（原標(biāo)題：疫情防控措施大調(diào)整，是時候布局這個板塊了）

形勢正在發(fā)生變化。

最近，幾乎每天都有來自不同地區(qū)關(guān)于疫情防控方案優(yōu)化的消息：先是11月30日，廣州各區(qū)調(diào)整疫情防控措施，解除臨時管控區(qū)；隨后，北京、深圳、重慶、上海等多地區(qū)都出現(xiàn)了類似的邊際放松政策。而新華社更是發(fā)文稱“抗疫最困難的時期已經(jīng)走過”，“我國疫情防控面臨新形勢新任務(wù)”，讓越來越多的人都真切地感受到，距離回歸正常生活真的是越來越近了。

受此影響，近日A股大消費板塊集體走強，而在其“助攻”之下，上證指數(shù)在時隔近3個月之后重新站上3200點，市場上關(guān)于“牛市起點”的論調(diào)也開始多了起來。

那么在即將到來的2023年，大消費板塊能否繼續(xù)強勢呢？

一、2022年大消費板塊行情回顧

回顧2022年的消費市場，疫情一定是繞不開的影響因素。

其實，自2020年新冠疫情發(fā)生以來，消費市場受到的擾動就未曾停止。而到了今年，奧密克戎變異株在國內(nèi)屢次多點開花，由于病毒潛伏期縮短、傳播速度快，使得國內(nèi)疫情面廣頻發(fā)，防控難度大大增加。在“動態(tài)清零”總方針的客觀要求下，多地都反復(fù)采取了強有力的封控措施，致使人流物流受阻，很多具有出行、聚眾屬性的線下服務(wù)類消費場景減少，部分企業(yè)經(jīng)營持續(xù)遇到阻力。

與此同時，在疫情長尾效應(yīng)和未來不確定性的作用下，不少人的工作收入穩(wěn)定性受到影響，尤其是以工資為主要收入來源的中低收入群體對于未來的預(yù)期更加偏謹(jǐn)慎態(tài)度，致使居民消費信心顯著下滑，消費意愿偏弱。

反映到數(shù)據(jù)上，便是社會消費品零售總額表現(xiàn)的不盡人意。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年1~10月份，全國社會消費品零售總額累計同比增速僅為0.6%，遠低于疫情之前的2019年同期增速8.1%；從月度數(shù)據(jù)上看，今年前10個月中有4個月的社零當(dāng)月同比為負，其中受疫情影響較大的餐飲領(lǐng)域，居然有7個月的當(dāng)月收入為負增長。

與此同時，疫情的反復(fù)還嚴(yán)重壓制了人們的出行，致使旅游業(yè)遭受重創(chuàng)。根據(jù)文旅部對于前三季度國內(nèi)旅游抽樣的調(diào)查結(jié)果，2022年前三季度國內(nèi)旅游總?cè)舜螢?0.94億，比上年同期下降了22.1%，只有2019年同期的45.6%，尚不足疫情前的五成；而2022年前三季度國內(nèi)旅游收入為1.72萬億元，比上年同期下降了27.2%，僅僅恢復(fù)到2019年同期的39.48%，連四成都不到。

正因為上述種種原因，今年以來A股大消費板塊整體表現(xiàn)較為疲軟。如果只看1~10月的走勢，商貿(mào)零售、食品飲料、美容護理、社會服務(wù)等主要板塊下跌幅度幾乎都超過了20%，其中食品飲料最大跌幅更是接近35%。

值得一提的是，除了疫情反復(fù)導(dǎo)致的消費需求不振之外，部分公司近兩年還面臨著大宗商品、農(nóng)產(chǎn)品、包材等消費品行業(yè)上游原材料價格持續(xù)上漲的問題，繼而使得經(jīng)營業(yè)績不斷承壓，公司股價也每況愈下。典型如“醬油茅”海天味業(yè)，自去年起公司業(yè)績開始出現(xiàn)“失速”，2021年營收和歸母凈利潤同比增速分別只有9.71%和4.18%，2022年前三季度進一步下滑至6.11%和-0.86%，其中歸母凈利潤表現(xiàn)為負增長，令人大跌眼鏡。由此便引發(fā)盈利和估值的“戴維斯雙殺”效應(yīng)，股價一路跌跌不休。

不過進入11月份以來，隨著國內(nèi)各地疫情防控措施的陸續(xù)優(yōu)化改進，市場對于后續(xù)消費走勢的預(yù)期正在悄然轉(zhuǎn)變，而受此影響，大消費板塊于近一個多月強勢反彈，其中食品飲料的最大反彈幅度接近30%，商貿(mào)零售、美容護理等細分領(lǐng)域也都有不錯的表現(xiàn)。

二、2023年消費市場及行情展望

展望2023年，大消費板塊還會延續(xù)近期的上漲行情嗎？

從基本面上看，伴隨著我國防疫措施的持續(xù)優(yōu)化改進，曾經(jīng)擾動各行各業(yè)運行的不利因素將日趨弱化。與此同時，剛剛結(jié)束的中共中央政治局會議重點強調(diào)，要“做好明年經(jīng)濟工作”，“更好統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，全面深化改革開放，大力提振市場信心”，充分顯示出高層對于2023年恢復(fù)國民經(jīng)濟運行的決心。

