投資小紅書-第178期

過(guò)面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時(shí)

受密集利好的提振，本周A股大幅反彈，滬指收復(fù)2900點(diǎn)。打鐵還得自身硬，若拋開管理層的喊話，從A股自身的價(jià)值來(lái)看，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)A股整體相比其它大類資產(chǎn)具有吸引力。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一批業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單易懂、具有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)歷史、具有寬闊護(hù)城河、持續(xù)分紅能力和長(zhǎng)期穩(wěn)定分紅歷史的A股公司股息率已經(jīng)遠(yuǎn)超十年期國(guó)債收益率。如貴州茅臺(tái)的股息率為2.75%，長(zhǎng)江電力的股息率為3.54%。而各大銀行5年期整存整取的利率僅為2%。

從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，持有好股票要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于持有現(xiàn)金，因?yàn)楹霉善痹诋?dāng)前階段除了能夠獲得超過(guò)定期存款的股息率外，還具有可貴的成長(zhǎng)性。比如貴州茅臺(tái)自2016年以來(lái)，每年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率都超過(guò)10%；長(zhǎng)江電力2013年的凈利潤(rùn)是90億元，而2022年的凈利潤(rùn)為213億元。

投資中最大的錯(cuò)誤，就是將股價(jià)與股票的實(shí)質(zhì)混為一談。投資者悲觀的原因是股價(jià)的三年趨勢(shì)性下跌，但從股票的實(shí)質(zhì)來(lái)看，股票所代表的上市公司已經(jīng)被嚴(yán)重低估。

成功的投資者都能理性區(qū)分股價(jià)和股票的內(nèi)在價(jià)值，不會(huì)被股價(jià)的狂暴表現(xiàn)所恐嚇住。就如已逝的偉大投資者芒格所說(shuō)，“在1973年和1974年跌得最厲害的時(shí)候，我很清楚，我自己手里股票的價(jià)值是市場(chǎng)價(jià)格的三倍。”

理性看待“市場(chǎng)先生”

傳奇投資經(jīng)理彼得·林奇曾說(shuō)過(guò)，“將股價(jià)與股票的實(shí)質(zhì)混為一談，這是一個(gè)投資者所犯的最大錯(cuò)誤。”

當(dāng)前絕大多數(shù)投資者的悲觀來(lái)源于將股價(jià)與股票的實(shí)質(zhì)混為一談。絕大多數(shù)投資者看到股票賬戶里的市值縮水時(shí)，通常會(huì)以為市場(chǎng)是對(duì)的，因此就會(huì)產(chǎn)生恐慌感。

市場(chǎng)經(jīng)常會(huì)錯(cuò)得離譜。巴菲特的老師格雷厄姆對(duì)價(jià)值投資最大貢獻(xiàn)之一，就是將市場(chǎng)報(bào)價(jià)想象為“市場(chǎng)先生”。“市場(chǎng)先生”是你的私人公司合伙人，他每天都來(lái)給你一個(gè)報(bào)價(jià)，在這個(gè)價(jià)格上，他既可以買你手中所持的股份，你也可以買他手中的股份。

“市場(chǎng)先生”患有無(wú)法治愈的精神病，當(dāng)他感覺(jué)愉快的時(shí)候，只看到企業(yè)的有利影響，他怕你會(huì)搶奪他的利益，會(huì)報(bào)出很高的價(jià)格。在他情緒低落的時(shí)候，他只看到企業(yè)和世界的負(fù)面因素，他會(huì)報(bào)一個(gè)很低的價(jià)格，因?yàn)樗ε履銜?huì)把股權(quán)甩給他。

有智慧的投資者會(huì)理性地將股價(jià)與股票所代表的公司實(shí)質(zhì)分開來(lái)看，當(dāng)看到股票所代表上市公司價(jià)值未變，甚至在上升，而股價(jià)在下跌時(shí)，此類投資者不僅沒(méi)有恐慌感，反而會(huì)產(chǎn)生貪婪感。

股神巴菲特在1973年買入華盛頓郵報(bào)時(shí)，盡管華盛頓郵報(bào)的股價(jià)已經(jīng)極度便宜了，但大智慧的股市依然讓華盛頓郵報(bào)再跌20%以上，伯克希爾在此期間的凈值遭遇腰斬，但巴菲特最終在華盛頓郵報(bào)上的投資收益超過(guò)50倍。

1973年，美國(guó)股市處于恐慌當(dāng)中，很多藍(lán)籌股距離1969年高點(diǎn)時(shí)已經(jīng)“腰斬”，華盛頓郵報(bào)的市值僅有8000萬(wàn)美元，但巴菲特判斷這家公司至少價(jià)值4億美元。巴菲特在1973年一口氣買入華盛頓郵報(bào)8%以上的股份，他認(rèn)定這是一個(gè)千載難逢的機(jī)會(huì)。

巴菲特曾說(shuō)過(guò)：“股票市場(chǎng)根本不在我所關(guān)心的范圍之內(nèi)，股票市場(chǎng)的存在只不過(guò)是提供一個(gè)參考，看看是不是有人報(bào)出錯(cuò)誤的買賣價(jià)格做傻事。”

“只要我自己能堅(jiān)持住，市場(chǎng)能把我怎么樣？我覺(jué)得，年輕人就應(yīng)該有股拼勁，就該吃點(diǎn)苦頭，好好歷練。不敢拼、怕吃苦，那不就太慫了？”面對(duì)非理性下跌的市場(chǎng)，芒格也曾如是說(shuō)。

一批藍(lán)籌股的股息率已經(jīng)超過(guò)5年期定存

A股一批千億市值藍(lán)籌股的股息率超過(guò)了十年期國(guó)債收益率，更超過(guò)銀行的5年期定存。比如，格力電器當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的股息率為5.94%，美的集團(tuán)股息率為4.35%、中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信的股息率均超過(guò)3.8%，陜西煤業(yè)和中國(guó)神華的股息率均超過(guò)7%。

這批大市值A(chǔ)股的頭部公司具有業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單易懂的特點(diǎn)，主要以能源、基建、電信、食品飲料、家用電器等基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)為主；它們具有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)史，充沛的自由現(xiàn)金流，持續(xù)的派息能力和延續(xù)多年的派息歷史，這些公司多是頭部企業(yè)，還擁有比較寬闊的護(hù)城河。相比銀行理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品，這類公司除了能夠給投資者帶來(lái)分紅收益外，還具有慢速成長(zhǎng)性。

投資是基于簡(jiǎn)單的常識(shí)。當(dāng)一個(gè)生意通過(guò)分紅的形式用五六年的時(shí)間可以回本時(shí)，這樣的生意即使沒(méi)有成長(zhǎng)性，也很難虧損。如果一個(gè)生意具有永續(xù)現(xiàn)金流性質(zhì)，當(dāng)它的股息率遠(yuǎn)超過(guò)十年期國(guó)債收益率，且該項(xiàng)生意因具有提價(jià)能力可以保持與宏觀經(jīng)濟(jì)同樣的增速時(shí)，這樣的生意是有價(jià)值的。在當(dāng)前的估值水平下，A股已經(jīng)出現(xiàn)了一批這樣的公司，A股相比其它大類資產(chǎn)具有吸引力。

(文中提及的上市公司僅為舉例，請(qǐng)勿據(jù)此入市)

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