（原標(biāo)題：全面降準(zhǔn)來襲，如何配置獲益最大？）

本周A股三大指數(shù)早盤大幅低開后探底回升，盤中一度跌超2%，截至11月28日收盤，上證指數(shù)跌0.75%，在3030到3080之間震蕩，深證成指跌0.69%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.46%，兩市成交額接近0.75萬億，市場熱情不高。盤面上，旅游酒店股全面爆發(fā)，但是題材概念整體萎靡，金融、工程機械、半導(dǎo)體、通訊設(shè)備、教育跌幅靠前，受到能源局文件影響，虛擬電廠概念異常活躍。超過3300只個股下跌，賺錢效應(yīng)一般。

11月27日國家統(tǒng)計局公布了1-10月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，總體來看在疫情散發(fā)多發(fā)的情況下，全國工業(yè)企業(yè)利潤有所下降，但是結(jié)構(gòu)有所改善，部分中下游行業(yè)利潤回升明顯，從行業(yè)來看裝備制造業(yè)利潤明顯回升、電熱氣水業(yè)利潤增長加快，從規(guī)模來看，由于幫扶中小企業(yè)紓困解難有關(guān)政策落地見效，所以中小企業(yè)利潤有所改善。在居民部門比較萎靡的情況下，企業(yè)部門相對具有韌性，部分行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)改善，尤其是周內(nèi)針對房地產(chǎn)再出利好，在資金面率先好轉(zhuǎn)下有望迎來基本面的起底。

海外方面一來通脹加息對全球資本市場、經(jīng)濟發(fā)展的負(fù)反饋已經(jīng)鈍化，二來11月23日公布的聯(lián)邦公開市場委員會會議紀(jì)要暗示美聯(lián)儲很快會放緩加息步伐，12月美聯(lián)儲加息50BP可能已成定局，但是由于通脹迄今幾乎沒有減弱的跡象，而且經(jīng)濟中的供應(yīng)失衡持續(xù)存在，聯(lián)邦基金利率最終水平可能比外界之前預(yù)期的要高一些；此外美國再次延長中國防疫醫(yī)療產(chǎn)品301關(guān)稅豁免期至2023年2月28日。整體環(huán)境再次邊際好轉(zhuǎn)。

11月即將過去，為了將經(jīng)濟發(fā)展維持在比較合理的水平，面對國內(nèi)需求緊縮、供應(yīng)不穩(wěn)、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的“三重壓力”下，央行抓住年末的時間窗口在11月25日決定于12月5日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點，降低金融機構(gòu)資金成本、釋放貨幣對實體經(jīng)濟支撐增長動能，印證我們之前的判斷“貨幣政策可能會依舊維持寬松”，企業(yè)部門的恢復(fù)力度有望再次放大，在年內(nèi)對經(jīng)濟形成托底。

一、投資展望

（一）A股市場

上周A股中三大指數(shù)分歧較大，上證指數(shù)在震蕩中小幅向上，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指則繼續(xù)回調(diào)，而且成交量創(chuàng)出近1月新低，或許是“世界杯魔咒”的影響，此外也僅有上證指數(shù)依然在60日均線附近，剩余兩大指數(shù)均進一步走低，周內(nèi)新上線的北證50指數(shù)表現(xiàn)不錯，從9月以來呈現(xiàn)“W”走勢，且連續(xù)5個交易日在60日均線上方，專精特新屬性標(biāo)的前景廣闊。而在周內(nèi)證監(jiān)會提出要探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發(fā)揮，此外國常會提出適時適度運用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，對國內(nèi)A股有極大利好。疫情方面，周內(nèi)國家衛(wèi)健委提出要準(zhǔn)確劃分風(fēng)險區(qū)域，精準(zhǔn)防控，嚴(yán)防層層加碼，盡量縮小疫情的影響，截至11月27日周內(nèi)新增本土確診病例達22555例，日均增量峰值接近4000例，環(huán)比增加57%。

周內(nèi)針對房地產(chǎn)融資、銷售等在銀企合作、首付比例、貸款利率下限等方面做出進一步金融支持，加快優(yōu)質(zhì)房企跨過困境，同時在工業(yè)經(jīng)濟、戶外旅游、科創(chuàng)金融等方面也出臺規(guī)劃改革方案。具體來看以下三條線可持續(xù)關(guān)注：

