（原標題：存款利率下調，如何影響你的錢袋子？）

9月15日，包括工農中建在內的國有四大行均不同程度的下調了存款利率。如建行，根據(jù)其官網顯示，3個月、6個月、1年期、2年期、5年期定期存款利率均下調10個基點，調整后分別為1.25%、1.45%、1.65%、2.15%、2.65%；3年期定期存款利率下調15個基點至2.60%；活期存款降低5個基點至0.25%。

今年以來，銀行存款產品受到了越來越多的關注，本次四大行調降存款利率再次引起市場的廣泛關注。從之前的中小行帶頭下調存款利率到如今國有大行同樣如此，已經多年不變的存款利率為何如今紛紛下調？未來是否還會繼續(xù)下降？對于銀行、儲戶、資本市場又會帶來哪些深遠影響？

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銀行存款利率的調整歷來都是大事，目前國內住戶儲蓄存款高達80萬億，也就是說存款利率10BP的下調，會在未來至少減少居民每年利息收入800億元，因此相比于銀行貸款利率，存款利率調整的頻率更低，影響也更大。

近兩年雖然大額存單利率幾次調整，但涉及全面的存款利率調整，還要追溯到2015年10月央行調整存款基準利率。時隔七年，銀行為何再次全面的調整存款利率？

如果從年初至今存款市場的變化來看，大行全面下調存款利率其實早已勢在必行。在《存款利率持續(xù)下行，投資者如何應對？》一文中，我們就提及過，在中小行帶頭下調存款利率，以及LPR不斷下行的情況下，銀行通過降低存款利率實現(xiàn)降低負債成本是必然的。

那么我們首先來看為何會存在這種必然性。從銀行的經營模式來看，資產端收益率和負債成本分別主要決定了銀行的收入和成本。在資產端，銀行的貸款利率是不斷下行的，年初至今兩次調降1年期LPR利率，三次調降5年期LPR利率，年內1年期和五年期LPR利率分別下降15BP和35BP。無論是中短期的貸款還是中長期的房貸利率，均不斷下行，這些都導致的銀行的資產端收益率快速下滑。例如上市銀行中的“優(yōu)等生”招商銀行，其上半年生息資產收益率降低 11BP。其它零售貸款占比更低的銀行，其資產端收益率的下滑也同樣只多不少。

但如果從銀行負債端的表現(xiàn)來看，其成本下降幅度遠遠低于資產端下降的幅度，甚至有所上升。具體來看，上半年國有大行計息負債成本逆勢回升 4.5bp，而股份行、城商行和農商行平均計息負債成本分別下行了3.4bp、5bp 和 3bp。如果進一步拆分計息負債成本的結構，可以看到主要銀行的存款成本甚至是上升的。與前面提及的招商銀行上半年生息資產收益率降低 11BP所對應的是，其計息負債成本率提升了3BP。

資產端收益率快速下行，而負債端受制于存款基準利率的限制下降緩慢甚至有所上升，導致銀行的凈息差快速的下降，而凈息差收入又是絕大多數(shù)銀行的主要收入來源，因此勢必會影響銀行業(yè)經營的整體水平。金融是實體經濟的血液，銀行又是金融業(yè)中最主要的力量，對于經濟而言“銀行好百業(yè)才能好”，穩(wěn)定并保障銀行業(yè)的經營水平，具有十分重要的意義。要保證銀行業(yè)自身健康發(fā)展，同時還能更好的支持實體經濟的發(fā)展，勢必需要從銀行的負債端努力，降低銀行的負債成本，這也要求銀行通過降低存款利率實現(xiàn)。

面對貸款利率的市場化與存款利率的剛性，央行在一季度的貨幣政策執(zhí)行報告中提出：央行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調整機制，自律機制成員銀行參考10年期國債收益率和1年期LPR來合理調整存款利率水平。

也就是說，未來銀行存款利率的調整，將綜合參考十年期國債收益率和1年期LPR利率水平。而從兩個參考利率的走勢來看，存款利率的下降當然在意料之中。

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既然存款利率的下降有其必然性，那么問題在于，大多數(shù)人關心的是未來存款利率還會不會繼續(xù)下降？這直接關系到很多人的資產配置，是存短期的還是長期的？甚至是還要不要把錢放到存款中？

