（原標(biāo)題：國資創(chuàng)投激勵(lì)與容錯(cuò)痛點(diǎn)：激勵(lì)機(jī)制實(shí)現(xiàn)“募投管退”全環(huán)節(jié)覆蓋的機(jī)構(gòu)不到四成）

11月29日，中國投資協(xié)會(huì)股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會(huì)與LP投顧（賽諾佳易（北京）國際商務(wù)咨詢有限公司）聯(lián)合發(fā)布了《2024年國有投資機(jī)構(gòu)激勵(lì)與盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制調(diào)研報(bào)告》（下稱《報(bào)告》），共有133家機(jī)構(gòu)參與了此次調(diào)研。

《報(bào)告》指出，超六成（63.16%）受訪機(jī)構(gòu)建立了盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制，其中近半數(shù)（48.87%）納入績效考核體系。具體內(nèi)容上，“程序合規(guī)且因不可抗力造成虧損可免責(zé)”“應(yīng)按照基金整個(gè)生命周期評定損益”“探索性創(chuàng)新造成虧損可免責(zé)”等條目，仍然是諸多受訪機(jī)構(gòu)的“待辦清單”，盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制實(shí)施細(xì)則的完善還任重道遠(yuǎn)。

《報(bào)告》顯示，縱觀近兩年地方各級政府出臺的相關(guān)政策文件，“容錯(cuò)”與“容虧”兩個(gè)關(guān)鍵詞交替出現(xiàn)，但是否設(shè)置固定虧損容忍率也有待商榷。接近半數(shù)（45.86%）受訪機(jī)構(gòu)不支持設(shè)定固定比率，原因是一方面不同投向、不同階段的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率不同，另一方面“容虧率”暗含對超出既定部分默認(rèn)追責(zé)的意味，差異化評定機(jī)制更考驗(yàn)政策制定的智慧。

此外，超八成（84.96%）受訪機(jī)構(gòu)已采用績效考核體系，側(cè)重關(guān)注投資進(jìn)度、財(cái)務(wù)回報(bào)及產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)效應(yīng)。而建立激勵(lì)機(jī)制的受訪機(jī)構(gòu)剛過半數(shù)（57.14%），集中體現(xiàn)在“投資”和“退出”環(huán)節(jié)，激勵(lì)機(jī)制實(shí)現(xiàn)“募投管退”全環(huán)節(jié)覆蓋的機(jī)構(gòu)僅有不到四成（39.85%），意味著激勵(lì)機(jī)制指標(biāo)適用范圍有待拓展，以更好地與績效考核體系掛鉤。

《報(bào)告》還指出了當(dāng)前激勵(lì)與盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制存在的問題。首先，國有投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)管體系與市場運(yùn)營模式存在顯著差異，主要表現(xiàn)在績效激勵(lì)、決策流程和專業(yè)水平上。過于行政化的管理方式將導(dǎo)致績效激勵(lì)機(jī)制與市場脫節(jié)，拉低決策效率和專業(yè)化水平。其次，國有投資機(jī)構(gòu)的管理涉及財(cái)政部、發(fā)改委、國資委、審計(jì)局、科技系統(tǒng)等多個(gè)重要部門，但缺乏跨部門協(xié)調(diào)，導(dǎo)致政策執(zhí)行困難。這種主管部門+監(jiān)管部門的“雙重管理”模式下的政策理解偏差與執(zhí)行沖突，給投資操作帶來困擾，且審計(jì)的短期效益導(dǎo)向可能誤判市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，增加投資團(tuán)隊(duì)的決策壓力。再次，目前政策缺乏全面實(shí)施細(xì)則，無法全面支持國有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)發(fā)展，且容錯(cuò)范圍與容錯(cuò)條件缺乏明確區(qū)分。

對于完善國有投資機(jī)構(gòu)激勵(lì)與盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制，《報(bào)告》中提出了幾點(diǎn)建議。

第一，建議國家層面統(tǒng)籌規(guī)劃，出臺統(tǒng)一、全面的戰(zhàn)略規(guī)劃。聚焦于創(chuàng)投行業(yè)的獨(dú)特屬性，在國家層級構(gòu)建一套覆蓋投資全流程的綜合性政策框架，同時(shí)涵蓋引導(dǎo)基金與管理公司兩個(gè)關(guān)鍵層面，確保政策既科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)又具備高度的操作性和包容性，為行業(yè)提供明確指引。

第二，建議由發(fā)改委作為行業(yè)政策主管單位，主導(dǎo)建立跨部門溝通協(xié)調(diào)平臺，匯集財(cái)政部、國資委、科技系統(tǒng)、審計(jì)部門等多方力量，統(tǒng)一政策解讀與執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，協(xié)同解決政策執(zhí)行中遇到的問題，確保激勵(lì)與盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制在實(shí)際操作中能夠無縫銜接、高效運(yùn)轉(zhuǎn)。

第三，建議推動(dòng)政府引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)基金管理向公共財(cái)政績效評價(jià)體系轉(zhuǎn)變，建立與市場競爭相適應(yīng)的薪酬架構(gòu)，同時(shí)構(gòu)建分層分類、多維指標(biāo)、多個(gè)周期的績效考核體系，綜合考量經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益，并根據(jù)政策目標(biāo)完成情況進(jìn)行一定比例的收益讓渡，多措并舉確保績效激勵(lì)機(jī)制既科學(xué)又可持續(xù)。

第四，建議參照市場化最佳實(shí)踐，建立以盡職免責(zé)為核心的容錯(cuò)機(jī)制，明確對于非主觀失誤或行為過錯(cuò)導(dǎo)致的投資損失實(shí)施盡職免責(zé)，細(xì)化責(zé)任劃分與認(rèn)定流程，保障基金管理人的獨(dú)立性與決策自主權(quán)。在此基礎(chǔ)上，針對不同產(chǎn)業(yè)投向及投資階段設(shè)置差異化考核標(biāo)準(zhǔn)，拉長新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)的績效評定周期，逐步試行全生命周期考核；對于成熟產(chǎn)業(yè)的考核也不應(yīng)簡單摒棄保值增值目標(biāo)，而是探索更具成長性和生命力的評價(jià)指標(biāo)體系，為國有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)營造鼓勵(lì)創(chuàng)新的良好氛圍。

第五，建議政府鼓勵(lì)發(fā)展包括創(chuàng)投行業(yè)協(xié)會(huì)在內(nèi)的第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)，運(yùn)用數(shù)字化金融工具，加強(qiáng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、行業(yè)分析、信用評價(jià)等服務(wù)的精準(zhǔn)度和效率，引導(dǎo)國資機(jī)構(gòu)科學(xué)設(shè)計(jì)基金業(yè)績評價(jià)體系，為激勵(lì)與盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制的實(shí)施提供客觀、專業(yè)的參考依據(jù)。

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