（1）中國特色社會主義估值體系打造疊加地產(chǎn)金融財政政策頻出下，關(guān)注后期可能會有反復(fù)行情的中字頭標(biāo)的、央/國企，尤其是其中低估的建筑類型國企。中國證監(jiān)會主席易會滿11月21日在2022金融街論壇年會上表示要探索建立具有中國特色的估值體系，而由中證指數(shù)公司和國新投資有限公司聯(lián)合開發(fā)的“央企科技引領(lǐng)指數(shù)”“央企現(xiàn)代能源指數(shù)”和“央企股東回報指數(shù)”也于11月中旬正式發(fā)布，后續(xù)還將結(jié)合指數(shù)表現(xiàn)和市場環(huán)境，適時推動相關(guān)ETF產(chǎn)品的設(shè)立，市場對中字頭/央國企的關(guān)注度和增量資金有望提升；此外在資金面，“第二支箭”延期擴容以及快速落地、“金融16條”等針對房企的政策“禮包”接續(xù)出爐續(xù)接，11月23日至11月24日期間，六家國有大型銀行密集與房地產(chǎn)企業(yè)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，提供包括信貸資金在內(nèi)的多種金融支持，支持房企改善流動性，地產(chǎn)企業(yè)在拿地、開工/施工等方面積極性會更高，帶動建筑型企業(yè)需求量高增，從當(dāng)前各家銀行動作來看，說明其工作步調(diào)一致，支持房企融資的信號也非常明顯，預(yù)計年末還將有更多房企獲得多元化融資支持，以進一步改善流動性問題。從二級市場表現(xiàn)和估值角度來看，上周“中字頭”板塊位居同花順概念漲幅榜第一，漲幅5.55%，央企國資改革漲幅1.51%，兩大千億市值巨頭中國交建、中國聯(lián)通雙雙出現(xiàn)漲停，周內(nèi)中字頭概念股中個股最高漲幅超過43%，而同花順中字頭股票指數(shù)（885741.TI）上市以來PE/PB估值分位為7.15%/24.48%，中長期來看處于底部，申銀萬國指出央企控股上市公司具有大市值、低估值、高分紅、盈利穩(wěn)定等顯著特征，未來價值有望重估。

（2）受政策刺激、世界杯催化的戶外運動、裝備、露營經(jīng)濟以及元宇宙、VR/AR/MR相關(guān)的軟硬件領(lǐng)域。11月21日文旅部等十四部門印發(fā)的《關(guān)于推動露營旅游休閑健康有序發(fā)展的指導(dǎo)意見》提到，要推動做大做強露營旅游休閑上下游全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，提升全產(chǎn)業(yè)鏈整體效益，引導(dǎo)露營營地規(guī)?；?、連鎖化經(jīng)營，孵化優(yōu)質(zhì)營地品牌，培育龍頭企業(yè)，鼓勵支持旅居車、帳篷、服裝、戶外運動、生活裝備器材等國內(nèi)露營行業(yè)相關(guān)裝備生產(chǎn)企業(yè)豐富產(chǎn)品體系，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；疊加世界杯等熱點因素的催化，關(guān)于戶外運動、室內(nèi)利用虛擬現(xiàn)實參與健身等的潮流熱度不減，而當(dāng)前正處于元宇宙建設(shè)大潮中，虛擬現(xiàn)實技術(shù)作為橋接中介，重要性毋庸置疑，產(chǎn)業(yè)也在硬件放量和軟件應(yīng)用大幅增加的拐點時機，在疫情嚴(yán)峻的時點有一部分國民寓居在家，也為產(chǎn)業(yè)軟硬件的銷售量提供基礎(chǔ)；上周相關(guān)板塊均有較大幅度下跌，也為投資者布局提供了良好的時機。

