（原標題：時報會客廳 | 國信證券曾光：大消費2024年大有可為！看好三類企業(yè)）

從2023年初的淄博燒烤到2023年末的哈爾濱冰雪旅游，2023年的節(jié)假日人潮洶涌，整體消費呈現(xiàn)出一派熱鬧景象，尤其是線下消費更是亮點頗多。不過，市場依然對消費行業(yè)未來的整體增速充滿疑慮。

對此，國信證券經(jīng)濟研究所所長助理、大消費組組長曾光近日在接受證券時報記者專訪時指出，當前文旅市場的現(xiàn)象剛好契合了當前消費者更注重性價比消費的浪潮。在他看來，性價比消費是一個永恒的話題，發(fā)達國家在消費理性化之后也會趨向性價比消費，他相信未來隨著整個保障體系的建立以及就業(yè)率的回升，大消費市場在2024年大有可為。

證券時報記者：從淄博燒烤到哈爾濱冰雪旅游，您怎么看待2023年的消費行業(yè)現(xiàn)象，呈現(xiàn)出怎樣的特點呢？

曾光：2023年是屬于疫情放開后的第一年，第一個特點是線下消費比線上增速要來得更高，因為2022年線下基數(shù)相對較低。第二個特點是性價比，疫情三年可能很多人的收入受到一定影響，所以2023年大家提到更多的是性價比消費。不管是淄博燒烤還是哈爾濱的冰雪游，最大的特點就是價格都屬于非常有吸引力的。這也是很多人會選擇淄博或者說哈爾濱的核心原因。當前熱鬧的文旅市場現(xiàn)象正好契合了消費者更注重性價比消費的浪潮。

證券時報記者：目前全國各地都在推出各種各樣的促消費政策，展望2024年，您覺得消費行業(yè)的復蘇力度有望較2023年擴大嗎？

曾光：在2023年線下回補性的消費之后，2024年線下消費會進入一個高基數(shù)或者屬于一個常規(guī)性增長的階段，所以2024年不管是線下消費還是線上消費，都會迎來一個平穩(wěn)增長的格局。這是我們預測消費行業(yè)公司的一個關鍵的假設之一。

2024年，整個消費市場是中央和各個地方政府都非常重點抓的一個領域。目前消費在GDP的占比其實已接近40%，與美國的歷史經(jīng)驗對比，它還會往60%、70%的方向走。中國未來也會從制造業(yè)往消費市場的大方向走，就是以前中國可能是一個制造中心，但未來也會變成一個消費中心。所以我們可以看到，中央和地方政府也把2024年增長的很大一部分希望寄托在消費這一領域，因為不管是投資還是出口，可能都是進入到了一個相對平穩(wěn)的階段。

因此，消費其實是GDP持續(xù)增長的重要依托，地方政府也都意識到這一點，很多政策以及財政補貼的出臺，其實都是鼓勵大家去消費。大家可能認為，性價比消費是大家沒錢了，但是如果從銀行的儲蓄來看，中國人的儲蓄其實還是挺多的。目前是屬于可能有錢，但是消費的意愿在下降，未來隨著整個保障體系的建立以及就業(yè)率的回升，我相信整個消費市場在2024年還是大有可為的。

證券時報記者：您剛剛也提到，現(xiàn)在的消費者更多的是轉(zhuǎn)向了性價比消費，為什么會有這樣的轉(zhuǎn)向？對于消費行業(yè)以及上市公司的經(jīng)營會帶來怎樣的影響？

曾光：我要強調(diào)一點，性價比消費它是一個永恒的話題，它跟收入有關系，但是也沒有絕對的關系。像歐美、日韓等發(fā)達國家，其實在慢慢地消費理性化之后，也會轉(zhuǎn)向性價比消費，同時個性化的消費特征也會比較明顯。

對企業(yè)而言，第一，你的研發(fā)實力要很強；第二，你的制造和供應鏈整合要非常突出，你要給別人的是一個物超所值的東西，但是企業(yè)也不是做公益，它也需要賺錢、給股東回報。在這種情況下，如果反向理解，即提供給消費者不貴的好東西，同時企業(yè)也能賺錢，這也代表企業(yè)的成本管控是非常優(yōu)秀的。所以中國企業(yè)未來也將開始逐漸走向一個精細化發(fā)展階段，這能為企業(yè)提供一個長期增長的動能，我們對這類企業(yè)的成本、費用率相關指標的關注度也會比較高。

