（原標(biāo)題：市值管理“破局” 上市公司動(dòng)起來(lái)）

11月21日，華北地區(qū)某上市公司董事會(huì)辦公室的工作人員周智目睹公司股價(jià)再次跌破2元的心理關(guān)口，他那顆剛要放下的心，再次緊張起來(lái)。

下半年開(kāi)始，這家上市公司的股價(jià)持續(xù)下跌，引發(fā)投資者的恐慌性拋售。該公司股價(jià)仿佛被一股無(wú)形的力量牽引，不斷滑落，一度跌至1元/股以下。突如其來(lái)的面值退市風(fēng)險(xiǎn)，籠罩在這家上市公司的頭上。

9月24日以來(lái)，有關(guān)部門推出的超預(yù)期政策“組合拳”給A股帶來(lái)一場(chǎng)狂歡。股市迅速回暖，該公司的股價(jià)也開(kāi)始大幅反彈。

11月15日，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（下稱“證監(jiān)會(huì)”）制定《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》（下稱《指引》），自發(fā)布之日起實(shí)施?！吨敢芬笊鲜泄疽蕴岣吖举|(zhì)量為基礎(chǔ)，提升經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力，并結(jié)合實(shí)際情況依法合規(guī)運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購(gòu)等方式，推動(dòng)上市公司投資價(jià)值合理反映上市公司質(zhì)量。這是監(jiān)管層首次以文件方式對(duì)上市公司市值管理進(jìn)行規(guī)范和指導(dǎo)。

作為董事會(huì)辦公室的一員，周智肩負(fù)市值管理這項(xiàng)重要職責(zé)。

《指引》發(fā)布后，周智所在的公司根據(jù)《指引》的具體細(xì)則進(jìn)行了深入對(duì)照和研究，在此基礎(chǔ)上制定了初步的市值管理計(jì)劃。該計(jì)劃涵蓋多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域，以確保公司市值的穩(wěn)定和提升。具體來(lái)說(shuō)，計(jì)劃包括以下幾個(gè)方面：投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購(gòu)等措施。

“公司管理層希望通過(guò)這些措施，提升公司的經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力，推動(dòng)投資價(jià)值合理反映公司質(zhì)量，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者的保護(hù)?！敝苤钦f(shuō)。

《指引》提出具體要求

周智所在公司的業(yè)績(jī)一直保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)定、健康，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，但是二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)與公司基本面出現(xiàn)“背離”，公司市凈率長(zhǎng)期處于“破凈”狀態(tài)。

這也給該公司的市值管理帶來(lái)了挑戰(zhàn)?！吨敢访鞔_對(duì)長(zhǎng)期破凈公司披露估值提升計(jì)劃等作出專門要求，并將一系列權(quán)責(zé)落在上市公司董監(jiān)高身上。

周智表示，公司已采取管理層增持、股票回購(gòu)、現(xiàn)金分紅等各項(xiàng)措施，全力維護(hù)和提升公司股價(jià)。

近日，該公司不僅制定了初步的市值管理計(jì)劃，而且正在計(jì)劃與券商合作，就如何在新規(guī)出臺(tái)后進(jìn)行市值管理進(jìn)行專業(yè)咨詢。

“市值管理”這一概念最初出現(xiàn)在2005年的股權(quán)分置改革期間。近二十年后，2024年4月，新“國(guó)九條”提出：應(yīng)推動(dòng)上市公司提升投資價(jià)值。9月24日，證監(jiān)會(huì)起草專門針對(duì)市值管理相關(guān)議題的《指引》征求意見(jiàn)稿，并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。僅用時(shí)50多天，《指引》頒布并實(shí)施。

《指引》顯示，市值管理，是指上市公司以提高公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，為提升公司投資價(jià)值和股東回報(bào)能力而實(shí)施的戰(zhàn)略管理行為。整體來(lái)看，《指引》共十五條，明確了市值管理的定義、相關(guān)主體的責(zé)任義務(wù)、主要指數(shù)成份股公司和長(zhǎng)期破凈公司的特殊要求以及禁止事項(xiàng)。

從細(xì)則來(lái)看，《指引》要求上市公司以提高公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，提升經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力，并結(jié)合實(shí)際情況依法合規(guī)運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購(gòu)等方式，推動(dòng)上市公司投資價(jià)值合理反映上市公司質(zhì)量。此外，《指引》明確了上市公司董事會(huì)、董事和高級(jí)管理人員等相關(guān)方的責(zé)任，并對(duì)主要指數(shù)成份股公司制定市值管理制度、長(zhǎng)期破凈公司披露估值提升計(jì)劃等作出專門要求。同時(shí)，《指引》明確禁止上市公司以市值管理為名實(shí)施違法違規(guī)行為。