（3）大類主題板塊上，在國內(nèi)金融科技快速發(fā)展、科創(chuàng)金融改革下受益的移動支付、數(shù)字信貸未來發(fā)展前景廣闊，科創(chuàng)板、北交所上市標(biāo)的可持續(xù)關(guān)注。北交所董事長周貴華11月23日在2022金融街論壇年會上表示，將按照打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地的要求，努力把北交所打造成為更好的服務(wù)國家戰(zhàn)略、有效支持創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展的一流交易所，北交所上市標(biāo)的也都符合科技成長創(chuàng)新屬性的要求；而證監(jiān)會副主席李超在2022金融街論壇年會上表示，當(dāng)前我國資本市場必須進一步加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升數(shù)字化水平和金融科技水平；11月21日，央行等八部門印發(fā)《上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉興市建設(shè)科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)總體方案》提出，通過5年左右時間，將上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉興市科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)打造成為科創(chuàng)金融合作示范區(qū)、產(chǎn)品業(yè)務(wù)創(chuàng)新集聚區(qū)、改革政策先行先試區(qū)、金融生態(tài)建設(shè)樣板區(qū)、產(chǎn)城深度融合領(lǐng)先區(qū)?？梢哉f在政策的支持下，數(shù)字經(jīng)濟會成為今后的重點發(fā)展主線之一。

（二）央行全面降準(zhǔn)點評

11月22日召開的國常會中提出“適時適度運用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕”，而在11月25日央行就決定于2022年12月5日降低所有金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點，即所謂的“全面降準(zhǔn)”，這也是年內(nèi)的第二次降準(zhǔn)。從結(jié)果來看，本次下調(diào)后金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.8%，節(jié)省金融機構(gòu)資金成本每年約56億元，通過金融機構(gòu)傳導(dǎo)可促進降低實體經(jīng)濟綜合融資成本，而從資金量來看此次降準(zhǔn)共計釋放長期資金約5000億元。

從歷次降準(zhǔn)后的表現(xiàn)來看，指數(shù)方面上證綜指和滬深300在短期投資勝率較高，板塊上創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)更好，大類資產(chǎn)上債券收益率下行，所以本次降準(zhǔn)在短期上利好股債，不過由于降準(zhǔn)步長不大，提振幅度或許會有限。

從行業(yè)來看，銀行業(yè)等金融機構(gòu)是降準(zhǔn)后影響到的第一環(huán)節(jié)，降準(zhǔn)后意味著銀行可自由操控的資金增多了，而且是長期的低成本資金，前文已述這些資金約為5000億元，不僅銀行的信貸投放能力大大增強，而且對于近年來面臨凈息差收窄的銀行業(yè)金融機構(gòu)來說也是一大利好，此外由于此次降準(zhǔn)也能為銀行業(yè)金融機構(gòu)節(jié)省資金成本每年約56億元，所以當(dāng)這些機構(gòu)為重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)、受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)三個領(lǐng)域釋放成本更低的流動性時可以將利潤維持在比較合理的水平，受支援領(lǐng)域的壓力也不會大；而房地產(chǎn)則有望成為第二受益的行業(yè)，從近期以“金融16條”和《關(guān)于商業(yè)銀行出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金有關(guān)工作的通知》為代表，當(dāng)前政策面穩(wěn)樓市力度正在持續(xù)加碼，降準(zhǔn)后不管是居民住房消費負(fù)擔(dān)、地產(chǎn)企業(yè)貸款成本都得以降低，除了降準(zhǔn)外在房地產(chǎn)開發(fā)貸款、個人住房按揭貸款、房地產(chǎn)項目并購融資、租賃住房融資、保函置換預(yù)售監(jiān)管資金、債券承銷與投資、供應(yīng)鏈融資等領(lǐng)域也有望迎來更多支持，有利于房企資金壓力緩解，幫助房地產(chǎn)實現(xiàn)軟著陸。

從國內(nèi)流動性來看，有兩方面得考慮。一方面12月中旬有5000億元的中期借貸便利（MLF）到期，而此次降準(zhǔn)釋放的流動性剛好與此相對等，所以金融機構(gòu)可將這部分資金用于歸還到期的MLF，這樣的安排一來不明顯增加銀行體系流動性的總量，二來令銀行獲得其更為偏好的長期穩(wěn)定低成本的資金，所以整體上貨幣政策還是在向穩(wěn)健靠攏的。另一方面跨年流動性需求上升，疊加2022年1-3月MLF到期分別為7000億、3000億和2000億元，那么在今年通過適度降準(zhǔn)釋放流動性，也向市場傳達了年內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼的信號，有助于穩(wěn)定市場對流動性合理充裕的預(yù)期，也是做好跨周期調(diào)節(jié)政策的具體體現(xiàn)。

