（原標(biāo)題：2023年基金策略：把握三類行業(yè)的戰(zhàn)略配置期）

12月已然過半，各大基金公司都在奮力沖刺2022年的業(yè)績，雖然今年以來由于股債匯的演繹收益并不好看。截至12月15日，主動(dòng)權(quán)益型基金（普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、股債平衡型，下同）四大細(xì)分類型均下跌15%左右；被動(dòng)權(quán)益型基金（指數(shù)型、增強(qiáng)指數(shù)型，下同）受A股拖累表現(xiàn)同樣不佳。但是隨著國家對重點(diǎn)行業(yè)、防疫政策的轉(zhuǎn)變調(diào)整放松，外資、海外券商也同步更新了對中國股市的增配信心，在2023年會(huì)有比較大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。所以就需要我們在中長期把握重點(diǎn)行業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)，提前或右側(cè)初期布局收獲“果實(shí)”。

那么哪些行業(yè)、哪些基金值得我們在2023年關(guān)注、配置呢？我們先來回顧一下2022年各類型的基金業(yè)績幫助我們在2023年“有的放矢”。

一、2022年基金市場回顧

2022年的基金市場并不好過。新發(fā)基金從年初開始就持續(xù)走低，申購基金更是如此，其中權(quán)益類基金不管發(fā)行還是申購都較為冷淡?？傮w來看，2022年新發(fā)基金在1500只左右，遠(yuǎn)少于2021年的1947只；從數(shù)量來看，下半年要明顯少于上半年，但是份額方面下半年要明顯更多；其中主動(dòng)權(quán)益型基金下半年基金發(fā)行數(shù)量/份額月均比重為28%/16%，上半年分別為30%/20%。2022 年1-11月，公募基金發(fā)行規(guī)模合計(jì)接近1.3萬億元，較去年同期下降50%；權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模占總規(guī)模的比重為24%左右。所以2022年在權(quán)益市場整體表現(xiàn)較差的情況下，基金市場的熱度也不太高。

在收益回報(bào)上，根據(jù)投資類型統(tǒng)計(jì)了截至11月末市場上所有的公募基金在2022年的業(yè)績表現(xiàn)情況。其中今年以來的收益率上限由高到低依次為QDII型（86.37%）＞主動(dòng)權(quán)益型（63.55%）＞商品型（51.61%）＞指數(shù)型（29.43%）＞債券型（24.79%）＞貨幣型（2.1%）＞基礎(chǔ)設(shè)施REITs（1.23%）＞FOF型（0.27%）；不過從收益率均值和中位數(shù)來看，商品型基金都要占據(jù)絕對優(yōu)勢，在正收益數(shù)量占比上也接近87%，位居TOP3；而主動(dòng)權(quán)益型基金則墊底，正收益基金數(shù)量占比也僅高于FOF型基金；除此之外表現(xiàn)較好的還有貨幣型基金，以100%的正收益領(lǐng)跑所有類型的基金；債券型基金在各方面都保持了一個(gè)中等的水準(zhǔn)。

通過統(tǒng)計(jì)2022年不同規(guī)模公募基金收益情況，可以看出，百億規(guī)模以上的超大型基金收益平均值最高，為-2.24%；1億-10億的小型規(guī)?；鹗找嫫骄底畹停瑸?11.15%。規(guī)模越大，基金正收益占比越高，比重分布在25%-80%之間。

基金風(fēng)格方面，從整體收益率來看，小盤風(fēng)格基金表現(xiàn)優(yōu)于中盤、大盤風(fēng)格基金；價(jià)值風(fēng)格基金表現(xiàn)優(yōu)于平衡、成長風(fēng)格基金。從收益的彈性來看略有不同，大盤風(fēng)格基金表現(xiàn)優(yōu)于小盤、中盤風(fēng)格基金。

在2022年1-11月主動(dòng)權(quán)益型基金收益前20名中，萬家基金的黃海管理的三只基金萬家宏觀擇時(shí)多策略、萬家新利和萬家精選以平均回報(bào)超56%占據(jù)1-3名，排名第4的為繆瑋彬管理的金元順安元啟。白冰洋、余懿、武陽、董辰等均有多只基金名列前20名，楊宗昌、丘棟榮等明星基金經(jīng)理也在前30位。

