證券之星食品飲料行業(yè)周報：2024年8月5日-8月9日，滬深300指數(shù)下跌1.56%，申萬食品飲料指數(shù)上漲2.97%。前五大上漲個股分別為：巖石股份、皇臺酒業(yè)、煌上煌、山西汾酒、蓋世食品。

機構(gòu)觀點

萬聯(lián)證券本周觀點(含個股)：

食飲重倉比例下行，為近 5 年歷史最低水平，超配比例大幅降低：根據(jù) 2024Q2 基金重倉持股數(shù)據(jù)(本文剔除港股標的)，食品飲料行業(yè)重倉基金達 4021 家，環(huán)比減少 1371 家；重倉持股總市值為 2864.09 億元，環(huán)比下降 923.80 億元；重倉比例為 5.01%，環(huán)比下降 1.45pcts。相較于歷史水平，食飲行業(yè)當前重倉比例低于 5 年均值(7.56%)，仍有較大的上升空間。在 31 個申萬一級行業(yè)中，食飲重倉比例排名較24Q1 從第一名下降至第二名。24Q2 食品飲料行業(yè)重倉持股市值占重倉持股總市值的比例為 11.88%，環(huán)比-3.12pcts；行業(yè)超配比例為5.22%，環(huán)比-2.37pcts，超配比例大幅下降。

分板塊：白酒板塊重倉比例有所回落，大眾品板塊重倉比例進一步下行。其中白酒板塊處于超配水平。白酒重倉比例自 2020Q4 高點后回落，波動下行，24Q2 重倉比例為 4.59%，環(huán)比-1.24pcts；大眾品板塊：調(diào)味發(fā)酵品及飲料乳品重倉比例保持下行趨勢，本季度分別環(huán)比下降 0.01pcts 和 0.10pcts 至 0.05%和 0.17%；非白酒板塊重倉比例在小幅上升后下降，本季度環(huán)比下降 0.04pcts 至 0.09%；休閑食品和食品加工在維持一段時間穩(wěn)定后本季度分別環(huán)比下降 0.03pcts 及 0.01pcts。板塊超配比例分別為白酒 5.94%(環(huán)比-1.94pcts)，調(diào)味發(fā)酵品-0.33%(環(huán)比+0.02pcts)，飲料乳品-0.15%(環(huán)比-0.28pcts)，非白酒-0.05%(環(huán)比-0.08pcts)，休閑食品-0.07%(環(huán)比-0.05pcts)，食品加工-0.07%(環(huán)比持平)。

分個股：白酒龍頭迎來減倉，非白酒個股重倉比例出現(xiàn)上升。2024Q2，食品飲料板塊重倉比例前十合計重倉比例為 4.68%(環(huán)比-1.38pct)，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖穩(wěn)居食品飲料基金重倉比例前3 名，白酒股票數(shù)量維持 8 只；基金重倉比例環(huán)比上升幅度前 5 個股包括重慶啤酒、老白干酒、口子窖、安琪酵母、燕京啤酒，其中 2 只為啤酒，2 只為白酒。基金重倉比例下降幅度前 5 個股包括貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、山西汾酒、伊利股份，其中 4 只為白酒。

投資建議：今年上半年由于市場信心不足，食飲行業(yè)股價仍延續(xù)殺估值態(tài)勢，當前板塊估值跌至歷史底部區(qū)域，基金重倉配置比例也跌至過去 5 年最低水平。預(yù)計未來一段時間，美聯(lián)儲有較大概率進入降息通道，有望加速外資流入，從而推動以食飲板塊為代表的消費藍籌估值修復(fù)。建議關(guān)注：1)白酒：隨著庫存逐步出清、消費持續(xù)復(fù)蘇、投資者信心恢復(fù)，遭遇估值殺跌但基本面依然良好的白酒企業(yè)有望迎來估值修復(fù)行情。建議重點關(guān)注業(yè)績表現(xiàn)較好的高端、次高端，以及地產(chǎn)熱門酒的投資機會。2)啤酒：原材料價格下降有望進一步緩解成本壓力，且中國啤酒行業(yè)正處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的階段，預(yù)計啤酒行業(yè)的盈利能力將持續(xù)提升，建議關(guān)注高端化趨勢延續(xù)、盈利能力提升空間大的啤酒龍頭。3)大眾品：大眾食品需求剛性較強，業(yè)績分化也比較明顯，建議關(guān)注業(yè)績表現(xiàn)較好的軟飲料、乳制品、調(diào)味品、休閑零食等大眾品行業(yè)龍頭。