從資本市場來看，利好股市，本次降準(zhǔn)小幅降低資金成本，對于股市估值來說可以實現(xiàn)向上修復(fù)，但當(dāng)下股市仍處于結(jié)構(gòu)性行情，所以可以關(guān)注降準(zhǔn)受益領(lǐng)域尤其是困境反轉(zhuǎn)行業(yè)；對債市情緒也有提振作用，資金面壓力減弱，前期貨幣收緊的悲觀預(yù)期也有所扭轉(zhuǎn)，債市、理財贖回潮有望降溫。

但光大證券認(rèn)為我們不必過分關(guān)注降準(zhǔn)，該動作很有可能象征意義大于實際意義。其實，降準(zhǔn)和OMO、MLF一樣，皆為央行調(diào)節(jié)銀行體系流動性的工具，這一點并無本質(zhì)的不同。對于債市來說，當(dāng)前MLF利率沒有出現(xiàn)變化，DR007向OMO利率的回歸也快接近尾聲，此時10年國債收益率上行以及下行的動力都不大，未來可能會是震蕩運行，不易形成趨勢性機會。

而且東北證券從交易的角度提出，一方面降準(zhǔn)帶來了短期內(nèi)收益率階段性下行的機會；但是另一方面，疫情放松與經(jīng)濟修復(fù)的中期趨勢不改，因此這是在“收益率上行的中期趨勢”里出現(xiàn)的“短暫下行”，不宜貿(mào)然追多。結(jié)合近期市場狀態(tài)快速切換的表現(xiàn)來看，建議投資者在參與的同時，也要保持適度謹(jǐn)慎，切莫貿(mào)然追多。

在后續(xù)上，首先短期市場上的寬貨幣得以延續(xù)，但貨幣流動性還是難掩從極度寬?；貧w到合理充裕的趨勢，宏觀政策仍需發(fā)力以配合穩(wěn)增長，提振實體融資信心，政策性結(jié)構(gòu)性工具不可或缺，疊加2023年地方政府專項債提前下發(fā)，多措并舉下穩(wěn)固經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)；其次降準(zhǔn)后的下一政策關(guān)注點是LPR的變化，由于“不搞大水漫灌”已成為政府、市場共識，所以對MLF調(diào)降得預(yù)期不大，而為了保持對房地產(chǎn)市場的刺激，在按揭貸款利率已經(jīng)到底的前提下，有可能進一步下調(diào)尤其是5年LPR，形成對按揭降息的動作，但也不排除通過直接降低存量按揭利率的方式減輕居民利率負(fù)擔(dān)，減少提前還貸。

二、上周市場回顧

（一）A股市場

上周A股分歧較大，上證指數(shù)漲多跌少，與此同時上證50和滬深300表現(xiàn)也相對較好，三者分別上漲0.14%、-0.08%、-0.68%，處于第一區(qū)間；而深證成指和創(chuàng)業(yè)板指則震蕩下行，并且大部分指數(shù)在周內(nèi)向下收跌，主要由于成長、科技板塊在周內(nèi)回調(diào)，資金大多去追逐地產(chǎn)基建產(chǎn)業(yè)鏈，所以創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)50領(lǐng)跌，都跌超3%；其余指數(shù)跌幅都在1.5%-2.5%之間。

從板塊來看，周內(nèi)11個板塊實現(xiàn)上漲，環(huán)比進一步減少6個板塊，漲幅靠前的主要聚集在房地產(chǎn)、建筑裝飾、煤炭、銀行等行業(yè)，均漲超4%，周內(nèi)針對地產(chǎn)行業(yè)利好頻出，大金融板塊表現(xiàn)超預(yù)期；漲幅改善的板塊同樣集中在上述價值、周期行業(yè)中，周環(huán)比均+3pct以上，醫(yī)藥生物、傳媒、信創(chuàng)、部分消費在大漲之后開始回調(diào)，周環(huán)比均-5pct以上；地產(chǎn)在11月份已經(jīng)實現(xiàn)了20%的漲幅，后續(xù)的反彈力度還需結(jié)合政策力度、居民部門消費意愿以及高頻數(shù)據(jù)來支撐。