證券時報記者：近幾年，國潮風在消費賽道勁吹，國貨也受到了年輕消費者的喜愛，您覺得在國潮或國貨品牌當中，擁有哪些特征的標的值得重點關注？

曾光：國潮代表著中國文化自信的成果。當前中國制造業(yè)已是全球第一大規(guī)模，所以我們看到，一方面中國制造業(yè)能夠推出高性價比的產(chǎn)品，同時中國企業(yè)也能夠順應互聯(lián)網(wǎng)營銷的思路，更加打動年輕人，跟年輕人更有親近感，這幾年國潮取得了非常蓬勃的發(fā)展，這都是中國制造業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)營銷強強聯(lián)合的效果。

中國制造業(yè)未來潛力還很大，目前，中國制造業(yè)在中高端層面可能跟國外還有一定的差距，但在同一個賽道、同一個子領域來看，很多企業(yè)很多品牌的整體質(zhì)量已經(jīng)逐漸跟國際巨頭接近，甚至趕超。

但部分領域要能真正追趕上還需要時間，同時整體國潮的價格相對于國際品牌還有一定的差距。主要原因是品牌力和品質(zhì)方面還有一定差距，但這一差距是越來越小的。

消費者之所以選擇國潮產(chǎn)品，背后也還是性價比消費在其中起了作用。如果國內(nèi)企業(yè)在定價時盲目追求高價，卻沒有進行品牌力的長期打造，這樣可能會舍本逐末，高價格也會影響到它在消費者心目中的形象。

但我們相信，未來總有一天國潮的價格可以趕上國際大牌，甚至還有可能會超過。

證券時報記者：具體到二級市場，目前在消費行業(yè)的各個賽道當中，您比較看好哪一些賽道？

曾光：2023年，雖然線下消費非?；钴S，但從股價表現(xiàn)來看，消費行業(yè)整體比之前3年的表現(xiàn)會弱一些，為什么會出現(xiàn)這種反差呢？主要是2020年到2022年，大家都相信疫情之后，消費會迎來一個爆發(fā)性的反彈，并在估值上給了一個比較好的預期。但2023年，消費其實是在一個穩(wěn)步復蘇的過程當中，短期的復蘇彈性比之前相對偏樂觀的預期稍微低一些，導致在這種相對預期差的背景下，股價反而迎來了一個比較明顯的調(diào)整。2024年，隨著股價回調(diào)，很多公司的估值已開始回歸到歷史平均水平，有的甚至在平均水平以下。

看好的第一類企業(yè)是性價比消費企業(yè)。在消費升級的過程當中，即使大家的收入變得越來越高，但是消費者對于性價比的追捧還是天然不變的，未來隨著大家對奢侈品從盲目追逐到進入理性化之后，性價比消費必然會成為一個趨勢。以日本20世紀90年代到2020年這30年來看，像優(yōu)衣庫這樣的公司贏得了消費者的青睞，所以我們認為，性價比消費在2024年依然會呈現(xiàn)出相對好的增長。

第二類是出海型企業(yè)。我們認為出海代表了中國制造業(yè)走出去的宏偉雄心。整體來看，中國制造業(yè)不僅在國內(nèi)市場能夠跟跨國企業(yè)一較高下，也能在跨國企業(yè)的傳統(tǒng)優(yōu)勢地區(qū)或?qū)Ψ降拇蟊緺I形成競爭優(yōu)勢。這幾年，整個中國制造業(yè)的出海已是蔚然成形，很多知名公司現(xiàn)在做得非常好。

全世界的消費者也都有性價比消費這樣的共同需求。

因此，我們重點看好——能在國內(nèi)市場用性價比消費打動國內(nèi)消費者，出海后又能夠打動國際消費者的企業(yè)，我認為這類企業(yè)未來是有著很強的長期增長潛力的，即能夠利用好國內(nèi)、國際兩個市場的企業(yè)，未來長期的競爭力也更好。

第三類則是能夠?qū)崿F(xiàn)品牌化的企業(yè)。過往中國企業(yè)的成本優(yōu)勢、制造優(yōu)勢會比較明顯，但我們認為，中國企業(yè)未來一定會往品牌化的方向走，即它能夠獲取整個利潤鏈上更高一端的利潤。目前有一些中國企業(yè)已經(jīng)開始往這個方向走，部分中國企業(yè)的產(chǎn)品在國外的價格其實并不便宜，尤其是中國汽車行業(yè)也逐漸走向中高端化，因此，如果一家中國企業(yè)既有研發(fā)實力，又能夠把品牌化當成長期戰(zhàn)略執(zhí)行，那么我覺得這樣的企業(yè)也值得重點關注。

責編：萬健祎

校對：姚遠

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