東方證券本周建議(含個股)：

休閑食品：甘源發(fā)布 24 年中報，公司 Q2 實現(xiàn)營收 4.56 億元/+4.9%，歸母凈利潤 0.75 億元/+16.8%。Q2 毛利率 34.4%/-0.6pct，銷售費用率 13.5%/+1.7pct，管理費用率 4.1%/-0.3pct，研發(fā)費用率 1.5%/+0.2pct，歸母凈利潤率 16.5%/+1.7pct，利潤率上升主要因其他收益(政府補助、增值稅抵減)同比提升及減值損失(主要是存貨跌價)規(guī)?？s小。24H1 營收及毛利率拆分看，1)分渠道，經(jīng)銷模式營收 8.69 億元/+27.72%，毛利率基本穩(wěn)定，電商模式營收 1.36 億元/+9.14%，但毛利率同比下滑超 7pct；2)分產(chǎn)品，綜合果仁營收 2.80 億元/+47.75%，毛利率+4.38pct，青豌豆營收 1.98 億元/+17.21%，毛利率-2.16pct，瓜子仁營收1.17 億元/+15.78%，毛利率+2.19pct，蠶豆系列營收 0.99 億元/+12.35%，毛利率-3.65pct。同時公司公告半年度利潤分配預(yù)案，向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 10.92 元(含稅)，擬分配派發(fā)現(xiàn)金紅利 1.00 億元(含稅)，占 2024 年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤比例為 60.07%。不送紅股，不進行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。

調(diào)味品：仲景食品披露 2024 年半年度報告，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入為 5.38 億元，同比增長16.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 1 億元，同比增長 11.93%。細分品類，公司調(diào)味食品業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售 3.17 億元，同比增長 17.89%；公司調(diào)味配料業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售 2.15 億元，同比增長 13.6%。上半年公司聚焦核心品類，全要素精細化管理，夯實產(chǎn)品競爭力，強化“仲景”品牌力，深耕全渠道發(fā)展，業(yè)務(wù)質(zhì)量和經(jīng)營韌性不斷增強，從而實現(xiàn)了穩(wěn)健有機增長。細分銷售模式情況來看，報告期內(nèi)，公司直銷收入比重進一步提高，占主營業(yè)務(wù)收入的 57.82%，較同期比重增加 8.99%，主要系電商直銷(DTC)及優(yōu)質(zhì)食品工業(yè)用戶占比提升。

速凍食品： 近期鍋圈推出 99 元實現(xiàn)毛肚自由的套餐，上市兩個月銷售近 300 萬單，銷售額接近 3 億元。99 元的套餐搭配 700g 四種毛肚組合，還有牛羊肉卷、蝦滑、鴨腸、鴨血等火鍋必備菜品，共計 11 葷 3 素 1 底料 1 主食 4 油碟，人均不到 16.5 元。按市場平均價計算，鍋圈毛肚的成本已經(jīng)超過 99 元，鍋圈之所以敢這么做，其實是因為“單品定制代工”即“單品單廠”模式，零售端門店已經(jīng)過萬，憑借強大的渠道，可以在某一個品類選擇最核心的工廠進行合作，從而戰(zhàn)略性地獲得食品原料生產(chǎn)能力，做到極值性價比。