本周首個交易日僅有5個一級板塊實現(xiàn)了上漲，相較上周減少50%，上漲的行業(yè)主要在于短錢追捧的社服、美容等大消費領(lǐng)域；降準(zhǔn)對于股市的反饋可能還需一定時間才能顯現(xiàn)，臨近月末，跨月帶來的風(fēng)格可能轉(zhuǎn)向、不確定性事件導(dǎo)致股市整體風(fēng)險偏好謹(jǐn)慎，交易熱情度不高。

（二）基金市場

上周各大基金指數(shù)全面回調(diào)，由于國內(nèi)A股、恒指相關(guān)指數(shù)表現(xiàn)都比較差，僅外圍表現(xiàn)比較好，所以嚴(yán)重影響了跟蹤的基金漲勢。其中QDII型基金領(lǐng)跌，跌幅在-2.3%，中證股基、深證樂富跟跌，也都跌超了2%；周內(nèi)由于央行投放短期資金，債基下跌幅度大幅收窄，僅跌0.02%，暫時減弱了市場恐慌程度；其余指數(shù)跌幅在1%左右及以上；貨基在權(quán)益市場和債券市場下挫的情況下依舊比較穩(wěn)健，變化不大。

上周債券型基金收益率中位數(shù)最高，經(jīng)過前期的大幅下跌，周內(nèi)預(yù)期有所改善，而且多數(shù)債基關(guān)閉贖回通道，也減弱了擠兌的影響，周收益率中樞由跌轉(zhuǎn)漲，環(huán)比改善也是最大的，周環(huán)比+0.62pct；股票型、FOF型基金受股票、底倉基金影響比較大，領(lǐng)跌所有基金，環(huán)比分別-4.26pct、-1.37pct，而QDII型基金環(huán)比降幅最大達到了-4.63pct；其余類型基金跌幅都在-1%到0%之間；貨幣型基金繼續(xù)積累收益。

上周基金收益率（A/C基金以A類或排名靠前為準(zhǔn)，QDII美元/人民幣以排名靠前為準(zhǔn)）TOP10中7只是指數(shù)型基金，剩余3只為主動權(quán)益型基金。主要在于周內(nèi)資金、政策全都傾向于地產(chǎn)行業(yè)，而且由于提出打造中國特色估值體系以及央國企估值較低的情況發(fā)酵，所以與地產(chǎn)、中字頭、央國企改革相關(guān)的基金收益率靠前；但由于大多數(shù)指數(shù)表現(xiàn)不佳，所以基金整體收益也小幅下滑至-0.96%，環(huán)比-0.71pct。從風(fēng)格上來看，中大盤價值型基金領(lǐng)漲。上周工銀基金旗下的普通股票型基金收益最高，達到了7.49%，環(huán)比-8.9pct，收益率大幅降低，其余基金在6%左右及以上。

從漲跌幅（A/C基金以A類或排名靠前為準(zhǔn)，QDII美元/人民幣以排名靠前為準(zhǔn)）TOP10來看，被動指數(shù)型基金同樣為7只，剩余3只均為主動權(quán)益型基金；且相關(guān)基金也主要是地產(chǎn)、央國企改革、中字頭股票。整體漲幅則出現(xiàn)下滑至-1.51%，環(huán)比-2.29pct，由正轉(zhuǎn)跌。最高漲幅大增6.59pct至18.05%，為華寶基金旗下基金。

三、市場資金動向

（一）A股市場

主力資金本周凈流入。從申萬一級行業(yè)來看，流入行業(yè)達22個，資金流入情況環(huán)比進一步改善，其中建筑裝飾、銀行周凈流入額均超過80億元，公用事業(yè)、基礎(chǔ)化工、房地產(chǎn)也都超40億元，而在凈流出上，醫(yī)藥生物凈流出40億元以上，傳媒、電子則超過10億元；從同花順主題概念來看，中字頭股票、一帶一路等概念流入均超50億元，此外跨境支付、央企國資改革流入較多，在流出上，芯片、生物制藥、虛擬現(xiàn)實等遭巨額拋售，均超過90億元。