二、2023年基金配置總體策略

2022年全球經(jīng)濟(jì)都遭受了或多或少的“黑天鵝”、“灰犀牛”的攻擊。從國內(nèi)來看，上半年在動(dòng)態(tài)清零方針下上海封閉1月，國內(nèi)部分城市靜默甚至接近5個(gè)月；疫情的反復(fù)對線下的破環(huán)更為嚴(yán)重，居民收入、消費(fèi)預(yù)期大幅下滑，社零上半年同比下滑0.7%，全年P(guān)MI指數(shù)5個(gè)月低于50%，自6月的高點(diǎn)以來一直在下滑；儲(chǔ)蓄意愿超預(yù)期，據(jù)央行統(tǒng)計(jì)國民傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的比例從2021Q1的49.1%持續(xù)上升至2022Q3的58.1%，國內(nèi)居民儲(chǔ)蓄余額月均增速超過10%。從國外看，海外地緣政治急劇變化，年初的俄烏沖突演變?yōu)楦笠?guī)模的俄歐對峙、歐美經(jīng)濟(jì)衰退幾成定局；面對美國近40年的高通脹，全球陷入加息潮、非美資產(chǎn)動(dòng)蕩下行；能源、糧食等大宗商品也極易造成輸入型通脹；不僅造成中國出口下行，歐元區(qū)、法、韓都面臨創(chuàng)新高的貿(mào)易逆差，美國11月赤字也創(chuàng)下紀(jì)錄。

所以總體上看，2023年海外主要“治脹”且疊加“滯”的影響。雖然美聯(lián)儲(chǔ)提出加息終點(diǎn)更高、周期更長的信號，但是當(dāng)下CPI已見頂回落，對核心CPI影響更大的房租也有望在2023Q1走弱，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)才有可能真正按下加息暫停鍵，但是失業(yè)率和衰退也隨之而來，可能會(huì)貫穿整年，預(yù)計(jì)2022年美國通脹中樞在7%，2023年可能停止加息，2024年降息。國內(nèi)則主要“抗滯”，力爭在2022年僅剩的時(shí)間內(nèi)充分釋放向上動(dòng)能，為2023年打下基礎(chǔ)，盡可能減弱疫情對經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的影響。重點(diǎn)還是要看地產(chǎn)政策的持續(xù)以及疫情政策的優(yōu)化，預(yù)計(jì)2022年GDP增速預(yù)計(jì)在3%左右，2023年則恢復(fù)至5%左右。

從各類資產(chǎn)上看，A股其實(shí)并不悲觀。內(nèi)地各大指數(shù)均連續(xù)站上60日均線，在成交量上也一改過去的微量，市場預(yù)期轉(zhuǎn)好，估值上也都處在歷史低位，靜待反轉(zhuǎn)；港股今年一度跌超30%，隨著內(nèi)地經(jīng)濟(jì)發(fā)展上行，外資重新開始青睞，已收復(fù)一半跌幅。整體上2022年也是國內(nèi)上市企業(yè)盈利低點(diǎn)，2023年極有可能觸底回升，但是結(jié)構(gòu)性行情不會(huì)改變，所以盡可能關(guān)注高景氣、低估值、困境反轉(zhuǎn)等風(fēng)格領(lǐng)域。債券市場波動(dòng)則有可能加大，由于當(dāng)前通脹好轉(zhuǎn)美國債利率也已開始回落，但是國內(nèi)利率依舊在上行通道，或許會(huì)在2022年創(chuàng)下債券價(jià)格低位，2023年則博弈債市回暖邏輯，不過2023年國內(nèi)流動(dòng)性應(yīng)該不會(huì)好于2022年，所以債券利率向上或向下的空間都不會(huì)太大，更多的還是交易型機(jī)會(huì)。大宗商品上，美聯(lián)儲(chǔ)加息退坡，能源、糧食的區(qū)域不均衡性預(yù)計(jì)會(huì)延續(xù)，或許會(huì)對價(jià)格形成支撐；但是全球衰退可能會(huì)對原油、金屬造成壓制，黃金支撐力度更大，比如美元、美債回落，新興經(jīng)濟(jì)體央行增持等等。

所以在基金配置上，由于風(fēng)格、行業(yè)輪動(dòng)較快，個(gè)人配置難度更大，均衡依舊是普通投資者最大的可能戰(zhàn)勝市場的法寶。建議優(yōu)選配置均衡風(fēng)格的產(chǎn)品，此外重點(diǎn)持有高景氣度的細(xì)分領(lǐng)域、布局疫后復(fù)蘇反轉(zhuǎn)的行業(yè)主題基金，這樣彈性更大。固收類基金則聚焦擇時(shí)交易能力更強(qiáng)的產(chǎn)品。大宗商品重點(diǎn)配置黃金，靈活配置在產(chǎn)品上行周期內(nèi)的其他商品。

三、2023年基金配置細(xì)分領(lǐng)域分析及推薦

綜上我們知道，2023年在購買基金的時(shí)候并不是“無腦買就賺”。雖然2022年處于歷史低點(diǎn)，但并不是所有的基金都能完成“鯉魚躍龍門”，這就需要我們選擇勝率較高的行業(yè)和基金經(jīng)理才能保證自己在2023年“喝酒吃肉 ”。那么哪些行業(yè)或者基金是我們性價(jià)比較高的選擇呢？我們一起來看看。

