證券之星食品飲料行業(yè)周報(bào)：2024年6月24日-6月28日，滬深300指數(shù)下跌0.97%，申萬食品飲料指數(shù)下跌2.18%。前五大上漲個(gè)股分別為：海南椰島、陽光乳業(yè)、佳隆股份、元祖股份、金達(dá)威。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

東興證券本周觀點(diǎn)(含個(gè)股)：

618 不同統(tǒng)計(jì)口徑總量數(shù)據(jù)分歧較大，易觀數(shù)據(jù)體現(xiàn)消費(fèi)弱復(fù)蘇。據(jù)易觀分析數(shù)據(jù)顯示，主流電商平臺(淘寶天貓、京東、拼多多、抖音、快手)今年 618全周期 GMV 同比增長 13.6%(5 月 20-6 月 18 日數(shù)據(jù))。然而，根據(jù)星圖的數(shù)據(jù)顯示，618 期間綜合電商平臺、直播平臺累積銷售額為 7428 億元，直觀來看今年 618 銷售額同比下降 7.02%。但是今年 618 開始時(shí)間較早，如果從 5月 31 日開始算，今年 618 同比下跌更多。由于易觀的數(shù)據(jù)前后口徑更統(tǒng)一，且根據(jù)京東微信公眾號披露：截至 6 月 18 日 23:59，2024 年京東 618 成交額、訂單量齊創(chuàng)新高，京東直播訂單量同比增長超 200%。 我們認(rèn)為，易觀的總量和增速數(shù)據(jù)和京東的數(shù)據(jù)更契合，參考易觀數(shù)據(jù)我們認(rèn)為 618 整體消費(fèi)并不冷，隨著經(jīng)濟(jì)的回暖消費(fèi)有望逐步復(fù)蘇，食品飲料與大消費(fèi)環(huán)境直接掛鉤，亦有望隨之復(fù)蘇。

活動(dòng)期拉長，簡化規(guī)則，低價(jià)競爭加劇。自 23 年起各大平臺就不再公布 618數(shù)據(jù)，618 也不像往年那般火熱，一方面是因?yàn)橄M(fèi)者消費(fèi)回歸理性，另一方面是各品牌并不將促銷互動(dòng)集中于特定時(shí)期，分散在年中不同時(shí)段更有利于物流效率的提升并能降低退貨率。從活動(dòng)時(shí)長來看，平臺取消了預(yù)售期，開賣時(shí)間也基本提前了不少，整個(gè) 618 大促的周期拉得更長。從活動(dòng)機(jī)制來看，平臺簡化降價(jià)流程、直接補(bǔ)貼，保持住流量成為今年電商的主要任務(wù)。從活動(dòng)價(jià)格來看，平臺間競爭加劇，天貓京東除了減少套路性的低價(jià)，更將重心轉(zhuǎn)向提供優(yōu)質(zhì)的客戶服務(wù)和客戶體驗(yàn)。抖音和拼多多上線自動(dòng)跟價(jià)系統(tǒng)，在商家設(shè)置的價(jià)格范圍內(nèi)自動(dòng)改價(jià)。

線上白酒銷售表現(xiàn)亮眼。京東酒類板塊老酒自營成交額同比增長 5 倍，自營白酒成交額增長 30%，其中茅臺自營成交額增長 30%，汾酒增長 30%，金沙增長 190%。天貓 618 全周期(5 月 20 日-6 月 20 日)品牌成交排行榜顯示，酒類官方店鋪銷量前十的品牌有汾酒、五糧液、茅臺王子酒、瀘州老窖、洋河、青島啤酒和習(xí)酒(按排名先后)。會稽山創(chuàng)新的氣泡黃酒“一日一熏”在本次618 受到好評，抖音官方直播間 72 小時(shí)賣出 1000 多萬元。

