（原標題：中國股民投資行為再登金融頂刊：聚焦資產(chǎn)定價中的注意力溢出效應(yīng)）

股票市場是資源配置的重要途徑，也是信息的集散地，由于股票市場存在不確定性，信息在股票市場中扮演了極其重要的角色，信息的獲取可以改變?nèi)藗儗善辈淮_定性的評價，進而對于股票市場的價格發(fā)現(xiàn)和價格均衡有著決定性的意義。

隨著信息的爆炸性增長和投資者面臨的選擇增多，理解注意力在金融決策中的作用變得至關(guān)重要。在金融學(xué)術(shù)領(lǐng)域，注意力成為一個日益受關(guān)注的話題。過去幾十年來，學(xué)者們逐漸認識到，注意力是一個有限的資源，它在個體和市場層面上都產(chǎn)生著重要的影響。

在個體層面，注意力的分配方式可能影響投資者對信息的獲取和處理方式。一些研究發(fā)現(xiàn)，投資者傾向于過度關(guān)注某些熱門資產(chǎn)或事件，導(dǎo)致他們對其他潛在機會的忽視。這種選擇性注意力可能導(dǎo)致市場出現(xiàn)過度反應(yīng)和價格扭曲。

在市場層面，投資者的集體注意力也可以影響資產(chǎn)價格和市場波動。當某一事件或信息成為市場的焦點時，投資者的注意力集中在這一點上，導(dǎo)致交易活動的聚集和價格的波動。這種注意力集中可能導(dǎo)致市場的非理性行為和資產(chǎn)價格的劇烈波動。

因此，理解金融領(lǐng)域中的注意力分配和注意力效應(yīng)對于投資者行為和市場的運行至關(guān)重要。

來自清華大學(xué)五道口金融學(xué)院的安礫、余劍峰、王正位以及陳鑫的論文“Attention Spillover in Asset Pricing”被金融學(xué)國際頂刊《Journal of Finance》接收。文章利用股票顯示順序來檢驗過度自信與有限注意力之間的交互作用對資產(chǎn)定價的影響。

研究發(fā)現(xiàn)，在顯示屏上與目標股票鄰近的股票的過去收益可以正向預(yù)測目標股票的未來回報和換手率。

主要機制如下：

正反饋效應(yīng)：投資者在盈利后傾向于增加持倉（由于過度自信）

關(guān)注溢出：投資者更有可能關(guān)注與其盈利股票相鄰的股票（由于有限注意力）

在經(jīng)歷積極的投資體驗（賬戶盈利）后，能夠吸引投資者關(guān)注的股票會受到更大的買壓；考慮到賣空約束，買壓將導(dǎo)致這些股票在短期內(nèi)回報率上升，并在長期內(nèi)回歸。

制度背景

本文利用中國常見交易軟件的一個屏幕顯示特征：當投資者瀏覽或搜索某特定股票的信息時，與該股票具有相鄰股票代碼的股票也可能被顯示出來。

下圖展示了當投資者搜索“貴州茅臺”時的交易屏幕示例（a）。投資者可以通過縮寫GZMT或上市代碼600519進行搜索。輸入GZMT并按下“回車”將鏈接到貴州茅臺的主頁（b）。按下“Page-Up”或“Page-Down”將使投資者進入具有前一個上市代碼（即600518）或后一個上市代碼（即600520）的股票的主頁（c&d）。

此外，按下貴州茅臺主頁上的“回車”將鏈接到列出與600519相鄰的股票的頁面，按照它們的上市代碼順序顯示（e）。或者，如果投資者最初使用上市代碼搜索股票，下拉菜單會顯示出圍繞600519的股票列表（f）。

總體而言，這些顯示功能旨在按照上市代碼的順序呈現(xiàn)股票，以幫助投資者更好地瀏覽相關(guān)股票。

免責(zé)聲明：信息網(wǎng)轉(zhuǎn)載此文目的在于傳遞更多信息，不代表本站的觀點和立場。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。如果您發(fā)現(xiàn)網(wǎng)站上有侵犯您的知識產(chǎn)權(quán)的作品，請與我們?nèi)〉寐?lián)系，我們會及時修改或刪除。

Tags：[db:TAG標簽](1453098)

轉(zhuǎn)載請標注：信息網(wǎng)——中國股民投資行為再登金融頂刊：聚焦資產(chǎn)定價中的注意力溢出效應(yīng)