首先是科創(chuàng)方面。當(dāng)前中美科技脫鉤趨勢顯而易見，外部環(huán)境不確定性加大。而國內(nèi)也在加緊布局，中央政策上將科技創(chuàng)新確定為“十四五”期間核心產(chǎn)業(yè)政策主線，“二十大”進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)科技是第一生產(chǎn)力，提出要對信創(chuàng)、工業(yè)軟件、機(jī)器人等強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)自主可控、國產(chǎn)替代。除了國家政策，國內(nèi)企業(yè)在研發(fā)投入、工程師紅利下多項(xiàng)技術(shù)都在趕超國外先進(jìn)水平，包括量子通信、精密汽車零配件、人工智能等，在歷史基礎(chǔ)薄弱的集成電路等領(lǐng)域也能實(shí)現(xiàn)部分替代。在板塊配置性價(jià)比上，科技板塊估值水平以及基金持倉擁擠度均處于歷史底部區(qū)域。截至11月末，當(dāng)前TMT各細(xì)分行業(yè)PE（TTM）均處于歷史低位，也遠(yuǎn)低于歷史平均水平。根據(jù)國金證券的測算，2022年基金中報(bào)主動(dòng)權(quán)益型基金中電子行業(yè)配置比例為9.70%、計(jì)算機(jī)行業(yè)配置比例為3.43%、傳媒行業(yè)配置比例為0.82%、通信行業(yè)配置比例為1.34%，其中電子、計(jì)算機(jī)、傳媒行業(yè)配置比例較2021年年報(bào)均大幅下滑，持倉均處于近3年底部位置，擁擠度低。所以科技不管是從國家戰(zhàn)略支持、還是企業(yè)內(nèi)生增長都有保障，疊加價(jià)格不貴，從長期來看配置的性價(jià)比較高。根據(jù)三季報(bào)科創(chuàng)方面基金經(jīng)理的觀點(diǎn)，半導(dǎo)體上普遍看好后期國產(chǎn)化率有望大步提升的CPU/GPU等高端芯片，以及功率半導(dǎo)體IGBT、軍工半導(dǎo)體等；消費(fèi)電子目前處于需求疲弱期和下行周期，不過估值也來到歷史低位，而且虛擬現(xiàn)實(shí)正待發(fā)力，爆發(fā)點(diǎn)或許就在明年；信創(chuàng)方面大家普遍都看好明年將進(jìn)入業(yè)績加速期；其余方面云計(jì)算、汽車智能化、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能都是未來的長期趨勢，值得關(guān)注。在具體基金上，有大家都熟知的深耕半導(dǎo)體賽道的蔡嵩松，聚焦科技并看好信創(chuàng)的周志敏和劉金輝、泛科技類型的馮明遠(yuǎn)（新能源）和齊興方（制造）等等。

其次是醫(yī)藥。今年醫(yī)藥的回調(diào)幅度相較于2021年更大，最大跌幅已超過30%。主要在于海外美聯(lián)儲(chǔ)加息對成長股估值的壓制、國內(nèi)集采政策推進(jìn)下對藥企毛利率的壓制，此外新冠疫情的長期擾動(dòng)使行業(yè)常規(guī)診療難以正常開展。不過經(jīng)過5年醫(yī)改、集采已經(jīng)形成市場預(yù)期、DRGs支付改革政策推廣、創(chuàng)新器械暫不納入集采等諸多政策利好下，醫(yī)藥未來的發(fā)展空間還是很大的。而從需求端來看，醫(yī)藥生物的發(fā)展前景同樣值得期待，人口老齡化對于老年病、慢性病需求大大增加；我國居民的消費(fèi)升級正在拉開，帶動(dòng)醫(yī)美、牙科、眼科等需求增長；同時(shí)我國家庭醫(yī)藥衛(wèi)生支出依舊有相當(dāng)大的提升空間。隨著12月防疫政策的不斷優(yōu)化，國內(nèi)新冠患者在短期內(nèi)必定會(huì)高增，根據(jù)海外經(jīng)驗(yàn)，大概持續(xù)到2023年上半年，所以中短期來看對于新冠的癥狀緩解治療藥物需求會(huì)大大增加，而在抗原檢測上也會(huì)有所放量；而在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)互聯(lián)網(wǎng)在線診療、買藥也會(huì)受益，上半年這部分藥企會(huì)迎來產(chǎn)銷兩旺的局面；在下半年經(jīng)過疫情的沖擊后醫(yī)療有望回歸正常的診療邏輯，呼吸機(jī)、制氧機(jī)、微創(chuàng)機(jī)器人、心血管、骨科等器械耗材以及疫苗、創(chuàng)新藥，疊加醫(yī)療新基建和消費(fèi)升級這些后期可長期布局的跨周期品種。從基金表現(xiàn)來看，2021年上任的基金經(jīng)理僅有安信基金的池陳森表現(xiàn)最好，業(yè)績跑贏同期基金經(jīng)理50pct；2016-2019年上任的基金經(jīng)理表現(xiàn)都差不多，任職年化回報(bào)都在10%以上；其中表現(xiàn)出色的有工銀趙蓓（以超過130億的規(guī)模創(chuàng)下了接近20%的年化回報(bào)）、工銀譚冬寒（同期基金經(jīng)理中年化回報(bào)最高）、交銀樓惠源（聚焦醫(yī)藥創(chuàng)新，年化回報(bào)同樣突破20%）、創(chuàng)金合信皮勁松（看好醫(yī)療設(shè)備、疫苗、CXO、高值耗材、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈等長期邏輯）。

