（原標(biāo)題：深圳，藏著一群最壕LP）

我們先從最新一幕說起。

近日，深創(chuàng)投5.05億新基金落地，其中共有16家股份合作公司出資4.05億元。這是一群罕見的LP你可能不知道，股份合作公司身后便是我們熟悉的“村民”。

據(jù)悉，這是目前深圳私募股權(quán)投資基金中，股份合作公司出資規(guī)模和比例最大的一支基金，主要投資于信息科技、高端裝備制造、新材料、生物（醫(yī)藥）、新能源等深圳市“20+8”產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

至此，一個隱秘LP群體正在徐徐浮現(xiàn)。過去數(shù)十年，伴隨著深圳經(jīng)濟騰飛，當(dāng)?shù)卣Q生了一個個“土豪村”。此前數(shù)據(jù)顯示，深圳近1000家村集體社區(qū)股份公司總資產(chǎn)近2500億，其中銀行存款超800億元?，F(xiàn)在，他們的身影陸陸續(xù)續(xù)出現(xiàn)在創(chuàng)投圈。

最隱秘LP登場了

將時間線拉回到去年6月。

彼時，深圳正式出臺《關(guān)于發(fā)展壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群和培育發(fā)展未來產(chǎn)業(yè)的意見》重要政策文件，培育發(fā)展壯大“20+8”產(chǎn)業(yè)集群，即發(fā)展以先進制造業(yè)為主體的20個戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群，前瞻布局8大未來產(chǎn)業(yè)。

那么，如何吸引更多資金來實現(xiàn)這一宏偉藍圖？今年以來，深圳市委、市政府大力推動股份合作公司以股權(quán)基金形式參與深圳“20+8”產(chǎn)業(yè)投資，實現(xiàn)集體企業(yè)存量資金對接深圳產(chǎn)業(yè)升級。所以我們看到，此次16家股份合作公司出現(xiàn)在LP名單里。

這里要補充一個背景。早在1992年，深圳就開全國之先河，成立了第一家社區(qū)股份合作公司。經(jīng)歷兩輪農(nóng)轉(zhuǎn)非后，深圳所有農(nóng)村集體經(jīng)濟組織都以社區(qū)股份合作公司的名義運營，由當(dāng)?shù)卮迕駱?gòu)成了龐大的股東群體，以物業(yè)收租為主要營收來源。換言之，股份合作公司身后就是我們熟悉的“村民”。

多年以來，受益于房地產(chǎn)行業(yè)上行周期，深圳社區(qū)股份合作公司通過地產(chǎn)開發(fā)、園區(qū)運營等方式積累了大量資金，并以物業(yè)租賃等形式維持收入，額外收益則以傳統(tǒng)的銀行存款理財為主，大量閑置資金都放在銀行“趴賬”。

據(jù)深圳市國資委2021年統(tǒng)計，深圳近1000家村集體社區(qū)股份公司總資產(chǎn)近2500億，其中凈資產(chǎn)超1200億，擁有超過1億平方米物業(yè)，年收入超220億元，年利潤近100億元，2021年三季度銀行存款超800億元，雄厚資力不可小覷。

為了盤活這部分集體閑置資金，深圳相關(guān)部門開始引導(dǎo)股份合作公司探索多元金融類投資方式，拓展?fàn)I收渠道。而創(chuàng)投，便是重要探索之一既能引導(dǎo)這部分資金流入深圳“20+8”產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，也有助于緩解深圳本地創(chuàng)投行業(yè)募資難題。

實際上，深圳村集體也早已涉足股權(quán)投資。早在2017年，國內(nèi)首個由村集體經(jīng)濟設(shè)立的創(chuàng)投機構(gòu)南嶺創(chuàng)投就誕生在深圳。背靠深圳南嶺村，南嶺創(chuàng)投以“直投+母基金”的模式開展股權(quán)投資。

后來，我們開始在LP圈愈發(fā)看見村集體的身影。去年5月，深圳市坪山馬巒股份合作公司、深圳市坪山沙坣股份合作公司、深圳市坪山六聯(lián)股份合作公司等5家社區(qū)股份合作公司，就共同出資了一只基金，聯(lián)手做起LP。