華西證券認(rèn)為，《指引》有利于打破上市公司“條件不允許，難以執(zhí)行”的固有借口，繼而使其切實(shí)履行市值管理新規(guī)，提高市值管理水平，更好維護(hù)投資者利益，助力資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

一位西北地區(qū)上市公司的董秘向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，《指引》在市值管理方面更加強(qiáng)調(diào)對(duì)投資者的重視。過(guò)去，市場(chǎng)更多地被視為一個(gè)純粹的融資場(chǎng)所，現(xiàn)在則更加倡導(dǎo)對(duì)投資者的回報(bào)。對(duì)于那些長(zhǎng)期不作為的公司，新規(guī)提出了強(qiáng)制要求，特別是那些市凈率低于行業(yè)平均水平的公司，必須得提出具體的估值提升方案。

“新規(guī)還明確了上市公司管理層的責(zé)任，鼓勵(lì)所有相關(guān)方更加積極配合，共同推動(dòng)市值管理的實(shí)施。”該董秘稱。

國(guó)浩金融證券合規(guī)業(yè)務(wù)委員會(huì)主任黃江東認(rèn)為，《指引》的規(guī)定比較寬泛、條款內(nèi)容以原則性規(guī)定為主，再加上市值管理本身是一個(gè)復(fù)雜、系統(tǒng)的管理活動(dòng)，在缺乏實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的情況下，如何具體落地執(zhí)行將會(huì)是個(gè)不小的挑戰(zhàn)。當(dāng)然，這也為上市公司市值管理提供了空間和機(jī)會(huì)，上市公司可以在《指引》框架下積極探索和嘗試，并且在此過(guò)程中積累的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)可以反向推動(dòng)規(guī)則未來(lái)的細(xì)化和完善。

“關(guān)鍵時(shí)刻”

《指引》讓瀕臨面值退市風(fēng)險(xiǎn)的上市公司迎來(lái)“關(guān)鍵時(shí)刻”——這些公司需要拿出具體措施來(lái)做好市值管理。

2024年以來(lái)，周智所在公司的股價(jià)一路走低，直面股價(jià)1元退市的風(fēng)險(xiǎn)。周智回憶，該公司早早就打響了市值管理的“保衛(wèi)戰(zhàn)”。

下半年以來(lái)，該公司多方交流尋求解決方案。不僅邀請(qǐng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、投資者、媒體到公司實(shí)地調(diào)研考核，就如何優(yōu)化提升公司價(jià)值和估值體系進(jìn)行交流，還用增強(qiáng)信息披露、高管增持、股份回購(gòu)、現(xiàn)金分紅、資產(chǎn)重組等方式維護(hù)市值、增強(qiáng)投資者信心。周智稱，隨著《指引》的出臺(tái)，公司將不斷強(qiáng)化投資者關(guān)系，進(jìn)一步加大與市場(chǎng)對(duì)接和溝通力度，通過(guò)合法合規(guī)的價(jià)值傳播推介策略，展示公司內(nèi)在價(jià)值，促使股價(jià)合理反映公司投資價(jià)值。

9月24日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝表示，創(chuàng)設(shè)股票回購(gòu)增持專項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購(gòu)和增持股票。

9月24日，一系列提振經(jīng)濟(jì)和股市的政策組合拳，讓A股轉(zhuǎn)頭向上，掀起一輪上漲行情。周智所在公司的股價(jià)持續(xù)走高，面值退市的危機(jī)暫時(shí)化解。

11月21日，該公司股價(jià)再次跌至1元至2元附近，這意味著市值管理的“保衛(wèi)戰(zhàn)”再次打響。

周智認(rèn)為，此刻必須采取果斷措施來(lái)維護(hù)公司市值和投資者信心。隨著《指引》的正式出臺(tái)，該公司已經(jīng)準(zhǔn)備通過(guò)包括并購(gòu)重組、投資者關(guān)系管理、股份回購(gòu)等方式，加強(qiáng)市值管理，向市場(chǎng)傳遞公司價(jià)值被低估的信號(hào)。

《指引》的出臺(tái)也引起了投資者的關(guān)注。

11月21日，有投資者向特變電工（600089.SH）提問(wèn)，證監(jiān)會(huì)的市值管理指引正式出臺(tái)了，請(qǐng)問(wèn)貴司董事長(zhǎng)及高管有何具體響應(yīng)指引的措施以及公司相關(guān)制度的制定發(fā)布計(jì)劃是什么？

