（原標(biāo)題：消費(fèi)金融這半年：頭部尾大“可掉”，腰部瘋狂成長(zhǎng)，尾部急需“換爹”、換將）

2021年下半年開(kāi)始，消費(fèi)金融與助貸一道遭受24%利率上限的利空，助貸上市公司上半年?duì)I收、凈利潤(rùn)出現(xiàn)了不同程度的下滑。

但令人意外的是，頭部、腰部的持牌消金的營(yíng)收、凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)雙雙提升，與助貸形成了兩類(lèi)走勢(shì)，想來(lái)也可以理解，畢竟消金客群更加上浮，而且助貸平臺(tái)能做的消金公司可以做，助貸平臺(tái)不能做的，消金公司也可以做 。

陣痛之后，如果你想不出《助貸還能有什么大利空？》，那么消費(fèi)金融行業(yè)更加沒(méi)有，它們所要打敗的不是別人，而是昨天的自己。

與助貸一樣，讀懂君認(rèn)為：消費(fèi)金融公司當(dāng)前的業(yè)績(jī)好與壞并不重要，重要的是將貸款余額做大，先把“坡”拉長(zhǎng)，再將利差和風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定、改善，將“雪”壘厚，自建長(zhǎng)坡厚雪。

故而，讀懂君劃分消費(fèi)金融公司位次的數(shù)據(jù)不是營(yíng)收、凈利潤(rùn)，而是貸款余額。由于消費(fèi)金融公司多沒(méi)有披露完整財(cái)報(bào)，且它們的資產(chǎn)主要為貸款，故而下文將總資產(chǎn)粗略看做貸款余額的替代物，總資產(chǎn)500億元以上為頭部公司，200億元~500億元為腰部公司，200億元以下為小型公司。

總的來(lái)說(shuō)，讀懂君認(rèn)為：

1、強(qiáng)者恒強(qiáng)，頭部消金在調(diào)整利率和數(shù)據(jù)問(wèn)題的過(guò)程中依然保持高增速，沒(méi)有表現(xiàn)出尾大不掉的情況，中銀消金是個(gè)例外；

2、腰部消金各指標(biāo)增速亮眼，平均水平超過(guò)頭部，更具成長(zhǎng)性，中郵消金是個(gè)例外；

3、雖然很多尾部公司指標(biāo)翻倍甚至翻數(shù)倍，但因基數(shù)過(guò)小，實(shí)際意義不大，一些過(guò)去經(jīng)營(yíng)不善的尾部公司或可以通過(guò)換將、換“爹”逆襲；

4、行業(yè)的“階層壁壘”已經(jīng)初步構(gòu)建，實(shí)現(xiàn)階層跨越將越來(lái)越難，尾部公司處于最壞的時(shí)代；

5、螞蟻消金是特殊的存在，隨時(shí)可能碾壓整個(gè)行業(yè)。

出于效率考慮（主要是讀懂君太懶），本文直接采用界面新聞所整理數(shù)據(jù)，在此對(duì)界面新聞鳴謝。

頭部：馬上消金各指標(biāo)高速增長(zhǎng)，這家公司或掉隊(duì)

頭部消費(fèi)金融公司共4家，分別是：招聯(lián)、馬上、興業(yè)、中銀消費(fèi)金融。

招聯(lián)消費(fèi)金融各指標(biāo)均蟬聯(lián)榜首，作為招行和聯(lián)通的親兒子，該成績(jī)并不令人意外，畢竟招行是在自己的閃電貸頁(yè)面為招聯(lián)開(kāi)通了流量入口，零售之王的貼臉式扶持可不是每一家消金公司都能享受的。

同時(shí)，招聯(lián)消費(fèi)金融總資產(chǎn)環(huán)比下降4.5%的同時(shí)，對(duì)此讀懂君嘗試向招聯(lián)消費(fèi)金融求證下降原因，截至發(fā)稿前未獲回復(fù)。