今年1月，蔡屋圍、黃貝嶺靖軒、湖貝等11家股份合作公司盤活集體資金超1億元，與深高新投合作設(shè)立股權(quán)投資基金，總規(guī)模達1.7億元。值得注意的是，這是深圳以“市區(qū)國企+股份合作公司”模式籌設(shè)的首支創(chuàng)投基金，助力深圳“20+8”產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

悄然間，一群最低調(diào)的LP群體出現(xiàn)。

緩解市場化資金之困：

GP找村民拿錢

“村集體LP依然還沉在水下?！北本┮晃煌顿Y人表示，“當(dāng)下人民幣募資日益艱難，身邊一些投資機構(gòu)也開始針對性挖掘這類LP群體”。正如大家私下調(diào)侃，現(xiàn)在要找村民募資。

回望過去幾年，政府引導(dǎo)基金成為LP的主要力量。不少機構(gòu)這兩年新設(shè)的基金，常常找多個地區(qū)的政府引導(dǎo)基金拿錢，有時政府引導(dǎo)基金的出資比例甚至高達70%，“即便這樣，剩下的30%也急需市場化資金進入?！庇矌诺牧硪幻媸?，投資機構(gòu)正集體面臨市場化資金的缺口。

縱觀下來，在僅有的市場化資金中，部分家辦、高凈值LP對行業(yè)仍持觀望態(tài)度，而以險資為主的長線資金對GP要求較高，且呈抱團趨勢，“白名單”外的機構(gòu)難以進入到他們的投資圈層中。

“沒錢，倒逼GP去挖掘增量活水。”于是，村集體做LP立刻就在投資圈內(nèi)吸引大量關(guān)注。

綜合來看，村集體的資金有兩個特點：

一方面，村民的資金大多長期閑置，對于當(dāng)下硬科技、生物醫(yī)藥等賽道的機構(gòu)來說屬于長期資金，在退出的時間上壓力較小。

另一方面，資金沒有太多條條框框，相比有著明顯招商訴求的政府引導(dǎo)基金，村民不會對GP的投資進行過多干預(yù)；相比險資、家辦等專業(yè)性較強的LP，找村民拿錢的門檻似乎相對較低。

不過，要從村民手中拿錢也并非如此簡單?！按寮w的錢進入股權(quán)投資領(lǐng)域，大多都是由政府或國資牽頭，要募到這部分錢還需要各個區(qū)的中間人介紹?！鄙钲谀硠?chuàng)投機構(gòu)IR李平表示。這也從側(cè)面反映出，村集體的基金也有相對專業(yè)的平臺把關(guān)，并非“人傻錢多”。

今年以來，李平也嘗試去接觸了幾家有過LP經(jīng)歷的村集體股份公司。他感受最深的一點是，大多村集體往往不具備對股權(quán)投資行業(yè)的認知，所以雙方交流起來十分困難。

一位VC投資人文雅向投資界講述令人哭笑不得的一幕：本著對出資人負責(zé)的態(tài)度，一家GP按照流程約時間召開LP大會，沒想到村集體負責(zé)人來不及參會。臨近年中，不少南方地區(qū)迎來一年一度的龍舟大賽，一些村集體負責(zé)人“要去龍舟訓(xùn)練，過段時間再約”。

不過相比募資難，這些問題都無傷大雅。資金量龐大且限制較少的村集體資金，無疑是GP募資困境下渴望的活水之一?！巴顿Y人一直希望有更大量的長期資金進入，集體資金此次試水，雖然不算是完全市場化操作，但也具有先行示范意義?！币晃煌顿Y人在接受《南山日報》采訪時表示。不論陽春白雪還是下里巴人，都不及手中真實的子彈。

當(dāng)村民遇上新興產(chǎn)業(yè)

驚喜與警惕

涉足創(chuàng)投，無疑是村集體一次勇敢的嘗試。

過去十多年里，以深圳為主的一線城市靠土地資源迅速積累了大量資金，土著村民一夜之間身價暴漲。而他們所在的村集體往往會在當(dāng)?shù)爻闪⒁粋€股份合作公司，深圳所有農(nóng)村集體經(jīng)濟都以社區(qū)股份合作公司的名義運營。多年以來，村集體的資金通常以物業(yè)租賃、銀行存款理財?shù)确绞疆a(chǎn)生收益。