特變電工表示，公司將根據(jù)《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)—市值管理》并結(jié)合公司實(shí)際情況制定市值管理制度，履行董事會(huì)決策程序并公告。

11月22日，特變電工的市凈率為1.06，股價(jià)為13.53元，總市值為683.67億元。

凈值迎修復(fù)

在研究機(jī)構(gòu)看來(lái)，《指引》落地后，部分低估值的績(jī)優(yōu)股，以及長(zhǎng)期破凈的銀行、央國(guó)企等個(gè)股或?qū)⒂瓉?lái)估值修復(fù)。

華龍證券認(rèn)為，《指引》的相關(guān)要求將助力于市凈率相對(duì)較低的上市銀行加強(qiáng)分紅和增持回購(gòu)，逐步提升估值水平。同時(shí)，部分上市銀行是主要指數(shù)核心成分股。主要指數(shù)成分股被納入市值管理的要求，這將有助于長(zhǎng)期資金入市，間接助力銀行等高股息板塊。

華龍證券稱，近期化債或?qū)⒂绊戙y行凈息差和信貸增速，但在保持銀行合理的息差水平背景下，銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善將有效提升銀行未來(lái)的信貸投放節(jié)奏，上市銀行板塊估值有望受益于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善而逐步提升。銀行板塊迎來(lái)長(zhǎng)期投資的配置機(jī)遇期。

在央國(guó)企方面，2024年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委等部門推出多項(xiàng)市值管理要求，其中包括將市值管理納入央國(guó)企負(fù)責(zé)人考核，對(duì)部分公司要求披露市值管理計(jì)劃，以及嚴(yán)格打擊非法“偽市值管理”等。

根據(jù)華西證券統(tǒng)計(jì)，截至11月15日，A股長(zhǎng)期破凈公司有212家，占A股總市值比重的15%。分企業(yè)性質(zhì)看，在長(zhǎng)期破凈公司中，央國(guó)企占比超過(guò)60%；分行業(yè)看，長(zhǎng)期破凈公司集中在銀行、房地產(chǎn)、建筑裝飾、交通運(yùn)輸、鋼鐵等行業(yè)。

2024年以來(lái)，資本市場(chǎng)化改革深化和國(guó)資委對(duì)市值管理的關(guān)注，正引導(dǎo)眾多央國(guó)企積極采取措施推動(dòng)價(jià)值提升。并購(gòu)重組是推動(dòng)上市公司投資價(jià)值提升的重要手段。招商證券據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2024年，上市國(guó)企已開(kāi)展22項(xiàng)重大重組項(xiàng)目；在中國(guó)船舶與中國(guó)重工開(kāi)展吸收合并等事件推動(dòng)下，9月上市國(guó)企重大重組規(guī)模達(dá)1151.5億元，創(chuàng)2022年以來(lái)單月新高。9月30日，電投產(chǎn)融公告擬發(fā)行股份注入國(guó)家電投集團(tuán)的核電資產(chǎn)并剝離金融資產(chǎn)。國(guó)家電投集團(tuán)將電投產(chǎn)融打造為核電運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)整合平臺(tái)的舉措，是央國(guó)企推動(dòng)價(jià)值提升的最新實(shí)踐。

銀河證券認(rèn)為，銀行、央國(guó)企的屬性突出，將顯著受益本輪改革紅利：上市銀行多由匯金和地方國(guó)資控股，在資本市場(chǎng)中占據(jù)重要地位。在A股上市公司中，銀行市值占比超過(guò)20%，貢獻(xiàn)央國(guó)企近半利潤(rùn)。銀行在推進(jìn)改革、提升自身核心競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)也增加優(yōu)質(zhì)金融資源供給，助力其他央國(guó)企深化改革，有利于實(shí)現(xiàn)自身和央國(guó)企整體板塊經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和估值提升的同頻共振。“歷次央國(guó)企改革均能催生主題行情，但銀行表現(xiàn)有所分化，此前改革階段的行情相較主題催化，與經(jīng)濟(jì)周期、不良風(fēng)險(xiǎn)、宏觀政策、經(jīng)營(yíng)基本面相關(guān)性更高。但新一輪央國(guó)企改革開(kāi)啟，‘中特估’主題升溫，市值管理力度加大，價(jià)值經(jīng)營(yíng)逐步成為提振銀行板塊估值中樞的核心抓手，以國(guó)有大行為首的板塊行情已有凸顯?！便y河證券稱。