海天味業(yè)、鹽津鋪?zhàn)优琶M(jìn)步，三只松鼠表現(xiàn)不俗。調(diào)味品中海天在天貓平臺糧油調(diào)味品銷售額中排名第 5，均價(jià) 18 元/件，而去年同期海天并未進(jìn)入排名。休閑零食中三只松鼠在天貓和京東平臺上均為休閑零食品類銷售額第一，且在京東平臺上超越了去年排名第一、第二的百草味和良品鋪?zhàn)?，兩平臺均價(jià)均為38 元/件。三只松鼠傳統(tǒng)電商渠道同比微增，增幅較大的渠道主要為拼多多渠道、私域店群新業(yè)務(wù)和抖音短視頻渠道。以抖音渠道為例，5 月 24 日至 6 月18 日抖音渠道 GMV1.4 億，同比去年 618 期間增加約 75%。此外，鹽津鋪?zhàn)右策M(jìn)入京東平臺前三，較以往排名明顯靠前。在今年價(jià)格競爭較激烈的環(huán)境下，休閑零食品牌愈發(fā)重視線上平臺的發(fā)展，尤其是以抖音為主的社交電商平臺是多數(shù)品牌的必爭之地。

購物節(jié)拉動(dòng)消費(fèi)能力減弱。今年消費(fèi)整體依然處于弱復(fù)蘇階段，存量競爭背景下價(jià)格戰(zhàn)明顯。5 月社會消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比 3.7%，累計(jì)同比 4.1%，依然處于較低水平，一方面是因?yàn)橄M(fèi)弱復(fù)蘇，另一方面是因?yàn)槿ツ隇橐咔楹箝_食品飲料行業(yè)：618 數(shù)據(jù)體現(xiàn)消費(fèi)弱復(fù)蘇，部分食品飲料公司線上表現(xiàn)不俗放第一年整體基數(shù)較高，因此今年社零增速有所降低。網(wǎng)上消費(fèi)好于整體消費(fèi)，

2024 年 5 月社會消費(fèi)品零售總額實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)同比+11.50%，拉動(dòng)了整體消費(fèi)。相比之下，618 的 13.6%的增長并不算高，證明購物節(jié)拉動(dòng)消費(fèi)的效果在弱化。雖然總體線上增速不算高，但食品飲料企業(yè)需要制定更加有針對性、適應(yīng)自身發(fā)展需求的線上策略，未來可能表現(xiàn)更加分化，部分企業(yè)線上業(yè)績有望逆勢提升。

投資建議：我們認(rèn)為，目前消費(fèi)依然處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，消費(fèi)整體的明顯復(fù)蘇仍需一段時(shí)間。能夠觀察到食品飲料品牌更加重視線上尤其是以抖音為主的內(nèi)容社交平臺。此外，同樣走低價(jià)路線的量販零食店亦契合當(dāng)下消費(fèi)需求，拓店仍有較大空間，我們看好在社交電商平臺和量販零食渠道快速發(fā)展的食品飲料公司，建議關(guān)注：三只松鼠，其他受益標(biāo)的包括鹽津鋪?zhàn)?、勁仔食品等。?/p>