北向資金上周凈買入74.48億元。主要流入白酒、一帶一路、綠電、風(fēng)電概念等，都在20億元左右，在行業(yè)則有食品飲料、銀行、公用事業(yè)等，超過10億元；但在部分新能源領(lǐng)域則大幅流出，包括新能源汽車、鋰電池、鹽湖提鋰，以及專精特新、車聯(lián)網(wǎng)、無人駕駛等；貴州茅臺、邁瑞醫(yī)療、紫金礦業(yè)、瀘州老窖、中國平安等居凈買額個股前列。

南向資金周內(nèi)凈賣出14.81億港元，終止連續(xù)11周的凈買入，其中滬港通凈賣出25.05億港元，深港通凈買入10.24億港元，分歧拉大；碧桂園、小米集團-W、碧桂園服務(wù)、三葉草生物-B、旭輝控股集團等居凈買額個股前列。

本周首個交易日主力資金凈流出超過340億元。主要流向中藥、零售、通信服務(wù)、酒旅餐飲航運等，均超過2億元，但在電力設(shè)備、證券、半導(dǎo)體及元件、小金屬、計算機應(yīng)用等流出較多，超過10億元。北向資金全天凈賣出37.6億元，其中滬股通凈賣出41.7億元，深股通凈買入4.11億元，央企國企改革、一帶一路、跨境支付受到青睞，累計流入都在14億元左右。南向資金凈買入54.44億港元，其中滬港通凈買入30.25億港元，深港通凈買入24.19億港元。

（二）基金市場

上周股票型基金平均倉位82.85%，偏股混合型基金平均倉位76.86%，前者環(huán)比-0.12pct，后者環(huán)比-2.25pct，市場整體環(huán)比-2.49pct。在各大指數(shù)表現(xiàn)較差的情況下主動權(quán)益型基金倉位整體下浮。

開放申購基金10只，涉及博時、達成、工銀瑞信、建信等7家基金公司。合計294.13億元，環(huán)比回升137億元、6只基金，債基依舊是吸金主力，超過270億元。其中6只純債型基金，2只混合型基金，2只FOF型基金，申購數(shù)量和募資規(guī)模進一步回暖。

四、市場溫度

從上市以來分位值來看，上周幾大指數(shù)估值都出現(xiàn)了下滑，尤其是代表科創(chuàng)成長的科創(chuàng)50和深證成指，環(huán)比下修幅度最大，分別-2.89pct、-2.09pct，創(chuàng)業(yè)板指緊隨其后，環(huán)比-1.93pct；上證系指數(shù)周內(nèi)表現(xiàn)較好，受市場資金追捧從而比較抗跌，環(huán)比下滑幅度最??；大部分主要指數(shù)依舊在底部區(qū)間震蕩，深證成指分位數(shù)還在40%左右。

從上市以來板塊分位值來看，截至11月28日收盤，12個板塊估值實現(xiàn)上修。地產(chǎn)政策的刺激使得相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈估值大幅上修，包括建筑裝飾、房地產(chǎn)、鋼鐵、建筑材料，幅度都在1~8pct之間；金融板塊同樣受益，非銀金融、銀行分別+2.29pct、0.89pct；但是高端制造行業(yè)由于資金撤出，受挫比較嚴(yán)重，跌幅在2~6pct之間；大消費板塊受到本周首個交易日的回暖，變動幅度不大。板塊估值中位數(shù)為電力設(shè)備（12.82%）。

從3年股債性價比來看，截至11月25日，萬得全A市盈率倒數(shù)與十年期國債（2.83%）的比值為2.1，環(huán)比-0.07，而歷史均值為1.79，處于近3年的高位，歷史分位值位置處于79.72%（即性價比高于79.72%的時間），環(huán)比-1.25pct。上證50、滬深300、中證500和中證1000的股債性價比歷史分位值分別處于81.46%（環(huán)比-4.39pct）、86.13%（環(huán)比-2.88pct）、53.19%（環(huán)比+0.56pct）和82.61%（環(huán)比+3.47pct）。較上期來看，整體上投資性價比繼續(xù)小幅回落，債券利率再次小幅上漲0.02%，隨著降準(zhǔn)政策的落實債券有可能在短期止跌。