茶飲及烘焙原料：今年 4 月以來，重百新世紀超市采取“自營+聯(lián)營”的組合模式，先后引入多點烘焙 8 家場店，前面幾家入駐的門店烘焙類商品銷售同比增長近 90%，累計銷售筆數(shù)同比增幅達 73%。熟食+面點+烘焙是商超消費的一種新趨勢，滿足了消費者對新鮮感和口味的需求。消費者對烘焙食品的需求在銷售終端發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，或刺激冷凍烘焙類原料需求，利好相關(guān)供應(yīng)商。

投資建議：優(yōu)先推薦確定性標的，海融科技(300915，買入)、海天味業(yè)(603288，買入)及鹽津鋪子(002847，買入)，建議同時關(guān)注穩(wěn)健/低估值高股息率標的元祖股份(603886，買入)。

宏觀事件

前7個月我國貨物貿(mào)易進出口同增6.2%

海關(guān)總署8月7日發(fā)布數(shù)據(jù)：今年前7個月，我國貨物貿(mào)易進出口總值24.83萬億元，同比增長6.2%。其中7月當月進出口3.68萬億元，同比增長6.5%，月度增速連續(xù)4個月保持在5%以上。

海關(guān)總署統(tǒng)計分析司司長呂大良表示，今年以來，我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，外貿(mào)保持穩(wěn)中向好態(tài)勢。前7個月進出口規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高，7月當月進出口同比、環(huán)比均增長。

進出口實現(xiàn)穩(wěn)定增長。前7個月，我國進口10.57萬億元，同比增長5.4%。出口14.26萬億元，同比增長6.7%。其中，出口農(nóng)產(chǎn)品4031.2億元，增長4.6%。

外貿(mào)經(jīng)營主體持續(xù)活躍。前7個月，我國有進出口實績的外貿(mào)經(jīng)營主體達60.9萬家，同比增加8.8%。其中，民營企業(yè)占比超八成，數(shù)量增加10%，合計進出口13.67萬億元，同比增長10.9%，占我國外貿(mào)的比重為55.1%，較去年同期提升2.3個百分點。

在保持對傳統(tǒng)市場韌性的同時，我國對新興市場進出口持續(xù)向好。前7個月，我國對歐盟、美國、韓國、日本合計進出口8.49萬億元，同比增長2.2%，占我國進出口總值的34.2%。

同期，對東盟、中亞、拉美、非洲合計進出口7.6萬億元，同比增長9.8%，占比較去年同期提升1個百分點；對共建“一帶一路”國家和《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》(RCEP)其他成員國進出口同比分別增長7.1%和5.7%。

前6月飲料類商品零售額同比增5.6% 市場呈現(xiàn)新亮點

據(jù)中國食品報報道，進入暑期，多地持續(xù)高溫，飲料銷售表現(xiàn)亮眼。1—6月份，飲料類商品零售額1564億元，同比增長5.6%，高于社會消費品零售總額3.7%的增速。飲料消費呈現(xiàn)多元化、健康化、功能化的發(fā)展趨勢，推進相關(guān)企業(yè)數(shù)字化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型。

布局高附加值領(lǐng)域，馬來西亞棕櫚油謀求擴展中國市場

根據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，今年上半年，中國與東盟貿(mào)易額達到3.36萬億元人民幣，同比增長10.5%。近日，由馬來西亞種植及原產(chǎn)業(yè)部副部長陳泓縑率領(lǐng)的貿(mào)易代表團來到上海、南京和北京會晤了多家中國企業(yè)，包括阿里巴巴集團、均瑤集團(吉祥航空)、旺旺集團及康師傅控股等。陳泓縑表示，希望借此機會向中國企業(yè)和消費者推介馬來西亞產(chǎn)的棕櫚油。