國投證券本周建議(含個(gè)股)：

集中度提升加速，渠道變化是關(guān)鍵。近年白酒企業(yè)集中度加速提升，但背后驅(qū)動(dòng)因素有所不同：1)2016-2019 年為需求主導(dǎo)，大眾消費(fèi)取代三公消費(fèi)成為主流，消費(fèi)者品牌意識崛起，渠道加速擴(kuò)張，名酒跑馬圈地?fù)屨剂烁嗲蕾Y源。2)2020 年至今為渠道主導(dǎo)，由于需求承壓，渠道經(jīng)銷商壓力加大，對于品牌代理風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，更加聚焦名酒的大流通單品，中小品牌生存狀態(tài)顯著變差。渠道重要性提升背后的原因在于：低速增長時(shí)代，經(jīng)銷商固化，品牌選擇更為謹(jǐn)慎，和品牌方之間會產(chǎn)生更多博弈，二者地位也會有微妙變化。經(jīng)銷商生存環(huán)境巨變，剩者為王。1)現(xiàn)狀：在需求承壓背景下，消費(fèi)者認(rèn)知加強(qiáng)、更加追求品牌和性價(jià)比，同時(shí)酒企費(fèi)用普遍從B 端向 C 端轉(zhuǎn)移，多種因素疊加共同引發(fā)經(jīng)銷商困局，只有資金實(shí)力強(qiáng)、有團(tuán)購資源、有品牌輸出能力的經(jīng)銷商才能活下來。2)展望：一些實(shí)力較弱的經(jīng)銷商已經(jīng)退出，其余經(jīng)銷商也面臨轉(zhuǎn)型壓力，需要更加聚焦強(qiáng)流通品牌，做流量型經(jīng)銷商。對行業(yè)而言，當(dāng)經(jīng)銷商表現(xiàn)出明顯的品牌選擇偏好時(shí)，整個(gè)白酒行業(yè)都會對這種偏好作出響應(yīng)，反過來影響整個(gè)市場的結(jié)構(gòu)，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

渠道大變局危機(jī)并存，緊抓經(jīng)銷商痛點(diǎn)轉(zhuǎn)型方能勝出。1)消費(fèi)者更趨理性，產(chǎn)品組合強(qiáng)于單品邏輯。具體來看，廠商需要有走量的產(chǎn)品來幫助經(jīng)銷商生存，同時(shí)也要有樹立品牌形象的產(chǎn)品為未來品牌延伸打下基礎(chǔ)。2)市場競爭精細(xì)化，人員儲備是關(guān)鍵。當(dāng)前行業(yè)競爭激烈，廠商需要對市場保持高度的敏感性，維護(hù)渠道與廠商之間的貼合度，加強(qiáng)市場秩序管理以應(yīng)對變化或抓住機(jī)會。3)廠商關(guān)系維護(hù)愈發(fā)重要，重視渠道聯(lián)系與管理。廠商需要和經(jīng)銷商維持良好的關(guān)系，需要更好的企業(yè)文化來幫助廠商長遠(yuǎn)發(fā)展，從經(jīng)銷商的利益角度維護(hù)廠商關(guān)系。今年呈現(xiàn)出明顯的終端和經(jīng)銷商積極性不足的情況，歸根到底是動(dòng)銷不暢、信心不足，而紅包等政策現(xiàn)在也很難發(fā)揮效果反而對價(jià)盤產(chǎn)生影響。此時(shí)幫助渠道分銷、終端動(dòng)銷是行業(yè)競爭關(guān)鍵，我們認(rèn)為相較于各種費(fèi)用，不如增加更多專業(yè)銷售人員強(qiáng)化經(jīng)銷商隊(duì)伍進(jìn)而實(shí)現(xiàn)銷售，對經(jīng)銷商幫助更大，或許廠商“1+1”模式進(jìn)一步推進(jìn)會更有效。

投資建議：在當(dāng)前需求端增長降速的背景下，酒企成長難以依賴行業(yè)整體擴(kuò)容，更考驗(yàn)酒企自身運(yùn)營能力及重點(diǎn)布局區(qū)域的成長空間。重點(diǎn)尋找市占率提升空間大、廠商關(guān)系維護(hù)良好、產(chǎn)品矩陣豐富能滿足經(jīng)銷商及消費(fèi)者多樣化需求的酒廠。重點(diǎn)推薦今世緣、古井貢酒、山西汾酒、老白干酒等，推薦五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺，關(guān)注迎駕貢酒、金徽酒、伊力特。。

宏觀事件

就加強(qiáng)校園食品安全工作 市場監(jiān)管總局公開征求意見

央視記者今天了解到，為進(jìn)一步落實(shí)食品安全“四個(gè)最嚴(yán)”要求，市場監(jiān)管總局會同相關(guān)部門起草了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)校園食品安全工作的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》(以下簡稱《指導(dǎo)意見》)，向社會公開征求意見。