五、財經(jīng)日歷

六、其他熱點事件評述

（一）外圍環(huán)境

經(jīng)合組織預(yù)測2023年全球經(jīng)濟增長將從3.1%放緩至2.2%；預(yù)計美國2022年經(jīng)濟增長1.8%，2023年增長0.5%，2024年增長1.0%；預(yù)計2022年歐元區(qū)經(jīng)濟增長3.3%，2023年增長0.5%，2024年增長1.4%；預(yù)計英國經(jīng)濟在2022年將增長4.4%，2023年收縮0.4%，2024年增長0.2%。

美國方面，美國聯(lián)邦儲備委員會23日發(fā)布的11月貨幣政策會議紀(jì)要顯示，多數(shù)美聯(lián)儲官員傾向于盡快放緩加息步伐，以降低過度緊縮的風(fēng)險。11月Markit制造業(yè)PMI初值為47.6，創(chuàng)2020年5月以來新低；服務(wù)業(yè)PMI初值為46.1，綜合PMI初值為46.3，均創(chuàng)今年8月份以來新低，且不及市場預(yù)期；上周初請失業(yè)金人數(shù)回升至24萬，為8月13日當(dāng)周以來新高。至11月12日當(dāng)周續(xù)領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)增加4.8萬人，至155萬人，為3月以來最高。

歐洲方面，歐洲央行副行長金多斯表示，歐元區(qū)經(jīng)濟很可能在今年四季度和明年第一季度出現(xiàn)收縮，通脹可能會在明年初開始放緩；歐元區(qū)11月Markit制造業(yè)PMI初值為47.3，連續(xù)五個月低于榮枯線，但好于預(yù)期的46，服務(wù)業(yè)PMI降至48.6，連續(xù)第四個月下滑，綜合PMI初值則由10月的47.3升至47.8。國家層面，德國11月制造業(yè)PMI初值回升至46.7，高于預(yù)期的45，服務(wù)業(yè)PMI初值46.4，略好于預(yù)期，綜合PMI錄得46.4，仍位于榮枯線下方，不過是三個月來的最高水平；法國11月制造業(yè)PMI初值升至49.1，好于預(yù)期，服務(wù)業(yè)PMI初值錄得49.4，為20個月以來新低，綜合PMI初值錄得48.8，為21個月以來新低；英國11月制造業(yè)PMI初值持平于46.2；服務(wù)業(yè)PMI初值為48.8；綜合PMI初值為48.3，均好于預(yù)期。

亞洲方面，韓國央行24日宣布，將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個基點至3.25%。土耳其央行宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率150個基點，從上月的10.5％下調(diào)至9%，這是自今年8月以來，土耳其央行連續(xù)第四次降息。

（二）國內(nèi)經(jīng)濟

政策方面，22日國常會部署抓實抓好穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策和接續(xù)措施全面落地見效，鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上基礎(chǔ)；決定向地方派出督導(dǎo)工作組，促前期已出臺政策措施切實落地；加大金融支持實體經(jīng)濟力度，適時適度運用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕；支持平臺經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，保障電商、快遞網(wǎng)絡(luò)暢通。

央行、銀保監(jiān)會23日發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，其中提到支持各地在全國政策基礎(chǔ)上，因城施策實施好差別化住房信貸政策，合理確定當(dāng)?shù)貍€人住房貸款首付比例和貸款利率政策下限，支持剛性和改善性住房需求。

工信部、國家發(fā)展改革委、國務(wù)院國資委21日聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于鞏固回升向好趨勢加力振作工業(yè)經(jīng)濟的通知》，從多措并舉夯實工業(yè)經(jīng)濟回穩(wěn)基礎(chǔ)、分業(yè)施策強化重點產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展、分區(qū)施策促進各地區(qū)工業(yè)經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展等方面提出具體舉措，鞏固工業(yè)經(jīng)濟回升向好趨勢。

文旅部等14部門近日印發(fā)的《關(guān)于推動露營旅游休閑健康有序發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出，推動公共營地建設(shè)，擴大公共營地規(guī)模，提升服務(wù)質(zhì)量；鼓勵支持經(jīng)營性營地規(guī)范建設(shè)，提高露營產(chǎn)品品質(zhì)。

數(shù)據(jù)方面，國家統(tǒng)計局公布，10月份高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長10.6%，較9月份加快1.3個百分點；拉動全部規(guī)模以上工業(yè)增長1.6個百分點，拉動作用較9月份提高0.1個百分點。

【注：市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員雒佑。

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