（原標(biāo)題：支付型穩(wěn)定幣爭(zhēng)議：貨幣、證券還是“其他”？）

近期加密貨幣行業(yè)動(dòng)態(tài)

2023年6月5日及6月6日，美國證監(jiān)會(huì)（SEC）對(duì)Binance與Coinbase兩家虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)提起訴訟，認(rèn)為某些加密貨幣因滿足豪威測(cè)試而認(rèn)定其為‘證券’，須受SEC監(jiān)管?；厮萁衲耆拢绹唐菲谪浗灰孜瘑T會(huì)（CFTC）認(rèn)為虛擬資產(chǎn)屬于‘商品’，由此認(rèn)為其具有管轄權(quán)，并控訴Binance在美國進(jìn)行非許可交易。在通過兩黨都能接受的草案之前，SEC與CFTC對(duì)于加密貨幣的管轄權(quán)爭(zhēng)議仍將持續(xù)。

在美國行業(yè)政策不明朗的同時(shí)，一些亞洲地區(qū)欣然擁抱Web 3.0革命。

上周四（6月22日），區(qū)塊鏈公司Ripple獲得了在新加坡運(yùn)營的原則性批準(zhǔn)，這對(duì)全球加密貨幣行業(yè)來說也是一個(gè)難得的好消息。該許可證將允許Ripple提供受監(jiān)管的數(shù)字支付型代幣(digital payment token)產(chǎn)品和服務(wù)，并擴(kuò)大XRP（一種該公司密切相關(guān)的加密貨幣）在其客戶（銀行和金融機(jī)構(gòu)）中的跨境轉(zhuǎn)移。需要知道的是，三年前美國SEC用與對(duì)Binance與Coinbase相似的訴訟手段，認(rèn)定Ripple提供的某些加密貨幣符合‘證券’的定義，控告Ripple提供未注冊(cè)的證券交易服務(wù)，日前SEC與Ripple還在漫長(zhǎng)的法庭拉鋸戰(zhàn)中，而法官Torres不止一次向SEC提出做進(jìn)一步法律上澄清的請(qǐng)求。

新加坡作為亞洲地區(qū)Web3.0的領(lǐng)跑者，自2020年起先后出臺(tái)了《支付服務(wù)法》、《數(shù)字代幣發(fā)售指南》及《金融服務(wù)與市場(chǎng)法案》，做出了縝密的行業(yè)布局。中國香港地區(qū)乘勢(shì)追擊，香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（SFC）于今年5月23日公示《關(guān)于適用與獲證券及期貨實(shí)務(wù)監(jiān)察委員會(huì)發(fā)牌的虛擬資產(chǎn)交易平臺(tái)運(yùn)營者的建議監(jiān)管規(guī)定的咨詢總結(jié)》，其修正法例于6月1日正式生效后，不少虛擬資產(chǎn)交易所涌入香港申請(qǐng)牌照。

穩(wěn)定幣概述

加密貨幣市場(chǎng)的高波動(dòng)性使得加密貨幣投資不太適合普通交易，而穩(wěn)定幣為包括比特幣（BTC）在內(nèi)的最受歡迎的加密貨幣的高波動(dòng)性提供一個(gè)替代方案。因此，穩(wěn)定幣作為一種交換媒介，比波動(dòng)較大的加密貨幣更有用。穩(wěn)定幣可以與美元等貨幣掛鉤，也可以與黃金等商品的價(jià)格掛鉤。根據(jù)穩(wěn)定機(jī)制的不同，目前市場(chǎng)上常見的穩(wěn)定幣可被分為：

（1）與法定貨幣（例如美元，英鎊）掛鉤的中心化穩(wěn)定幣：法幣抵押的穩(wěn)定幣保持著法定貨幣（或貨幣）的儲(chǔ)備，作為保證穩(wěn)定幣價(jià)值的抵押品。這種儲(chǔ)備是由獨(dú)立的托管人維護(hù)的，并定期進(jìn)行審計(jì)。例如，Tether (USDT)和True(TUSD)。

（2）超額抵押加密資產(chǎn)的穩(wěn)定幣：由于儲(chǔ)備的加密貨幣也可能容易出現(xiàn)高波動(dòng)，因此這種穩(wěn)定幣是過度抵押的--即儲(chǔ)備的加密貨幣的價(jià)值超過了發(fā)行的穩(wěn)定幣的價(jià)值。例如，MakerDAO的Dai（DAI）穩(wěn)定幣與美元掛鉤，但本質(zhì)是由以太坊（ETH）和其他加密貨幣價(jià)值為DAI穩(wěn)定幣流通的150%抵押支持。

（3）基于算法的穩(wěn)定幣：算法型穩(wěn)定幣可能持有也可能不持有儲(chǔ)備資產(chǎn)。他們的主要區(qū)別是通過算法控制穩(wěn)定幣的供應(yīng)來保持其價(jià)值穩(wěn)定的策略，本質(zhì)上是一個(gè)計(jì)算機(jī)程序運(yùn)行預(yù)設(shè)的公式。與傳統(tǒng)貨幣不同的是，該幣種不具有中央銀行的背書，

日前，與法定貨幣（例如美元，英鎊）掛鉤的中心化穩(wěn)定幣是美國、新加坡和香港等主要司法轄區(qū)的監(jiān)管重點(diǎn)。在傳統(tǒng)的法定貨幣中，外匯交易中1%的波動(dòng)都是很罕見的。故而，相比其他幣種，這種與法定貨幣掛鉤的中心化穩(wěn)定幣的價(jià)格穩(wěn)定、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)低、可用性廣泛，最有潛力發(fā)展成為一種廣泛接受的支付手段。下文將以這類穩(wěn)定幣為切入點(diǎn)，分析其在美國、新加坡及中國香港支付型穩(wěn)定幣的定性、監(jiān)管與未來趨勢(shì)。

美國

在SEC控告Binance的起訴書中，SEC認(rèn)為Binance發(fā)售的BUSD（一種以1:1方式兌換并錨定美元的穩(wěn)定幣）當(dāng)屬“證券”。

本周四（6月22日），美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)布了對(duì)私人發(fā)行的穩(wěn)定幣的意見:“我們確實(shí)將支付型穩(wěn)定幣視為一種貨幣(money)。而在所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，貨幣的最終信譽(yù)來源是中央銀行?！?/p>

根據(jù)美國國會(huì)就支付型穩(wěn)定幣的草案（2023年6月8日版本）（g:\VHLD\060823\D060823.010.xml）中的定義，支付型穩(wěn)定幣是指一種數(shù)字資產(chǎn)，被用作或被設(shè)計(jì)為用作支付或結(jié)算手段。其發(fā)行者有義務(wù)轉(zhuǎn)換、贖回或回購固定金額的貨幣價(jià)值。表示將保持或產(chǎn)生合理的預(yù)期，即相對(duì)于固定金額的貨幣價(jià)值而言，它將保持穩(wěn)定的價(jià)值。不屬于國家貨幣或投資公司發(fā)行的證券。

盡管美國相關(guān)機(jī)構(gòu)仍然對(duì)加密貨幣的定性與管轄權(quán)爭(zhēng)論不休，支付型穩(wěn)定幣的定性卻較為明確。結(jié)合鮑威爾發(fā)言與美國國會(huì)草案來看，支付型穩(wěn)定幣被認(rèn)定為貨幣（但非國家貨幣）的可能極大，這也將影響未來其他穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架。

新加坡

新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore，簡(jiǎn)稱“MAS”）將加密貨幣分為三類：

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