據(jù)悉，中國與馬來西亞企業(yè)簽署了四項合作備忘錄，將棕櫚油貿(mào)易拓展到新的領(lǐng)域。馬來西亞是全球第二大棕櫚油生產(chǎn)國，棕櫚油產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量約30%，相關(guān)行業(yè)產(chǎn)值占其國內(nèi)生產(chǎn)總值2.4%。中國作為全球第二大經(jīng)濟體，是馬來西亞棕櫚油的關(guān)鍵戰(zhàn)略市場。據(jù)馬來西亞棕櫚油理事會(MPOC)數(shù)據(jù)，2023年馬來西亞向中國出口了305萬噸棕櫚產(chǎn)品，主要包括棕櫚油和油脂化學(xué)品，分別占出口總額的48%和20%。其中棕櫚油主要包括RBD精煉棕櫚油和RBD棕櫚硬脂。在中國，精煉棕櫚油主要用于煎炸方便面、食品加工和餐飲食用油。此外，棕櫚粕在中國作為動物飼料生產(chǎn)的替代原料越來越受歡迎，減少了對進口豆粕的依賴。

隨著中國市場日趨成熟以及消費者健康意識的不斷增強，馬來西亞棕櫚油理事會(MPOC)預(yù)計，中國棕櫚油產(chǎn)品將從精煉棕櫚油和棕櫚硬脂等傳統(tǒng)棕櫚油產(chǎn)品轉(zhuǎn)向富含胡蘿卜素的紅棕櫚油、特種油脂等更高價值的替代品，以滿足新的需求趨勢。

馬來西亞每年棕櫚油產(chǎn)量維持在1800萬噸左右，因為產(chǎn)量增加有限，其不斷在功能和應(yīng)用方面進行創(chuàng)新，提高產(chǎn)品價值，拓寬應(yīng)用場景，朝著高質(zhì)量及高附加價值的方向進行布局。

陳泓縑表示，馬來西亞棕櫚油及相關(guān)產(chǎn)品每年對華出口額約合155億人民幣。“我們非常珍惜中國市場。”陳泓縑希望兩國能進一步探索棕櫚油深加工領(lǐng)域的合作，不僅局限于傳統(tǒng)的食品類應(yīng)用，而是拓展到大健康產(chǎn)業(yè)，配合中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的大方向，促進兩國大宗商品貿(mào)易走深走實。

行業(yè)新聞

7月全國白酒環(huán)比價格指數(shù)下跌0.05%

據(jù)中國白酒網(wǎng)報道，8月8日，記者通過瀘州•中國白酒商品批發(fā)價格指數(shù)官網(wǎng)了解到，7月全國白酒環(huán)比價格總指數(shù)99.95，下跌0.05%。其中，名酒環(huán)比價格指數(shù)99.82，下跌0.18%；地方酒環(huán)比價格指數(shù)100.08，上漲0.08%；基酒環(huán)比價格指數(shù)100.16，上漲0.16%。

從月定基價格指數(shù)看，7月全國白酒定基價格總指數(shù)110.30，上漲10.30%。其中，名酒定基價格指數(shù)113.14，上漲13.14%；地方酒定基價格指數(shù)105.81，上漲5.81%；基酒定基價格指數(shù)109.70，上漲9.70%。

6月四川白酒出口數(shù)量和金額位列全國第三

8月5日，中國海關(guān)總署日前發(fā)布統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上半年中國白酒出口累計數(shù)量約7738千升，累計出口總額約28.74億元人民幣。其中，6月份白酒出口數(shù)量約1257千升，出口額約2.32億元人民幣。四川白酒出口數(shù)量約125千升，出口金額約3408萬元人民幣，均位居全國第三。

單看6月，全國各地的出口單價差異較為明顯：貴州省為1973元／升；排在第2位的是江蘇省，出口單價為318元／升；四川省位居第三，出口單價為272元／升。出口白酒貿(mào)易伙伴有38個國家和地區(qū)。

