（原標(biāo)題：滬市首單！這家公司擬發(fā)行并購(gòu)重組可轉(zhuǎn)債?。?/p>

2023年11月證監(jiān)會(huì)《上市公司向特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券購(gòu)買資產(chǎn)規(guī)則》（下稱《定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則》）發(fā)布以后，滬市迎來首個(gè)案例。

日前，思瑞浦披露了發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并發(fā)行股票募集配套資金報(bào)告書，對(duì)重組方案作出重大調(diào)整，擬以發(fā)行并購(gòu)重組可轉(zhuǎn)債和支付現(xiàn)金的方式，替換之前發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買創(chuàng)芯微85.26%股份，整體交易作價(jià)8.9億元，并擬詢價(jià)募集配套資金不超過3.83億元。

定向可轉(zhuǎn)債募資3.83億元

思瑞浦是模擬集成電路設(shè)計(jì)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品包括信號(hào)鏈模擬芯片、電源管理模擬芯片和數(shù)?；旌夏M前端,并逐漸融合嵌入式處理器,為客戶提供全方面的解決方案。其應(yīng)用范圍涵蓋信息通訊、工業(yè)控制、監(jiān)控安全、醫(yī)療健康、儀器儀表、新能源和汽車等眾多領(lǐng)域。

創(chuàng)芯微同屬模擬芯片設(shè)計(jì)行業(yè)。思瑞浦表示，雙方產(chǎn)品底層技術(shù)具有相通性，雙方在產(chǎn)品定義、集成電路 IP、產(chǎn)品開發(fā)上具有較強(qiáng)的互補(bǔ)性和協(xié)同效應(yīng)。本次交易完成后，上市公司將根據(jù)總體發(fā)展戰(zhàn)略并利用雙方不同細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮雙方技術(shù)協(xié)調(diào)性、統(tǒng)籌雙方研發(fā)資源，整合雙方既有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和研究成果，避免重復(fù)開發(fā)造成的資源浪費(fèi)，提高研發(fā)效率，降低產(chǎn)品研發(fā)成本。

思瑞浦原重組方案是在2023年6月9日審議通過。在2023年8月以后，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)上市公司并購(gòu)重組的政策，其中《定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則》在9月份向社會(huì)征集意見，并在11月份正式發(fā)布。2024年1月22日的思瑞浦董事會(huì)會(huì)議調(diào)整了交易方案，成為滬市披露發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債購(gòu)買資產(chǎn)的首單案例。

本次重組，思瑞浦?jǐn)M通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買創(chuàng)芯微85.26%股份并募集配套資金，可轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價(jià)為158元/股，不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日的上市公司股票交易均價(jià)的80%。上市公司向交易對(duì)方合計(jì)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券數(shù)量為3833893張，票面利率0.01%/年，累計(jì)募集配套資金不超過3.83億元。

“發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債對(duì)于上市公司最大的好處是在股價(jià)低迷的情況下，可以避免低價(jià)發(fā)行股份對(duì)原有股東權(quán)益的稀釋?！鄙虾Ｒ患胰掏缎腥耸勘硎?，轉(zhuǎn)股價(jià)一般都會(huì)高于上市公司當(dāng)前股價(jià)，這樣對(duì)于現(xiàn)有股東的權(quán)益是一種很好的保護(hù)。截至1月25日，思瑞浦的股價(jià)為112.90元/股，遠(yuǎn)低于158元/股的轉(zhuǎn)股價(jià)。

也有業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于上市公司而言，定向可轉(zhuǎn)債可以增加交易談判的彈性，為交易提供更為靈活的利益博弈機(jī)制，有利于有效緩解上市公司的現(xiàn)金壓力及大股東股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步豐富并購(gòu)重組融資渠道。同時(shí)定向可轉(zhuǎn)債設(shè)定了轉(zhuǎn)股價(jià)上修和強(qiáng)制轉(zhuǎn)股的條款，限制了股價(jià)向上時(shí)資產(chǎn)方的套利空間，也保護(hù)了上市公司股東的權(quán)益。

