（原標(biāo)題：每一步都須繳納“保證金” 高合汽車(chē)招募重整投資人嚴(yán)防“只談不投”）

持續(xù)尋求自救機(jī)會(huì)的高合汽車(chē)近期頻繁傳出新進(jìn)展。9月9日晚，華人運(yùn)通（高合汽車(chē)的運(yùn)營(yíng)方）發(fā)布公告稱(chēng)，山東省萊西市法院發(fā)布了決定書(shū)，決定對(duì)三家關(guān)聯(lián)公司——華人運(yùn)通投資有限公司、華人運(yùn)通（山東）科技有限公司、高合（青島）汽車(chē)銷(xiāo)售服務(wù)有限公司進(jìn)行實(shí)質(zhì)合并預(yù)重整。緊接著，9月11日，華人運(yùn)通發(fā)布分別針對(duì)已經(jīng)在鹽城和青島獲批的兩起合并預(yù)重整案。9月12日，華人運(yùn)通又發(fā)布了合并預(yù)重整的債權(quán)申報(bào)公告，通知債權(quán)人“請(qǐng)及時(shí)向臨時(shí)管理人申報(bào)債權(quán)”。一系列操作下，高合汽車(chē)的破產(chǎn)重整進(jìn)入核心流程。

“意向投資人”是決定高合汽車(chē)能否從預(yù)重整走向重整并獲得重生的關(guān)鍵。根據(jù)9月11日的公告，華人運(yùn)通招募戰(zhàn)略投資人的目的在于借助戰(zhàn)略投資人在產(chǎn)業(yè)、財(cái)務(wù)等方面的優(yōu)勢(shì)，支持華人運(yùn)通形成（預(yù)）重整方案，統(tǒng)籌推進(jìn)預(yù)重整或重整，化解債務(wù)危機(jī)。

值得注意的是，在對(duì)戰(zhàn)略投資人的招募流程中，華人運(yùn)通在每個(gè)環(huán)節(jié)都設(shè)置了需要繳納“保證金”的規(guī)定，包括盡調(diào)保證金500萬(wàn)元、投資保證金1000萬(wàn)元，以及履約保證金5000萬(wàn)元，要求意向投資者既有財(cái)力，還要有真正想投資的誠(chéng)意。

在經(jīng)歷了沙特資本和仰融資本只有意向沒(méi)有實(shí)際投資落地的“空頭支票”教訓(xùn)后，華人運(yùn)通急需更高品質(zhì)的投資來(lái)擺脫困境。華人運(yùn)通同時(shí)透露，在本次招募公告發(fā)布之前，已有意向投資人與高合汽車(chē)進(jìn)行洽談，如果成功，公開(kāi)招募將停止。

根據(jù)公告，戰(zhàn)略投資者的報(bào)名期限只有一個(gè)月。這意味著，一個(gè)月內(nèi)，高合汽車(chē)的重整前景就將有一個(gè)初步的答案。

高調(diào)啟動(dòng)預(yù)重整

從今年2月宣布陷入經(jīng)營(yíng)困難以來(lái)，高合汽車(chē)一直在掙扎求生，在“堅(jiān)持不破產(chǎn)”和沒(méi)有找到接盤(pán)者的情況下，最終選擇了通過(guò)“預(yù)重整”來(lái)公開(kāi)招募戰(zhàn)略投資者，期望能有新的資本和管理團(tuán)隊(duì)來(lái)盤(pán)活高合。

預(yù)重整是指在債務(wù)企業(yè)正式進(jìn)入法定重整程序之前，債權(quán)人與債務(wù)人、出資人等利害關(guān)系人就債權(quán)債務(wù)等事項(xiàng)進(jìn)行協(xié)商討論，并達(dá)成重整計(jì)劃草案，以此來(lái)避免或延緩企業(yè)破產(chǎn)的一種制度。

在高合汽車(chē)在青島的資產(chǎn)獲準(zhǔn)進(jìn)入預(yù)重整之前，鹽城經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)人民法院已經(jīng)在9月5日獲準(zhǔn)對(duì)華人運(yùn)通旗下兩家關(guān)聯(lián)公司——華人運(yùn)通（江蘇）技術(shù)有限公司和華人運(yùn)通控股（上海）有限公司進(jìn)行合并預(yù)重整。法院認(rèn)為，華人運(yùn)通業(yè)務(wù)涉及新能源整車(chē)的研發(fā)與生產(chǎn)、自動(dòng)駕駛、云計(jì)算等，所在的新能源汽車(chē)行業(yè)前景廣闊，具備預(yù)重整價(jià)值，符合預(yù)重整條件。