如果短期來看，存款利率再次下調的可能性不大。正如前文所述，存款目前還是國內居民金融資產的最主要組成部分，住戶儲蓄存款超過80萬億，涉及4億多家庭，十億多儲戶，其影響面之大沒有任何一種產品能夠比擬，短期再次調整的可能性很小。因此，無論是3個月、6個月、1年期等中短期的存款，短期內利率也都不太可能會變化。

但如果從長期看，存款利率的走勢還是要取決于十年期國債收益率和1年期LPR兩個參考利率的水平，且未來大概率會持續(xù)走低。

以我國利率市場化的進程來看，2019 年的LPR改革基本完成了貸款利率的市場化，但并未涉及存款利率的市場化，因此2019年至2022上半年，存款利率的錨依然是存款基準利率。這也導致近年來LPR不斷壓降，但存款基準利率未進行調整，即銀行負債端成本下行速度偏慢，銀行利潤空間持續(xù)壓縮。

在今年4月份建立“存款利率市場化調整機制”后，存款利率的市場化也邁出了重要的一步，未來存款利率也將把十年期國債收益率和1年期LPR作為參考 基準利率，在1年期LPR下調時，存款利率很可能很快就同步進行調整。

而對于長期利率的走勢，從發(fā)達國家發(fā)展的歷史來看，利率水平也會伴隨著經濟增速的放緩而下降。

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那么，存款利率的全面下調，到底會產生哪些影響？

從經濟發(fā)展的角度來說，利率下行當然有利于促進經濟，特別是當前面臨多重因素干擾下，降低利率，更好的服務于實體經濟，當然是利國利民的好事。但對于很多的儲戶而言，可能并非如此。

首先，直面影響的是銀行存款的忠實用戶。不過存量用戶無需擔憂，無論是哪種期限的存款產品，利率的調整針對的都是9月15日之后的新增存款，對過去存量的存款并無影響。

對于這類風險偏好低的儲戶而言，可以選擇其它具有一定替代性的產品。如貨幣基金、純債基金、銀行現(xiàn)金管理類理財工具（如銀行各種寶寶類產品）、同業(yè)存單指數(shù)基金，以及可以鎖定長期收益率的增額終身壽等產品。

與銀行存款相比，這些產品雖然不像銀行存款有存款保險制度的保障，但在風險性、流動性與收益性方面，與銀行存款都非常類似，可以一定程度上代替存款。

除了選擇同樣具有保本性質產品和類似的產品外，適當提升個人的風險偏好，增加權益類資產的配置比例，也是一種選擇。從財富管理的發(fā)展來看，當前權益類資產配置的性價比要顯著提升，如注冊制的改革、退市制度的完善、機構投資者占比的提升、Reits等資產的入市、養(yǎng)老金及險資入市比例加大等因素，這些都使得權益市場的發(fā)展日漸向好。而未來隨著間接融資想直接融資模式的轉變，也必然需要大力資本市場。因此，對于財產增值需求較高的投資者而言，加大權益資產的配置比例，更加有必要。不過鑒于權益類資產的高波動、高風險，這種方案僅適用于風險偏好更高的人群。

其次是對于經濟和資產配置的影響。理論上來說，存款收益率的下降會一定程度上驅動居民將“存款搬家”，轉移至銀行理財或其它投資品，或者會促進居民的消費。但從實際效果來看，影響居民理財和消費的因素更多，例如資本市場的表現(xiàn)、居民未來的預期收入、外部經濟形勢等，因此并不絕對。

最后是對于資本市場的影響，對銀行股是利好。存款利率的下降將有效的的改善銀行的凈息差水平，提升銀行的盈利能力，改善上市銀行的基本面。另一重更重要的影響在于，本次存款利率的調整是利率市場市場化的重要進程，未來隨著LPR變動，存款利率可能同步變化，這將對于銀行的影響更為深遠，長期壓制銀行股的估值因素可能出現(xiàn)變化，銀行股有可能迎來估值業(yè)績雙修復的“戴維斯雙擊”行情。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】

本文由“星圖金融研究院”原創(chuàng)，作者為星圖金融研究院研究員黃大智。

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