（原標(biāo)題：年底前再降準(zhǔn)有空間且有必要）

隨著本周將有8500億元的中期借貸便利(MLF)到期，以及10月金融數(shù)據(jù)顯示有效融資需求仍待提振，近日市場(chǎng)關(guān)于降準(zhǔn)的討論再起。

之所以市場(chǎng)認(rèn)為近期貨幣寬松的窗口期再度打開，除了銀行體系本身就有“補(bǔ)水”的需求和助力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的訴求外，匯率等外部約束因素的緩和，以及為資金市場(chǎng)即將到來的跨年階段提前準(zhǔn)備等，也被看作當(dāng)前為降準(zhǔn)合意時(shí)點(diǎn)的重要原因。

人民銀行上個(gè)月表示“貨幣政策應(yīng)對(duì)超預(yù)期挑戰(zhàn)和變化還有充足空間和儲(chǔ)備”，行長(zhǎng)潘功勝上周還提出“貨幣政策將更加注重跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”、“為穩(wěn)定物價(jià)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)……營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境”。這些來自官方的表態(tài)均讓市場(chǎng)看到了貨幣政策在總量和結(jié)構(gòu)上還有進(jìn)一步寬松的空間和可能性。

今年以來，為提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能，貨幣政策多次發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)的先行作用，3月、9月兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，釋放中長(zhǎng)期資金超過1萬億元；6月、8月兩次降低政策利率，帶動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)等市場(chǎng)利率下行。不過，10月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比再度轉(zhuǎn)負(fù)，說明我國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)有待逆周期政策進(jìn)一步“加持”鞏固。

除鞏固經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭的需要外，銀行體系對(duì)中長(zhǎng)期流動(dòng)性的注入也有需求。以一年期股份行同業(yè)存單發(fā)行利率為例，自上月以來其利率水平就持續(xù)高于同期MLF利率，表明當(dāng)前銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性偏緊；加之年底最后兩個(gè)月有超萬億MLF到期，降準(zhǔn)作為成本最低的一種流動(dòng)性投放工具，在為銀行體系補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性的同時(shí)，也有利于減輕銀行負(fù)債端成本。

自9月底政府債密集發(fā)行以來，市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)的期待就一直存在，近期之所以被視為降準(zhǔn)的有利窗口，主要在于受中美關(guān)系出現(xiàn)緩和向好跡象、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期見頂，以及年底結(jié)匯需求季節(jié)性增多等因素影響，人民幣對(duì)美元匯率在年底前有望保持穩(wěn)定，降準(zhǔn)的外部約束有所緩和。

近年來，我國(guó)實(shí)施過多輪降準(zhǔn)，但降準(zhǔn)并不等同于量化寬松超發(fā)貨幣，并不意味著貨幣政策“大水漫灌”；在保持貨幣信貸總量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)的訴求下，降準(zhǔn)的作用更多體現(xiàn)為營(yíng)造與之相匹配的流動(dòng)性環(huán)境，以及降低銀行體系負(fù)債成本。因此，從維護(hù)銀行體系流動(dòng)性的合理充裕，并增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性角度看，年底前再度降準(zhǔn)是有空間和必要的。

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