在《華人運(yùn)通投資有限公司、華人運(yùn)通（山東）科技有限公司、高合（青島）汽車(chē)銷(xiāo)售服務(wù)有限公司合并預(yù)重整決定書(shū)》中，山東省萊西市法院給出了與鹽城經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)人民法院相同的認(rèn)定，認(rèn)為申請(qǐng)合并預(yù)重整的三家關(guān)聯(lián)公司法人人格高度混同，存在財(cái)務(wù)、人員、內(nèi)部機(jī)構(gòu)、部分經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所混同情形，且經(jīng)營(yíng)管理高度一體化。區(qū)分各關(guān)聯(lián)企業(yè)成員財(cái)產(chǎn)的成本過(guò)高，單獨(dú)預(yù)重整可能產(chǎn)生關(guān)聯(lián)公司債權(quán)人清償比例不一致的情況，嚴(yán)重?fù)p害債權(quán)人公平清償利益。

因此，萊西市法院認(rèn)為實(shí)質(zhì)合并預(yù)重整有利于提高司法效率、降低重整成本，增加企業(yè)運(yùn)營(yíng)價(jià)值與重整可行性，同時(shí)能夠最大限度保障全體債權(quán)人利益。

高合汽車(chē)是國(guó)內(nèi)新造車(chē)陣營(yíng)中獨(dú)樹(shù)一幟主攻豪華領(lǐng)域的純電汽車(chē)品牌，其創(chuàng)始人丁磊闖蕩政商兩界，擁有汽車(chē)創(chuàng)業(yè)者中頂級(jí)的資歷、背景和最高端的資源。2019年，華人運(yùn)通推出旗下首款智能汽車(chē)高合HiPhi 1，售價(jià)60萬(wàn)元起，此后推出的第二款車(chē)同樣定位豪華車(chē)市場(chǎng)。

雖然以“中國(guó)的豪華汽車(chē)品牌”定位逐漸引起市場(chǎng)關(guān)注，但由于定位過(guò)于曲高和寡，高合汽車(chē)的銷(xiāo)量并不理想。2023年7月，向市場(chǎng)妥協(xié)的高合汽車(chē)推出了定價(jià)30多萬(wàn)元的新車(chē)型HiPhi Y。不過(guò)，在國(guó)內(nèi)汽車(chē)價(jià)格戰(zhàn)的沖擊下，高合汽車(chē)的總銷(xiāo)量跌至三位數(shù)水平。高合汽車(chē)脆弱的資金鏈已無(wú)法支撐到其被市場(chǎng)廣泛接受的時(shí)刻。

今年2月，高合汽車(chē)傳出停產(chǎn)停工、經(jīng)營(yíng)困難的消息，高合汽車(chē)創(chuàng)始人丁磊在當(dāng)時(shí)表示，會(huì)在“三個(gè)月的翻身窗口期”內(nèi)盡力把公司救活。但五個(gè)月后，高合汽車(chē)仍然沒(méi)有找到愿意冒險(xiǎn)投資的資方。

今年7月1日，高合汽車(chē)母公司華人運(yùn)通(江蘇)技術(shù)有限公司以“資產(chǎn)不能清償全部到期債務(wù)，但具備重整價(jià)值和重整可能性”為由，向鹽城經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)人民法院提交了預(yù)重整的申請(qǐng)。該法院在8月8日作出受理該申請(qǐng)的決定，并給出了六個(gè)月的預(yù)重整時(shí)限。

高合汽車(chē)“破產(chǎn)預(yù)重整”的策略引發(fā)關(guān)注，輿論將該舉措解讀為高合申請(qǐng)破產(chǎn)。對(duì)此，高合汽車(chē)于8月9日發(fā)布了聲明，澄清“司法預(yù)重整”不是“破產(chǎn)重整”，更不是“破產(chǎn)清算”。

“司法預(yù)重整是第一步，在司法預(yù)重整達(dá)成協(xié)議后，我們會(huì)進(jìn)行司法重整，這樣我們和債權(quán)人的協(xié)議就可以鎖定，公司也會(huì)正式步入正軌。”高合汽車(chē)方面表示，在重整流程啟動(dòng)后，首先實(shí)現(xiàn)的是售后服務(wù)的正常化，其次是“重整不停產(chǎn)”的平行推進(jìn)。隨后，高合在8月19日宣布恢復(fù)售后服務(wù)。