然而隨著時代更迭，村民手上的資金出現(xiàn)了一定程度的貶值，“租金不能年年漲，企業(yè)和居民都受不了?！痹诋?dāng)?shù)孛襟w的報道中，一位社區(qū)領(lǐng)導(dǎo)如是感嘆。

此時，更多新興產(chǎn)業(yè)在深圳出現(xiàn)，跟隨這些產(chǎn)業(yè)一同發(fā)展，成為集體資金新的生存方式。

雖然深圳的村集體未必是第一個試水進入創(chuàng)投領(lǐng)域的城市，但在如今發(fā)展最為迅速。為什么？幾位投資人答案異曲同工：有錢、有更開放的理念；還有一個關(guān)鍵因素是，創(chuàng)投在這座城市更為活躍。

深圳一直是人民幣基金的大本營，這里有著天然的土壤和氛圍。去年以來，深圳大刀闊斧對創(chuàng)投進行改革，頒布了一系列政策，“20+8”產(chǎn)業(yè)基金集群、“深圳創(chuàng)投日”誕生，“在這樣的氛圍下，自然催生出了新的資金模式?！?/p>

不過，不少VC/PE在拿村集體的錢時也有一定顧慮，“村民守著土地過日子，有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這與股權(quán)投資天然相悖?！蔽难趴偨Y(jié)了兩個方面，即風(fēng)險意識與現(xiàn)金流不匹配。

首先是風(fēng)險意識不匹配。投資是一個高風(fēng)險、高收益的操作，但村民們對行業(yè)并不熟悉，也沒有如此高的風(fēng)險意識，雙方在認知上的不對等，可能導(dǎo)致信任危機。

因此也可以看到，來自村集體的社區(qū)股份合作公司，管理團隊的考核不以DPI等盈利數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)，而是直接傾向于是否盈利或虧損。尤其對于做直投的資金來說，會對風(fēng)險度和專業(yè)度都偏高的行業(yè)避而遠之，而作為LP出資同樣有這樣的考量。

此外還有現(xiàn)金流不匹配。村集體習(xí)慣了傳統(tǒng)的資產(chǎn)增值和保值模式，也就是通過收租、分紅等獲得收益，這份收益雖然不高，但對于村民來說看得見摸得著，是一筆細水長流的資金。而通過股權(quán)投資分錢不僅存在滯后性，收益相對來說還不可控。因此，這一資金今后是否具有可持續(xù)性，還未可知。

盡管如此，深圳村民在股權(quán)投資領(lǐng)域的嘗試也取得了一些成果。2022年4月，隨著海創(chuàng)藥業(yè)登陸上交所科創(chuàng)板，南嶺村社區(qū)收獲了第一個IPO。據(jù)悉，南嶺村社區(qū)已成功投資了10多家企業(yè)，大多數(shù)項目獲得了新一輪融資，幾個項目已達到或接近IPO條件。

此外，通過創(chuàng)業(yè)投資，當(dāng)?shù)匦纬闪肆夹匝h(huán)。在深圳飛速發(fā)展的十多年里享受了時代紅利的村民們，如今開始反哺當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)，將資金投向各地的硬科技、新能源、生物醫(yī)藥等專精特新行業(yè)，這些行業(yè)又反向促進當(dāng)?shù)氐亩愂张c就業(yè)。

“雖然存在一些風(fēng)險，但這樣的模式不僅為股權(quán)投資拓寬了思路，也是集體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要一步?！崩钇秸f。從過去“種田”“種房”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺N高科技企業(yè)”，村民們未必看得懂項目，卻真實參與到了當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展中。

穿梭于民用房狹長隧道里的“包租公”“包租婆”，也要和寫字樓里喝咖啡的投資人一起追逐星辰大海。在這片土地上奔波的人們，最終殊途同歸。

（文中李平、文雅均為化名）

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