《指導(dǎo)意見》針對在校園食品安全排查整治專項(xiàng)行動(dòng)中發(fā)現(xiàn)仍然存在的突出問題，提出落實(shí)校長(園長)負(fù)責(zé)制、加強(qiáng)病媒生物防制、規(guī)范復(fù)用餐飲具清洗消毒、規(guī)范大宗食材采購、加強(qiáng)進(jìn)貨查驗(yàn)制度落實(shí)、嚴(yán)格承包經(jīng)營行為管理、加強(qiáng)校外供餐單位管理、強(qiáng)化應(yīng)急處置能力等8條內(nèi)容。

《指導(dǎo)意見》同時(shí)提出，壓細(xì)市場監(jiān)管部門監(jiān)管責(zé)任，壓緊教育行政部門管理責(zé)任，加強(qiáng)衛(wèi)生健康部門和公安機(jī)關(guān)相關(guān)責(zé)任，組織專家指導(dǎo)開展病媒生物防制，依法嚴(yán)厲打擊各類校園食品安全犯罪活動(dòng)，并提出各部門間要加強(qiáng)協(xié)作，強(qiáng)化行刑銜接和行紀(jì)貫通。

印度食品部長：印度對小麥實(shí)施庫存限制

印度食品部長Sanjeev Chopra表示，印度對小麥實(shí)施庫存限制，批發(fā)商小麥庫存限制在3000噸，零售商小麥庫存限制固定在10噸。

米里含肉！我國成功研發(fā)出豬肉米、雞肉米

科技日報(bào)記者23日從中國肉類食品綜合研究中心獲悉，北京食品科學(xué)研究院未來食品研究團(tuán)隊(duì)成功研發(fā)雞肉、豬肉系列米制品——雞肉米、豬肉米系列食品。細(xì)胞培育肉又稱為生物培育肉、細(xì)胞培養(yǎng)肉等，是利用動(dòng)物細(xì)胞體外培養(yǎng)的方式，控制動(dòng)物細(xì)胞快速增殖、定向分化，收集加工而成的一種新型肉類食品，是合成生物學(xué)和食品生物制造的代表性成果之一。

行業(yè)新聞

白酒指數(shù)三年腰斬 白酒股還能投資嗎？

飛天茅臺從年初到現(xiàn)在，跌幅近600元。價(jià)格跳水害苦了白酒板塊。

以前大家都指望茅臺提價(jià)給行業(yè)高端化留下空間，現(xiàn)在茅臺都不堅(jiān)挺了，白酒高端化邏輯面臨崩塌。中證白酒不到一個(gè)月跌了15%，如果和2021年的高點(diǎn)算起，中證白酒跌了近50%。

近乎腰斬的白酒板塊估值已經(jīng)掉到21倍PE。而20倍對行業(yè)有分水嶺的意義，畢竟中證白酒2019年這一波的起飛，正是始于20 倍市盈率。如今白酒重回20倍，投資人可以入手了嗎？

中國白酒網(wǎng)持有以下觀點(diǎn)：

1、白酒的實(shí)際基本面要比業(yè)績表現(xiàn)弱。2019年上市酒企平均經(jīng)營現(xiàn)金流是凈利潤的1.03倍，但到了2023年經(jīng)營現(xiàn)金流只有凈利潤的91%。說明有些酒企開始給下游寬松的賒銷政策，業(yè)績并沒有完全轉(zhuǎn)化為真金白銀。

2、支撐白酒消費(fèi)的土壤不在了。白酒風(fēng)行與特定時(shí)期特定人物的偏好相關(guān)，現(xiàn)在無論是人口結(jié)構(gòu)的變化還是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，都使白酒的需求基本盤出了問題。

3、省級龍頭相對強(qiáng)勢，但長期難逃下行周期。省級龍頭靠省內(nèi)基本盤以及省外市場擴(kuò)張保持了成長性。但部分省級龍頭的省外高增長源于放寬了經(jīng)銷商信用政策，導(dǎo)致庫存酒占比高企，業(yè)績被透支。