計(jì)劃一個(gè)月內(nèi)找到投資者

在高合汽車(chē)按下暫停鍵的半年里，國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)白熱化，高合想要重回市場(chǎng)，快速尋找新投資人是關(guān)鍵。

在預(yù)重整啟動(dòng)后，高合汽車(chē)迅速發(fā)布了戰(zhàn)略投資者招募公告。在對(duì)投資者的最低限制性條件中，高合汽車(chē)強(qiáng)調(diào)“戰(zhàn)略投資人應(yīng)具有足夠的資金實(shí)力進(jìn)行投資，并認(rèn)可本次招募流程”，同時(shí)接受擁有投資準(zhǔn)入資格的境外投資者。

高合汽車(chē)對(duì)戰(zhàn)略投資者的招募流程分四個(gè)步驟：報(bào)名、盡調(diào)（盡職調(diào)查）、提交投資方案、簽署投資協(xié)議。與重組戰(zhàn)略投資者通常只需要交納一次保證金不同，高合的招募過(guò)程中，除了報(bào)名環(huán)節(jié)，其他三個(gè)環(huán)節(jié)都需要繳納保證金，分別為500萬(wàn)元、1000萬(wàn)元和5000萬(wàn)元。其中，入選的戰(zhàn)略投資者如果未能在指定期限內(nèi)簽訂《投資協(xié)議》，則1000萬(wàn)的投資保證金不予退還。

實(shí)際上，有多個(gè)投資者曾對(duì)高合汽車(chē)許下投資承諾，但最終都停留在意向階段。這不僅讓高合的投資價(jià)值不斷打折，也讓高合汽車(chē)給行業(yè)留下“風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高”的印象。其中，2023年6月，沙特投資部與華人運(yùn)通簽署了價(jià)值210億沙特里亞爾（約合56億美元）的協(xié)議，但這根“救命稻草”始終未落地。

在高合汽車(chē)于今年2月份“停擺”后，相繼傳出長(zhǎng)安汽車(chē)、一汽集團(tuán)計(jì)劃接盤(pán)高合汽車(chē)的消息，但這些消息不了了之。5月，由正道集團(tuán)董事會(huì)主席仰融執(zhí)掌的iAuto被傳將向高合汽車(chē)注入10億美元助其重整業(yè)務(wù)，但這筆融資同樣再無(wú)下文。

對(duì)于處在破產(chǎn)邊緣的高合汽車(chē)而言，資本市場(chǎng)的“談而不投”是對(duì)其時(shí)間和資源的浪費(fèi)。因此，高合汽車(chē)在招募流程上嚴(yán)格把關(guān)，只找有財(cái)力和戰(zhàn)略需求的投資者，其給出了兩個(gè)時(shí)間限制：報(bào)名截至10月10日，投資方案提交截至11月10日。這意味著，一個(gè)月內(nèi)新投資者將確定，兩個(gè)月內(nèi)重整方案將出爐。

值得一提的是，高合特別提醒：在本次招募公告發(fā)布之前，已有意向投資人與公司進(jìn)行投資洽談，故在本公告上述規(guī)定的報(bào)名期限內(nèi)，如公司與其達(dá)成投資協(xié)議，且該意向投資人已開(kāi)始履行包括但不限于為公司的恢復(fù)經(jīng)營(yíng)提供資金及代償職工債權(quán)等義務(wù)，則本次公開(kāi)招募終止。

高合汽車(chē)的預(yù)重整案指定君合律師事務(wù)所上海分所擔(dān)任所涉公司的臨時(shí)管理人，原則上，華人運(yùn)通及旗下聯(lián)營(yíng)公司都暫時(shí)交由君合律師事務(wù)所管理，招募投資者以及債權(quán)人申報(bào)等一應(yīng)流程也都由該律師事務(wù)所負(fù)責(zé)。

除了公開(kāi)招募戰(zhàn)略投資者，高合汽車(chē)還采用了另一種新興的重整融資模式——招募“共益?zhèn)顿Y人”。8月10日，“華人運(yùn)通臨時(shí)管理人”公眾號(hào)發(fā)布了對(duì)預(yù)重整案共益?zhèn)顿Y人的招募公告，8月20日披露的招募進(jìn)展顯示，共有四家機(jī)構(gòu)提交了報(bào)名材料，接下來(lái)，經(jīng)過(guò)盡職調(diào)查和方案對(duì)比后，臨時(shí)管理人將與中選投資人簽訂《共益?zhèn)顿Y或借款協(xié)議》。

