（原標題：期貨公司新規(guī)落地在即，或開啟行業(yè)增資潮）

文/清華金融評論資深編輯秦婷

2022年8月1日，《期貨和衍生品法》正式落地施行。為貫徹落實《期貨和衍生品法》，中國證監(jiān)會對2019年起施行的《期貨公司監(jiān)督管理辦法》進行修訂，發(fā)布了《期貨公司監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》（下稱《辦法》），并向社會征求意見。業(yè)內(nèi)人士預計，《辦法》有望在近期頒布實施，由于《辦法》在拓寬期貨公司業(yè)務范圍的同時并提高準入門檻，對期貨公司凈資本實力、分類評級提出更高要求，預計期貨公司或迎來新一波增資潮。

期貨公司業(yè)務范圍拓展

證監(jiān)會表示，根據(jù)法律規(guī)定和行業(yè)呼聲，依法適度拓展期貨公司業(yè)務范圍。

《辦法》修訂后，期貨公司經(jīng)核準可以從事的業(yè)務將包括期貨經(jīng)紀（含境外期貨經(jīng)紀）、期貨交易咨詢、期貨做市交易、期貨保證金融資、期貨自營、衍生品交易、資產(chǎn)管理等業(yè)務。同時，明確期貨公司經(jīng)核準可以從事中國證監(jiān)會規(guī)定的其他業(yè)務，為后續(xù)拓展業(yè)務范圍預留空間。

也就是說，當前風險管理公司開展的衍生品交易和做市業(yè)務將回歸所屬期貨公司。

總體來看，《辦法》對期貨市場業(yè)務范圍按照《期貨和衍生品法》規(guī)定適度拓展，使得期貨公司可以在制度的邊界內(nèi)，進一步進行各種業(yè)務創(chuàng)新，以滿足企業(yè)的各種個性化風險管理需求，充分體現(xiàn)期貨市場服務實體經(jīng)濟發(fā)展的初衷。

首先，對于期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，期貨公司可以引導及輔助企業(yè)實現(xiàn)以價格為導向的經(jīng)營管理模式的轉(zhuǎn)變，將期貨價格發(fā)現(xiàn)功能運用并滲透到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的全流程，包括生產(chǎn)經(jīng)營計劃制定、庫存管理、銷售管理等。企業(yè)甚至可以將期貨市場的價格體系運用到處理企業(yè)的公共關系中，與企業(yè)的中長期發(fā)展戰(zhàn)略緊密結合。

其次，對于期貨管理風險功能的發(fā)揮，企業(yè)經(jīng)營管理模式將發(fā)生轉(zhuǎn)變，企業(yè)可以通過期貨公司各種創(chuàng)新工具的使用，比如敞口的管理、基差、含權貿(mào)易、保險+期貨、加工利潤管理體系，建立“現(xiàn)貨+期貨”“現(xiàn)貨+期權”“現(xiàn)貨+基差”的企業(yè)經(jīng)營收益模型。

最后，期貨的資源配置功能，其本質(zhì)就是優(yōu)化效能。比如通過期貨工具，企業(yè)可以建立虛擬庫存、升貼水預售等，來實現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化配置。在風險可控的前提下，企業(yè)可以利用期貨工具建立“敞口利潤+經(jīng)營利潤+基差利潤+規(guī)模利潤+含權利潤”等高質(zhì)量的經(jīng)營發(fā)展模式。將企業(yè)經(jīng)營效益進一步拆分，企業(yè)可以更精確了解自身盈利的點。此外，還可以根據(jù)市場環(huán)境、自身競爭力、定價方式來確定未來一段時間主打的盈利方式。

適度提高業(yè)務準入門檻

《辦法》指出，在有序拓展期貨公司業(yè)務范圍的同時，不撒“胡椒面”，適度提高各項業(yè)務的準入門檻，體現(xiàn)“扶優(yōu)限劣”的監(jiān)管導向和防范金融風險的監(jiān)管要求。