在2019~2021年里，招聯(lián)不良率處于小幅上升趨勢(shì)，而其撥備覆蓋率為前三甲中最高且仍在升高，這意味著招聯(lián)很大一部分利潤(rùn)是被“藏”了起來(lái)，亦即招聯(lián)消費(fèi)金融比你看到的更賺錢(qián)！

總資產(chǎn)第二、凈利潤(rùn)第三的馬上消費(fèi)金融是頭部平臺(tái)中唯一一家非銀系消費(fèi)金融公司，十分重視研發(fā)。

二季末，馬上消費(fèi)金融總資產(chǎn)達(dá)641.65億元，在四家頭部公司中環(huán)比漲幅最大；上半年凈收入達(dá)57.01億元，較2021年同期增長(zhǎng)23.26%，增速排名第二；凈利潤(rùn)5.84億元，較2021年同期增長(zhǎng)32.43%，增速排名第一。

從三大指標(biāo)上看，頭部公司中馬上消費(fèi)金融更具成長(zhǎng)性。

此外，讀懂君注意到，馬上消費(fèi)金融2019~2021年的不良率呈大幅下降趨勢(shì)，尤其是2021年其不良貸款統(tǒng)計(jì)口徑從逾期90天以上變?yōu)橛馄?0天以上，這個(gè)變化本來(lái)應(yīng)該會(huì)導(dǎo)致其不良率升高，但實(shí)際結(jié)果卻逆勢(shì)降低12個(gè)基點(diǎn)。持續(xù)、穩(wěn)定下降的不良率或許是因?yàn)轳R上在科技領(lǐng)域的持續(xù)投入。

在過(guò)去三年，馬上消費(fèi)金融的研發(fā)費(fèi)用支出接近12億元，截至目前，其自主研發(fā)核心系統(tǒng)900余個(gè)，發(fā)明專利申請(qǐng)697項(xiàng)，其中，已公開(kāi)發(fā)明專利467件，授權(quán)發(fā)明專利121件。

雖然增幅不及馬上消費(fèi)金融，但興業(yè)消費(fèi)金融也實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)同步增長(zhǎng)，不良率也處于下降趨勢(shì)，尤其是2021年下降達(dá)44個(gè)基點(diǎn)。

相比馬上，興業(yè)消費(fèi)金融的經(jīng)營(yíng)模式頗有些科技與傳統(tǒng)結(jié)合的感覺(jué)：一方面興業(yè)消費(fèi)金融堅(jiān)持純信用、無(wú)擔(dān)保的分期貸款業(yè)務(wù)模式，并發(fā)揮專屬客戶經(jīng)理一對(duì)一聯(lián)絡(luò)對(duì)接的服務(wù)優(yōu)勢(shì)，這種模式很“銀行”；另一方面，其已具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的自動(dòng)化審批系統(tǒng)——“智子天信”智能系統(tǒng)，該系統(tǒng)通過(guò)整合借款人多維度征信數(shù)據(jù)，借助大數(shù)據(jù)平臺(tái)和決策引擎的協(xié)同應(yīng)用。

與三家公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)不同，中銀消費(fèi)金融出現(xiàn)了“增收降利”現(xiàn)象，這十分反常。

此處引入一個(gè)冷門(mén)指標(biāo)：總資產(chǎn)收入率，即營(yíng)收與平均總資產(chǎn)的比值。因?yàn)橄M(fèi)金融公司的營(yíng)收主要是息差，故而該指標(biāo)可以粗略作為判斷消金公司利率水平的依據(jù)之一，而利率水平又是衡量客群與風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)之一。

中銀消費(fèi)金融的總資產(chǎn)收入率與招聯(lián)近似，然而其ROA卻僅有招聯(lián)消費(fèi)金融的20%。同時(shí)，其總資產(chǎn)與馬上和興業(yè)消費(fèi)金融相差不大，但總資產(chǎn)收入率和ROA與兩者卻完全不在一個(gè)水平線上。