近兩年來(lái)，引入共益?zhèn)蔀樯鲜泄酒飘a(chǎn)重整過(guò)程中的常用手段。共益?zhèn)顿Y人是指在破產(chǎn)程序中，為債務(wù)人提供借款以維持其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，債務(wù)人將項(xiàng)目完成后的所得變現(xiàn)，以共益?zhèn)鶆?wù)清償?shù)姆绞綄⒈鞠⒅Ц督o投資人。雖然相較于正常債券投資，共益?zhèn)L(fēng)險(xiǎn)較大，但回報(bào)率高、可以?xún)?yōu)先受償且可以靈活退出的特點(diǎn)，使得共益?zhèn)H受投資者歡迎。

為止損 地方政府繼續(xù)托舉

高合汽車(chē)公布的第二起合并重整案，讓其在青島的布局受到關(guān)注。青島是除了鹽城外第二個(gè)對(duì)高合進(jìn)行大力投資的地方政府。2022年，華人運(yùn)通與青島市政府簽署合作協(xié)議，青島市政府以投資換取高合汽車(chē)的中國(guó)總部、研發(fā)中心和銷(xiāo)售總公司遷移至青島。其中，高合（青島）汽車(chē)銷(xiāo)售服務(wù)有限公司在全國(guó)控股了30多家汽車(chē)銷(xiāo)售服務(wù)公司，遍及30多個(gè)城市。

在青島方面對(duì)高合汽車(chē)的投資中，青島城投以發(fā)債形式向華人運(yùn)通公司投資13.8億元，萊西國(guó)資通過(guò)旗下公司與高合汽車(chē)的對(duì)賭協(xié)議向其貸款25億元。不過(guò)，近40億元的資金投入后不久，高合汽車(chē)的困境就被曝光。為了止損，青島方面只能盡力拯救高合汽車(chē)。

通過(guò)一系列資本運(yùn)作，高合汽車(chē)形成了生產(chǎn)基地在鹽城、品牌落戶(hù)上海、銷(xiāo)售總部在青島的布局。但在沒(méi)等到“救世主”之前，高合汽車(chē)只能繼續(xù)依靠地方政府和法律途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)自救。目前看來(lái)，來(lái)自地方政府的托舉成為高合汽車(chē)堅(jiān)持不破產(chǎn)的最大支撐力。

8月中旬，在宣布預(yù)重整的十天后，高合汽車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)將重啟售后服務(wù)，江蘇悅達(dá)汽車(chē)集團(tuán)（下稱(chēng)“悅達(dá)汽車(chē)”）的子公司上海悅達(dá)智行汽車(chē)服務(wù)有限公司已接受委托，在高合汽車(chē)重整結(jié)束前負(fù)責(zé)其售后服務(wù)。悅達(dá)汽車(chē)的最大資方是江蘇鹽城市國(guó)資，華人運(yùn)通在其中持股15%。同時(shí)，悅達(dá)汽車(chē)也是華人運(yùn)通的第二大股東。

高合汽車(chē)在預(yù)重整公告中稱(chēng)，“在政府和各方股東的大力支持下，在法律的保障下，我們會(huì)與有關(guān)意向投資人深入開(kāi)展有效溝通，與債權(quán)人、出資人等進(jìn)行積極協(xié)商，推動(dòng)早日復(fù)產(chǎn)。”

從推出第一款產(chǎn)品到“倒下”，高合汽車(chē)只用了不到5年的時(shí)間。由于其創(chuàng)始人丁磊曾任上汽通用總經(jīng)理和上汽集團(tuán)副總裁，高合汽車(chē)也因此成為傳統(tǒng)汽車(chē)人創(chuàng)業(yè)不成功的一個(gè)代表。如今隨著預(yù)重整和戰(zhàn)略投資者招募的啟動(dòng)，高合汽車(chē)的自救進(jìn)入關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在汽車(chē)業(yè)已有諸多創(chuàng)業(yè)失敗案例的情況下，高合汽車(chē)能否借著一系列的金融和資本創(chuàng)新模式實(shí)現(xiàn)起死回生，仍值得關(guān)注。

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