最后是消費(fèi)。自2022年初以來，疫情多次爆發(fā)導(dǎo)致國內(nèi)正常的消費(fèi)復(fù)蘇路徑頻繁被打斷，消費(fèi)對GDP貢獻(xiàn)度也罕見的低于投資，跌破50%。從市場表現(xiàn)來看，和消費(fèi)相關(guān)的幾大板塊在年內(nèi)的最大跌幅都在20%以上。紡織服飾雖然承壓但是優(yōu)于大盤，前三季度零售始終波動(dòng)且內(nèi)外需不足使終端零售數(shù)據(jù)處于底部，不過2023年在低基數(shù)效應(yīng)下有望好轉(zhuǎn)，尤其是線下布局的標(biāo)的，恢復(fù)彈性更好；社會(huì)服務(wù)應(yīng)該是恢復(fù)最快的一個(gè)消費(fèi)板塊了，雖然2022年板塊業(yè)績觸底，但跌幅已收窄至3%以內(nèi)，在管控轉(zhuǎn)向后，首先受益的就是本地化消費(fèi)和近郊旅游，其次行業(yè)修復(fù)才會(huì)擴(kuò)散至中高端市場、差異化標(biāo)的，長期看出境游也會(huì)率先從外交、商旅、留學(xué)等剛需部分開啟，并逐步過渡至旅游；食品飲料作為消費(fèi)領(lǐng)域非常重要的一個(gè)板塊在2022年估值發(fā)生了相當(dāng)大的回落，疫情對生產(chǎn)、物流的影響在年內(nèi)達(dá)到最大化，2023年在現(xiàn)有政策不發(fā)生重大變化的前提下主邏輯應(yīng)回歸業(yè)績增長，輔之以估值修復(fù)的次邏輯，所以可以布局基本面穩(wěn)健向上的品種比如白酒龍頭、處于向上周期或困境反轉(zhuǎn)或前期受壓制的投資標(biāo)的；商貿(mào)零售在2022年呈現(xiàn)“V”型走勢，不過化妝品、黃金珠寶等部分領(lǐng)域表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)整體，在消費(fèi)升級邏輯下高端護(hù)膚、洗護(hù)等細(xì)分賽道機(jī)會(huì)較多，疫情轉(zhuǎn)向后婚慶等剛需復(fù)蘇又會(huì)帶來珠寶鉆石、人工培育鉆石的上行。整體看當(dāng)前隨著疫情防控政策逐步精準(zhǔn)優(yōu)化，居民復(fù)工復(fù)產(chǎn)有望有序恢復(fù)，消費(fèi)信心、收入預(yù)期逐步提升，疊加中央“擴(kuò)內(nèi)需”的宏觀布局，未來消費(fèi)極有可能在疫后迎來快速反彈。從基金來看，對于大消費(fèi)板塊持倉比例變化不大，Q3相較Q2來說微降0.02pct，不過根據(jù)國外經(jīng)驗(yàn)?zāi)陜?nèi)消費(fèi)并不會(huì)大幅反彈，所以2022年可能并不會(huì)見到基金持倉的增加。從大類行業(yè)來看，食品飲料依舊是基金持倉最多的。從年份來看，2021年上任的基金經(jīng)理表現(xiàn)最差，除了王麟鍇、潘龍玲執(zhí)掌的建信食品飲料收漲外其余皆為負(fù)收益；易方達(dá)蕭楠、王元春的瑞恒混合也是同類基金中唯一年化回報(bào)超過30%的基金，而且在今年也保持了正收益，配置也比較均衡；諾安楊琨、寶盈楊思亮、交銀韓威俊分別都有兩只基金年化回報(bào)超過20%，實(shí)力也非常強(qiáng)。

以上就是針對在2023年極有可能實(shí)現(xiàn)觸底反彈或者可以在中長期布局的三大領(lǐng)域的基金配置方向和思路。2022年已經(jīng)給我們打開了絕佳的配置窗口，讓我們靜待2023年的絕地反彈！

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本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員雒佑。

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