（原標(biāo)題：5671億元！螞蟻集團(tuán)把自己低估了？）

5671億元，3年不到，螞蟻集團(tuán)估值縮水超過7成，螞蟻是不是把自己低估了？

據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)7月7日消息，近期，金融管理部門對(duì)螞蟻集團(tuán)及旗下機(jī)構(gòu)處以罰款（含沒收違法所得）71.23億元。

隨后，螞蟻集團(tuán)披露，為補(bǔ)充員工激勵(lì)池以持續(xù)吸引人才，同時(shí)為進(jìn)一步滿足股東對(duì)流動(dòng)性的需求，將以自有資金回購(gòu)現(xiàn)有股東的部分股份，回購(gòu)比例不超過總股本的7.6%。

根據(jù)回購(gòu)方案，螞蟻集團(tuán)本次回購(gòu)的價(jià)格對(duì)應(yīng)公司估值約為5671億元人民幣，較2018年C輪融資估值（約9600億元）下降約40%。

據(jù)阿里巴巴財(cái)報(bào)推算:2022年全年螞蟻集團(tuán)賬面利潤(rùn)總計(jì)約312億元。

也就是說，螞蟻集團(tuán)當(dāng)前的估值不過是18倍PE，

而在其2020年IPO的發(fā)行價(jià)計(jì)算，A股發(fā)行總市值2.1萬(wàn)億元，約50倍PE，而在此之前多家投行預(yù)測(cè)約2.5萬(wàn)億-3萬(wàn)億元估值。

這么大的差距合理嗎？

影響螞蟻集團(tuán)估值最關(guān)鍵的三個(gè)因素：一個(gè)是監(jiān)管的不確定性，一個(gè)是業(yè)務(wù)的性質(zhì)，一個(gè)是增長(zhǎng)性。

按照螞蟻集團(tuán)的說法：自2020年以來，螞蟻集團(tuán)在金融管理部門指導(dǎo)下積極推進(jìn)各項(xiàng)整改，目前已完成相關(guān)整改事項(xiàng)。

來自監(jiān)管的不確定性大大降低，尤其是這次處罰落地，它像是一個(gè)句號(hào)。

在業(yè)務(wù)性質(zhì)上，螞蟻集團(tuán)是唯一一個(gè)成功在“科技”上站穩(wěn)腳跟的金融科技公司，只是這種定位在IPO失敗那一刻、在整改的過程中被不斷稀釋。

消費(fèi)金融牌照、個(gè)人征信牌照、申請(qǐng)?jiān)O(shè)立金融控股公司......螞蟻集團(tuán)已經(jīng)難以擺脫金融的標(biāo)簽，而金融的一個(gè)特點(diǎn)就是估值低，18倍PE也在情理之中。

但真的可以將螞蟻集團(tuán)看做一家常規(guī)的金融公司嗎？從增長(zhǎng)性上講，不大能。

過去一段時(shí)間里，螞蟻集團(tuán)的業(yè)績(jī)?cè)诓粩嘞禄?，這種下滑是由于螞蟻集團(tuán)要主動(dòng)給業(yè)務(wù)做減法，讓利給合作伙伴和消費(fèi)者，一個(gè)明證就是：幾百億現(xiàn)金被螞蟻集團(tuán)拿出來分紅，而不是拿去開疆拓土。

螞蟻會(huì)一直給業(yè)務(wù)做減法嗎？這是不可能的。

螞蟻開始做增量會(huì)有多大的想象力？

要解答這個(gè)問題，就必須知道中國(guó)金融市場(chǎng)是多么“長(zhǎng)坡厚雪”。

央行數(shù)據(jù)顯示：2022年末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額213.99萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.1%。

這不是萬(wàn)億市場(chǎng)，是百萬(wàn)億市場(chǎng)，而且百萬(wàn)億還僅僅是貸款業(yè)務(wù)的市場(chǎng)，保險(xiǎn)、財(cái)富管理以及螞蟻集團(tuán)可以涉足的互聯(lián)網(wǎng)類業(yè)務(wù)還沒有計(jì)算進(jìn)去。

很多年前，金融的分支領(lǐng)域都擔(dān)心螞蟻有一天革了它們的命，如今大家似乎都覺得螞蟻翻不起什么風(fēng)浪了。

這兩種觀點(diǎn)是受客觀環(huán)境影響，而導(dǎo)致做出的判斷過于悲觀、樂觀。

整體而言，在監(jiān)管不確定性大幅降低、金融屬性確定的背景下，螞蟻集團(tuán)會(huì)逐漸開始恢復(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)前的估值很可能是低位。