警惕內(nèi)幕交易

上述西北地區(qū)上市公司的董秘向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，在市值管理方面，此前，監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒(méi)有提供細(xì)化的規(guī)定，這導(dǎo)致個(gè)別上市公司在市值管理的實(shí)踐中打擦邊球，甚至涉及內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。

2024年1月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的一份行政處罰決定書，揭露了私募基金、上市公司實(shí)際控制人，以及居間人三者以市值管理合作為名，共同操縱上市公司股價(jià)的違法案件。

決定書顯示，三名當(dāng)事人分別是：勁拓股份（300400.SZ）實(shí)際控制人、時(shí)任勁拓股份董事長(zhǎng)吳限、深圳市君如資產(chǎn)管理顧問(wèn)有限公司董事長(zhǎng)陳磊、深圳市匯海宏融投資發(fā)展有限公司董事長(zhǎng)林建武。吳限授意公司人員聯(lián)系券商等機(jī)構(gòu)的分析師，配合上市公司的利好公告頻繁發(fā)布關(guān)鍵事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)、深度報(bào)告等，吸引投資者買入勁拓股份；陳磊則指使屬下員工在東方財(cái)富網(wǎng)的“勁拓股份”股吧發(fā)帖、評(píng)論，誘導(dǎo)投資者買入。他們利用資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)影響股價(jià)。

證監(jiān)會(huì)認(rèn)定上述行為構(gòu)成操縱證券市場(chǎng)行為，沒(méi)收違法所得共計(jì)1.65億元，并處以4.96億元的罰款，違法所得及罰款合計(jì)6.61億元。陳磊和吳限在涉案操縱行為中起主要作用，違法情節(jié)嚴(yán)重，分別被采取5年市場(chǎng)禁入措施。

浙江天冊(cè)（深圳）律師事務(wù)所高級(jí)顧問(wèn)金祥慧表示，市值管理的正確方式是不直接管理市值。有人將市值簡(jiǎn)單理解為上市公司股本乘以股價(jià)之積。在國(guó)內(nèi)目前所處的估值能力弱有效市場(chǎng)中，股本乘以股價(jià)之積只是市值的外在表現(xiàn)，市值的內(nèi)在本質(zhì)是公司綜合素質(zhì)或價(jià)值的集中體現(xiàn)。也有人把管理市值等同于管理股價(jià)。市值管理的確需要關(guān)注股價(jià)，但關(guān)注絕不等于直接管理甚至操縱。因?yàn)楣蓛r(jià)是由市場(chǎng)自發(fā)形成的，不能、不可，也不容許上市公司直接管理。

上述西北地區(qū)上市公司的董秘認(rèn)為，此次監(jiān)管明確提出要對(duì)市值管理進(jìn)行規(guī)范，同時(shí)鼓勵(lì)上市公司通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)消化存量企業(yè)，以及通過(guò)現(xiàn)金分紅、回購(gòu)等方式提升投資者的參與感和回報(bào)感。這樣的政策旨在引導(dǎo)上市公司更加重視投資者利益，通過(guò)合法合規(guī)的方式提升公司價(jià)值，從而促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

北京大成律師事務(wù)所資本市場(chǎng)行委會(huì)牽頭人馬宏偉律師認(rèn)為，市值管理，作為上市公司矢志提升發(fā)展質(zhì)量的關(guān)鍵“靶向點(diǎn)”，其本質(zhì)在于通過(guò)科學(xué)管理與戰(zhàn)略規(guī)劃，推動(dòng)公司價(jià)值的持續(xù)增長(zhǎng)。它絕非某些違法違規(guī)行為的“遮羞布”，而是企業(yè)誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)、合規(guī)發(fā)展的有力證明。市值管理的真正價(jià)值，在于引導(dǎo)上市公司在合法合規(guī)的框架內(nèi)，通過(guò)優(yōu)化資源配置、提升治理水平、強(qiáng)化信息披露等措施，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化，從而贏得市場(chǎng)認(rèn)可。

（應(yīng)受訪者要求，文中周智為化名）

免責(zé)聲明：信息網(wǎng)轉(zhuǎn)載此文目的在于傳遞更多信息，不代表本站的觀點(diǎn)和立場(chǎng)。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。如果您發(fā)現(xiàn)網(wǎng)站上有侵犯您的知識(shí)產(chǎn)權(quán)的作品，請(qǐng)與我們?nèi)〉寐?lián)系，我們會(huì)及時(shí)修改或刪除。

Tags：[db:TAG標(biāo)簽](1695977)

轉(zhuǎn)載請(qǐng)標(biāo)注：信息網(wǎng)——市值管理“破局” 上市公司動(dòng)起來(lái)