前四月全國釀酒行業(yè)銷售收入增長7.8%

2024四川國際美酒博覽會在德陽市文德國際會議中心開幕。中國輕工業(yè)聯(lián)合會副會長李玉中先生發(fā)表了主題演講。

輕工業(yè)是重要的民生產(chǎn)業(yè)，是滿足人們美好生活的主力軍。2024年輕工業(yè)落實(shí)國家穩(wěn)增長促消費(fèi)的系列政策，營業(yè)收入穩(wěn)步回升，利潤實(shí)現(xiàn)較快增長。前4個(gè)月規(guī)模以上的輕工企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7萬億元，同比增長2.6%，實(shí)現(xiàn)利潤4,112億元，同比增長20.8%，輕工業(yè)利潤增速高于全國工業(yè)16.5個(gè)百分點(diǎn)，輕工業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的重要支柱力量。

釀酒工業(yè)是民生產(chǎn)業(yè)，是輕工業(yè)的重要組成部分。2024年1-4月份，全國釀酒行業(yè)規(guī)模以上的企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量超過1,700萬千升，同比增長2.4%。銷售收入3,300億元，同比增長7.8%，實(shí)現(xiàn)利潤總額約800億元，同比增長7.8%，為輕工業(yè)穩(wěn)增長，為人民美好生活，為經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展作出了積極而重要的貢獻(xiàn)。

釀酒行業(yè)集中強(qiáng)分化、重品質(zhì)重品牌的趨勢日益明顯，白酒香型各有千秋，各成特色，白酒家族各美其美美美與共。下一步要加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力，成為釀酒行業(yè)發(fā)展和結(jié)構(gòu)優(yōu)化的新動(dòng)力。

2024魯酒全國行•北京推介會成功舉辦

6月24日，由山東省工業(yè)和信息化廳、山東省商務(wù)廳、北京市商務(wù)局、山東省人民政府駐北京辦事處、山東廣播電視臺主辦的“2024魯酒全國行•北京推介會”成功舉辦。副省長周立偉出席推介會并講話。

活動(dòng)以“齊魯美酒 香飄全國”為主題，結(jié)合北京作為全國政治文化中心、具有消費(fèi)引領(lǐng)性獨(dú)特地域優(yōu)勢，邀請酒行業(yè)專家、省內(nèi)骨干生產(chǎn)企業(yè)、駐京商業(yè)平臺和渠道代表等宣傳推介魯酒歷史文化、特色品牌故事、魯酒名企優(yōu)品等，進(jìn)一步塑造魯酒新的傳播點(diǎn)和記憶點(diǎn)，鞏固消費(fèi)者對魯酒的品質(zhì)信任和品牌依賴，助力魯酒產(chǎn)品開拓市場，提升競爭力。

酒業(yè)承載著我國悠久的文化和歷史，是獨(dú)具特色的民族產(chǎn)業(yè)之一。山東是酒類生產(chǎn)大省、消費(fèi)大省，擁有黃河下游生態(tài)廊道特有的自然環(huán)境和微生物群、世界優(yōu)秀的海岸釀酒葡萄產(chǎn)區(qū)和嶗山優(yōu)質(zhì)礦泉水地下水系，孕育出悠久的釀酒歷史和香醇的品質(zhì)美酒，是全國五大白酒核心產(chǎn)區(qū)之一、中國葡萄酒工業(yè)發(fā)祥地和啤酒產(chǎn)量最大的省份。魯酒全國行的啟動(dòng)和北京推介會的舉辦，是推動(dòng)魯酒高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。

中國酒業(yè)協(xié)會名譽(yù)理事長王延才表示，齊魯美酒全國行，是一次展現(xiàn)齊魯釀藝的美酒之旅，也是一場展現(xiàn)齊魯風(fēng)韻的文化之旅，既展示了齊魯美酒的品質(zhì)之美、風(fēng)味之美、技藝之美，也展示了山東的風(fēng)土之美、生態(tài)之美、人文之美。