至于“逐漸”是一個(gè)多長(zhǎng)的過程，“增長(zhǎng)”是一個(gè)什么樣的速度，是監(jiān)管的態(tài)度決定的，也是螞蟻?zhàn)约簺Q定的。

科技的定位雖然有利于估值，但不利于業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)，因?yàn)楸O(jiān)管總會(huì)覺得：這哥們偷偷生長(zhǎng)，不聽管教，還長(zhǎng)得太快了，不太靠譜啊。

故而在過去，監(jiān)管常?；蛎骰虬档貛臀浵伈葎x車，怕它沖出跑道。

如今螞蟻集團(tuán)的金融業(yè)務(wù)全部進(jìn)入金融監(jiān)管，不再是“偷偷生長(zhǎng)”，可以光明正大地享受陽(yáng)光雨露。

在被罰消息傳出的前一天，螞蟻消金CIO劉義在一場(chǎng)小型分享會(huì)中提到“對(duì)我們來說，創(chuàng)新有個(gè)前提，就是守正嘛”。

這一點(diǎn)，被罰之后，螞蟻集團(tuán)也在回應(yīng)中提到：螞蟻集團(tuán)將恪守使命與初心，堅(jiān)持守正創(chuàng)新......

一直以來，螞蟻集團(tuán)都有一個(gè)爭(zhēng)議：“螞蟻的每一個(gè)重大創(chuàng)新，幾乎都打了政策的擦邊球?！?/p>

從本質(zhì)上講，這個(gè)觀點(diǎn)問題不大，但它可以有一個(gè)更貼切的描述：螞蟻的每一個(gè)重大創(chuàng)新，幾乎都有政策風(fēng)險(xiǎn)，而這些創(chuàng)新能夠成功都離不開監(jiān)管的寬容。

從支付到余額寶，從芝麻信用到相互寶......“先上車，后買票”式的冒險(xiǎn)創(chuàng)新一度是螞蟻集團(tuán)的主旋律。

馬云曾兩次說出：“如果要坐牢，我去！”一次是2004年1月，即支付寶啟動(dòng)之前，一次是2012年2月，即螞蟻金服成立之前。

這個(gè)時(shí)期的螞蟻集團(tuán)不能說不“守正”，只不過相比于“守正”，馬云和螞蟻集團(tuán)，都展現(xiàn)出了更為明顯的冒險(xiǎn)精神。

“誠(chéng)懇接受，堅(jiān)決服從”，面對(duì)巨額處罰，螞蟻集團(tuán)再次說出了這八個(gè)字。

在過去2年多里，這八個(gè)字螞蟻集團(tuán)說了很多次，或許，當(dāng)它第一次說出這句話，守正創(chuàng)新就取代了冒險(xiǎn)創(chuàng)新。

這代表了螞蟻的態(tài)度，也代表了時(shí)代的交替。

螞蟻這類金融科技或者說互聯(lián)網(wǎng)金融公司對(duì)于社會(huì)最大的貢獻(xiàn)是什么？

它們讓傳統(tǒng)金融業(yè)有了危機(jī)感，大大的加速了我國(guó)金融供給側(cè)的變革——

在互聯(lián)網(wǎng)金融攪弄風(fēng)云的這20年里，各類金融業(yè)的供給大大增加，新興科技行業(yè)和傳統(tǒng)金融業(yè)完成了一場(chǎng)不可逆的金融供給側(cè)變革。

如今，歷史使命是已經(jīng)完成，守正創(chuàng)新時(shí)代來臨，顛覆論已經(jīng)不是主旋律，大家都是金融公司了嘛，那什么是主旋律？卷。

卷用戶、卷數(shù)據(jù)、卷規(guī)模、卷牌照......這些螞蟻都有。（當(dāng)然唯一的美中不足是依然在審批中的個(gè)人征信牌照，這也是螞蟻集團(tuán)最后、最大的不確定性，對(duì)于此有興趣的小伙伴可以參閱——《螞蟻集團(tuán)如何重塑想象力》）

所以有一種可能：此次回購(gòu)，螞蟻集團(tuán)把自己低估了。

其實(shí)，螞蟻的大股東們?cè)缇徒o出了這個(gè)信號(hào)——

7月9日，阿里巴巴發(fā)布公告稱，集團(tuán)正在考慮是否參與螞蟻集團(tuán)擬議的股份回購(gòu)。螞蟻方面透露，基于對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的承諾和信心，杭州君瀚和杭州君澳的自然人股東已自愿放棄參與回購(gòu)。

本文系未央網(wǎng)專欄作者:讀懂?dāng)?shù)字科技 發(fā)表，內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表網(wǎng)站觀點(diǎn)，未經(jīng)許可嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載，違者必究！

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