（原標(biāo)題：重磅！“麻辣粉”超預(yù)期“降息放量”，影響多大？降準(zhǔn)預(yù)期也持續(xù)升溫，5天之后更有猛料？）

剛剛，超預(yù)期利好出現(xiàn)！

據(jù)人民銀行網(wǎng)站，央行今日進(jìn)行4010億元一年期中期借貸便利(MLF，俗稱“麻辣粉”)操作，利率2.5%，此前為2.65%。今日有4000億元MLF到期。本來，市場(chǎng)預(yù)期此次MLF不會(huì)下調(diào)，僅僅只會(huì)于20日下調(diào)LPR，沒曾想?yún)s出現(xiàn)了超預(yù)期“降息”。

受此影響，離岸人民幣兌美元短線一度下挫近200點(diǎn)，現(xiàn)報(bào)7.2924。中國10年期國債收益率跌至2020年以來最低水平。與此同時(shí)，外資再現(xiàn)大幅凈賣出，截至9:54，北向資金實(shí)際凈賣出超50億元。

股市方面，近日連續(xù)調(diào)整的市場(chǎng)亦有起色。不過，早盤外資依然出現(xiàn)凈流出情況。目前，市場(chǎng)對(duì)于未來降準(zhǔn)和下調(diào)五年期LPR利率的預(yù)期更高。若最終預(yù)期兌現(xiàn)，則權(quán)益市場(chǎng)可能會(huì)有一定機(jī)會(huì)。

MLF超預(yù)期下調(diào)利率

據(jù)人民銀行網(wǎng)站，今日，央行公開市場(chǎng)開展4010億元1年期MLF和2040億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.5%、1.80%，上次分別為2.65%、1.90%。Wind數(shù)據(jù)顯示，今日4000億元MLF和60億元逆回購到期。此前，市場(chǎng)并沒有這個(gè)預(yù)期。

今年6月15日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行開展2370億元MLF操作和20億元公開市場(chǎng)逆回購操作，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。當(dāng)日，有20億元逆回購和2000億元MLF到期，因此當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放370億元。當(dāng)時(shí)，MLF較前一個(gè)月下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，為2022年8月以來首次下調(diào)。相比之下，今天下調(diào)利率的幅度更大。

MLF，中期借貸便利，俗稱基準(zhǔn)利率中的基準(zhǔn)，是指各大銀行將手中的國債、央行票據(jù)等質(zhì)押給央行后，央行給各大銀行提供貸款，MLF是央行向符合一定資質(zhì)要求的銀行提供的一種特殊貸款，所以今日下調(diào)的是這次這個(gè)貸款的利率。

專業(yè)人士認(rèn)為，如果MLF利率下調(diào)，與之密切相關(guān)的LPR一般也會(huì)有一定調(diào)整，它們之間有個(gè)簡單的換算公式：LPR=MLF利率+銀行平均加點(diǎn)。從近年來的經(jīng)驗(yàn)來看，“逆回購利率—MLF利率—LPR”的同步調(diào)降，被視作完成一次完整的降息過程。因此，當(dāng)下市場(chǎng)預(yù)期，5天之后，也就是8月20日，LPR可能會(huì)迎來同步下調(diào)，而且可能是1年期和5年期集體下調(diào)。

股債匯震蕩

一般而言，央行放量開展MLF，以及下調(diào)MLF利率對(duì)股市是有影響的，是利好消息。邏輯上，由于MLF會(huì)讓中央銀行借錢給各大銀行，降價(jià)且放量續(xù)做，相當(dāng)于是變相降低銀行負(fù)債端成本，那么銀行的貸款利率是會(huì)有所降低的，小微企業(yè)借到錢后就會(huì)加大生產(chǎn)，公司的盈利情況也就會(huì)有所上升，這樣才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，增加在市場(chǎng)上的資金量。以往，每次MLF下調(diào)都能給股市帶來一定的刺激。

與此同時(shí)，由于MLF利率下調(diào)，亦會(huì)產(chǎn)生LPR利率下調(diào)的預(yù)期，這樣亦會(huì)刺激債市。2016年2月19日，MLF自3.25%下調(diào)25個(gè)BP(基點(diǎn))至3.00%。當(dāng)日，1Y國債收益率收于2.25%，降2BP；10Y國債收益率收于2.83%，降1BP。截至當(dāng)月末，1Y國債收益率收于2.26%，較2月19日升1BP；10Y國債收益率收于2.85%，較2月19日升3BP。此外，以2月初為節(jié)點(diǎn)至本次降息前，1Y國債收益率已下行2BP，10Y國債收益率下行1BP。今天，債市亦出現(xiàn)暴漲行情。