大會現(xiàn)場分別推介了景芝、國井、趵突泉等芝麻香型，云門、古貝春等北派醬香型，蘭陵、瑯琊等濃香型白酒以及青島啤酒、張?jiān)Ｆ咸丫频仁鄠€(gè)魯酒知名品牌；發(fā)布了“齊魯美酒地圖”，啟動(dòng)了魯酒品牌價(jià)值評選、齊魯美酒品牌宣傳周、魯食薈線上平臺發(fā)布暨魯酒入駐等活動(dòng)，舉行了“美酒佳肴•共享魯味”鑒賞活動(dòng)、魯酒產(chǎn)業(yè)鏈上下游機(jī)構(gòu)簽約儀式。

除主會場外，還舉辦了“看魯酒、講魯酒、品魯酒”外展活動(dòng)，為魯酒企業(yè)提供新品展示、品鑒，組織魯酒企業(yè)與參會嘉賓互動(dòng)，體驗(yàn)魯酒創(chuàng)新品質(zhì)。

公司動(dòng)態(tài)

茅臺批發(fā)價(jià)單日漲90元，濟(jì)南多家專賣店“普茅”無貨

近期連續(xù)下跌的飛天茅臺批發(fā)價(jià)格開始逆勢上漲。6月27日，今日酒價(jià)披露的最新參考價(jià)顯示，2024年飛天茅臺散瓶批發(fā)參考價(jià)從前一日的2200元/瓶上漲至2290元/瓶。原箱的24年飛天茅臺的批發(fā)參考價(jià)漲至2550元/瓶，昨日2490元/瓶。

6月27日，今日酒價(jià)披露的最新參考價(jià)顯示，2024年飛天茅臺散瓶批發(fā)參考價(jià)從前一日的2200元上漲至2290元。

市場零售價(jià)是否有同步變化？6月27日，中國白酒網(wǎng)記者走訪濟(jì)南市多家茅臺酒銷售店了解到，近日，飛天茅臺酒價(jià)格的零售價(jià)及回收價(jià)都有不同幅度地上漲，散裝飛天茅臺酒的零售價(jià)格在2200元/瓶左右；回收價(jià)格在2000元/瓶左右。。

五糧液2023年年度股東大會火爆，參會人數(shù)超1000人

五糧液正式召開2023年年度股東大會，董事長曾從欽、總經(jīng)理蔣文格等高管出席現(xiàn)場會議。此前，由于報(bào)名參會的股東人數(shù)眾多，遠(yuǎn)超原定會議召開地點(diǎn)宜賓恒旭國際大酒店會場容量，五糧液臨時(shí)將2023年年度股東大會現(xiàn)場會議召開地點(diǎn)調(diào)整為上市公司多功能廳。

據(jù)中國白酒網(wǎng)記者現(xiàn)場了解，此次五糧液股東大會參會人數(shù)是原定預(yù)估的400人的一倍以上，總?cè)藬?shù)超過1000人。

瀘州老窖總經(jīng)理談“茅臺跌價(jià)”：消費(fèi)端庫存太多

在6月27日下午舉行的瀘州老窖2023年度股東大會上，有股東問及對近期茅臺跌價(jià)的看法。對此，瀘州老窖總經(jīng)理林鋒表示：過去幾年，茅臺價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致金融屬性更多開始顯現(xiàn)；在這種情況之下，(茅臺)在消費(fèi)者端庫存堆了太多。但從近期茅臺一系列動(dòng)作來看，該公司仍在很認(rèn)真地維護(hù)行業(yè)秩序，這很不容易。

二級市場

行業(yè)表現(xiàn)

基金倉位

行業(yè)估值

行業(yè)漲跌幅

行業(yè)重點(diǎn)公司最新盈利預(yù)測綜合值

行業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)同比變動(dòng)

行業(yè)數(shù)據(jù)

高端白酒價(jià)格

上游原奶價(jià)格

主要乳制品零售價(jià)格

調(diào)味品原材料成本

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