據(jù)多家市場調(diào)研公司發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，全球蒸餾酒市場規(guī)模超3萬億元。2023年，中國白酒出口額僅占白酒銷售總收入的0.9%。業(yè)內(nèi)人士指出，從數(shù)據(jù)構(gòu)成來看，亞洲依然是中國白酒最大的出口市場，其次是北美和歐洲。中國白酒出海尚處于探索階段，川酒在近兩年也在不斷加快“走出去”的步伐，布局國外烈酒市場。

據(jù)不完全統(tǒng)計，五糧液產(chǎn)品構(gòu)建起亞太、歐洲、美洲三大國際營銷中心；瀘州老窖在亞洲、歐洲、大洋洲和北美洲上線電商平臺；舍得酒業(yè)銷售渠道已進駐日本、韓國、新加坡等16個國家和地區(qū)；水井坊借助帝亞吉歐全球營銷網(wǎng)絡(luò)，加速拓展海外市場。

同時，行業(yè)主管部門也積極推動“大川酒”國際化的整體進展。從2023年開始，在“川酒全國行”的基礎(chǔ)上推出了“川酒全球行”品牌推廣活動，先后走進日本、澳大利亞等地，組織了川酒川菜周、川酒巴士、川酒快閃等系列活動。而在今年4月舉行的四川省情推介會上，五糧液等作為重要的名片產(chǎn)品，亮相新西蘭、智利、巴西等地。

如何提升川酒的國際市場競爭優(yōu)勢。業(yè)內(nèi)專家認為，川酒要進一步了解國際市場、法規(guī)、質(zhì)量等方面的要求，進一步加大宣傳推廣、教育培訓(xùn)、多元創(chuàng)新的力度，綜合發(fā)力突出四川白酒在品質(zhì)、特色、價值等方面的優(yōu)勢，走好國際化之路。

銀行扎進白酒業(yè)

據(jù)中國白酒網(wǎng)報道，瀘州市酒類行業(yè)協(xié)會(下稱“瀘州酒協(xié)”)獲得了來自中國農(nóng)業(yè)銀行、中國民生銀行、瀘州銀行等在內(nèi)的多家銀行共計32億元授信。在此之前，這座酒城的金融業(yè)與酒業(yè)之間一直保持著密切聯(lián)動——聚焦于白酒行業(yè)的瀘州銀行高新支行、川酒集團申請銀行授信50億、專屬信貸服務(wù)“酒城同心•金融速貸”等等各類圍繞白酒業(yè)的金融項目，從當?shù)卣疇款^，到酒企與銀行之間，再到行業(yè)機構(gòu)的統(tǒng)籌帶動，“白酒+金融”的基因在酒城的血液中奔騰。

走出瀘州，銀行與白酒業(yè)的頻繁合作，“白酒系”銀行紛紛上市，白酒企業(yè)金融布局逐漸開枝散葉……白酒行業(yè)從 “會賺錢”逐漸向“會用錢”的方向進發(fā)。

公司動態(tài)

貴州茅臺2024年上半年凈利潤417億元，增長16%

8月8日晚間，貴州茅臺酒股份有限公司(以下簡稱，貴州茅臺)發(fā)布的2024年半年度報告顯示，2024年1月1日至6月30日，貴州茅臺實現(xiàn)營業(yè)總收入834.51億元(人民幣，下同)，同比增長17.56%，超過年度目標增速。

報告顯示，2024年上半年，貴州茅臺實現(xiàn)歸母凈利潤416.96億元，同比增長15.88%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額366.22億元，同比增長20.52%；“i茅臺”數(shù)字營銷平臺實現(xiàn)酒類不含稅收入102.50億元，同比增長9.76%；系列酒營收131.47億元，同比增長30.51%，占同期貴州茅臺營收的16.09%，創(chuàng)下歷史新高。

貴州茅臺8日晚間公告，公司董事會擬定了《2024-2026年度現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃》：2024-2026年度，公司每年度分配的現(xiàn)金紅利總額不低于當年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤的75%，每年度的現(xiàn)金分紅分兩次(年度和中期分紅)實施。