考慮到我國堅實的經(jīng)濟基礎(chǔ)、完備的產(chǎn)業(yè)體系與長久以來展現(xiàn)出的強大經(jīng)濟韌性，明年經(jīng)濟的強勢反彈理應(yīng)是確定性事件。根據(jù)高盛的預(yù)測，2023年我國GDP增速將從今年的3.0%提升至4.5%；而摩根士丹利、花旗銀行、瑞銀等機構(gòu)更是聲稱，2023年我國GDP增速可以達到5%甚至更高，足以見得市場對于我國經(jīng)濟的信心和期待。

如此一來，具有較強順周期屬性的消費亦是有望迎來觸底反彈。

事實上，從宏觀經(jīng)濟視角來看，當(dāng)前隨著全球主要經(jīng)濟體陷入衰退，我國出口動力正在減弱，2022年11月，我國以美元計價的出口同比下滑8.7%，進口同比下滑10.6%。此時勢必需要倒逼政策端快速釋放內(nèi)需空間，以強化經(jīng)濟增長動力，而消費重要性便進一步凸顯。預(yù)計明年還將繼續(xù)出臺一系列促消費政策，包括各地發(fā)放消費券、支持汽車消費、促進綠色智能家電消費等等，以挖掘廣大居民消費潛力。

此外，疫情防控“松綁”已是大勢所趨，對于消費市場的提振同樣具有積極作用。理論上講，此前嚴(yán)格的防疫措施直接制約線下聚眾與出行的消費場景，那么逐步放開之后，餐飲、旅游、線下零售等領(lǐng)域有望迎來強勁的復(fù)蘇，繼而直接帶動整個消費市場的回暖。

不過需要注意的是，參考海外其他國家的經(jīng)驗，線下消費的加速修復(fù)大多出現(xiàn)在防控政策優(yōu)化之后的第二個季度，而非即刻顯現(xiàn)；而從管控政策確定調(diào)整到消費基本恢復(fù)正常，同樣需要經(jīng)過3~4個季度不等的周期。

結(jié)合我國目前的實際情況來看，受前期嚴(yán)格防疫的慣性影響，部分人群在主觀上還沒有完全適應(yīng)最新的防疫理念，再加上全國各地新增病例依然居高不下，并且接下來很可能還會繼續(xù)增加，使得很多人仍持謹(jǐn)慎的觀望心態(tài)。因此在短期內(nèi)，疫情對消費的沖擊和影響大概率還會持續(xù)一段時間，消費市場即便出現(xiàn)反彈，力度恐怕也是有限。若是按照海外線下消費修復(fù)的節(jié)奏，或許需要到明年二三季度，各方面形勢切實穩(wěn)定下來之后，消費市場的全面提振才會真正出現(xiàn)。

基于上述邏輯，大消費板塊有望在2023年成為貫穿全年的投資主線之一，而隨著宏觀經(jīng)濟形勢與疫情影響的不斷變化，大消費板塊或?qū)⒂缮习肽甑念A(yù)期驅(qū)動逐漸向下半年的基本面反轉(zhuǎn)演進，上漲行情亦有望得到延續(xù)。

三、2023年大消費板塊配置策略

在具體配置層面，建議投資者著重跟蹤四大方向：

其一，具有彈性的細分領(lǐng)域。

如前文所述，2023年大消費板塊有望迎來基本面反轉(zhuǎn)，其估值也存在修復(fù)的預(yù)期?？紤]到估值修復(fù)的重點在于估值折價嚴(yán)重的細分領(lǐng)域，不妨關(guān)注那些前期受疫情等因素影響相對較大的行業(yè)，包括航空、機場、酒店、餐飲、旅游等帶有出行和聚眾屬性的細分品種。后續(xù)隨著國內(nèi)疫情防控方案的進一步優(yōu)化和放松，這些領(lǐng)域?qū)⒅苯邮芤娌⒂瓉砝Ь撤崔D(zhuǎn)，估值修復(fù)的動力相對更足。

其二，家庭防疫需要的醫(yī)藥用品。

隨著“做好自己健康的第一責(zé)任人”這一理念的日漸深入人心，越來越多的家庭都開始有意識地去囤積一些家用防疫物資，未來相關(guān)需求有望進一步增加，繼而支撐相關(guān)板塊的持續(xù)上行。建議圍繞感冒藥、中藥、抗原自測，以及相關(guān)的醫(yī)藥流通、連鎖藥店等領(lǐng)域來加以配置。

其三，成長性可選消費品。

不同于必選消費品，可選消費需求不算穩(wěn)定，對于經(jīng)濟周期的敏感度較高，而2022年受疫情等因素影響較大的消費品類也是集中在可選消費領(lǐng)域。而相比于必選消費，可選消費往往又是政策端主要支持的方向。后續(xù)隨著防疫理念的轉(zhuǎn)變、國民經(jīng)濟的恢復(fù)以及政策層面的進一步支持，預(yù)計可選消費有望迎來強勢反彈，相關(guān)公司盈利水平也將迎來快速的邊際修復(fù)，建議關(guān)注美妝、醫(yī)美、輕奢消費品等具有成長性的品種。

其四，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

消費板塊從來都不缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如高端白酒里的茅臺、五糧液、瀘州老窖，乳制品里的伊利股份，家電里的格力、美的、海爾智家，中藥里的片仔癀、云南白藥等等。從根本上講，這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在未來很長一段時間里都具備極高的投資價值，更何況它們當(dāng)中不少都已經(jīng)歷了較大幅度的調(diào)整，性價比已然凸顯。未來隨著疫情管控力度的不斷放松，民眾消費信心日益修復(fù)，上述優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值仍將具有有力支撐，建議投資者以中長期思路來逢低布局，并耐心持有，相信可以獲得不錯的回報。

【注：市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院高級研究員付一夫

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