（原標(biāo)題：培育機(jī)構(gòu)投資者，吸引中長期資金入市，監(jiān)管層著力優(yōu)化投資端改革）

資本市場投資端改革迎來“加速度”。證監(jiān)會(huì)正在研究制定《資本市場投資端改革行動(dòng)方案》，多措并舉壯大專業(yè)機(jī)構(gòu)投資力量，并通過優(yōu)化資本市場生態(tài)構(gòu)建“愿意來、留得住”的市場環(huán)境，引導(dǎo)各類中長期資金提高權(quán)益投資實(shí)際比重。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，在注冊制改革的大背景下，融資端進(jìn)一步暢通，讓投資端建設(shè)的必要性愈發(fā)凸顯，需要從多方面發(fā)力推進(jìn)投資端改革，形成資本市場功能充分發(fā)揮、各類資金保值增值、助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展高效協(xié)同的新局面。

投資端改革箭在弦上

全面注冊制改革的落地推動(dòng)融資端功能完善，IPO、再融資常態(tài)化，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)得到改善，增量及存量口徑下，直接融資比重均有所提升。申萬宏源證券研究所認(rèn)為，注冊制試點(diǎn)以來，中小企業(yè)和新興行業(yè)企業(yè)更多地成為融資者，未盈利、低盈利企業(yè)與早期企業(yè)獲得二級市場股權(quán)融資也更加便利。市場對實(shí)體企業(yè)科創(chuàng)化、綠色化的融資服務(wù)功能大幅提升，注冊制下資本市場通過容納更多科創(chuàng)企業(yè)、提升對科創(chuàng)企業(yè)的服務(wù)能力來推動(dòng)資本、科技和產(chǎn)業(yè)形成良性循環(huán)。

融資端和投資端是資本市場功能的一體兩面，二者相輔相成，需要以融資端改革為切入口，逐步推進(jìn)資本市場投資端改革，形成投融資功能良性循環(huán)的生態(tài)。

當(dāng)前，證監(jiān)會(huì)正在研究制定《資本市場投資端改革行動(dòng)方案》，堅(jiān)持投融資兩端平衡發(fā)展，以問題為導(dǎo)向，針對不同機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)分類施策，推動(dòng)完善保險(xiǎn)、理財(cái)、養(yǎng)老金等各類中長期資金長周期考核、稅收優(yōu)惠、會(huì)計(jì)核算等配套制度機(jī)制。

“稅收、會(huì)計(jì)等政策影響了企業(yè)年金等資金入市積極性。”清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒對證券時(shí)報(bào)記者表示，目前，我國企業(yè)年金運(yùn)作較為復(fù)雜，各地區(qū)、各企業(yè)差異較大，個(gè)人所得稅征收管理存在諸多問題，如目前年金計(jì)劃需要繳納較高的所得稅，相當(dāng)于加征了資本利得稅，對企業(yè)年金通過投資增值產(chǎn)生了不利影響。

此外，投資比例限制等亦是制約中長期資金入市的因素。“目前，社保、銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在權(quán)益配置比例方面約束較多，公募基金行業(yè)中權(quán)益類基金專業(yè)投研能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力尚不足，這些都是影響中長期資金入市的堵點(diǎn)、難點(diǎn)、痛點(diǎn)問題，亟待解決。”田軒表示。

培育機(jī)構(gòu)投資者

吸引中長期資金入市

實(shí)際上，在資本市場政策端口，證監(jiān)會(huì)近期利用多種舉措引導(dǎo)各類中長期資金提高權(quán)益投資實(shí)際比重，提升投資穩(wěn)定性。6月9日，《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定》公開征求意見，進(jìn)一步培育資本市場買方中介隊(duì)伍，改善投資者服務(wù)和回報(bào)。7月8日，證監(jiān)會(huì)制定了公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案，指導(dǎo)公募基金行業(yè)穩(wěn)妥有序開展費(fèi)率機(jī)制改革。

當(dāng)前，公募基金管理規(guī)模超過27萬億元，各類專業(yè)機(jī)構(gòu)持有A股流通市值比重較2019年初提升約5個(gè)百分點(diǎn)。其中，權(quán)益類基金比重有了明顯上升，今年上半年，權(quán)益類基金發(fā)行市場正在發(fā)生積極變化，新募集權(quán)益類基金299只，募集規(guī)模1513億元，募集總規(guī)模與去年同期持平，單只產(chǎn)品平均募集規(guī)模5.06億元，比去年同期4.47億元已呈現(xiàn)明顯的邊際改善。

除了基金公司大力發(fā)展權(quán)益類基金外，證監(jiān)會(huì)還會(huì)同有關(guān)部門降低養(yǎng)老金、銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資金等中長期資金的投資成本，吸引各類中長期資金通過公募基金加大權(quán)益類資產(chǎn)配置，推動(dòng)權(quán)益類基金發(fā)展，為公募基金行業(yè)更好服務(wù)國家重大戰(zhàn)略和居民財(cái)富管理需求、促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展提供充足資金和良好環(huán)境。

在公募基金行業(yè)人士看來，權(quán)益類基金規(guī)模仍有較大提升空間。我國權(quán)益類公募基金規(guī)模目前占比不足三分之一，而從全球公募基金結(jié)構(gòu)來看，權(quán)益類基金規(guī)模占比已經(jīng)超過40%。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿多次強(qiáng)調(diào)，大力發(fā)展權(quán)益類基金，推動(dòng)公募基金行業(yè)“總量提升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”。預(yù)計(jì)公募基金中權(quán)益類基金占比將進(jìn)一步提升，與中國經(jīng)濟(jì)未來運(yùn)行態(tài)勢相契合。

持續(xù)優(yōu)化市場環(huán)境

《資本市場投資端改革行動(dòng)方案》中提到，要不斷優(yōu)化資本市場生態(tài)，提高上市公司質(zhì)量，提升資本市場吸引力，持續(xù)構(gòu)建“愿意來、留得住”的市場環(huán)境。

當(dāng)前A股上市公司已經(jīng)超過5000家，作為國民經(jīng)濟(jì)的基本盤，進(jìn)一步提升上市公司質(zhì)量，深入實(shí)施新一輪推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案，是今年資本市場的重點(diǎn)工作之一。

田軒表示，在三年行動(dòng)方案的指引下，需扎實(shí)上市公司發(fā)展根基、拓展上市公司發(fā)展活力，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型升級提供堅(jiān)實(shí)支撐。從外部來說，監(jiān)管層要堅(jiān)守“建制度、不干預(yù)、零容忍”的方針，在進(jìn)一步優(yōu)化融資供給的同時(shí)，為市場進(jìn)出通道把好關(guān)，處理好政府和市場的關(guān)系；從內(nèi)部來講，上市公司應(yīng)對癥下藥，以更主動(dòng)的作為加緊修煉“內(nèi)功”，聚焦主營業(yè)務(wù)，提升治理水平，提升創(chuàng)新能力。

同時(shí)，還需要加快“出清”步伐。今年以來，退市公司數(shù)量再創(chuàng)新高。目前，已有9家公司因觸及各類退市情形而從A股摘牌，20家公司處于退市整理期。田利輝認(rèn)為，多元常態(tài)化退市是全面注冊制市場的必要制度，是上市公司高質(zhì)量發(fā)展的制度基石，是價(jià)值投資和專業(yè)投資的制度保障。只有應(yīng)退盡退，才能實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰、優(yōu)化資源配置。

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