為何會(huì)出現(xiàn)這種狀況？讀懂君偏向于認(rèn)為是中銀消費(fèi)金融以較低的利率水平經(jīng)營(yíng)，卻依然出現(xiàn)了資產(chǎn)質(zhì)量惡化。在裁判文書(shū)網(wǎng)上，中銀消費(fèi)金融有超過(guò)72000份裁判文書(shū)，其中多數(shù)是起訴、執(zhí)行逾期借款人。

總的來(lái)說(shuō)，頭部平臺(tái)四家平臺(tái)中，中銀消費(fèi)金融存在掉隊(duì)的可能性，其他三家平臺(tái)也是行業(yè)前三，招聯(lián)的“父母”、馬上的技術(shù)、興業(yè)的線上線下協(xié)同，各具特色，形成了自己的護(hù)城河。

螞蟻消費(fèi)金融是一個(gè)特殊的存在，作為螞蟻集團(tuán)的親兒子，其核心挑戰(zhàn)來(lái)自一些不確定性，若后續(xù)不確定性變?yōu)榇_定，螞蟻消金可能會(huì)直接登頂消費(fèi)金融榜首，更多關(guān)于螞蟻消金內(nèi)容歡迎閱讀《螞蟻集團(tuán)如何重塑想象力（上）（下）》。

腰部：最具增長(zhǎng)性，多數(shù)或以度過(guò)陣痛

腰部消費(fèi)金融包含4家，分別是杭銀、長(zhǎng)銀五八、中郵、中原消費(fèi)金融。

同為國(guó)有大行旗下的中郵消費(fèi)金融與中銀消金一道，凈利潤(rùn)下滑超70%，總資產(chǎn)環(huán)比縮水，其總資產(chǎn)收入率甚至低于興業(yè)消費(fèi)金融，故理論上其客群定位應(yīng)該比較高，取得如此成績(jī)除了24%和疫情等大環(huán)境影響外，難免有內(nèi)功修煉不足的因素。

杭銀、長(zhǎng)銀五八消費(fèi)金融均取得了爆發(fā)式增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò)100%。其中，杭銀消費(fèi)金融營(yíng)收增速高達(dá)87%，領(lǐng)漲行業(yè)，但是其總資產(chǎn)卻出現(xiàn)環(huán)比下降的情況。

中原消費(fèi)金融的總資產(chǎn)雖然未直接披露，但其300.12億元的貸款余額說(shuō)明，其總資產(chǎn)必然在300億元以上，故而將其列入腰部平臺(tái)。

中原消費(fèi)金融公司上半年放款金額為人民幣352.20億元；新增貸款余額為人民幣48.39億元，貸款余額為人民幣300.12億元，新增客戶數(shù)191.81萬(wàn)戶，累計(jì)為1709.60萬(wàn)客戶提供消費(fèi)金融服務(wù)。

同時(shí)需注意的是中原消費(fèi)金融的凈利潤(rùn)也有披露，約為2.9億元，同比增加43.65%，排名應(yīng)為第6。

據(jù)讀懂君觀察，在“24%利率上限”的大利空下，中原消費(fèi)金融2021年下半年的業(yè)績(jī)也曾承壓，但上半年業(yè)績(jī)說(shuō)明，中原消費(fèi)金融調(diào)整的不錯(cuò)，從幾項(xiàng)數(shù)據(jù)可以看出：其貸款余額增加，而營(yíng)收降低說(shuō)明其息差大幅降低，客群質(zhì)量上移，在此基礎(chǔ)上中原消費(fèi)金融凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，說(shuō)明優(yōu)質(zhì)客群的盈利潛力充分釋放。

總的來(lái)說(shuō)，除了中郵消費(fèi)金融外，腰部消費(fèi)金融公司的上半年增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。

尾部及其他：最壞的時(shí)代

由于部分消費(fèi)金融公司的總資產(chǎn)規(guī)模無(wú)處查詢，同時(shí)它們的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)并不高，故而將它們與尾部消金一并討論。

這部分消費(fèi)金融公司，很多經(jīng)歷過(guò)大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)事件。