具體而言，關于期貨交易咨詢業(yè)務，期貨公司準入門檻提高到“最近6個月凈資本持續(xù)不低于2億元”“最近一期分類評級不低于B類BBB級”等條件。

期貨做市交易業(yè)務方面，期貨公司準入門檻提高到“最近6個月凈資本持續(xù)不低于5億元”“最近一期分類評級不低于B類BBB級”等條件。

衍生品交易業(yè)務方面，期貨公司準入門檻提高到“最近6個月凈資本持續(xù)不低于5億元”“最近一期分類評級不低于B類BBB級”等條件。

資產(chǎn)管理業(yè)務方面，將期貨公司資管業(yè)務的準入方式由協(xié)會備案調(diào)整為行政許可。同時，將準入門檻提高到“最近6個月凈資本持續(xù)不低于5億元”“最近一期分類評級不低于B類BBB級”等條件。

此外，關于境內(nèi)期貨經(jīng)紀，《辦法》將境內(nèi)經(jīng)紀業(yè)務作為期貨公司的天然業(yè)務，明確依法設立的期貨公司都可以經(jīng)營境內(nèi)期貨經(jīng)紀業(yè)務，并按照《期貨和衍生品法》規(guī)定，統(tǒng)一為“境內(nèi)期貨經(jīng)紀”，不再區(qū)分金融期貨和商品期貨經(jīng)紀。

期貨公司或迎來新一波增資潮

由于《辦法》在拓寬期貨公司業(yè)務范圍的同時并提高準入門檻，對期貨公司凈資本實力、分類評級提出更高要求。有行業(yè)人士預計，期貨公司或迎來新一波增資潮。

目前，監(jiān)管機構對期貨公司實行以凈資本為核心的動態(tài)監(jiān)管模式，資本實力已經(jīng)成為衡量期貨公司抵御風險的重要依據(jù)，更是監(jiān)管部門監(jiān)管期貨公司的重要指標。

有機構研報顯示，期貨行業(yè)高資本占用特點顯著，期貨經(jīng)紀業(yè)務和資產(chǎn)管理業(yè)務分別需按照業(yè)務規(guī)模4%及1%的比例計算風險資本準備，隨著部分期貨公司業(yè)務規(guī)?？焖僭鲩L，凈資本與風險資本準備比例已接近監(jiān)管預警標準。

為此，國務院和中國證監(jiān)會分別頒布實施《期貨交易管理條例》《期貨公司風險監(jiān)管指標管理辦法》等規(guī)定，對期貨公司的凈資本與凈資產(chǎn)的比例、凈資本與各類業(yè)務規(guī)模的比例、流動資產(chǎn)與流動負債的比例等風險監(jiān)管指標做出規(guī)定，反映和評估期貨公司的財務和經(jīng)營風險狀況，及時預測和預警財務風險隱患。

與此同時，《辦法》對于期貨公司的要求也將進一步提升，未來B類BBB級以下、最近6個月凈資本無法達到要求的期貨公司將無法開展諸多業(yè)務，只能固守傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務。

根據(jù)中國證監(jiān)會2022年期貨公司分類評級結果顯示，有59家期貨公司的分類評級低于BBB級，意味著這些期貨公司不滿足開展期貨交易咨詢、做市、衍生品交易和資管業(yè)務的分類評級條件。

自去年以來，已有數(shù)十家期貨公司被母公司大手筆增資，其中多數(shù)是券商系子公司。《辦法》建立了以凈資本為核心的期貨公司風險控制指標體系，將期貨公司的業(yè)務規(guī)模與凈資本水平動態(tài)掛鉤，未來的發(fā)展中，期貨公司的各項業(yè)務規(guī)模都將與其凈資本規(guī)模息息相關。

業(yè)內(nèi)人士表示，新規(guī)落地后，期貨公司兩級分化將更加明顯。不少中小型期貨公司還不滿足現(xiàn)有監(jiān)管所規(guī)定的凈資本條件，離《辦法》實施所剩時間不多，近期，國貿(mào)期貨獲5億元增資，南華期貨則擬通過可轉(zhuǎn)債融資，期貨行業(yè)或?qū)⒗_融資潮序幕。

本文系未央網(wǎng)專欄作者:清華金融評論 發(fā)表，內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表網(wǎng)站觀點，未經(jīng)許可嚴禁轉(zhuǎn)載，違者必究！

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