此外，此次MLF利率下調(diào)對(duì)于匯市的影響比較大。早盤，離岸人民幣匯率一度殺跌近300點(diǎn)，隨后波動(dòng)加劇。而且北上資金也是持續(xù)流出，顯示利差縮小的預(yù)期對(duì)于外資是有沖擊的。

降準(zhǔn)預(yù)期持續(xù)加大

其實(shí)，市場(chǎng)最大的預(yù)期還是降準(zhǔn)和下調(diào)LPR利率。

7月信貸數(shù)據(jù)顯著弱于預(yù)期，背后的原因可能在于儲(chǔ)備項(xiàng)目透支，新增需求不足；居民加杠桿意愿較弱，住房購買放緩疊加按揭貸款提前償還。從數(shù)據(jù)反映的現(xiàn)實(shí)情況來看，中信證券認(rèn)為，近期降準(zhǔn)的概率比較大，甚至不排除進(jìn)一步降低政策利率的可能性?？偠灾?dāng)前基本面情況利好債市表現(xiàn)，流動(dòng)性在穩(wěn)增長訴求下也將繼續(xù)保持寬松狀態(tài)，但穩(wěn)增長政策預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的影響也在加強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)短期債市可能延續(xù)窄幅偏強(qiáng)波動(dòng)。

銀河證券策略研究則認(rèn)為，目前，整體來看，企業(yè)和居民的信心亟待恢復(fù)，需求不足問題仍較為突出。下一步如何提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度，進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需，仍將是政策的發(fā)力點(diǎn)。綜合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)背景，7月政治局會(huì)議也明確提出“要精準(zhǔn)有力實(shí)施宏觀調(diào)控，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備”，在7月金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期的表現(xiàn)下，市場(chǎng)對(duì)于降準(zhǔn)降息的預(yù)期升溫，這更是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。

把握主線投資機(jī)會(huì)：基于A股市場(chǎng)投資環(huán)境分析，尤其是當(dāng)前市場(chǎng)存量博弈為主的背景下，結(jié)合7月中央政治局會(huì)議及后續(xù)政策，以及通脹數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，建議關(guān)注以下“2+1”主線輪動(dòng)：(1)國產(chǎn)科技替代創(chuàng)新：電子(半導(dǎo)體、消費(fèi)電子)、通信(光芯片、運(yùn)營商轉(zhuǎn)型數(shù)字經(jīng)濟(jì)平臺(tái))、計(jì)算機(jī)(AI 算力、數(shù)據(jù)要素、信創(chuàng))以及傳媒(游戲、廣告、平臺(tái)經(jīng)濟(jì))等；(2)大消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域：醫(yī)藥生物、新能源消費(fèi)、食品飲料、酒店、旅游、交運(yùn)等；(3)中國特色估值重塑主題：能源、電力、基建、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等。

華金證券認(rèn)為，7月金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出兩大與市場(chǎng)預(yù)期偏差比較明顯的主線。其一，市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)特別是一線城市需求側(cè)刺激政策期待過高，但是地產(chǎn)去杠桿尚未企穩(wěn)。其二，對(duì)財(cái)政政策潛在刺激期待過高，但受土地市場(chǎng)拖累、以及財(cái)政政策更加關(guān)注中長期可持續(xù)性的共同影響，今年以來預(yù)算內(nèi)債務(wù)發(fā)行速度都持續(xù)偏慢，而在預(yù)算外額外進(jìn)行融資支持大規(guī)模一次性消費(fèi)券發(fā)放的可能性更是微乎其微。當(dāng)前我們處在國際競(jìng)爭環(huán)境日益復(fù)雜嚴(yán)峻、國內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整仍需時(shí)間的一個(gè)壓力疊加階段，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策仍將持續(xù)強(qiáng)調(diào)加快現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和穩(wěn)就業(yè)改善收入，在地產(chǎn)去杠桿底部企穩(wěn)之前，先進(jìn)制造業(yè)投資和基建投資持續(xù)需要企業(yè)中長貸更大力度、更具確定性的保障，年底之前以較大的力度實(shí)施降準(zhǔn)，以低成本、高效率的方式足額向銀行體系投放中長期流動(dòng)性，保障上述兩大融資需求能夠得到很好的滿足，是當(dāng)前既具備政策空間，也有很強(qiáng)可操作性的現(xiàn)實(shí)的最優(yōu)政策選擇。維持年底前降準(zhǔn)75BP、1Y LPR/MLF利率再降20-30BP、5Y LPR再降10-15BP的預(yù)測(cè)不變。

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