時人民幣匯率將會獲得經(jīng)濟(jì)基本面的有力支撐。

四季度地產(chǎn)基本面改善可能偏緩

李湛表示，去年四季度工業(yè)生產(chǎn)基數(shù)仍較低，10月至12月分別為3.5%、3.8%、4.3%，伴隨穩(wěn)增長政策的落實見效、增量政策工具的信貸投放，我們判斷四季度工業(yè)生產(chǎn)仍延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，復(fù)蘇斜率有望小幅向上。

他認(rèn)為，地產(chǎn)基本面仍趨于筑底。受益于保交樓的穩(wěn)步推進(jìn)，地產(chǎn)竣工連續(xù)2個月改善；銷售端，“金九”小幅兌現(xiàn)，9月30大中城市商品房銷售面積同比為-13.5%，降幅較前值收窄了5.2個百分點，房企銷售回款進(jìn)一步改善。融資端，9月份監(jiān)管層再次強調(diào)對示范性房企提供融資支持，但多數(shù)房企仍疲于應(yīng)對現(xiàn)金流保衛(wèi)戰(zhàn)?？傮w來看，9月末中央密集出臺寬松政策以及近期地方“因城施策”主要集中于需求端，而供給端仍呈“產(chǎn)能出清、競爭格局優(yōu)化”的態(tài)勢，四季度地產(chǎn)有望出現(xiàn)拐點，但基本面的改善可能偏慢偏緩。

9月末中央密集出臺需求端寬松政策，預(yù)計需求端相關(guān)的技術(shù)細(xì)節(jié)調(diào)整仍可期。同時央行三季度貨幣政策委員會例會提出“推動‘保交樓’專項借款加快落地使用并視需要適當(dāng)加大力度，引導(dǎo)商業(yè)銀行提供配套融資”，地產(chǎn)相關(guān)貸款增速有望企穩(wěn)回升。

制造業(yè)、基建等結(jié)構(gòu)性貨幣政策有望加碼

9月底，中國人民銀行貨幣政策委員會例會指出，“當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、通脹高位運行，地緣政治沖突持續(xù)，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻”，但國內(nèi)“仍面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力”。

就此，李湛認(rèn)為，央行的表述基本與此前一致，指向盡管美國等主要國家貨幣政策收緊，外部環(huán)境緊張，我國四季度貨幣政策仍將以穩(wěn)增長作為主要目標(biāo)，不會出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。

他預(yù)計，四季度貨幣政策維持穩(wěn)健，從總量和結(jié)構(gòu)的角度同時發(fā)力?？偭糠矫妫赡芙禍?zhǔn)，LPR也可能進(jìn)一步調(diào)降。結(jié)構(gòu)方面，結(jié)合央行設(shè)立2000億支持設(shè)備更新改造專項再貸款，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將繼續(xù)精準(zhǔn)發(fā)力，支持寬信用。此外，央行新增“因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，推動‘保交樓’專項借款加快落地使用并視需要適當(dāng)加大力度，引導(dǎo)商業(yè)銀行提供配套融資支持”表述，指向后續(xù)政策將加大對地產(chǎn)的支持力度。預(yù)計制造業(yè)、基建、地產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策均有望加碼。

總體來看，目前豬價上行幅度連續(xù)3個月維持穩(wěn)定，呈結(jié)構(gòu)性通脹特征。俄烏沖突持續(xù)發(fā)酵、OPEC+大幅減產(chǎn)，國際油價高位震蕩，但隨著海外持續(xù)加息、全球需求回落，輸入性通脹對PPI的影響逐漸鈍化。在結(jié)構(gòu)性通脹、輸入性通脹等因素之外，9月數(shù)據(jù)突出反映的是全球衰退預(yù)期升溫，國內(nèi)消費、地產(chǎn)偏弱對物價的拖累，即存在一定的通縮特征，主要表現(xiàn)包括核心CPI不升反降、服務(wù)價格偏弱，PPI石化、黑色等環(huán)比仍下降等。

人民幣進(jìn)一步貶值空間有限

對于人民幣匯率等熱點問題，李湛認(rèn)為，當(dāng)前人民幣匯率破7主要由內(nèi)外兩個方面驅(qū)動，從外部環(huán)境來看，由于美國經(jīng)濟(jì)增長保持韌性、美聯(lián)儲不斷鷹派加息姿態(tài)以及歐元區(qū)可能遭遇能源危機等多重因素影響下，美元指數(shù)一度突破114，創(chuàng)了20多年來新高，強勢美元之下，全球主要貨幣都有較大幅度的貶值，相對而言人民幣匯率還較堅挺。內(nèi)部方面，我國前期經(jīng)濟(jì)增長承壓，中美利差倒掛導(dǎo)致外資回流。

李湛指出，在貶值的速度方面，人民幣進(jìn)一步貶值的空間也有限，一則人民銀行近期采取的一系列政策有助于將外匯市場中的投機因素擠出，加強預(yù)期管理。后續(xù)還可以使用繼續(xù)下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率、啟用逆周期因子等政策工具，對人民幣匯率進(jìn)行引導(dǎo)和調(diào)節(jié)；二則目前我國經(jīng)濟(jì)增長中的積極動能正在累積，而當(dāng)前歐美等國的經(jīng)濟(jì)衰退概率正在增大，明年上半年可能看到雙方經(jīng)濟(jì)周期相對位置的互換，屆時人民幣匯率將會獲得經(jīng)濟(jì)基本面的有力支撐。

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