閆希軍家族“退藥進酒”，能否助力國臺酒業(yè)上市？

據(jù)中國白酒網(wǎng)報道，藥業(yè)上市公司天士力日前發(fā)布公告稱，控股股東天士力生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團有限公司(簡稱“天士力集團”) 及其一致行動人擬向華潤三九轉(zhuǎn)讓所持天士力28%的股份，并向國新投資有限公司(簡稱“國新投資”)轉(zhuǎn)讓天士力5%的股份，交易總價超過73億元。轉(zhuǎn)讓完成后，天士力控股股東將變更為華潤三九，實控人則由閆希軍家族變更為中國華潤有限公司。

資料顯示，天士力由閆希軍家族創(chuàng)立， 憑主導(dǎo)產(chǎn)品“復(fù)方丹參滴丸”在中藥領(lǐng)域占有一席之地，而閆希軍的另一重身份是國臺酒業(yè)創(chuàng)始人。盡管天士力與國臺酒業(yè)并無直接股權(quán)關(guān)系，但業(yè)內(nèi)紛紛猜測，閆希軍家族此舉意在“退藥進酒”，加大對國臺酒業(yè)的控制，用更多的資源實現(xiàn)國臺酒業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型及上市目標。

分析認為，A股注冊制實施后，白酒企業(yè)主板上市難度加大，不排除國臺酒業(yè)赴港上市的可能。

重慶啤酒：股價腰斬墊底，高端化“事出蹊蹺”

據(jù)酒業(yè)內(nèi)參，重慶啤酒的高ROE敘事如同華麗的外衣，而二級市場上暴跌的股價實際上已經(jīng)將其撕碎。自2021年以來，在“喝酒吃藥“行情消失之后，上市啤酒公司股價紛紛下挫，其中重慶啤酒跌幅位居首位，截至8月5日，股價縮水70.27%。

重慶啤酒在資本市場慘遭寒流，或與高端化之路遭遇瓶頸關(guān)系密切。一方面是高端產(chǎn)品銷售乏力，重慶啤酒高端產(chǎn)品主要包括嘉士伯，樂堡、1664和紅烏蘇，2023年高端品類的銷量和單價分別增長了3.9%和1.2%，收入僅有5%的增幅，在高端啤酒單位成本上漲5%的背景下，價格僅提升1%出頭，成本傳導(dǎo)能力顯著下降，高端品類的毛利率在2020年以來首次下滑。

業(yè)內(nèi)人士認為，在高端啤酒的市場格局方面，重慶啤酒的優(yōu)勢也并不突出。雖然華潤和青島啤酒的噸價低于重慶啤酒，但是在細分品類上看，在重慶啤酒重新定位的8元以上為高端的價格帶上，每個細分價格帶，華潤和青島都占據(jù)了更高的市場份額。甚至在8-10元價格區(qū)間，重啤的市場份額低于燕京。這一定程度上說明了高端產(chǎn)品競爭力不足的事實。

另一方面，高檔產(chǎn)品的重新劃定令人倍感蹊蹺。在中國啤酒市場類型劃分上，2021年前5大啤酒寡頭一致把5元及以下視為經(jīng)濟型，6-9元視為主流型，10元及以上視為高端及超高端型。而2023年報中，重慶啤酒將8元及以上定位高檔型，4元-8元為主流型，4元以下為經(jīng)濟型。

標準下調(diào)之后，重慶啤酒的高端形象看似巍然屹立，然而這不過是掩耳盜鈴之舉，對于未來的業(yè)績動能、真正高端化推進以及投資者信心提振并沒有任何實質(zhì)作用，純屬“自娛自樂”。

二級市場

行業(yè)表現(xiàn)

基金倉位

行業(yè)估值

行業(yè)漲跌幅

行業(yè)重點公司最新盈利預(yù)測綜合值

行業(yè)財務(wù)指標同比變動

行業(yè)數(shù)據(jù)

高端白酒價格

上游原奶價格

主要乳制品零售價格

調(diào)味品原材料成本

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