對(duì)于資產(chǎn)方而言，弱市環(huán)境下，發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)在發(fā)行后容易股價(jià)繼續(xù)下行導(dǎo)致資產(chǎn)方獲得的對(duì)價(jià)縮水，從而影響并購(gòu)的積極性。新增可轉(zhuǎn)債的支付方式，假定發(fā)行完畢之后股價(jià)繼續(xù)大幅下跌，可轉(zhuǎn)債由于債底的存在下跌幅度有限，并且還可以博弈轉(zhuǎn)股價(jià)的下修，對(duì)資產(chǎn)方增加了一層保障。

證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，定向可轉(zhuǎn)債試點(diǎn)以來，截至2023年10月底，證監(jiān)會(huì)共許可24家上市公司發(fā)行定向可轉(zhuǎn)債40只，發(fā)行規(guī)模215.31億元；其中，作為支付工具24只、交易金額92.86億元，作為融資工具16只、融資金額122.45億元。

政策積極鼓勵(lì)并購(gòu)重組

并購(gòu)重組是科創(chuàng)公司加快技術(shù)突破、優(yōu)化資源配置、賦能科技創(chuàng)新的重要方式。2023年以來，證監(jiān)會(huì)多次表態(tài)支持高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，先后出臺(tái)定向可轉(zhuǎn)債重組規(guī)則、延長(zhǎng)財(cái)務(wù)資料有效期，更明確提出要建立完善突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)并購(gòu)重組“綠色通道”，適當(dāng)提高輕資產(chǎn)科技型企業(yè)重組的估值包容性，優(yōu)化完善并購(gòu)重組“小額快速”審核機(jī)制等，展現(xiàn)出開放、包容的監(jiān)管態(tài)度。

同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也與市場(chǎng)各方積極互動(dòng)，“開門”服務(wù)助力企業(yè)用好用足政策新規(guī)。比如，2023年，思瑞浦所在的科創(chuàng)板就累計(jì)舉辦了4場(chǎng)并購(gòu)重組座談會(huì)，上交所與來自投資機(jī)構(gòu)、證券公司、上市公司的代表，交流了科創(chuàng)領(lǐng)域并購(gòu)重組發(fā)展趨勢(shì)、最新監(jiān)管政策以及相關(guān)意見建議，共同探討如何更好激發(fā)并購(gòu)重組市場(chǎng)活力，發(fā)揮科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”功能。

科創(chuàng)板開市以來已累計(jì)披露350余起資產(chǎn)交易，交易金額合計(jì)約578億元，整體表現(xiàn)活躍，取得良好成效。自2023年全面注冊(cè)制實(shí)施以來，科創(chuàng)板已有德馬科技、凌志軟件、炬光科技等公司實(shí)施并購(gòu)重組，另有招商局集團(tuán)戰(zhàn)略入股凱賽生物。隨著并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革新政頻出，科創(chuàng)板并購(gòu)市場(chǎng)的交易活躍度已有升溫之勢(shì)。

據(jù)悉，監(jiān)管部門已經(jīng)著手，聚焦“硬卡替”等重點(diǎn)領(lǐng)域引導(dǎo)推出更多示范案例，鼓勵(lì)公司綜合運(yùn)用發(fā)行股份、定向可轉(zhuǎn)債等支付工具置入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，對(duì)采用市場(chǎng)法等多元化估值方法、收購(gòu)未盈利優(yōu)質(zhì)標(biāo)的、創(chuàng)新業(yè)績(jī)承諾指標(biāo)等交易安排予以更多包容。未來將有更多成功案例傳遞審核理念與監(jiān)管尺度，讓市場(chǎng)形成對(duì)科創(chuàng)企業(yè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的全新預(yù)期與共識(shí)，更好地激發(fā)市場(chǎng)活力，共同促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

校對(duì)：蘇煥文

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