比如曾陷入騙貸門(mén)的北銀消金，作為業(yè)內(nèi)元老如今總資產(chǎn)僅87.2億元，凈利潤(rùn)3700萬(wàn)元，被“同齡人”拋棄，詳情請(qǐng)參閱《北銀消費(fèi)騙貸門(mén)》；再比如多次踩雷長(zhǎng)租公寓等場(chǎng)景的晉商消費(fèi)金融，總資產(chǎn)比北銀消金還少10億元，凈利潤(rùn)2600萬(wàn)元。

雖然二者都是銀行系消金公司，但明顯對(duì)消費(fèi)金融這個(gè)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)不足，被“系統(tǒng)性”套路、騙貸，最終靠著家大業(yè)大的“親爹”接濟(jì)度過(guò)難關(guān)。

這些遭遇了風(fēng)險(xiǎn)事件的消費(fèi)金融公司雖然現(xiàn)狀慘淡，但起碼有過(guò)高光時(shí)刻，而一些消費(fèi)金融公司則是長(zhǎng)期虧損，比如曾經(jīng)的蘇寧（現(xiàn)南銀法巴消費(fèi)金融）、華融消費(fèi)金融（現(xiàn)寧銀消費(fèi)金融）。

對(duì)于這兩類(lèi)公司，讀懂君認(rèn)為，如想改變現(xiàn)狀，必須引入強(qiáng)人或強(qiáng)“爹”，比如曾經(jīng)的華融消金被“城商行之光”寧波銀行控股就是一個(gè)典型案例，直接宣布了最高增資15億元的計(jì)劃，南京銀行、法國(guó)巴黎銀行更是大手筆，擬將南銀法巴消費(fèi)金融的注冊(cè)資本將從6億元增加至50億元。

讀懂君相信隨著時(shí)間流逝，這類(lèi)引入“強(qiáng)爹”的公司業(yè)績(jī)將逐漸被修復(fù)。

此外，一些成立時(shí)間較短的消費(fèi)金融公司正面臨短期業(yè)績(jī)壓力，比如小米消費(fèi)金融、唯品富邦消費(fèi)金融均陷入虧損狀態(tài)，對(duì)于小米消費(fèi)金融讀懂君曾撰寫(xiě)過(guò)多篇文章跟蹤，有興趣的讀者可以閱讀《9000多萬(wàn)，越虧越多！小米消金上半年虧損擴(kuò)大43%，季春江能否力挽狂瀾》，季春江曾任宜信CRO，是個(gè)強(qiáng)人，或許可以修復(fù)小米消金的業(yè)績(jī)。一句題外話，讀懂君很擔(dān)心小米集團(tuán)會(huì)影響季春江的發(fā)揮。

百億以上的消費(fèi)金融公司也存在不少潛在風(fēng)險(xiǎn)，比如海爾消費(fèi)金融正站在培訓(xùn)貸危墻下，大量客訴纏身，能否破局尚未可知，詳情可閱讀《培訓(xùn)貸危墻下的海爾消金》，此外讀懂君的一些PR朋友曾反饋：這家公司很奇怪，JD中PR總監(jiān)要扛大市場(chǎng)的KPI。

總的來(lái)說(shuō)，歷史上踩過(guò)坑或者新成立還未起量的尾部公司正處于最壞的時(shí)代，它們要打敗的不僅是昨天的自己，還有今天的友商。

無(wú)論是螞蟻集團(tuán)、京東科技這種巨頭系企業(yè)，還是陸金所、360數(shù)科這種助貸平臺(tái)，又或是頭部、腰部持牌消金公司，都與它們擠在了一個(gè)賽道。

而紅海中尾部消金公司卻還沒(méi)有足以安身立命的貸款余額，自然也就沒(méi)有資金做研發(fā)、市場(chǎng)，馬太效應(yīng)會(huì)不斷加劇。

它們與同業(yè)之間儼然已經(jīng)有了階層壁壘。

本文系未央網(wǎng)專欄作者:讀懂?dāng)?shù)字科技 發(fā)表，內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表網(wǎng)站觀點(diǎn)，未經(jīng)許可嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載，違者必究！

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